RKN:从期权市场观察加密市场波动性_CyberTime Finance

市场研究

不成熟的市场和浓烈的投机氛围会继续推动加密货币的暴涨暴跌，快速膨胀的泡沫又快速破裂可能就是技术逐渐走向大众的必经之路。

新的技术带来新的生产力和生产关系，而发展的路上也必将带来一个又一个造富神话和破产故事。

加密市场的波动性

加密市场一直以波动剧烈著称，不成熟的市场和浓烈的投机氛围不断地推动着加密货币的暴涨暴跌，很多人用2000年的互联网泡沫来类比加密市场现在的发展。

这种比较不是没有道理，远的有直到现在仍让人谈之色变的94与312，仅在去年又有Luna、FTX等多个黑天鹅事件，快速膨胀的泡沫又快速破裂，出现短短15年的加密货币已经走完了至少四轮牛熊周期。特别是在2016年以后，加密技术逐渐走向大众，周期性变得更为明显，而加密技术在不断的市场激荡中也在走向成熟。

安全团队：跨链DEX聚合器Transit Swap因任意外部调用问题被黑，被盗资金规模超2300万美元:10月2日消息，据慢雾安全团队情报，2022年10月2号跨链DEX聚合器TransitSwap项目遭到攻击，导致用户资产被非预期的转出。慢雾安全团队分析评估此次被盗资金规模超过2300万美元，黑客地址为0x75F2...FD46和0xfa71...90fb。接着对此次攻击过程进行了分析：

1. 当用户在Transit Swap进行swap时，会先通过路由代理合约(0x8785bb...)根据不同的兑换类型选择不同的路由桥合约。随后路由桥合约(0x0B4727...)会通过权限管理合约(0xeD1afC...)的 claimTokens 函数将用户待兑换的代币转入路由桥合约中。因此在代币兑换前用户需要先对权限管理合约(0xeD1afC...)进行授权。

2. 而 claimTokens 函数是通过调用指定代币合约的 transferFrom 函数进行转账的。其接收的参数都由上层路由桥合约(0x0B4727...)传入，本身没有对这些参数进行任何限制只检查了调用者必须为路由代理合约或路由桥合约。

3. 路由桥合约(0x0B4727...)在接收到用户待兑换的代币后会调用兑换合约进行具体的兑换操作，但兑换合约的地址与具体的函数调用数据都由上层路由代理合约(0x8785bb...)传入，路由桥合约并未对解析后的兑换合约地址与调用数据进行检查。

4. 而代理合约(0x8785bb...)对路由桥合约(0x0B4727...)传入的参数也都来自于用户传入的参数。且代理合约(0x8785bb...)仅是确保了用户传入的 calldata 内各数据长度是否符合预期与所调用的路由桥合约是在白名单映射中的地址，未对 calldata 数据进行具体检查。

5. 因此攻击者利用路由代理合约、路由桥合约与权限管理合约均未对传入的数据进行检查的缺陷。通过路由代理合约传入构造后的数据调用路由桥合约的 callBytes 函数。callBytes 函数解析出攻击者指定的兑换合约与兑换数据，此时兑换合约被指定为权限管理合约地址，兑换数据被指定为调用 claimTokens 函数将指定用户的代币转入攻击者指定的地址中。实现了窃取所有对权限管理合约进行授权的用户的代币。

此次攻击的主要原因在于 Transit Swap 协议在进行代币兑换时并未对用户传入的数据进行严格检查，导致了任意外部调用的问题。攻击者利用此任意外部调用问题窃取了用户对Transit Swap授权的代币。

截止到目前，黑客已将 2,500 BNB 转移到 Tornado Cash，剩余资金分散保留在黑客地址中。经过黑客痕迹分析发现，黑客存在从 LATOKEN 等平台存提款的痕迹。慢雾 MistTrack 将持续跟进被盗资金的转移以及黑客痕迹的分析。[2022/10/2 18:37:27]

但是与很多人的直观感受不同，加密市场的波动水平其实并没有很多人想象中那么大。这主要是由于加密市场7*24小时的交易特性，任何消息都会集中爆发在盘面上，而其他的漫长时间中，加密市场都是比较平静，甚至平静到让人感到有些无趣。

推特CEO：对垃圾邮件账户进行外部评估是不可能的:5月17日消息，推特CEO表示，跟马斯克大概描述了垃圾邮件的捕获过程，但对垃圾邮件账户进行外部评估是不可能的。公司内部对过去四个季度垃圾邮件账户占比的估计为“远低于5%”。

此前消息，伊隆·马斯克在社交媒体上表示，如果能够顺利完成对推特的收购，他将致力于彻底解决平台上存在的垃圾邮件机器人问题，并且要对所有账户进行真人验证。（金十）[2022/5/17 3:20:20]

加密资产的波动特点是横盘漫长、牛市短暂、暴跌突然的特点，而且呈现着极强的周期性。一般散户占主体的市场往往会出现这样的市场特点。

从期权观察市场的波动性

大部分期权市场参与者对波动格外敏感，而且市场参与者更为成熟，所以观察期权市场可以排除掉大部分市场噪音。

数据：有21个波卡生态系统项目获得5200万美元外部投资者资金:据The Block Research统计数据，共有21个在波卡Polkadot生态系统上开发的项目获得了外部投资者资金（非赠款或Polkadot财政部）。这些项目总共分配了约5200万美元，平均交易规模约为270万美元，中位交易规模为150万美元。另外，自2019年起，Web3基金会共发放了205笔拨款，用于开发和研究Polkadot、Kusama和他们的区块链应用框架Substrate。[2021/1/15 16:16:54]

期权市场具有很多个观察维度，但是主要是以IV和RV为基础来观察。

从最为直观的市场RV走势就可以看出市场整体还是在向着波动水平越来越低的方向发展。

政策 | 印度政府就加密货币监管政策寻求外部法律机构建议:据bitcoinnews报道，根据一份RTI报告显示，印度政府部门正在寻求外部法律机构的建议，以帮助其对加密货币监管政策进行最终敲定，并预计将于本月晚些时候向财政部上交一份完整一致的法律框架报告。[2019/2/5]

而且作为期权交易最重要指标的平值期权IV走势更明显的体现着波动水平下降的趋势，当然IV的下降和市场中机构投资者的涌入也有一定关系。卖方的资金量与几年前相比有了大幅增长，而且经历了多次暴涨暴跌后，做市商对于市场也更加谨慎。

期权目前的日交易量大概是期货的2%，期权市场的体量还不足以影响期权市场和现货市场，但是现在由于专业投资者的涌入，期权是一个非常重要的市场观察工具。

从期权持仓量看，目前市场上看涨期权持仓量和交易量占据7成的市场份额，但深度看跌期权长期比对应Delta的看涨期权要昂贵，加密投资者似乎更加惧怕崩盘式的下跌。一方面因为市场上币本位合约的市场占比仍然不低，特别是期权几乎全部是以币本位为主。排除交易产品特性的问题，在与多位资深投资者交流后，大部分人认为即使USDC本位期权产品出现，市场仍会谨慎对待加密市场的闪崩现象，深度虚值看跌期权的价值仍然会被低估。

加密市场暴涨暴跌的剧烈波动特性仍未改变，与此同时加密市场对期权买方友好了很多，但是对于机构投资者来说，卖出仍然是更好的选择。与加密市场的大部分产品难以定价不同，期权卖方对于定价的要求很高，这无疑更加适合机构投资者。

波动周期

从大周期来看，加密市场维持着长时间的横盘和短促剧烈的行情这两个阶段。

从波动率看，期权IV大部分时间处于缓慢下跌的状态，直到市场出现一天20%以上的波动才会打破这种趋势，IV快速升高。随后随着市场波动降低，IV会再次进入下降通道。

值得一提的是，这种下降现在变得越来越快，21年以前这种高IV行情可以维持数十日甚至更长，中远期IV也会维持一段时间的较高水平，但是22年以后即便是FTX暴雷一天下跌30%以上，高IV行情持续了仅一周，中远期IV甚至都没有超过80%。

这也说明随着市场的发展，市场参与者对于高波动的耐受力更强了。但是加密世界是一个充满黑天鹅的市场，所谓黑天鹅是无法预知的风险，所以现在言说加密市场已经成熟还为时尚早。

从小周期观察，期权市场在微观层面也出现了很明显的规律性。在94以后，加密市场西升东降现象明显，定价权被欧美机构掌握。

由于欧美机构在周末不活跃，所以周末的成交非常低迷，这也让7*24小时的加密交易员有了些许喘息。这在期权市场尤为明显，期权周末两天的交易量甚至不及工作日半天，而且因为做市商的不活跃，一般IV也会低于平日。

日内分布也偏向于美国交易时间活跃，全天的交易大部分集中在UTC14:00至20:00。

但这种现象在FTX事件后开始有些反转，特别是今年小牛市中，亚洲的交易力量明显增强了，最近HK也是政策不断，不知道这些因素会不会对加密市场的波动规律产生一些影响。

总结

加密市场还是一个不够成熟的小众市场，波动剧烈的特性还将持续很长时间，机构的介入并没有让这个市场的波动下降，只是让波动变得更加集中，将许许多多的小波动集中于大机构爆雷的大波动。

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