数字资产:谷燕西：四大基本要素决定数字资产交易所_数字资产是未来最大的资产

对于常规的证券交易所来说，有一些关键的要素决定它是否能够经营成功。这些因素包括交易所各个方面的安全性，性能，稳定性，以及相关的清算结算系统的安全性和稳定性等等。在交易产品方面，交易所是否能提供有吸引力的交易产品同样是决定交易所是否能经营成功的关键条件。第三个条件是交易所是否能吸引足够多的交易者。当然，所有这一切都是必须在满足所在地区的监管要求的前提下的。这些是决定常规的证券交易所是否能够成功的主要因素。对于数字资产交易所来说，决定其是否成功的因素有与此相同的部分，但同时也有非常大的不同。而这些不同的因素更加决定数字资产交易所是否能够开展起来，进而获得成功。

一.监管政策

谷燕西：波卡很可能是下个规模达万亿美元的资产:2月22日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发文《波卡会是下一个万亿美元资产吗？》指出，波卡很有可能是下一个首先达到万亿美元资产规模的加密数字资产。波卡有更广泛的社区支持，它的生态的发展迄今为止也遥遥领先。文章称，波卡目前的主要发展地区是在欧洲和亚洲，这就能同以美国地区为主的公链项目形成差异化的竞争，有利于波卡迅速发展起来。波卡在市场影响力方面也一直是非常正面积极。从它的币值的最近走势来看，它显然也获得了投机者们的认可。所以总的来看，波卡很有可能是下一个首先达到万亿美元资产规模的加密数字资产。但是，波卡要实现这个目标，它的道路只会比比特币的道路更加曲折，而且很有可能需要不止12年的时间。[2021/2/22 17:38:25]

首先，决定数字资产交易所是否能够成功的最基本因素是所在地区的相关法律。主流证券行业的监管政策很大程度上是由中心化的计算模式决定的。譬如证券市场中交易是在交易所完成，清算结算是在清算结算公司完成，对交易的支付是通过银行间的支付系统完成。这些工作都是在各个公司的中心化系统中完成。这样的市场结构是由中心化的计算模式决定的。相应地，对证券市场的监管条例也是很大程度上因此制定，譬如目前的T1结算制度安排。但是数字资产交易所是采用数字货币来交易数字资产，是采用交易即结算的模式。它利用区块链技术本身的特点实现结算同交易几乎同步完成。因此就不需要单独的清算结算公司，也不需要另外的货币支付网络。这样的交易市场结构完全不同于现在的证券市场的结构。这因此就会同现有证券市场的监管制度产生冲突。而这个不同是众多不同中的一个。因此这就需要监管机构在设立新的法规之前，允许数字资产交易所进行创新尝试。

谷燕西：美国SEC在消除监管方面不确定性 有助于加密数字金融更规范发展:12月23日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，SEC对Ripple的起诉是意料之中的。目前市场中的绝大多数的加密数字货币的设计都非常类似于证券型产品。为了规范这个市场，SEC一直在不断地强调证券的定义，也就是通常所称的Howey Test。他在文中表示，由于SEC在此方面的立场以及它不断采取的措施，美国市场中以不合规的方式产生的通证的数量已大幅减少。但是这并没有根除，市场中依然不断地出现不合规的项目。但是现在看来，SEC正在采取系统的方式来解决市场中的不合规的项目。谷燕西在文中指出，SEC采取的措施实际上是在消除在监管方面的不确定性，这有助于加密数字金融在更加规范的范围内发展。由于此前瑞波币这样的加密数字货币的属性一直没有得到监管机构的明确表态，因此市场中此方面的各种创新都有违规的风险。现在SEC明确表明它对瑞波币的立场，这就会有助于市场更加明确监管的态度，市场中此方面的不确定性因此会减小。他最后表示，从加密数字资产的发展趋势来看，此后更多的新的数字资产会是以中心化的方式产生。譬如证券型通证就是此类。而完全像比特币和以太坊这样以分布式的方式产生的通证，出现的几率就比较小。因此，比特币和以太坊就是在分布式方式产生的资产中的最有代表性的数字资产。其独特性会更加突出，其价值因此也就会提升。[2020/12/23 16:11:52]

在这个方面，美国市场的发展就不是一个好的参考。由于美国证券法规没有任何改变，监管机构还是沿袭着现有证券市场法规进行监管，所以数字资产交易所的发展非常缓慢。在2018年，美国市场中的证券型通证相关的发展在全球范围内非常领先。但是由于监管政策在可交易产品，交易平台，可参与交易的投资者以及其它方面的限制，所以美国数字资产交易所的至今依然发展十分缓慢。

声音 | 谷燕西：区块链对证券行业有根本性影响:近日，CBX研究院院长谷燕西表示，区块链对证券行业有根本性影响。他称，区块链技术本质上就是支持交易即结算，在证券行业里面最直接的应用是在清算结算，目前它们是由清算结算机构来完成的，在中国有中证登，在美国股票交易有DTCC、期权交易有OCC。中心化的结算清算机构最大问题在于效率低、成本高，因为它采用两层清算制度：中心化清算机构对清算成员直接清算，这些清算成员通常是一流的金融机构、零售券商，它们和它们的客户单独清算。区块链技术的应用可以让交易用户直接结算，这就不需要中心化的清算结算机构，整个市场的效率会提高很多。此外，区块链技术还能对一级市场产生影响，总之，区块链技术和加密数字资产能够提供更加有效的一二级市场。（国盛区块链研究院）[2020/2/18]

二.底层技术

声音 | 谷燕西：未来非常有可能出现由全球合规券商联合成立的数字资产交易所:7月22日讯，今日，CBX研究院院长谷燕西在《Libra，对证券行业的侧击》一文中表示，未来非常有可能出现的一个数字资产交易所是由全球合规券商联合成立的一个交易所。这个交易所采用集中化撮合和分布式清算的模式进行运营，这样的交易所因此就能支持更多的数字资产在此挂牌交易和服务范围更广的交易用户，这样的一个交易所因此就能兼具目前加密数字货币交易所在全球范围内经营的优势，同时通过技术手段来保证用户的资产安全。[2019/7/22]

数字资产交易所是基于分布式记账技术。它的底层的技术是否能够得到信任，是否能满足隐私，安全性，效率等方面的一些基本要求，这也决定这个数字资产交易所是否能真正的开展起来。在技术这个方面，它同现有的中心化的证券交易所市场的也一样，也是非常重要的。

在数字资产交易所当中，底层技术是否是开源，对交易所的长期发展会有非常大的影响。数字资产交易所的一个特点是其在全球范围内经营，会在不同的监管辖区发展，会同更多的机构在平等的基础上合作，会基于更加自动化的方式来完成业务。交易所采用的技术底层是否能获得潜在合作伙伴的信任因此就直接影响交易所是否能实现业务的扩展。开源的底层技术有益于获得潜在合作伙伴的信任，因此有利于其业务的发展。

三.交易产品

交易什么样的数字金融产品直接决定数字资产交易的业务是否能够很快开展起来。如果选择交易现有的股权类的产品，这就不可避免地会同现有的证券市场形成竞争。因此就一定会遇到非常大的阻力，数字资产交易所的业务因此就会很难开展起来。

在交易产品的选择方面，瑞士数字资产交易所SDX的交易产品策略是正确的。它选择交易新类型的数字资产产品。它为现有的证券市场提供了增量，而不是在证券市场的存量中同现有的机构进行竞争。这是瑞士数字资产交易所发展顺利的一个主要原因。

四.交易用户

同常规的交易所一样，交易用户的多少同样决定数字资产交易所是否发展起来。在当地的监管许可的前提下，交易所能服务什么样的用户群体，这个用户群体的数量有多大，他们能用来进行交易的资金量有多少，这些因素直接决定这个交易所是否能够开展起来。

在2018年，证券型通证交易业务在美国实际上是走在了国际的前列。证券型通证的产生平台，交易平台，营销平台和相应的金融服务机构都开始发展起来。但是，由于按照现行的证券法规，这样的交易平台只能交易另类资产，而现行的证券法规对能够参与另类资产交易的用户群体限制非常大。只有少数交易用户参与，能够进行此类交易的资金也非常小。因此时至今日，美国市场中证券型通证的发展可以说是停滞不前了。

对于基于分布式记账技术的数字资产交易所，理论上来说它是应该比现有的证券交易所能触及更多的用户，因为它是在链上来完成交易的结算的。因此全球各地，只要能接触到互联网的地方就可以参与到这个链上进行交易。所以从理论上来说，数字资产交易所能触及到全球范围内更广泛的用户。所以这方面，它是优于现有的证券市场的。如果监管政策允许，区块链技术为数字资产交易所在此方面带来的价值就能充分发挥出来。

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