DEX:矿机“售出即亏本”亿邦国际上市首日下跌4.4%，矿机股的希望在哪？_King Money

文|黄雪姣

编辑|Mandy王梦蝶

出品|Odaily星球日报

6月26日晚9点半，亿邦国际在杭州“云敲钟”，正式登陆纳斯达克，成为继嘉楠耘智后的“矿机第二股”。

其股票代码为EBON，出售1926万普通股，每股价格5.23美元，总募资规模约1.0075亿美元，总市值6.85亿美元。

亿邦开盘后价格一路走低，最低触及3.81美元，最终收盘价格为5美元，跌幅4.4%。与同日赴美上市，最高大涨超过150%的另一中概股声网对比惨烈。

与去年年底行业内风头劲出的“矿机第一股”嘉楠上市时不同，亿邦的上市并未激起多少舆论水花，对于这一市盈率为-14.6的矿机股，不少观点都已明确表达了看衰。

在头部矿商中，亿邦国际的短板明显：矿机性能垫底，大客户销售模式风险较大、销售网络有待拓展。相比于嘉楠耘智，亿邦国际卖存货、收尾款的营运能力也有明显差距。

而深陷舆论漩涡和集体诉讼泥沼、市值较上市时跌去78%的嘉楠也让“矿机股”这一赛道本身备受质疑。在毛利净利PE均为负、比特币产量减半而币价毫无起色、“矿机已是夕阳产业的论调“下，如何让投资者为“超算故事”买单才是头等难题。

但是，Odaily星球日报发现，目前媒体上传播的亿邦上市相关内容还是存在不少分析偏颇、误读数据、对矿机行业缺乏了解的情况。

广东省肇庆市整治虚拟货币挖矿，查处电脑矿机207台:4月25日消息，广东省肇庆市发改局去年以来联同多部门重拳出击，持续打击市内虚拟货币“挖矿”行为。目前，国家和省推送的涉肇虚拟货币“挖矿”名单已全部实地清理，查处电脑矿机207台。此前，广州市、揭阳市、惠州市都进行了虚拟货币“挖矿”整治工作。[2022/4/25 14:46:43]

例如，亿邦国际存在一定比例的举债经营，但仍属正常范围内，而部分投资者担心的客户诉讼也不会影响亿邦国际的基本面。

因此，本文我们将从数据信息、业务发展、行业前景作出“矿机第二股”的全面解读。

两只矿机股，哪个值得买？

作为“矿机第二股”，人们难免将其和“矿机第一股“嘉楠耘智作比。

亿邦国际成立于2010年，早期以研发生产通信网络接入设备为业。至2016年终，比特币牛市初显时发布首款比特币矿机杀进市场，比嘉楠耘智大约晚了4年。

在上市这件事上，两家公司几乎步调一致。从谋求港股上市到而今双双登陆纳斯达克，并且作为矿商中披露最新业绩的公司，在两者的横向对比中我们能看到一些有意思的现象。

市值

业界近来常以“亿邦=半个嘉楠耘智”来描述两者的关系。

嘉楠科技9美元，价格数度跳水，缩水严重，至今现价较发行价已跌去超过78%。

美联储鲍曼：应针对涉及数字资产等新型银行活动制定明确的监管规则:6月26日消息，美联储理事鲍曼在奥地利萨尔茨堡举行的全球研讨会上表示，特别需要关注的一个领域是目前对新型银行活动的监管方法，这使得金融机构处于监管真空状态。尽管已经做出了一些努力来提供指导，但这些活动的允许性和监管期望仍然存在很大的不确定性，包括银行即服务、数字资产和其他新型活动。这使得银行处于危险境地，依赖政策制定者的一般性但不具约束力的声明，只会在未来的某个时候受到批评。缺乏明确的监管和监督方法造成了这样一种风险，即监管机构可能会在事实发生后，对这些活动施加新的要求和期望，对一些先行者来说，是在重大投资后。如果我们的角色是有效的监督和调节，我们就必须愿意参与新颖的活动和传统的活动。[2023/6/26 22:00:16]

从总资产来看，亿邦国际的负债及股东权益合计0.82亿美元，约为嘉楠耘智总资产的59%；嘉楠耘智IPO后市值曾达14亿美元，是亿邦IPO后市值的2倍。

亿邦首日收盘后市值为6.55亿美元，因为嘉楠市值的不断缩水，目前亿邦市值为嘉楠的2.2倍。

如果真的要押注矿机赛道，相比于买亿邦国际，嘉楠耘智目前3亿美元的市值可谓“价值洼地”。

业务构成

两家矿商，矿机销售及相关收入占比都相当之高。

招股书显示，2年来，矿机销售收占嘉楠耘智总营收均超99%，而亿邦国际的矿机及配件销售收入占比则大幅下降，从2018年的96.3%降至2019年的82.4%。与此同时，矿机运营维修收入占比大幅提升，从2.6%升至14.5%，非挖矿业务收入占比也略有提升，从1.2%升至3.1%。

微比特联手金贝矿机助力HNS矿池上线:据官方消息，ViaBTC于2020年7月21日（HKT）上线HNS矿池并开放充值提现服务；7月22日-8月21日期间，凡参与HNS挖矿的微比特用户均可享受0费率优惠；官方还将对用户的HNS“日均算力”进行排名统计（日均算力=用户活动期间HNS累计日算力/31天），排名TOP3的用户，每人可获赠金贝HS1矿机1台。

微比特（ViaBTC）矿池是领先的数字货币挖矿服务平台，为全球第五大 BTC 及第一大 BCH 矿池，服务用户达100万以上，覆盖130个国家与地区。ViaBTC矿池孤块率全网最低，首创PPS+收益分配模式，安全稳定，更高收益。[2020/7/22]

亿邦国际因矿机销售占比较低，一些观点称其“对比特币挖矿业”的依赖较低，实际上并不成立。

招股书显示，2019年，亿邦国际销售矿机收入1.09亿美元，矿机托管和运维业务收入1570万美元，两者合占亿邦国际总收入的96.9%。尽管其身处挖矿产业链的不同环节，但都深受矿业兴衰的影响。

尤其是从去年到今年，正逢新旧矿机换代时刻，大算力矿机一台能顶4台小算力矿机，用来托管矿机的矿场出现明显过剩。因此，亿邦国际拓展矿机运维服务线不见得有很大成长空间，也无法构建业务的护城河。

因此，亿邦国际的业务比嘉楠耘智更多元不过是一种表面说法。

加密矿场Wattum联合创始人：比特大陆交付了一批失败率特别高的矿机:5月6日消息，美国加密货币咨询和采矿公司Wattum联合创始人Arseniy Grusha表示，他的公司在3月份收到了420台Antminer S17+设备，此前因新冠疫情而延误了一个月。而大约30%的机器在使用一个月后就开始出现故障。Grusha指出，通常情况下，有缺陷的矿机仅占整个订单的5-7%。Grusha说，在这些部件中，有32个部件由于“ERROR_SOC_INIT”错误而停止工作，而现在有99个部件仅使用三个中的一个或两个哈希板工作，后一组中有80%的部件表面上直接出现了这个问题。他表示，所有购买的矿机都在使用比特大陆的最新官方软件。Grusha已联系比特大陆相关负责人，预计几天之内将会有结果。（Cointelegraph）[2020/5/6]

经营业绩

从下图中可以看出，亿邦国际在2019年销售收入大幅下滑，从2018年紧追嘉楠耘智的业绩降至仅为嘉楠耘智的一半。

两家公司最为醒目的业绩莫过于毛利、净利及同比等数据，无一不为负数，也即这两家公司每卖出一台矿机即宣告亏本。

但也不尽相同，亿邦国际在2018年时净利就已为负，且毛利很低，对比同期的嘉楠耘智，可知亿邦国际的销售成本和营业成本较高。

到了今年，情况开始反转。在收入下滑的情况下，亿邦国际的销售成本、营业费用也相应下降。而嘉楠耘智在收入下降47%的情况下营业成本仅下降11.77%、营业费用反而增加了43.57%，相应地净利率也达到了惊人的-72.7%，因此嘉楠耘智可能存在的成本控制不当、经营不善等问题也遭到诟病。

报告：老一代ASIC利润率正被新一代矿商挤出 GPU矿机收入将逐步淘汰:近日，Tokeninsight发布《2020年第一季度加密货币采矿业研究报告》。报告指出，2020年第一季度是比特币极不稳定的时段，哈希率范围为100 EH / s，短暂触及了约70 EH / s。老一代ASIC的利润率，如Antminer S9s，正在被新一代的矿商挤出。在3月之前，ASICs的利润率维持在35%左右，但在3月市场崩盘时，利润率迅速转为负值，并在2020年4月时部分回升至平均20%。。ASIC在市场中处于主导地位，而Bitmain仍然处于领先地位。在不久的将来，比特币网络在短期内将经历一个混乱的时期，以在减半后将自身调整回平衡状态，并最终实现更高效的区块链网络。虽然在2020年第一季度发布的新矿机机型较2019年第四季度减少了近60%，但与过去3年第一季度相比，仍是数量最多的。目前，采用结构性金融产品的主体主要是机构投资者。西方的矿场对全球的矿场都在利用各种策略来降低生产成本，并以优惠的价格出售比特币。受2020年第二季度ASIC矿机Mars H1交付的影响，GPU矿机的收入将继续下降，在2020年第二季度ASIC完全进入Handshake网络后将逐步淘汰。[2020/5/5]

亿邦国际在招股书中表示，公司今年净亏损扩大了3.5倍，原因在于地方政府退税大幅减少。

查看其招股书，2019年，亿邦国际所得增值税退税不到1万美元，而在2018年退税达2736万美元，接近亏损的数额。但企业纳税是正常行为，税收优惠是短时红利，无法长久，亿邦国际应早做对策。

营运能力

考验公司运营能力的指标还包括：存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率。

对比嘉楠耘智和亿邦国际的几项数据，可知嘉楠耘智存货卖的快、尾款回收快，资金利用率高，由此反映其产业链地位更高、运营更有效率。

亿邦国际财报，来源：东方财富网

嘉楠耘智财报，来源：东方财富网

潜在风险分析，谁真谁假？

上市后，嘉楠耘智首季度业绩“变脸”，加逢“财务欺诈”的诉讼风波，嘉楠股价已跌至发行价的21%。老大哥“嘉楠耘智”的糟糕表现，让投资者担心起亿邦国际会否更差。的确，矿机股的未来表现从各方面看都不容乐观。

最没竞争力的矿机

如上图所示，亿邦国际旗下翼比特矿机算力值最小、矿机能耗比最高，在头部矿商中处于明显劣势；市场占有率也仅有嘉楠耘智的一半。

从历史上看，翼比特矿机的性能在绝大部分时间里也落后于头部矿商。

五大矿机品牌挖矿功耗变迁，来源：矿商官网，制作：BitMEXResearch，数据截至：2020年6月

ToB销售模式

一直以来，亿邦国际的销售模式都是面向企业级客户。其招股书显示，亿邦国际的矿机全部采用直销模式，没有任何分销商、代理商和渠道商。

非常有意思的是，2018年和2019年两年间，前三大客户为亿邦国际贡献了34%的收入，前十大客户贡献了57%。

面向大客户的模式，好处在于销售成本低，但利润低、依赖度高，一旦客户流失损失惨重。

举债经营

亿邦国际在6月17日更新的招股书中将最高募资金额从1亿美元提高到超过1.44亿美元，被解读为“亿邦国际迫切需要短期融资”，另有媒体引用其较大规模的借款来佐证。

但事实未必如此。

我们先来看亿邦国际举债经营的比例。

招股书显示，截至2019年12月31日，亿邦国际总负债达5704万，相较2018年下降了30%；同时，资产负债率达69.05%，较2018年有所上升，相较于嘉楠耘智30.12%可谓相当之高。

但毫无疑问，矿机生产是门重投入、长周期的生意，举债经营在所难免。

招股书显示，截至2019年12月31日，亿邦国际有存货和应收账款达6245万美元，已超负债总额，且应收账款和存货的变现周期在50-130天，也即这6000万美元大概率已经变成现金流。

再横向看看上市之前的嘉楠耘智，2018年新增贷款2.76亿美元，资产负债率高达82.8%，上市后，2019年末，举债现象有所缓解，资产负债率下降了3/4。

诉讼缠身并不是严重问题

上市之际，亿邦国际还有多起悬而未决的诉讼案件。不少分析师认为，这些诉讼案件的裁决将给其股价带来不确定性。

但纠纷并不意味着亿邦国际处于劣势。

这些纠纷中有不少是亿邦国际的客户对其产品质量、交付等纠纷提起的诉讼。

我们来看一起已经结案的诉讼。2018年9月3日，一名客户向杭州中级人民法院提起民事诉讼，指控亿邦国际在2017年12月一笔价值190万美元的订单中，存在部分产品延迟交付；产品未能达到所宣传的性能等问题，并向亿邦索赔770万美元的损失。

2019年11月5日，杭州市中级人民法院驳回了大部分原告的请求，仅命令浙江鄂邦支付原告的违约金和后勤费共计2.6万美元。原告二诉同样被驳回。

这恰恰说明，矿机厂商因为集中、垄断，在行业中有较大话语权，又因矿机产品没有行业标准、无法可依，因此用户维权困难，Odaily星球日报曾报道过数千万元比特大陆“问题矿机”，矿工到目前为止也未得到明确的法律支持。

因此，大部分的订单纠纷不足以影响亿邦的基本面。

矿机已是夕阳产业？

在区块减产、币价长期横盘但参与者不断加注的当下，比特币挖矿也逐渐触及天花板。

根据弗若斯特沙利文报告，全球比特币矿机的市场规模从2014年的11亿元增长至2018年的214亿元，复合年增长率达110%。未来五年，比特币采矿机市场的市场规模预计将达317亿元，复合年增长率为8.2%。

从增长100%，到毛利不足5%、净利润开始为负，身为“矿霸”的厂商也不再如此前那般传奇，行业能够崛起还需察“币”观“价”，但只怕蛮长的横盘和熊市会让股民们失去耐心。

亿邦发展路线图和概念股

2010年1月，浙江亿邦通信技术有限公司成立，主要从事通信网络接入设备生产开发，2014年开始研发BPU，2015年以“浙江亿邦”登陆新三板，至2016年终，发布首款比特币矿机翼比特E9+杀进市场，顺利登上币圈牛市快车的亿邦在2018年初从新三板除牌，重组后转战港股市场，但两度提交上市申请但均以失败告终。

2020年4月24日，亿邦国际赴美上市招股说明书披露，并于6月19日更新。

Odaily星球日报曾对A股市场上的矿商概念股做了全面统计。其中，和亿邦国际强相关的有银江股份、华铁股份和众应互联。

银江股份、华铁股份自6月以来涨势喜人，最高涨幅分别达20%、25%，但主要是受主营业务利好影响。

亿邦国际能否交出不同于“矿机第一股”的答卷，市场和时间会给出最终的结果。而留给同样数度谋求上市的另一矿机巨头比特大陆的时间窗口，也不太长了。

本文链接：https://www.8btc.com/media/614647

转载请注明文章出处

标签：DEXIDEXINGCRYDEXA币IDEX MembershipKing MoneyCrypto Legions V3

Ethereum热门资讯