ITA:传统资本入局背后：“美国国家队”想从加密原生平台夺取定价权？_UNI

昨日晚间，由城堡证券（Citadel Securities）、富达投资（Fidelity Investments）和嘉信理财（Charles Schwab）支持的 EDX Markets 正式宣布推出其数字资产市场，并完成新一轮融资，Miami International Holdings、DV Crypto、GTS、GSR Markets LTD 和 HRT Technology 参投。

随着EDX Markets宣布完成融资，一场关于美国国家队将要“接管”加密市场的讨论一时间甚嚣尘上。

从各方社区讨论来看，面对本次的消息面拉盘，中文社区与英文社区存在着不小的认知偏差。尽管几家机构的名称中文用户均有所耳闻，但对其品牌的认知仍与美国市场有所不同。这也导致了社区对其深入讨论（或深入猜测）的缺位。

流动性之王入局，传统资本能否夺走加密定价权？

在 EDX Markets的投资者中，Citadel Securities 是最为值得关注的一个，也是距离“国家队”最为接近的一个。

在全球金融市场，Citadel Securities的名字广为人知。即便在中文世界，依然充斥着它的传说。对它的称呼包括“对冲基金之王””、“隐形巨头”、“华尔街的秘密”等等令人咋舌的称号。尽管这些称呼充满着故事性和丰富的比喻，但这已足以说明这家公司的威名远播。

巴塞尔委员会：商业银行应监测加密资产与相关传统资产的价值差异:金色财经报道，根据巴塞尔委员会的咨询文件，加密货币资产被分为“两组/三类”。首先，文件判定第一组加密资产可以是代币化的传统资产，亦或是存在一个稳定机制的加密资产，其价值能挂钩某类传统资产（如稳定币）；而未满足上述要求的加密资产均被列入第二组，包括比特币、以太坊等多种数字货币。对于第一组第二类的加密资产，文件对“稳定机制”给出了明确的认定，商业银行应监测加密资产与相关传统资产的价值差异，以评估稳定机制的有效性。具体标准是在一年中，价值差异不得超过传统资产价值的10个基点，且不得超过三次。如若未达到该标准，稳定机制即视为失效，那么涉及到的加密资产就将划分至第二组。其次，在测算信用和市场风险的最低资本要求时，对于第一组加密资产，文件建议其至少应等同于传统资产的相关要求（进一步考虑资本附加）。例如，在银行账上持有的代币化公司债券将受到与其持有的非代币化公司债券相同的风险加权。

相比下，以比特币、以太坊为首的第二组加密资产风险程度陡增，因此将面临严格的审慎资本约束。文件建议，为其设定最高风险等级的资本要求，风险权重达到1250%，这意味着商业银行须为其风险敞口留出足额风险准备金，如拥有价值1美元的比特币则需要预留1美元的准备金。

此外，文件建议银行应披露的信息包括，1）与加密资产相关的业务情况，以及这些业务如何转化为银行风险的组成部分；2）与加密资产风险敞口相关的风险管理政策；3）与加密资产有关的报告范围及主要内容。[2021/9/26 17:08:21]

Citadel Securities 最近一次在散户投资者群体中引发直接的舆论海啸，还要追溯至 GameStop 的暴涨。

动态 | 报告：截至2019年年底比特币同比上涨95% 超过黄金等主要传统资产:根据加密货币分析公司CoinGecko提交的年度报告，在排名前五的加密货币中，比特币表现最好，截至12月底增值了95%。XRP是表现最差的资产，全年亏损45%。莱特币和比特币现金都上涨了约40%。加密市场的总市值增长了44.1%。报告还指出，尽管比特币波动性很大（交易价格在3500美元到1.3万美元之间），但它的同比涨幅约为95%。2019年，BTC的表现超过了标准普尔500指数（上涨29%）、黄金（上涨19%）和白银（上涨16%）等主要传统资产。（U.Today）[2020/1/15]

在“散户 vs 华尔街”的极富戏剧色彩的对决中，轧空行情一度促进了 GME 的猛烈上涨。而Robinhood 停止交易使得散户无法继续买入，这也引发了 GME 的行情剧变，大量散户因此蒙受了损失。

事后有投资者发现，Melvin Capital 因对 GME 大量做空而遭受重挫。Citadel 对Melvin 进行了注资，帮梅尔文资本躲过了破产。有人认为，正是由于这一原因，Citadel Securities 为拯救Melvin 而指使Robinhood 停止了交易。

毫无疑问，Citadel Securities 自然是Robinhood 的最大做市商。Robinhood 的交易收入中，有高达 40% 均来自 Citadel Securities 的成交。

动态 | MakerDAO计划抵押传统资产或导致KYC流程，引发社区不满:MakerDAO（MKR）的愿景是将基于加密的金融与传统的去信任资产相结合。然而近期有MakerDAO的支持者在Reddit的一次讨论中表达了对这条道路的不同意见。

由于MakerDAO计划将传统资产作为抵押品，其未来可能需要添加KYC流程，这挫败了DeFi旨在提供低门槛的愿景，也给支持者们带来了麻烦，其中包括高昂的参与费，也就是贷款利率。尽管MakerDAO应该是遵循社区投票机制，但一些人认为，尽管得到了支持者的同意，MakerDAO还是会坚定变革。

Reddit网友davoice评论道：“在MakerDAO推动增长和采用之际，它似乎正朝着与传统金融结盟的目标迈进，但同时也更加依赖于后者。这对机构投资者、做市商和其他需要更多DAI流动性的人来说可能是好事，但这可能会削弱DAI的核心价值。”（Bitcoinist）[2019/9/23]

Citadel 成立于 1990 年，由肯·格里芬（Ken Griffin）所创办。起初，Citadel 只是一家专注于套利交易的小型投资公司，总部位于美国芝加哥。然而，凭借睿智的决策、扎实的研究和出色的风险管理，Citadel 很快在华尔街崭露头角。

Citadel在华尔街这个波诡云谲的江湖里屹立了三十年之久，截至 2022 年 12 月，管理着超过 620 亿美元的资产。 公司拥有 2 ， 600 多名员工，公司总部位于佛罗里达州迈阿密，办事处遍布北美，亚洲和欧洲。

声音 | Indexica首席执行官：比特币或仍需一段时间才能成为传统资产:据bitcoinist报道，金融市场分析公司Indexica的首席执行官Zak Selbert在接受采访时表示，比特币和其他加密货币的表现与主流资产类别不同。通过广泛研究，很明显，比特币价格和加密市场的反应并不像其预期的那样。Selbert表示，推动股市价格走势的主要因素，比如主要公司公告、新技术和政府监管等，似乎对比特币没有任何实质性影响。对于比特币来说，很难找到价格变动的驱动因素。当价格变动无法解释或确定时，意味着该资产仍需一段时间才能成为传统资产。[2019/6/14]

但本次参与投资 EDX Markets的并非是Citadel LLC，而是Citadel Securities。该公司与Citadel LLC 同为 Griffin 所创立，共享Citadel 的品牌。

Citadel Securities 成立于 2002 年，是世界上最大的做市商之一。为全球各大金融市场提供流动性和高效的交易执行。凭借其创新的交易技术和庞大的交易基础设施，该公司成为全球最大的股票交易商之一。

在 2011 年 8 月之前，Citadel 曾经涉足投资银行业务，但之后决定将重心转向电子交易和做市。目前其业务活跃在 50 多个国家和地区，专门为零售和机构客户提供流动性和交易执行服务。截至 2022 年 12 月，Citadel Securities 成为有史以来最成功的对冲基金，自 1990 年成立以来，累计净收益达 659 亿美元。

传统资本入局区块链，行业告别野蛮生长:人民网创投转发《信息时报》近日发文表示， 以严谨稳健著称的传统资本已经悄然进入区块链技术领域，无论对其自身抑或行业都是较大的突破。希望区块链技术应用能够借此契机告别野蛮生长期，逐渐迎来行业自律与秩序。[2018/4/8]

Citadel  Securities 靠何发迹？

在创立早期，市场上电子交易仍未普及。Citadel  Securities 是市场上几乎最早的一批量化基金。Citadel Securities 利用强大的技术背景和高频交易系统，逐渐崛起成为美国资本市场最强大的经纪人。目前，Citadel  Securities 已是纽约证券交易所最大的指定做市商。 

2021 年，在一场国会听证会上。一系列针对Citadel Securities 市场主导地位的质疑接踵而来。Citadel Securities 声称，由其处理的交易“约占美国股票交易量的 26% ”，并“执行所有美国股市零售交易量的约 47% 。”

出股票外，该公司也是期权、期货、国债和许多海外市场的巨大参与者。该公司处理了 3000 个美国上市期权中 99% 的交易量。 

SEC 主席 Gary Gensler 就曾对其发出诘问：“一家公司现在拥有 40% 至 50% 的零售订单流，这将对这个国家的资本定价产生什么影响？在这种情况下，最佳执行意味着什么？ ”

回到 2023 年的当下，同样的问题依然成立：手握美国资本市场近乎是最大规模流动性的 Citadel Securities，由其主导并参与运营的加密交易市场，将对加密资产的资产定价产生什么样的影响？

从本次 EDX Markets披露的信息来看，EDX 的 CEO 将由 Citadel Securities 前全球业务发展主管 Jamil Nazarali 担任。毫无疑问，这家量化巨头、做市商巨头，未来将要为加密市场提供流动性了。

原生加密世界企业是否会失去加密资产的定价主导权？这一切都仍未可知。

Fidelity Investments（富达投资）是一家总部位于波士顿的美国跨国金融服务公司，公司拥有超过 7 万名员工。该公司成立于 1946 年，在超过半个世纪的历史中屹立不倒。目前已是全球最大的资产管理公司之一，截至 2022 年 12 月，其管理的资产总额为 11.1 万亿美元，其中可支配资产超 4.2 万亿美元。

Fidelity规模庞大且多元化，且其投资产品涵盖了各种资产类别和风险偏好。其业务涵盖金融业的各个领域，包括经纪服务、共同基金、保险、基金分销、退休服务、指数基金等等。作为一家具有悠久历史和卓越声誉的公司，富达投资在金融界扮演着重要的角色。

众所周知，各国养老金一直是资本市场上颇具体量的机构投资者，其影响力和资金量都不可小觑。而对养老金的管理人则有着颇高的门槛要求。

目前，Fidelity 是401 k 退休计划服务的最大提供商。且其养老金管理业务久负盛名，管理着世界各地的多支养老金。从某种程度上可以说，Fidelity 的管理业务得到了多个司法管辖区的信任，该基金比“合规”更加“合规”。

本次 EDX 的另一个投资人嘉信理财（Charles Schwab）也与Fidelity 有着相似的处境。

创立于1971 年的Charles Schwab为零售和机构客户提供银行、商业银行、投资等服务。截至 2022 年 12 月 31 日，它拥有 7.05 万亿美元的客户资产。而该公司拥有 240 万企业退休计划参与者、3380 万个活跃经纪账户、 170 万个银行账户。 

活跃的流动性提供者、庞大的资管集团，他们的入局让加密社区对此意见不一。

在本次新闻发酵之时，大量英文媒体均使用了一个有趣的字眼：“美国所拥有的加密交易所”。

诸多社区用户均认为，EDX Markets 此番动作的时间节点颇为值得关注。

早在去年 9 月，EDX Markets 的早期投资者就曾联合宣布，启动这一加密交易所项目，但当时并未引起市场多打的震动。

而本次“正规军”的进场，恰逢 SEC 对 Binance、Coinbase 轮番监管之后，社区对其“腾笼换鸟”的质疑自然是颇具合理性的猜想。消息发布后不久，CZ 即在一条推文中表示，“无可挑剔的时机。”但不久之后，这一推文便被 CZ 删除。

新的交易所在美国传统资本的强力加持下，在面临重大监管压力和不确定性的情况下推出。而这一交易所采用的模式却恰好规避了 SEC 对证券的监管。

不仅如此，除交易所外，各方传统资本均在积极入局加密市场。一方面，Binance、Coinbase 等 Crypto 原生机构正面临着 SEC 等监管机构的疯狂打击，而另一方面，传统金融世界似乎却加速了入局的步伐，先是贝莱德主动申请 BTC 现货 ETF，后又传出了富达可能正考虑收购灰度（Grayscale）的流言。

传统金融巨头们在近期密集行动，监管风暴仿佛未曾存在一般，这一积极的态度和监管面的负面态度，组合成了一番冰火两重天的景象。

由于上述种种原因，社区对 Gensler、 SEC、传统资本的不信任自然也就顺理成章了。即使是在监管层内部，Gensler 所主导的加密监管也并未是被完全认可的。不久前，众议院多数党党鞭 Tom Emmer 和众议员 Warren Davidson 提出了《SEC 稳定法案》（SEC Stability Act），该法案旨在罢免 Gensler 的 SEC 主席职务，并对 SEC 进行改革。

尽管 SEC 对加密行业落下重锤，但传统金融参与者似乎正在为重新进入加密市场做准备。无论最终加密市场走向何方，EDX 背后的一场关于 Crypto Native 和 Old Money 的对决，或许已经悄悄拉开了帷幕。

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