以太坊:市场在最恰当的时间再次敲响警钟，危机，远未结束_数字资产

暴跌后的反思总会发生，既然如此，为什么不在暴跌后尽量把未来的事情也想明白呢？

撰文：7

6月11日，全球金融市场再遭血洗，欧美股市全线暴跌，美股三大指数昨日平均跌幅达6%，道琼斯指数当日收跌6.9%；美原油价格盘中一度跌逾10%，创近一个半月最大单日跌幅；黄金盘中出现近20美元大幅回调；比特币自10000美元附近急跌跳水至9000关口上方，单日跌幅近1000美元的同时币价创出近半个月新低；VIX恐慌指数一夜飙升近50%。

一时间「黑色星期四」的呼声四起，市场不久前一片「祥和」的景象转瞬间遭到彻底击碎。

这波「无差别跳水」因何而起？

上周五例行公布的5月美国非农就业报告远超市场预期的强势表现将过去两个多月的市场反弹彻底推至高潮，短短三天前，也就是本周一，市场还在因为纳斯达克指数全数收复3月中上旬那波暴跌的全数跌幅并创出历史新高欢呼雀跃。

美国5月非农就业数据在负预期下意外录得大幅增长

虽然美国统计局最终承认非农数据的统计出现了「误差」，但是看似并没有影响到市场的乐观情绪。不过事实证明，虚假繁荣终究有累卵之危，当市场真正冷静下来后，20%左右，也就是接近上世纪30年代大萧条以来最高水准的真实失业率，成为了悬在整个市场头顶躲不开的一把利刃。

北京时间周四凌晨美联储最新一期利率决议的结果成为了压垮市场的「倒数第二根稻草」。美联储承诺将至少在未来几个月的时间里保持当前的资产购买速度不变，并预计当前接近零值的利率水平将保持到2022年底。鲍威尔在会后的新闻发布会上直言：「我们完全没有任何加息的想法。美联储承诺会竭尽所能动用所有工具来帮助经济从疫情的冲击中复苏，需要多久就持续多久。」

美联储点阵图

鲍威尔表示，5月就业数据的表现虽然在一定程度上展现出了经济开始复苏的信号，但同时也证明了当前我们所面临的不确定性也许远超所有人的预期。鲍威尔指出，虽然数据有所好转，但是就业市场的复苏仍需要更多时间，「有些人可能要几年时间才能复工」。

强烈的鸽派态度加上美联储对于4月给出悲观经济前景预期态度的重申，让市场重新感受到了「大厦将倾」的紧迫感。而本已逐渐得到控制的疫情二度爆发迹象则正式点燃了短线这波「全球暴跌」的导火索。

美国包括佛罗里达、内华达以及俄勒冈在内的多州新冠病确诊病例激增，以佛罗里达州为例，本周四该州单日确认病例近1700人，创疫情爆发以来新高，而其他多个州也出现了确认病例数量再度集中增长的状况。目前美国本土确诊病例总数已经超过200万人。

尽管到目前为止还没有足够有说服力的证据证明过去两周美国国内的大规模抗议活动导致了疫情的再度扩散，或者说是逐渐重启的经济活动导致了新一轮的爆发。但是约翰霍普金斯大学健康安全中心的资深学者EricToner表示，美国部分地区正掀起一股新的疫情浪潮，虽然到目前为止影响还不是很大，但是「它」真的已经来了。

除美国以外，巴西国内新冠病确诊数量也在以惊人的速度快速增长，昨日巴西单日新增确诊病例30412例，累计确诊数量已超80万例；与此同时印度昨日新增确诊近万例，单日增幅创疫情爆发以来新高。欧洲多国增速虽然有所放缓但是德国、法国等主要经济体仍然保持三位数的增长速度。至少从目前来看，疫情远没有结束。

从市场角度来看，我们要面对的究竟是什么？

比较有代表性的大类资产年内表现

大环境/股市

把时间调回到本周一，纳斯达克指数盘中史上首度突破9900整数关口，在经历了长达2个多月的持续反弹过后，美股已经在周线图上走成了一个非常完美的V型反转，3月9日暴跌的行情虽然仍旧历历在目，但是最近一段时间里的迅猛反弹几乎让市场忘记了那块刚愈合没多久的伤疤。

市场关于经济重启的乐观预期以及美联储不断加码的注水力度促成了这种看起来与实际情况有些脱节的快速反弹。此前一度逼迫巴菲特低头认赔的航空股集体暴涨为吃瓜群众们提供了绝佳的谈资，波音股价短短两周实现翻倍并收复了年初以来的近半数跌幅，毕竟「我抄了巴菲特的底」这种事情，说出来难免会有点骄傲的范儿。但是，在隔夜的这波大跌过程中，我们看到的是最近几周飙升的航空、邮轮及旅游股在抛售潮中首当其冲，波音在短短三天内急跌近4成。牛，吹破了……

波音股价走势

这意味着什么？这意味着最近这段时间这类股票的上涨动能基本上完全源自于超短期投机资金的涌入，而更深一步来讲，我们所看到的这波极为强势的深V反转，在很大程度上也是「空中楼阁」而已。毕竟作为疫情期间受冲击最为严重的行业都能够在短时间内实现如此惊人的反转表现，相信没有几个人会认为这真的合理。

今年年初以来，标普500指数计入股息后的跌幅不到3%。然而同期却有约11万美国人因疫情失去生命，2100万人因此丢掉了工作，一位警察在执行任务时的行为更是导致美国陷入了全面动荡的状况之中。而这一切，还在让本就没有得到彻底控制的疫情变得更加棘手。

虽然美国总统特朗普在社交媒体上一直在唱多市场，但是相比于他「聪明的资金和全世界都知道我们朝着正确方向前进，工作机会很快就会回来。明年将是我们有史以来最伟大的一年」的言论，我依然更相信美联储「冠状病疫情正给美国乃至全世界造成巨大的民生和经济困难，正在引起经济活动急剧下降和失业人数大幅增加」的判断。

虽然目前来看欧洲对于疫情的控制相对更加理想，而且欧洲央行持续加码的大水灌溉看似意志坚定，但是欧洲长久以来羸弱的经济状况很显然无法因为这种宽松政策就咸鱼翻身。

简单来说，在可以预见到的时间范围内，欧美股市很难真正走出周期性的强势反弹，基本面不容忽视的钳制让奇迹很难发生，即使能够在短时间内走出一波看似可观的上涨表现，也很可能只是过去两个月行情的重演而已。流动性的注入对于股票市场的支撑是不言而喻的，但是真正趋势性的扭转，绝对不是流动性能够完成的。

原油

不久前原油期货出现史上头一遭的负报价消息一度刷屏，不过随着合约切换的完成以及价格超跌后趋于正常化的反弹行情走出，原油市场的关注热度骤降。在过去一个半月左右的时间里，原油价格同样实现了对于此前跳水半数跌幅的有效收复。不过受制于近期原油库存陡升加之市场对于未来的经济预期持悲观态度，短线原油同样出现了非常大幅度的回调表现。

对于原油来说，OPEC成员国减产协议的执行度以及原油库存的消耗能力将直接影响市场的供求关系，疫情导致的经济活动停滞致使原油需求陡降，满库危机引发的恐慌情绪对于市场的冲击力已经在4月底展现的淋漓尽致，因此原油市场在未来相当长的时间里都会因为「库存上限」而承受极大的不确定性，就当下来看，原油甚至已经成为了黑天鹅行情出现概率最高的主流资产。

避险/黄金/比特币

年初中东的地缘问题催生了开年后黄金和比特币又一轮的同步快速上涨，至少在那个时刻，市场又一次见到了在危机爆发时获得市场流动资金青睐的比特币，也又一次把本来已经松动的「避险资产」身份牌绑在了比特币身后。虽然在随后的几个月时间里比特币的市场表现多有反复，但是从结果上来看，比特币表现仍然能够甩开其他多数主流资产一大截，如果唯结果论，我们仍然可以认定在上半年市场的动荡中比特币才是那个最具「抗风险能力」的避险资产。

从黄金视角来看，这个人类历史上最具共识的资产在今年上半年动荡的大环境下确实展现出了足够强势的姿态，在先后完成了对于1600以及1700两道整数关口收复的同时，不断刷新近七年高点位置，截止发文时段黄金价格已经迫近2012年年底创出的历史次高点区域。

现货黄金

对于经济不确定性的担忧以及央行大举宽松可能引发的恶性通胀的焦虑情绪成为了黄金在今年上半年备受市场推崇的主要因素。即使是在股市因流动性回归而大举反弹的阶段中，市场上也并未出现集中抛售黄金换取风险资产的状况，至少从市场行为上来看，危机所引发的避险需求客观存在。而考虑到美联储宣称将在未来相当长的时间里保持明确鸽派思路运转，因此黄金预计会在相当长的时间里获取直接的买盘支撑。

而从比特币的视角来看，事情复杂了不少。好在相关性的运行轨迹可以比较有效地简化问题。

黄金-比特币月度相关系数

在今年上半年比特币和黄金的相关性仍然保持着一贯的周期性波动姿态运行，虽然从行情表现本身来看二者的运行轨迹颇为相似，但是月度相关性指标却在0.8至-0.8这个几近极限的空间内出现了多次反复。截止发文时段，二者的相关性恰好回到0值附近，半年一个轮回，比特币究竟什么时候能把「间歇性数字黄金」前半截的帽子拿掉，至少到目前还没有看到一个明确的答案。

不过即使不谈避险，比特币在上个月完成历史上第三次减半之后，供应量不可避免地出现了一定幅度的下降，虽然丰水期适时的到来最大程度上减弱了供求关系变化产生的落差，但是并不意味着这种影响可以被彻底忽略。比特币的发展史就是一部建立共识的历史，今年上半年我们能够看到许多本国法币体系混乱或者经济遭受制裁的地区比特币场外交易量保持着明确且稳定的增长趋势，考虑到2100万客观上限的存在，只要共识本身没有出现极端的坍塌表现，那么天生的通缩模型仍然会在长期内推动比特币保持稳定的增长趋势。

富达数字资产日前发布的一份调查报告显示，参与调查的欧美共774家机构投资者中，36％的机构投资者已配置加密资产，而比特币仍然是机构投资者的首选。与此同时，今年上半年灰度旗下比特币信托规模的高速增长也显示出了传统金融市场参与者对于加密货币关注度的提升。

在全球经济增长前景一片黯淡的环境下，比特币也许不需要凭借所谓的「避险能力」取胜，而仅凭其与其他大类资产在长周期下并不稳定的相关性，就可以让其成为风险对冲的主要备选资产，而前提依然是那个看起来并没什么难度的点，「只要共识没有出现毁灭性的坍塌」。

最后想补充的几句话

疫情比想象中严重，经济状况比想象中糟糕，无论是可能发生的通胀还是更可怕的潜在通缩，避险/对冲需求会长期存在，而且是对每个人来说都会存在，别把鸡蛋放在一个篮子里。

流动性是整个市场的命门，没有之一。现在主流资产的运转逻辑几乎已经陷入到了「唯流动性」主导的状况之中，所以我们应该关注的不是注了多少水，而是注的水究竟在往哪里流。

加密货币市场加杠杆的状况正在以一个有点吓人的速度增长，这必然会导致这个本就不够稳定的市场变得越来越情绪化。这意味着处理风控的思路必须进行调整了。

千万不要用技术分析去分析一些奇奇怪怪的交叉盘或者shitcoin，技术分析对于这种极易操控的微量级盘面来说没有任何参考价值，试验发现无效之后全盘否定技术分析的案例并不少见，但事实是技术分析只对BTC/USDT以及BTC/USD有参考价值，理由不需要过多展开，因为只有这里有勉强说得过去的资金量。

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