TALK:研报 | 美国加密基金的宏观观察_Italian Football Federation

美国加密资金概况

美国加密资产的投资行业反映了区块链是一个充满活力和持续增长的一个市场。目前美国市场有150家活跃的加密对冲基金管理机构，他们总共大概有10亿美金的管理规模。从全球范围看，大概有64%的加密对冲基金位于美国。不仅如此，这些基金规模还在快速增长，截止2019年3月份美国拥有430万美元的基金管理规模，比2018年1月份120万管理规模增加了两倍多。尽管过去一年的整体市场条件艰难，但加密基金在募集资金方面取得了成功。加密对冲基金管理资产额的分配与传统对冲基金的不同，总管理资产额很大而加密基金管理占据很少。

加密基金管理资金分布，图一来源：PWC

同时越来越多经验丰富的传统投资经理正在进入加密领域，由于这些专业人士带来了金融监管经验和重视投资者保护意识，该行为让投资者和监管机构对投资产品更加欣慰。

总体而言，目前美国加密对冲基金对从制度和监管角度呈现出一个强大的市场空间，未来会是持续可增长和走向合规化。

基金策略

大多数加密基金都是比特币为本位，尽管一些多元化的基金使用CCI30。CCI30指数是跟踪30个最大的加密资产加权移动平均值而得，其目的是为了避免破坏指数的稳定性。目前，绝大多数加密对冲基金仅依靠自己研究的基金策略，只有7％的加密对冲基金使用第三方机构协助研究策略。

研报：识别“具有系统重要性”的区块链银行的协议可以预防市场崩溃:金色财经报道，泰国Chulalongkorn 大学研究员 Kanis Saengchote 最近开发了一个框架，用于识别和衡量去中心化金融（DeFi）机构的系统性风险。

新协议称为全球系统重要性协议（G-SIP），这是一个识别和衡量“全球系统重要性银行”（G-SIB）的系统。使国际清算银行能够发现弱点并制定标准，从而更好地防止损失。Saengchote 的研究论文详细介绍了一种方法，通过该方法可以将类似的标准应用于论文中所说的“区块链银行”，即在区块链上运行的任何 DeFi 协议。[2023/8/3 16:15:07]

普华永道报告陈述过，“鉴于加密基金类别属于初期阶段，目前很少有专门的加密研究提供商。”加密研究机构少的现状，其凸显了加密研究公司对于加密对冲基金存在优势。

对冲基金采用的具体策略分为三大类：1、44％是人为交易策略；2、37％是量化交易；3、19％是基本组型。突出的事，2018年量化交易策略的表现明显优于的其他基金。2018年的量化交易策略收益率为8％，而其他两类基金的回报率则为负值。

动态 | 中泰证券研报推荐区块链产业投资机会:中泰证券最新研报认为，伴随此次区块链产业生态战略的地位提高，应该从三条主线把握相关投资机会：1）区块链技术作为新一代信息技术的后进之秀，及“核心技术自主创新重要突破口”的定调下，建议近期密切关注区块链主题投资下的相关机会；2）建议关注受区块链技术应用驱动的金融创新利好的大金融板块；3）区块链、5G及AI等信息技术已经成为谋求竞争新优势的战略方向在，建议持续关注以硬科技引领的科技创新类企业。（证券时报）[2019/10/27]

2018年的量化交易策略收益率中位数，图一来源：PWC

这可能是因为人为交易策略和基本组型策略几乎没有采取任何空头头寸，其中比特币的亏损为72％,这使得量化基金在2018年的一年中获得了巨大的优势。

成功基金案例

在基金的早期阶段，有三只基金特别出色。让人印象最深刻的对冲基金是PolychainCapital，PolychainCapital是一家成立于2003年位于旧金山，是由Coinbase的第一位员工OlafCarlson-Wee创立，该基金专门投资数字资产，同时也是第一个超过10亿美元的管理资产额外加密对冲基金。PolychainCapital的Pantera比特币基金于2013年推出，那时候其基金超过10,000％的周期回报率和达到了8.1亿美元基金规模。

动态 | 币安研究院项目研报中文版上线:今日，币安研究院（Binance Research）项目研报中文版正式上线。据悉，中文版研报是由中文区区块链爱好者发起并承担翻译工作，经社群与官方共同完成。[2018/11/29]

最后，GalaxyDigitalAssets是一家不在纽约的基金，拥有5亿美元的管理资产，其使命是弥合加密市场与制度世界之间的差距。因为这一使命，GalaxyDigitalAssets与彭博社合作推出了BloombergGalaxyCrypto指数，以跟踪加密资产类别中最大、最具流动性的资产。

来源：官网

总的来说，这些公司给真实世界提供了机会，特别是针对投资者感兴趣的加密资产领域。

即将发生的法规变化

对加密投资，未来的一个至关重要的决定是加密资产ETF的监管批准。在美国，两家公司正在与证券交易委员会密切合作推出首个加密ETF。第一个是Bitwise比特币ETF，它的策略基于这样的论断是基于充斥着虚假、夸大交易量的交易平台，从而扭曲了市场的真实秩序和效率。通过测试和研究，Bitwise选择了10家它认为包含ETF“实际交易量”的交易平台。这10家交易平台以一种非常统一的方式进行交易，并显示获利幅度的大幅下降(图3)。

比特币经纪商获得融资:据《华尔街日报》报道，芬兰比特币经纪商Prasos表示，该公司在最近一轮融资中募集了250万欧元(合300万美元)的资金，接下来可能在隶属于纳斯达克北欧证券交易所的First North上市。[2018/1/4]

Bitwise10个交易平台每月平均标准差价格，图三来源：Bitwise

美国证券交易委员会批准审核该Bitwise比特币ETF时间为8月14日，同时可能会再次延迟一次到10月13日最后期限。

VaneckSolidx加密资产ETF面临类似的结构，批准审核日期为8月19日，可延迟至10月18日最后期限。对这些截止日期的一个重要警告是，美国证券交易委员会总是可以要求保荐人撤回和重新安排，将日期推迟到该机构对提案感到满意之时。

根据美国证券交易委员会主席JayClayton的话，批准与否将取决于“更好的市场监督和加密资产的安全保管”。尽管美国证券交易委员会过去几年一直拒绝比特币ETF的提议，但解决这些问题只是时间问题。即使根据美国证券交易委员会专员RobertJackson说：“最终，我反思过是否会有人满意我们在那里制定的标准吗？我相信会有的。”

全球比特币挖矿成本研报：年耗电量超过捷克，相当于全球总用电量0.3%:链塔智库发布《全球比特币挖矿成本研究报告》。报告中称，截至22日，比特币年耗电量估计为68.08万亿瓦小时，相当于全球总用电量0.3%。如果比特币是一个国家，它的耗电量排名大致在41名，位于智利和捷克之间。在韩国比特币挖矿电力成本最高，委内瑞拉最低。大部分挖矿依靠煤电。全球58%的比特币矿场位于中国，16%位于美国。[2018/5/23]

如果杰克逊专员证明是正确的，并且在不久的将来批准了加密资产ETF，那么加密市场将会开放给几个重要投资的类型，包括公共基金和养老基金，同时将会导致大量现金涌入加密资产。一个类似的例子可以借鉴，在2011年当黄金开放ETF时，黄金价格经历了一次巨大的上涨。

结论

美国目前加密基金行业的规模的增长显示出人们对这个行业的巨大兴趣，对冲基金规模的显著扩大也证明了这一点。随着越来越多传统玩家进入加密领域，在加密资产领域的投资机会也越来越多。为什么人们对首支ETF的兴趣这么大？因为ETF将向大量普通投资者开放，并加快人们对数字资产真正价值的认识。

作者：Andrew&?达瓴智库

参考材料：

?PwC2019CryptoHedgeFundReport

https://www.pwc.com/gx/en/financial-services/fintech/assets/pwc-elwood-2019-annual-crypto-hedge-fund-report.pdf

?FinancialTimes“CryptoHedgeFundsLivetoFightAnotherDay”

https://www.ft.com/content/b026aa29-3f84-3eae-b589-50d197e5939f

?BitwiseAssetManagementPresentationtotheU.S.SecuritiesandExchangeCommission

https://www.sec.gov/comments/sr-nysearca-2019-01/srnysearca201901-5164833-183434.pdf?

?FXStreet“BitcoinETFapprovalisinevitable,SECcommissionerreckons”

https://www.fxstreet.com/cryptocurrencies/news/bitcoin-etf-approval-is-inevitable-sec-commissioner-reckons-btc-usd-stays-in-a-bear-range-201902071316?

?CoinTelegraph“SECChairman:OtherMarketProtectionsNeededBeforeBitcoinETFApproval”

https://cointelegraph.com/news/sec-chairman-other-market-protections-needed-before-bitcoin-etf-approval?

?Bitcoin.com“SECCommissionerSaysTimeisRightforBitcoinETFs–3FundsPending”

https://news.bitcoin.com/sec-commissioner-time-right-bitcoin-etf-funds/?utm_source=OneSignalPush&utm_medium=notification&utm_campaign=PushNotifications?

?BitcoinMarketJournal“BestPerformingCryptocurrencyFundsfor2019”

https://www.bitcoinmarketjournal.com/cryptocurrency-funds/?

https://www.bitcoinmarketjournal.com/bitcoin-etf/?

?GalaxyDigital

https://www.galaxydigital.io/services/asset-management/?

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