DCG:灰度要约回购背后有何盘算？DCG 能否安然_GBT

撰文：Asher Zhang

来源：比推 BitpushNews

12 月 19 日晚间，灰度向投资者发布邮件表示，考虑对已发行的流通股进行要约收购。灰度此举有何深意？这能否解决灰度母公司 DCG 的流动性危机？

关于 DCG 的危机最早是由一名推特用户爆料出来，但是当时市场的焦点还在考虑美联储加息对于市场的影响。12 月 15 日，推特用户 Andrew 发推表示，已与 Genesis 债权人沟通，其中 Genesis 欠债权人超过 20 亿美元，Genesis 破产将触发来自 DCG 的超 15 亿美元的可赎回贷款，而 DCG 破产将引发巨额 GBTC 清算。

灰度数字大盘基金添加MATIC:10月7日消息，灰度（Grayscale）表示，作为季度再平衡的一部分，灰度数字大盘基金（Grayscale Digital Large Cap Fund）添加MATIC，其它现有代币组合包括BTC、ETH、ADA、SOL和AVAX。GSCPxE's Fund和Grayscale DeFi Fund’s Fund组成没有变化。[2022/10/7 18:41:57]

这个推特用户的言论当时并没有引起市场过多关注，到了 12 月 16 日，加密市场很多人仍然认为前一天比特币的大跌是由于美联储在最后释放了鹰派信号，随后与美股联动下跌。从社区讨论看，到了 12 月 17 日加密市场就觉着太不对劲儿了。与灰度母公司 DCG 持有的多个加密货币出现暴跌，市场的揣测开始被验证。

摩根士丹利自4月以来已将灰度比特币信托的所有权增加了一倍:9月28日消息，据媒体报道，摩根士丹利自今年4月以来已将灰度比特币信托（GBTC）的所有权增加了一倍，该银行在最近向SEC提交的文件中透露，截止至7月底共计拥有58116股GBTC，并表示，摩根士丹利欧洲机会基金旨在投资已有和新兴的欧洲公司。（Ambcrypto）[2021/9/28 17:12:13]

12 月 17 日，加密货币分析机构 Reflexivity Research 的创始人 Will Clemente 发推称，多个与 DCG（灰度母公司）相关的加密货币（FIL、ZEN、ETC、NEAR 等等）昨晚均遭到大幅抛售，怀疑抛压来自于 DCG 本身。CHEV 合伙人 Adam Cochran 也表示，从具体某些山寨币的跌幅以及成交量来看，DCG 似乎正在清算。

数据：灰度BCH基金累计持仓 28.3万:据KingData数据显示，灰度 BCH 基金增持 1.35万 枚比特币现金，基金持仓总规模变为 28.27万 枚 BCH。(请注意，灰度暂未开放赎回，小幅减持或因每股含币量微调、扣减管理费所致。)更多数据或KingData下载见原文链接。[2021/2/17 17:23:38]

同样是 12 月 17 日，The Block 的一篇报道直接把 DCG 面临的危机暴漏在市场面前。据荷兰加密货币交易所 Bitvavo 表示，已无法访问存放在 DCG 内的 2.8 亿欧元（约合 2.97 亿美元）资产。Bitvavo 表示，该交易所共拥有的 16 亿欧元的数字资产，其中有 2.8 亿欧元存放在 DCG，以通过该平台向向客户提供链下质押服务，但因流动性问题该部分存款已「暂停还款」。

灰度CEO：灰度以太坊信托持有流通中ETH总量的2%:灰度首席执行官Barry Silbert今日早间发推称，虽然大家都在关注我们的比特币积累，但灰度以太坊信托现在持有流通中所有ETH的2%以上。[2020/10/15]

综合来看，DCG 确实面临了流动性危机，以至于像Bitvavo 这样的客户无法提款，因而选择抛售持有的代币。虽然 12 月 17 日市场跌幅较大，但从后续事件的发展看，推特用户 Andrew 在 12 月 15 日的爆料大概率是真实的，那么 DCG 的抛售大概在 12 月 15 日早些时候已经开始，后续市场也发觉了，出现了更为迅速的暴跌走势，而 DCG 的危机之大似乎仅仅抛售山寨币还是不够的。

灰度创始人：比特币矿业转移至北美将改善比特币监管:金色财经报道，灰度（Grayscale）创始人兼首席执行官Barry Silbert表示，过去几个月来采矿活动向北美地区转移的趋势日渐明显，特别是在美国和加拿大。这一转变不仅将改善比特币相关监管法规，而且还将带来更多的就业机会。冠状病的爆发进一步突显了与加密挖矿设备相关的某些风险。如果确实发生了这种转变，并且可以看到挖矿业和矿场从中国转移到了北美，那将绝对帮助并证明投资者的看法，这当然将有助于改善美国决策者对比特币网络安全性的看法。[2020/3/3]

DCG 抛售资产所持加密资产真的可以自我解困吗？答案恐怕是很难。DCG 持有较多的加密资产，其在抛售过程中导致其估值也出现了较大下降。

@ramahluwalia 在推特上表示：DCG 的资产价值正在下降，但负债保持不变。这些资产价值的下降侵蚀了 DCG 的净资产。更少的净资产意味着更少的流动性和更少的时间。债权人「骨头上的肉」少了。90 天内受打击最严重的 DCG 持有代币是 Filecoin、Zen、ETC、Near、Flow、Decentraland、Curve、Lido、The Graph 等。DCG 资产的下降为 VC 融资和债权人重组带来了更多风险。现在 DCG 资产负债表上的 3AC 债权仅包括 3700 万美元现金。5 亿美元的风险交易（如 BlockFi）。享受 80% 的折扣。由于其作为代币和 NFT 的形式存在，所以与那时相比，它们现在的价值无疑会更低。

DCG 除了山寨币资产，手中最大的一部分资产其实是子公司灰度的 GBTC。既然仅仅抛售山寨币还不能解困，那么灰度自然也会站出来了。那么灰度该如何为母公司 DCG 解困呢？

12 月 19 日晚间，华尔街日报（WSJ）报道称，灰度首席执行官 Michael Sonnenshein 在一封致投资者的信中表示，若最终无法将灰度比特币信托（GBTC）转换为比特币 ETF，将考虑对已发行的流通股进行要约收购。届时，投资者可以特定时间以特定价格出售其 GBTC 股份。Sonnenshein 表示，对于何时进行回购目前没有具体的时间表，但已为所有情况做好准备；关于具体回购规模，初步预计是 20% 的流通股。当然，最终的回购条款取决于美国证券交易委员会和股东的批准。灰度公司补充说，如果第一次尝试成功，它可能会考虑进行额外的要约收购。

为什么这个时候灰度突然发通知要要约收购 20% 的流通股？从上文可以看出 DCG 已经面临流动性危机，而且能卖的资产应该已经卖了，市场猜测灰度此举或是在试图为 DCG 输血。根据灰度官方文件，截至 2022 年 9 月 30 日，DCG、Genesis、Coindesk 以及一众附属公司持有大量的 GBTC 资产，共计持有 66972899 股 GBTC，约占流通股的 10% 。但是受限于《 1933 年证券交易法》第 144 条，上述机构每三个月只允许向公开市场出售总流通股的 1% 。灰度作为美股上市公司，虽然受母公司 DCG 很大影响，但从法律上属于独立法人，账上资金和 DCG 应为分开管理。灰度此举或是在 DCG 授意下，通过灰度账上资金回购流通股中的 GBTC，帮助母公司 DCG 处理部分持有的 GBTC，从而提高 DCG 资产流动性。简而言之，灰度拿账上的钱买 DCG 手中的 GBTC，从而为其注入流动性。

灰度此举真实意图到底如何还需进一步观察，DCG 事件最后到底会如何收场，是 DCG 东挪西凑惊险过关，还是无奈走向破产保护，目前还存在很大变数。

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