NBS:详解GMX的创新之道：链上永续合约协议可以怎么玩_nbs币未来价格

在过去几个月，像GMX这样的永续合约协议备受关注。在GMX的独特设计之上，已经发展出一个独立的生态系统。

FTX 暴雷事件余波未止，去中心化和透明度越来越受到关注。交易活动从CeFi迁移到DeFi不是“是否”的问题，而是一个“何时”的问题。

在过去几个月，像GMX这样的永续合约协议备受关注。在GMX的独特设计之上，已经发展出一个独立的生态系统。（推荐阅读：《GMX生态版图初现：GLP和GMX可能衍生成DeFi的基础》）

GMX完全在链上运作，并使用AMM功能来实现杠杆交易。

在GMX上，交易者完全了解对手方的情况，这与在CEX上交易完全不同

GMX与其他永续合约协议如dydx不同，它完全在链上运作，并使用AMM功能来实现杠杆交易。

GLP池包括50%的稳定币和50%的蓝筹资产（$ETH，$BTC，$UNI和$LINK）。GMX使用GLP池为交易者提供4个代币/美元交易对。

GMX运营双代币模式： $GLP和$GMX。

$GLP是LP的“流动性证明”收据，而$GMX是协议的效用和治理代币。

GMX上的交易是零和游戏：

如果交易者赢，LP就输。如果交易者输，LP就赢。

观点：若PayPal稳定币希望与USDC充分竞争，需要在加密交易所上线:8月7日消息，Enclave Markets首席执行官David Wells表示，PayPal宣布推出稳定币PYUSD，目前尚不清楚其对USDC有何直接影响。据悉，DavidWells曾在2017年至2020年为Paxos工作，担任USDP和BUSD的产品负责人。Wells表示，PYUSD和USDC可能会争夺类似的客户群，这些客户群更喜欢使用美国境内受监管的稳定币，而不是离岸稳定币。但PYUSD要想与USDC充分竞争，就需要在加密交易所上线。Wells认为，“目前还不清楚PYUSD何时/是否会在大型交易所上线，所以它可能会专注于跨平台支付用例。长期来看，PYUSD也可能在加密交易市场份额上与USDC竞争，有可能在DeFi市场上竞争。”加密研究公司K33副总裁AndersHelseth对此表示赞同，“我认为短期内的一个重要因素是是否有交易所采用PayPal的稳定币。”[2023/8/8 21:30:38]

GMX的主要好处：

1.零滑点

2.高资本效率

GMX的主要挑战：

1.LP面临的交易偏差

2.无法平衡未平仓合约（OI）

3.预言机操纵

4.缺少交易对

伯恩斯坦：2023年可能是零加密货币配置机构入场的最佳时机:金色财经报道，伯恩斯坦的分析师表示，2023年可能是零加密货币配置的机构“开始为长期战略铺路”的最佳时机。该资产管理公司表示，到2033年，加密货币收入可能增加约1600%，达到约4000亿美元。该报告称，迄今为止，加密货币主要是由散户投资者和离岸监管推动的。分析师Gautam Chhugani和Manas Agrawal写道:“展望未来，我们预计增长将由参与内地受监管结构的机构投资者推动。基于此，托管、做市和机构经纪的机会为加密机构资本的增长提供了“巨大的机会”。[2023/1/18 11:18:00]

GMX是一个去中心化的现货和永续交易所，为交易者提供高达50倍杠杆的资产交易能力。该协议目前在Arbitrum和Avalanche上运行。在每个链上提供4个代币/美元对进行交易。

在GMX上，交易者完全了解对手方的情况，这与在CEX上交易完全不同。GMX与其他永续合约协议如dydx不同，它完全在链上运作，并使用AMM功能来实现杠杆交易。

单一的多资产池

与其他以单一资产流动性池运作的DEX相比，GMX上的流动性提供者（LP）向单一的多资产池提供流动性。

LP通过铸造$GLP来提供流动性。$GLP是一种跟踪相关指数价格变动的资产。$GLP是LP的“流动性证明”收据。

CoinFLEX的债权人在重组后拥有公司65%的股份:金色财经报道，加密期货交易所 CoinFlex 表示，它已与利益相关者就其重组过程达成协议，并将转向正式投票。在重组中，债权人将拥有CoinFLEX 65% 的股份。与此同时，包括 CoinFLEX 创始人在内的现有普通 A 系列股东将失去其股权。B 系列投资者将继续保持股东身份，如果他们为业务带来价值，他们可以随着时间的推移获得未来股权的激励。CoinFLEX 的团队将通过员工股票期权计划分配公司 15% 的股份，该计划将随着时间的推移而归属。该计划的投票定于世界标准时间 9 月 27 日凌晨 4 点结束。迄今为止，CoinFLEX 的计划已获得约 9600 万个 CoinFlEX 投票代币，865,000 个反对。（coindesk）[2022/9/27 22:32:06]

Arbitrum上的$GLP池是一个指数，由大约50%的稳定币（$USDC、$USDT、$FRAX、$MIM）和50%的蓝筹代币（$ETH、$BTC、$LINK和$UNI）组成。

上图显示出$GLP池的大部分由USDC、$ETH和$BTC组成。

$GLP可以：

1.使用任何一个标的指数资产进行铸造

2.被销毁以赎回任何相关指数资产

多资产池内的资产被用于交易，交易者可以采取任何方向的杠杆头寸。

跨链流动性协议Chainge Finance与聚合协议OpenOcean达成合作:据官方消息，跨链流动性协议 Chainge Finance 与跨链聚合协议 OpenOcean 已达成合作，共同构建更公平的去中心化交易市场。OpenOcean 将接入 Chainge Finance API，向用户提供最高流动性和最优价格；Chainge 聚合 DEX 中列出的现有代币流动性也得到大幅提升，用户可同时访问多个链上 OpenOcean 的聚合流动性。[2022/8/19 12:35:35]

30倍做多ETH示例

一个交易商发布了1$ETH的抵押品，并在GMX上建立了30倍的$ETH多头头寸。该交易者秘密地从资金池中借入29 $ETH，创建30 $ETH的多头敞口。根据交易结果，$GLP池会受到不同的影响。

如果交易者盈利，他从$GLP池中提取（1+盈利）$ETH。

如果交易者亏损，他从$GLP池中提取（1-亏损）$ETH。

交易结果转化为GMX的未平仓合约（OI）的差异。$GLP池直接受到交易结果和方向的影响。因此，有必要重新平衡$GLP池内的资产权重。

GMX 通过 2 种方法对$GLP池进行再平衡：

1. $GLP造币/销毁费折扣

NFT游戏开发公司Bravo Ready完成300万美元融资:7月11日消息，NFT 游戏开发公司 Bravo Ready 宣布完成 300 万美元融资，Solana Ventures、6th Man Ventures、Shima Capital 和 Fractal 首席执行官 Justin Kan 参投。

该公司将利用这笔融资加速游戏和软件开发，并推出基于 NFT 的win-to-earn大逃杀类游戏《BR1：Infinite Royale》，玩家在这款游戏中获胜即可赢得 SOL Token，同时游戏观众、内容创作者、以及 NFT 投资者也都能通过参与游戏获得激励。（Venturebeat）[2022/7/11 2:06:12]

如上所述，LP能够用任何基础指数资产来铸造$GLP。由于OI决定了对资产的要求，在池子里的每项资产都有一个目标权重。因此，GMX提供较低的$GLP造币费和较高的$GLP销毁费，鼓励每种资产向其目标权重靠拢。

为了便于理解，用一个极端的例子来解释上表：

以$UNI为例，它在$GLP池中比重最大。通过用$UNI铸造$GLP，LP可以支付最低的造币费。相反，用$GLP铸造$UNI，LP将支付最高的造币费。

2.交易费用折扣

除了进行杠杆交易，用户还可以通过GMX在不同的指数资产之间进行交易。GMX试图拉高换取低权重资产的成本，来重新平衡$GLP池。

参照上图，交易$UNI（从$GLP池中移除$UNI这一低权重资产）的费用较高，为0.52%，而交易$USDT（从$GLP池中移除$USDT这一高权重资产）的费用较低，为0.34%。

代币经济学

GMX采用的是双代币模式：$GLP与$GMX

$GLP

要注意的是：

持有$GLP将使LP面临$GLP池中基础资产的价格变动。

LP在$GLP上获得的收益率取决于2个方面：1）交易量 2）交易员的损失

在GMX上提供流动性是零和游戏：由于交易结果直接影响$GLP池，LP总是交易的对手方。

1. GMX上的交易员享受零滑点

滑点的定义是交易的预期价格和交易执行价格之间的差异。

GMX使用定制预言机从3个CEX（Binance、Coinbase和BitFinex）提取价格实现“零滑点”。FTX之前也在这三大CEX中，但后被Coinbase取代。

2. 高资本效率

杠杆的启用使GMX拥有极高的资产利用率，这对$GLP LP来说意味着更高的收益。在高峰期，GMX的AUM每日使用率接近300%。

与PancakeSwap这样的现货DEX相比，Pancake Swap的资产利用率只有大约15.0%（计算方法为交易量/TVL=433.5/2900=~15.0%）。

1.LP可能面临交易偏斜

在强劲的趋势性市场（牛市/熊市）中，可能会出现特殊的OI倾斜。在这种情况下，交易者可能会单方面进入多头或空头。

例如，在牛市中，大多数交易者希望做多。当交易者持有多头头寸时，该资产就从$GLP池中“出借”。参考上面的数字，在2021年9月，多头OI为97%。在交易者赚取暴利的情况下，$GLP池的资产（$ETH或$BTC）持有量可能会被抽空。

需要注意的是，在2021年9月，GMX只有大约100个用户。因此，交易偏度很容易受到更大额交易的影响。随着用户数量的增长，将更不容易影响协议的整体交易偏度。

相反，在熊市中，当交易者大量做空市场，GLP池将付出稳定币，而指数内其他代币的价值继续下降。参考上面的数字，在2022年11月，空头OI达到了76%的峰值。

在大多数空头交易员获利的情况下，$GLP的持有者将从这两方面受到影响：

(1) 稳定币流失

相关资产价格下跌。

理解了这一点，就可以理解空头偏斜对$GLP的持有者的影响比多头偏斜大。

3M公司的数据显示，交易并没有向一个方向严重偏斜。然而，鉴于最近FTX的失败，交易偏向于空头的比例为65%，2022年11月11日飙升至76.5%。

总之，交易者在11月9日损失了将近3百万美元。

2.缺少OI平衡

由于GMX没有平衡OI的内部机制，上述挑战就更严峻了。

GMX根据资产的利用率来计算其资金费率。无论集中度如何，多头和空头的资金费率总是正的（也就是说，无论是多头还是空头，交易者总是需要支付费率）。

在CEX上，资金费率融资率通常被用来平衡OI。由于资金费率是点对点支付的，所以它作为一个自然的催化剂，促进了点对点的价格收敛。

当资金费率为正时，永续合约的价格高于现货价格。做多的交易商向做空的交易商支付资金。这激励了更多的交易者做空永续合约，使永续合约价格更接近现货价格。反之亦然。

3.预言机操纵

预言机在波动期间的错误定价/操纵有可能导致“有害套利”。

为了解决这个问题，GMX使用了一个定制预言机，从3个CEX（Binance、Coinbase和BitFinex）检索中间价格。此外，价格在每个区块开始时进行更新——确保同一区块内的每笔交易收到相同的更新执行价格，有助于防止抢先交易。

尽管协议尽力维护，这种预言机设计仍然容易受漏洞影响。9月，GMX在Avalanche上被一个交易员利用获利大约565,000美元。

要理解这个案例研究，我们必须了解几个因素。

在GMX上开多/空头头寸不会影响CEX的价格。这是因为GMX始终是一个价格接受者，它从CEX提取价格。

了解这一机制的交易员执行了以下步骤。他首先在GMX上开了一个$AVAX的杠杆多头头寸。随后，他在CEX上推高价格。当GMX上的价格反馈更新时，他关闭了他的多头，获利约565,000美元。

需要注意的是，这只能在流动性稀薄的时候执行，此时市场容易受到规模的影响。

为了解决这个问题，GMX临时对$AVAX的未平仓合约发布了一个正式的上限。理想情况下，应该不需要人工干预，因为交易限额应该只受$GLP池中资产的限制。

4.缺少交易对

对于那些对交易代币感兴趣的交易者来说，GMX不是一个好的选择。目前，Arbitrum和Avalanche在GMX上都只有4个美元交易对。

原文：《Innovations of On-Chain Perpetual Protocols Part 1》by Frank Hu与 Kester Wu，Bytetrade Lab

编译：倩雯，ChainCatcher

来源：panews

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