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金色观察 | 如何看待以USDT为首的稳定币疯狂增发?

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最新数据显示,稳定币总发行量达到104亿美元的历史新高,首次超过100亿美元,相较于今年2月同比增长79%左右。其中,Tether以85.1%、88亿美元总发行量的市场占比排名第一,USDC以7.2%的占比排名第二。如何看待稳定币的大量增发,背后逻辑有哪些?市场真的需要这么多的稳定币吗?会带来不好的影响吗?金色财经就此对话OKEx Resesarch首席研究员William,听他解读当下爆发增长的稳定币。

稳定币频发增发原因几何?

很多人认为稳定币的增发是市场需求增加的结果,但在OKEx Resesarch首席研究员William看来,这是稳定币发行方不得已而为之的行为,其背后是稳定币设计的内在缺陷。(其实用超发一词更恰当,增发的背后可能是满足100%抵押物要求的)

FTX与交易监控软件公司Eventus签署合作协议:4月26日消息,FTX与多资产类别贸易监控和市场风险解决方案提供商Eventus签署合作协议,FTX将部署Eventus的Validus平台,用于全球所有FTX市场的交易监控和风险监控。(PR News Wire)[2022/4/26 5:13:28]

目前大多数稳定币的设计都是以现实世界中的美元资产作为抵押,从经济学角度看,也必须满足经济学家克鲁格曼的“不可能三角”:即稳定币在货币超发、价格固定和自由流动三者之间只能选择两个,而舍弃另一个。

很显然,在数字货币市场上的稳定币,必须要满足价格稳定和自由买卖兑换两个条件,因此必须舍弃货币超发这一选项,否则这往往会带来稳定币价格的崩盘:稳定币之所以能维持价格稳定,是因为发行方承诺可以随时用稳定币以1:1的汇率换取美元,但超发过多,就会让投资者对这一承诺丧失信心。

ADA期货未平仓合约达到5.8亿美元 成为第三大期货市场:金色财经报道,自2020年12月底以来,ADA期货未平仓合约已从8100万美元增长至目前的5.8亿美元,使其成为仅次于比特币和以太坊的第三大期货市场。[2021/2/26 17:53:59]

然而,目前的稳定币必须要超发:稳定币发行方不是非盈利的慈善组织,不可能以100%的美元储备作为抵押,因此为了项目的可持续运营和盈利,必须要超发一定数量的稳定币,而这批稳定币背后并没有足够数量的美元作为抵押。

这就是当前稳定币设计存在的最大矛盾缺陷:为了维持稳定币价格的稳定,发行方必须克制自己超发稳定币的欲望,但为了维持生存,项目方又不得不一定数量超发稳定币。

这也是为什么USDT的发行方泰达公司不愿寻找大型会计师事务所对USDT担保品进行审计,而其抵押物状况不透明,不能及时披露的原因所在:因为一旦及时准确地披露USDT抵押物的真实情况,可能会引发USDT的崩盘。

目前USDT仍然有超发的空间,因为由量变引起质变往往需要一定的规模和时间,目前投资者对USDT的担心并不高,USDT崩盘的临界点尚未到来。但如果泰达公司仍未采取相应的措施,未来离USDT暴雷也不会太远。

如何看待稳定币市场的扩大?

OKEx Resesarch首席研究员William对金色财经介绍:要分两部分看稳定币市场的扩大,目前稳定币市场可以分为两类:一类是已经通过监管审批,并由相关机构定期审计,满足合规要求的稳定币;另一类是不满足监管要求,不透明的稳定币。

前者是安全的,后者未来注定是淘汰的。很多人在吹鼓USDT之所以这么受追捧,正是因为它是不合规的,所以可能用来从事一些灰色产业的交易。但实际上,目前只不过是由于USDT规模太小,也就区区几十亿美元,还没引起监管的重视,等它继续增发到一定规模,风险暴露足够大,监管层自然会重视。

当然,合规稳定币市场规模的扩大,对整个加密货币市场都有好处,不合规的稳定币,未来很难生存---不是因为监管层的打击,就是因为自身缺陷而崩盘问题。

增发带来的行业影响是消极的吗?

在OKEx Resesarch首席研究员William看来,大肆增发的影响是消极的。他指出,很多人喜欢鼓吹“加密行业例外论”,但其实经济规律是客观存在的,从来没有例外。

以USDT为代表的不合规稳定币未来的崩盘,正如三十年前东南亚金融危机期间泰铢的崩盘一样,都是货币制度设计本身的存在的矛盾缺陷。

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