KKT:比特币期货市场烽火不断：CBOE即将落幕，Bakkt跑马入局_Whiteheart

那边厢由于交易惨淡，芝加哥期权交易所将于6月19日迎来最后一单比特币期货合约的交割，至此，CBOE加密货币期货交易将正式关闭，退下历史舞台。这边厢，等待上台跳舞的候选者依然不少，进展也如火如荼。据cointelegraph最新的消息报道，Bakkt6月13日在其博客里面宣布，将于今年7月22日开始测试比特币期货。

Bakkt首席运营官AdamWhite在博客中表示，

比特币价格的发现和登月一样，需要在正式发布之前先进行严格的测试，此次测试定于阿波罗11号50周年纪念日两天的7月22日，Bakkt将启动比特币期货的用户验收测试，该期货在ICEfuturesUS上市交易，并在ICEClearUS结算。”每日期货和每月期货均以比特币的实际交割量结算，Bakkt还提供托管服务和大宗交易。

AdamWhite在博客中表示，这不是一小步。此次发布将为投资者进入加密市场带来新的标准。与其他市场相比，由于市场基础设施和监管确定性等限制，机构参与加密仍然受到限制。这也导致与相对成熟的ICE布伦特原油期货合约相比，比特币期货市场交易量低、流动性弱以及透明度不高等问题。

最近，Bakkt曾宣布，将通过合规的托管成为期货合约的一部分，来支持ICE美国期货推出比特币的每日和每月保证金期货。AdamWhite表示，这就是Bakkt的使命，支持数字货币市场的可信基础设施开发，以便帮助这个新的市场进行安全交易。

同时，更进一步，AdamWhite在博客中针对市场风险提出了Bakkt详细的对应解决方案。

风险1，监管不确定性可能对资产管理者或其客户造成的问题。

解决方案：一种端到端的监管环境，提供比特币的合规托管，在联合监管市场上交易合约。

风险2，不受信任的价格发现机制，比特币的价格因平台而异。

解决方案：实物交割合同，其中结算价格仅基于我们的期货市场-不通过现货市场。这是首次创造，真正的价格发现合约。

风险3，加密现货市场中的侵权操纵和欺诈交易。

解决方案：联合监管的交易所，在此交易所上期货??合约受到广泛的市场合规和监督程序的监管-市场失当行为会被调查并向联邦监管机构报告。

风险4，Lax合规性意味着参与者不会受到持续的监督或达到足够高的标准的监督。

解决方案：所有希望交易比特币期货合约的客户都需要实施联邦政府监管的反行为；根据适用于机构市场的FCM标准了解客户需求。

风险5，买卖双方在现金加密市场在交易和托管中存在不受限制的风险。

解决方案：商标信息交换机构位于买方和卖方之间，其中收集抵押品以涵盖交易对手风险，并且可以通过票据交易所来弥补超过清算时的任何差额，这其中包括Bakkt将投入的专门面向ICE比特币期货交易所上交易的比特币合约的3500万美元。

风险6，缺乏监控和筛选加密资产的标准。

解决方案：广泛筛选以确保比特币和市场参与者不参与非法活动。

风险7，交易所与客户之间存在利益冲突的可能性。

解决方案：ICEFuturesU.S.是一个中立，透明的交易所，没有风险，没有自营交易平台，也没有比特币余额。

风险8，广泛的安全事件和盗窃导致加密资产和客户数据丢失。

解决方案：在获得监管部门批准的情况下，Bakkt信托公司将作为比特币的合格托管人，与ICE的期货交易所分开运营，单独管理，还将获得1亿美元的保险资金。

风险9，交易量激增时交易所崩溃。

解决方案：ICE的高性能，可靠交易平台在所有市场条件下每天处理数百万个订单。

风险10，高额的交易和托管费用阻碍有效的价格发现。

解决方案：期货交易的定价只是现货市场定价的一小部分;保证金合约提供杠杆和更高的资本效率。

除了上面这些解决数字资产市场新问题的解决方案外，Bakkt还宣布将实施市场所期望的所有其他功能，包括：大宗交易，为鼓励交易开展的年底费用优惠活动，刺激市场流动性的做市商激励计划;与ISV融合以及合规的经纪平台等。

CBOE的前车之鉴，Bakkt入局能否打破CME垄断格局？

随着芝加哥期权交易所(CBOE)将于6月19日交割最后一单比特币期货合约，全球首个比特币期货合约在18个月后，黯淡收场。但这并不代表比特币期货市场也同样暗淡，CBOE的XBT合约即将退出舞台，但2017年12月紧随CBOE推出比特币期货合约BTC的另一交易所——芝商所CME成为比特币期货市场新的王者。

今年5月，芝加哥商品交易所比特币期货交易量和未平仓量均创新高，当月日均成交量超过13,600份，较4月份增长36%，同比增幅超过250%。未平仓合约数量也创下历史新高，达到4,602份，较去年5月增长80%。CME还表示，今年5月其比特币产品新增223个交易账户，为2018年1月以来的最高水平。

上线初，两大交易所交易量平分秋色，此后CBOE的比特币期货交易量呈阶梯状萎缩，在同样的市场环境中，与CME的交易量差距越来越大。根据tradeblock.com的图表数据，到后来，COBE的比特币期货交易量不到CME的十分之一。

如何在比特币期货市场存活下来，或许CBOE这个失败范例可以提供一些经验教训。

1、客户方面，在CME的比特币期货玩家，可以划分为五类，分别是：经纪商、资产管理公司/机构、杠杆基金、报告用户(做对冲交易的中型交易者)、非报告持仓头寸(小型交易者)。

其中杠杆基金是交易的绝对主力，占到了总持仓席位的60.38%，表明CME已经成为华尔街专业机构交易员交易的主场。争取机构交易将成为兵家必争之地。

2、产品设计方面，CBOE比特币期货合约设计没有CME的设计更讨喜。CBOEXBT单位为1个比特币，仅有3个最近月的月合约，并要求44%初始保证金，即2倍左右杠杆。CMEBTC以5个比特币为单位，有4个月份合约，要求35%初始保证金，即3倍左右杠杆。市场观点认为，CME由于在合约中包含更多的比特币而对投资者更具吸引力，因为其提供了维持主导地位所需的交易量。

3、CME比特币期货营销策略更胜一筹。CME通过各种激励计划以及通过市场仓位抵消而降低的保证金要求，为客户降低预付成本，从而使客户有更多资金来追求其它市场交易机会。

4、CBOE并未将重心全部放在比特币期货上，CBOE联合资产管理公司VanEck曾多次向美国证券交易委员会(SEC)提交比特币ETF的申请，次次受挫，迟迟未获批准。

话虽这么说，Bakkt比特币期货“未来几个月内上市”存疑

虽然Bakkt宣布将于今年7月22日开始测试比特币期货，推出计划一直在进行中，但是是否能在“未来几个月内上市”仍存疑。Bakkt的这份备受关注的比特币期货初始计划于2018年11月上市，由于迟迟无法获得CFTC的监管批准，此前经历数次推迟。

由于迟迟难以获得CFTC的批准，为避免像比特币ETF被无限期延迟，ICE向纽约州金融服务管理局申请许可牌照的主要目的在于，绕过正面审批流程，借助CFTC的规则自我核证方式获得批准。

此前，CME和CBOE都是通过自我核证的方式，在没有得到CFTC同意或者不同意的表态下，于2017年12月相继推出了比特币期货合约。但到目前为止，Bakkt还没有达到自我核证的资格。

原因在于虽然ICE已经向CFTC提交了比特币期货的申请，由于未取得合格托管人的身份，目前Bakkt期货合约不具备进入CFTC的规则自我核证的资格，也不就更加不可能会在提交申请的10个工作日后且CFTC无异议的情况下自动生效。

由上来看，离Bakkt进行比特币期货测试到真正能够推出产品，还有一段很长的路要走。

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