中心化交易所:UNI VS 平台币 谁才是交易价值最佳捕手？_最大的去中心化交易所

自9月17日Uniswap宣布上线治理代币以来，围绕UNI的争议从未消失。

Uniswap向曾经调用过UniswapV1或者V2合约的近5万地址空投1.5亿UNI，折合时价超过了10亿元，被称为“载入币圈奇迹史册”的一笔佳话。

盛名之下，短短两天内，UNI上涨了125%。UNI支持者属于加密领域少有的生产性资产，称UNI是“下一个BNB”甚至是“下一个比特币”。

也有人说，UNI最好的坑，埋最多的人。UNI总市值350亿元，“靠分红要多少年才能回本，况且它连分红权都没有，就靠虚头巴脑的治理权来忽悠？大部分代币都在项目方和投资股东手里，靠现金买，得拿多少钱才能买到有那么点话语权的票数？”博主“币圈作手蓝起”表示。

孰是孰非，难有定论，但如果把Uniswap放在三大交易所的竞争序列里，UNI又会是怎样的存在呢？

?UNI和平台币，谁更胜一筹？

根据MulticoinCapital发布的交易所代币方程式，交易所代币网络价值=交易所产生的价值*捕获代币价值的效率。

某巨鲸4小时前向币安存入257万枚USDT并提取约46.8万枚UNI:金色财经报道，据Lookonchain监测，4小时前，某巨鲸地址向币安存入了257万枚USDT，并提取了467,825枚UNI（约合248万美元），购买价格可能约为5.487美元。[2023/6/26 22:00:13]

评判“交易所创造价值”的指标包括：收入、每日用户、网站流量、产品供应的广度、社区可信度、数量、流动性、管理团队能力等。

价值捕获的效率指的是随着交易所市场份额的增长，代币价格随之增长的能力。比如回购和销毁、现金流、速度下沉、交易折扣、投票权、销毁/价格比、通胀/分配比。

按照上述提供的公式，UNI显然并不占优势，无论交易所创造价值还是价值捕获的效率，现在的UNI都不可与头部中心化交易所的平台币相提并论。

Uniswap在过去两年成交总额超过200亿美元，拥有超过25万个独立地址。而头部交易所的日交易额可达上10亿美元，币安在2018年底就有了900万用户。

Blur创始人：Blur代币经济学和增长战略的灵感源于Uniswap和淘宝，未来发展将很大程度受社区影响:3月3日消息，NFT市场Blur联合创始人Pacman在接受采访时表示，其真名为Tieshun Roquerre，是一名24岁的开发者和投资者。Roquerre透露，Blur代币经济学和增长战略的灵感来源于去中心化加密货币交易所Uniswap和电子商务平台淘宝。

对于NFT版税，Roquerre称其立场是希望以可扩展、持久的方式最大限度地提高版权使用费，虽然有零版税的市场，但他决定通过激励交易者来远离这些市场（例如其对OpenSea的竞争策略）。

对于Blur的隐私政策声明“平台收集浏览历史、电子邮件地址和工作历史等可用于创建消费者档案的信息”，Roquerre否认该平台正在收集用户数据，并表示其隐私政策“非常标准”。他补充说，它收集的数据在区块链上都是公开可见的。不过，他承诺会更新隐私政策以向用户阐明其意图。

Roquerre还表示，该平台的未来将在很大程度上受到其社区的影响，该社区可以使用持有 BLUR代币总供应量39%的金库。他说：“社区可以对可用于开发功能或各种举措的财政拨款进行投票，还可以投票将财政拨款分配给新的经济设计，其中可能包括在某个时候引入平台费用以在未来产生额外的收入。”[2023/3/3 12:39:59]

对比来看，UNI的优势在于：

Uniswap Labs收购NFT聚合市场Genie并向合格用户发放USDC空投:金色财经报道，Uniswap Labs宣布收购了NFT聚合平台Genie，将产品扩大到包括ERC-20和NFT。从今年秋天开始，用户将能够直接在Uniswap网络应用程序上买卖NFT。也会将NFT集成到的开发人员API和小部件中，使Uniswap成为web3中用户和构建者的综合平台。此外，为了欢迎Genie社区加入Uniswap世界，我们将在今年夏天晚些时候向在4月15日之前多次使用Genie或持有GEMNFT的所有人空投USDC。

官方称，此次收购由UniswapLabs进行，对Uniswap协议、Uniswap治理或UNI代币没有影响。[2022/6/22 4:44:06]

UNI属于加密领域少有的生产性资产。

效率高、低廉。Uniswap团队不到20人，几乎不需要服务器成本，而头部交易所的员工动辄成百上千，维护、运营成本不菲。

平台币的持有者对代币经济发展没有发言权，而UNI持有者可参与交易所治理。

Uniswap赠款计划公布Q1受赠方，将向UNI社区23个项目提供75万美元赠款:Uniswap赠款计划（UGP）公布一季度受赠方，将向UNI社区的23个团队提供共75万美元赠款，受赠活动和项目包括ETHDenver2021、Gitcoin第9期和第10期捐助计划，以及社区、工具以及易用性等UNI相关项目。[2021/3/30 19:28:37]

同时，UNI背后存在6点隐患：

Uniswap代币发行没有门槛，导致代币质量良莠不齐，传统交易所选择性上币，经过质量筛选。Uniswap只能交易ERC-20代币，传统交易所可交易来自不同公链的代币。

Uniswap采用AMM，AMM只能产生交易价格，不能发现市场价格，因此不得不引入套利者，将AMM价格填平，直至趋同市场价格。也就是说，Uniswap暂时不能单独存在，必须依赖CEX给出的市场价格。

Uniswap上发生交易需要支付Gas费，这部分费用外流，被以太坊矿工截获的，而平台币的交易基本不需要额外手续费，是一个封闭的系统。比如9月17日，UNI正式上线后以太坊网络Gas价格持续走高，一度突破了700Gwei。

霍比特公链将推出跨链版本的Uniswap AMM DEX HBC 24小时上涨19.84%:据悉，霍比特公链HBTC Chain将推出支持Uniswap类型的AMM DEX，依托自身跨链功能，实现跨链版本的类Uniswap平台。

霍比特HBTC行情页显示，HBC 24小时涨幅达19.84%，截至快讯时间，暂报价4.098USDT。

HBC是霍比特公链HBTC Chain主网代币，霍比特公链HBTC Chain作为DeFi生态基础设施，以去中心化和社区共识为基础，综合运用密码学和区块链技术，在技术层面支持去中心化的协会制治理能力。通过BHPOS共识机制，结合椭圆曲线数字签名、零知识证明和可信多方计算等密码学工具，实现跨链托管资产私钥在所有验证节点的分布式生成和签名。在此基础上，霍比特公链HBTC Chain可实现轻量级非侵入式的跨链资产托管、跨链资产锚定发行以及OpendDex体系。[2020/8/19]

治理问题存疑。根据规则，Uniswap需要1000万UNI才能发起提案。OKEx首席研究员William表示：“目前UNI的主要功能是治理投票，但从持币地址上看，前五大地址占了用量的一半，对于中小用户而言，治理投票只是一份虚无缥缈的权力，所以目前UNI的实际价值是很低的。”

UNI是通胀币种，在4年以后，UNI每年通胀率会维持在2%左右，而平台币由于回购销毁，不断通缩。

UNI持有者的激励不足。

OKEx表示每季度30%手续费用来回购二级市场的OKB，火币则称火币全球站和火币DM每季度收入的20%用于HT回购，而BNB此前宣布的销毁金额是每季度净利润的20%，直至BNB数量减少至1亿，后来不再公开BNB销毁比例。

而持有UNI的收益除了代币涨跌之外，还有什么呢？据悉，Uniswap0.3%的交易手续费此前全部用于奖励流动性提供者，而现在，UNI持有者将收取每次交易手续费的0.05%，而流动性提供者的奖励降低至0.25%。UNI在分红上并不占优势。

DeFi迅速崛起，LINK、YFI、LEND、UNI等DeFi代币先后跻身加密市值前100甚至前10，但都没法和UNI相比较。UNI的呼声更浩大、来势更凶猛，或许正是因为它是向加密世界食物链顶端发起了冲击：一旦UNI成功，加密世界的格局将会重构。

不同于平台币有成熟的财务逻辑，UNI150亿市值中一部分来源于想象中的潜在价值，这说明投资者们对UNI背后的赛道赋予希望，类似于证券市场给科技股极高的估值。

对照如火如荼的UNI，平台币前景看起来黯淡许多。

?平台币的困境？

从价值捕获的角度，相较于DEX的治理代币，中心化交易所的平台币建立在完善的财务逻辑之上，有“抵扣手续费”、“参与IEO”等实际用途，具备利润支撑，分红或者回购使其存在长期增值，持续通缩更是给予其更大的想象空间。

但客观事实是，在DeFi的冲击下，平台币似乎已经“日薄西山”，缺少财富效应，不被投资者所追逐。

平台币因何陷入价格困境？

内在矛盾

如上文所说，目前大多交易所为平台币所设立的升值逻辑在于回购销毁造成通缩上，这里产生了一个内在的冲突，交易所的收入大部分是代币，需要出售币来获得利润，这会导致币价下跌；而又要进行回购或者分红，这可能会使币价上升。那么问题来了，哪个操作影响更大呢？

在具体回购的策略上，交易所更多会执行有利于交易所的策略，而不是投资者的策略。这是交易所和用户之间的内在矛盾。

筹码愈发分散

在动荡的市场周期中，平台币凭借“抗跌”、“有价值”、“长期上涨”的标签，获得越来越多投资者的青睐，但也正是因为如此，导致其筹码分布愈发分散。

过于分散的筹码必将导致投资人的交易行为相互制约，其最终的结果就是平台币往往在一个区间内上下来回地震荡，而不会产生较大的行情。

因此，要想币价能够上涨，就必须有一股力量控制并锁定一定比例的筹码，从而在市场上造成某种稀缺效应，同时愿意出更高的价格进行买入，进而推动币价的上涨，引发FOMO情绪。

随着平台币筹码愈发分散，交易所对平台币的筹码把控能力也会越来越弱，换种说法，平台币的价格将越来越市场化。

老鼠仓严重

由于信息不对称，平台币往往会成为交易所员工的“提款机”，依靠提前预知重要利好事件的信息，即可精准埋伏，等待利好消息发出之后出货，所以，不少头部交易所平台币出现“利好”还未发酵，币价突然被砸盘的现象也就不足为奇。

持续抛压

在交易所系统中，平台币除了是交易所的“颜面”，还承担了一定的财务功能，比如作为对普通员工以及高管的激励，以及会有交易所用平台币发放工资，这不可避免持续产生抛压，压制价格。

如果还要说，最后一个原因，那就是在筹码分散的情况下，交易所控盘不足，拉盘所付出的成本越来越大，如今交易所越来越缺少主动拉盘的动力，拉盘动力更多来自于竞争对手平台币的“优异表现”以及对应的竞争性KPI。

“为什么要把交易所赚的钱拿去拉盘给韭菜送钱呢？“一头部交易所高管曾表示。

当交易所的平台币筹码越来越分散，交易所不再愿意主动拉盘，那么愈发市场化的平台币还是值得投资的标的吗？

“我的回答，是，平台币依然值得长期投资。”深潮分析师李枫表示：“从发展趋势来看，中心化交易所长期依然是交易的主流，在价格发现、撮合效率、综合服务上拥有较大的优势，平台币的价值拥有真实的利润支撑。”

只要交易所的业务增长，平台币的价值增长逻辑没变，在持续回购销毁的影响下，平台币的价格每年将会保持稳定增长。

即使有DEX的冲击，中心化交易所也会依靠交易所公链，主动参与到DeFi生态中，模糊DEX与CEX的界限。

“如果非要给交易所提一个建议，那么，建议交易所赋予平台币更多的治理功能。”李枫称：“平台币不一定让你发财，但至少不会让你亏钱破产，此乃金玉良言。“

?作者/?宋小丸

运营/阿瑞

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