INT:良好基本面和价格表现形成鲜明对比 UNI的未来如何？_DUN币

Uniswap的代币UNI价格近期表现一直不好，很多人对UNI的未来感到悲观。有意思的，Uniswap协议本身的基本面持续不错，形成了鲜明的对比。

那么，如何来理解UNI？

代币与协议的微妙关系

目前Uniswap协议的基本面在DEX领域是遥遥领先的。不管是交易量、提供的流动性，还是交易用户量，还是费用捕获量都处于明显的领先位置。

Uniswap相对于其他项目在流动性和交易量上具有碾压性优势，Uniswap

Uniswap的锁定资产量超过其他所有DEX协议的总和，DeFiPulse

Uniswap占据接近70%的市场份额，DuneAnalytics

Uniswap的交易用户量远超其他DEX，DuneAnalytics

更有意思的是Uniswap目前捕获的费用在加密领域仅次于以太坊和比特币，甚至在前段时间超越了比特币的费用捕获。从下图可以看出，截止到蓝狐笔记写稿时，Uniswap年化捕获的费用可以高达3.255亿美元。

欧易OKEx研究院首席研究员：十年期美国国债收益率是预测经济走势的良好指标:欧易OKEx研究院首席研究员William在接受采访时表示，十年期美国国债收益率是预测经济走势的良好指标，若十年国债收益率大幅飙升，美联储加息时间可能提前。“从未来短期看，如果美联储官员的上述言论能成功安抚市场情绪，那么在短期内美股和比特币价格将得到一定的回温；但如果10年期国债收益率仍然继续飙升，市场信心和预期无法得到扭转，那么暴跌将继续。”[2021/2/26 17:57:18]

Uniswap的当前年华费用捕获超过3亿美元，仅次于以太坊和比特币，tokenterminal

那么，为什么UNI的表现还是不尽人意？

这跟UNI在当前情况下没有直接捕获协议价值是相关的。UNI目前只有治理作用，是治理代币，Uniswap上产生的所有交易费用并没有用来销毁UNI也没有给予UNI持币人。

比特币安全专家：比特币不是一种良好的记账单位:金色财经报道，比特币安全专家Andreas Antonopoulos表示，比特币是一种价值储存手段，而不是一种良好的记账单位。由于其规模小、流动性有限，在全球范围内运作时，其波动性要大得多。这不利于定价。[2020/4/28]

或者我们应该反过来思考更合适？为什么UNI没有直接捕获Uniswap的费用，而其流动市值依然还有4.88亿美元，稀释后的总市值还有22.88亿美元？

人们之所以认为UNI存在价值，本质上是看中了Uniswap在DEX领域的领先地位，虽然UNI是协议的治理代币，但它有潜在的未来可能性。就像有人持有ETH一样，持有人看好以太坊目前在公链赛道的领先位置，看好它潜在的可能性，即便ETH截止到目前依然还没有捕获任何协议费用。当然未来的以太坊EIP-1559会改变这种局面。具体可以参考蓝狐笔记之前的文章《以太坊EIP-1559与ETH的价值捕获》。

声音 | 万事达卡高管声援Libra 称该项目有着“良好的意图”:Mastercard Labs研发部门负责人Ken Moore在一场以概念支付技术为主题的活动上表示，Facebook新推出的数字货币Libra有着“良好的意图”，希望消除围绕加密货币的一些挑战。 Moore称：“Libra和Calibra上试图消除在比特币等加密货币中看到的一些挑战。他们试图消除波动性，试图保护消费者，试图适应监管环境。因此我们认为其意图是好的，我们正努力进一步支持该项目。但与此同时，仍有巨大的挑战尚待解决，我们正在努力解决这些问题。”据悉，万事达卡为Libra协会创始成员之一。（Techerati）[2019/8/30]

从这个角度，人们持有UNI是因为Uniswap协议本身具有领先位置的基本面，也是对未来可能会迭代的一种预期。这种预期支撑了人们的持有和买入。而市场上也有不看好UNI的人，为了实现利润，会选择抛售UNI。在流动性挖矿和当前市场情绪之下，UNI能支撑住也很不容易。

声音 | BM：只有当公众有真正地选择权且受过良好教育时投票才重要:据MEET.ONE消息，昨日（3月17日）晚间至凌晨时分，BM 再次现身电报群分享他对于投票制度的看法，并表示： 1. 无论是小国还是大国，都可以把投票选举系统放到EOS链上，一条链每天可以处理1亿张选票，他也可以为每次选举做一条链，当然也没有必要在一天之内投完所有的票； 2. 只有当公众有真正地选择权且受过良好教育时，投票才重要。[2019/3/18]

UNI价值捕获的可能性

协议本身暂时无法捕获价值是绝大部分加密项目的现状，也是这些项目的目前困境。但对于Uniswap来说，这个问题不存在。在上面也提到了，按当前情况，Uniswap可以捕获的年化费用高达3.255亿美元，仅次于以太坊和比特币。所以，相对于其他代币，从捕获费用的角度，UNI距离最终的费用捕获只有一步之遥。不是有还是没有的问题，只是给还是不给的问题。

美联储理事Quarles：加密货币尚未对金融稳定性构成严重风险 美国缺乏良好的加密货币监管结构:美联储理事Quarles表示：“美国缺乏良好的加密货币监管结构，尚不清楚加密货币是否为证券。我们正致力于解决我们所认为的顾虑，这样的担忧包括犯罪问题和消费者保护问题。”他还表示，加密货币当前并未对金融稳定性构成严重风险。Quarles去年年底曾警告称，加密货币如果被广泛采用，可能构成“严重的金融稳定性问题”。[2018/4/19]

而UNI本身是协议的治理代币，它将决定未来给还是不给，什么时候给。从这个角度，UNI捕获费用的价值只是时间的问题。

那么，当前的Uniswap的费用都被谁拿走了？主要是流动性提供者。目前流动性提供者不仅捕获了全部的交易费用，同时还获得四个主要交易对的流动性挖矿的UNI代币激励。从竞争的角度，这个可以理解，也是为了防止其他的DEX协议对Uniswap造成大的冲击。

不过，如果从长期可持续发展的角度，这里会有一个均衡。流动性提供者确实做出了很大贡献，且冒着无常损失的风险。不过，如果UNI持续下跌，对于Uniswap协议本身并无益处。因此，最终来说，Uniswap社区会认识到这个问题，会逐步形成共识，并寻求均衡的解决方案。

在这个均衡的解决方案中，既要考虑流动性提供者的收益，也要考虑持币人的利益，所以，在未来的Uniswap的社区治理中，极有可能出现的如下局面：

*?在短期内，会有一部分的Uniswap协议费用分给UNI，让UNI捕获部分费用价值，从而稳定其价格支撑。

*从长期看，实现流动性提供者跟持币人利益的融合。UNI可以捕获全部费用价值，而流动性提供者的收益则通过UNI本身来实现。这对于流动性提供者、UNI持币人、项目方、生态合作方等都是多赢的局面。但这个局面要形成需社区的共同努力，需要从各个方面推进，短期内较难实现。短期内能够尽快实现的是将部分交易费用给到UNI代币持有人。

UNI的可能性

从上面分析看，UNI的未来最终取决于两个方面：

*?Uniswap协议在DEX领域的位置

就目前而言，Uniswap的市场占有率大约在70%左右。从之前Sushiswap的攻击，从Balancer推出一个功能更强大的类Uniswap产品等，不同的项目从不同的角度对Uniswap发起冲击，到目前为止，这些项目都还无法取代Uniswap的位置，反而促使Uniswap不断进化和迭代，进一步加强其网络效应。

假设，Uniswap能够持续目前的领先位置，这意味着Uniswap协议会持续捕获更大的价值。这是UNI价值支撑的根基。当然，如果这一点失去了，UNI的根基就没有了。

*?UNI本身能够捕获Uniswap协议多少比例的价值

UNI价值不仅取决于Uniswap协议本身的强健和领先位置，也取决于社区治理，取决于它如何将协议的价值跟UNI价值融为一体。如果只捕获部分价值，那么，UNI价值会有对应的空间；如果它有机会捕获全部价值，并通过它将流动性提供者、开发者、持币者、生态合作者的利益全部统一起来，那么它除了捕获全部价值，还会拥有更高的溢价，从而打开向上的巨大通路。

Uniswap社区讨论是否给UNI持有人回报，Uniswap

UNI的风险点

市场永远在变化，今天的第一位，不一定是永远的第一位。只有变化才是不变的。也许Uniswap未来会遇到强大的对手，将它超越也并非不可能，尤其是考虑到整个加密领域都非常早期。这一点是UNI价值最大的不确定性和风险点。虽然目前一切看上去牢不可破。DEX的护城河并没有想象中那么高。

同时，对于UNI来说，我们还需要考虑挖矿的代币释放，以及长期的持续增发，投资者和团队的代币释放都是持续的，这里会存在持续的抛压，只有当Uniswap的基本面持续增长和费用持续捕获，才能增强持有人信心，才能支撑UNI的价值。

UNI为期四年的释放计划

最后，由于各种原因UNI无法捕获协议的费用，这也会导致其无法长期支撑起更大的价值。因此，从目前来看，这也是UNI的风险点之一。未来的社区治理将会决定它的方向。

如果将UNI跟市值排名前20的项目代币对比

我们可以看看加密领域市值前20的项目，它们的估值是多少？它们又捕获了多少价值？使用它们的用户有多少？它们有多少生态的实际落地？估值超过100亿美元Ripple又捕获了多少价值，又有多少用户？有多少生态？除了Ripple之外，还有哪些项目也是如此？比Uniswap强有多少？

从这个角度，我们回过头来看看Uniswap，看看DeFi项目，这或许会给我们一些未来的启示。

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