STO:香港、美国、新加坡、加拿大、瑞士、立陶宛六地STO监管政策_Stonks Token

STO被多数投资者认为是下一个区块链项目融资的新浪潮，主要是因为其降低了ICO所带来的各种监管风险，相比IPO，也大大降低了融资门槛。投资者深信如果STO被更多国家认可并予以普及，其未来的市场可达万亿美元级。在新风口和新机遇下，全球各国对STO监管框架成为了讨论的焦点。本文旨在对香港、美国、新加坡、加拿大、瑞士、立陶宛六地STO监管政策进行简单梳理。

六地监管机构

立陶宛、香港、美国、新加坡、加拿大和瑞士这6个国家和地区中，对STO进行监管的机构主要有央行、证券管理局和金融管理局。其中立陶宛由立陶宛央行对STO进行监管；香港、美国和加拿大由当地证券管理局进行监管；新加坡和瑞士由本国金融管理局进行监管。

六地监管立场

目前，在这6个国家和地区，都没有专门针对STO的监管条例，都采取发表声明或指引的方式，将STO纳入现有的证券监管体系。立陶宛和香港是在2019年发布指引，其他4个国家于2017年就发布了指引。

火币香港信托正式布局虚拟资产托管领域:据火币科技控股（股票代码：1611.HK）官网消息显示，旗下火币香港信托（火币信托有限公司）正积极布局合规虚拟资产托管服务。火币香港信托拥有香港信托及公司服务者(TCSP)牌照（牌照号码为TC007494），并于今年4月在香港获批注册为信托公司，可面向需要安全保管资产或有风险隔离需求的客户提供虚拟资产合规托管服务。截至今年8月底，火币香港信托的资产托管规模已突破10亿美元。[2021/9/23 17:00:24]

六地监管政策具体分析

香港监管政策

对上市企业的规定

规定任何公开发行的数字证券，均须取得证监会的第一类牌照及批准。除非获得豁免，否则属于刑事犯罪。

对投资者的规定

香港仅限专业投资者进行STO的投资。

对中介人/中介机构的规定

除上市企业和投资人，香港对推广及分销证券型通证的中介人或中介结构也有相关监管规定。推广及分销证券型通证的中介人必须确保遵从所有现行的法例及监管规定；中介机构必须进行尽职调查，以便对有关STO有透彻的了解。

香港宝新金融首席经济学家：OSL获原则性批准对亚洲数字经济发展影响巨大:针对中国香港证监会日前原则性批准BC科技集团旗下的OSL公司就虚拟资产交易平台牌照的申请，香港宝新金融首席经济学家郑磊博士在接受采访时表示：“中国香港对数字资产的态度一直都是比较积极的，跑在了亚洲的前列，这对于保持其国际资本市场的地位非常重要。此次中国香港证监会原则性批准了首家虚拟资产交易平台的牌照意义非常重大，可以说是迈出了历史性的一步，对未来整个亚洲数字经济发展的影响是巨大的。”[2020/8/26]

中介机构的任务还包括确保向投资者提供的任何信息全面不具有误导性；中介应以大众易理解的方式提供有关STO的资料，并向投资人发布警告概述与虚拟资产投资相关的风险。

美国监管政策

美国STO融资途径主要有以下两种：一是根据《1933年证券法》向美国证券交易委员会进行注册；二是无需注册，但要获得豁免，即通过“RegulationA”，“RegulationCF”，“RegulationD”或“RegulationS”等方式进行证券发行，规避注册要求。考虑到难易程度以及相应的时间和金钱成本，目前大部分STO项目大多采用后者。

香港经济数据创有记录以来最大单季跌幅:香港特区政府财政司司长陈茂波今日（4日）表示，香港第一季度经济数据收缩8.9%，创有记录以来最大单季跌幅。陈茂波指出，如环球疫情得到控制，预料下半年香港经济可逐步走出谷底。受到外围股市震荡等因素影响，港股5月首个交易日大幅下跌，恒生指数收报23613点，跌1029点，跌幅4.2%，主板成交额1097亿元。（央视新闻）[2020/5/4]

RegulationA

RegA被称为“小型IPO”，需准备分发发行说明书和发售函，并提交表格Form1A。该种发行方式分为两种：第一种发行方式允许证券发行方在12个月内募资不超过2000万美元，对投资者范围没有规定；第二种允许证券发行方在12个月内募资不超过5000万美元，未经认证的投资者最多只能投资其收入或净资产的10%(两者中以较高者为准)。

RegulationCF

被称为“众筹豁免”，18岁以上的人都可以投资，是最快、最便宜的方法，但是可以筹集的金额有限，公司在12个月内通过众筹筹集的金额不得超过107万美元，需向委员会提交FormC并披露相关信息。

现场|苏黎世保险（香港）行政总裁：区块链可以规避风险:金色财经现场报道，2018年8月10日，在2018纷智金融科技峰会（香港）上，苏黎世保险（香港）行政总裁许金桂参加圆桌论坛，他指出：腾讯、谷歌等都有大数据，谷歌等也都在做保险行业的尝试，未来也有成为保险公司的可能。区块链是有用的平台，对于保险而言，可以保护账户安全和客户的数据，可以帮助我们规避风险。但区块链技术在保险行业的推进速度还是比较慢的。我们也希望能通过区块链技术打击欺诈，将香港治理得更好。

不论区块链项目如何，它都对于科技行业有积极的意义，会增加行业的竞争力，让更多人认识到科技的重要性。如果客户需要加密货币支付，我们也会照着这个方向进行推进。[2018/8/10]

RegulationD

目前最主流的融资通道，分为Rule504,Rule506(b)和Rule506(c)。发行人需向SEC提交一份FormD。

Rule504规定12个月内通过证券募资不能超过500万美元，不可使用公开宣传方式，但对投资人的数量和资质没有要求；

动态 | 香港七家银行推贸易融资区块链平台:据经济观察网消息，香港七家银行正着手共同推进一个名为香港贸易融资区块链平台的研发和推出，他们分别是澳新银行、中国银行（香港）、东亚银行、星展银行、恒生银行、香港上海汇丰银行和渣打银行（香港）。由香港金融管理局（下称“金管局”）牵头，并找了旗下的一家名为香港贸易融资平台的公司承担平台的招标和运营工作，七家银行则负责出钱。[2018/8/6]

Rule506(b)无融资上限，发行人不能公开宣传和市场推广，可以将其通证出售给不限数量的合格投资者和最多35个非合资格投资者；

Rule506(c)允许大范围募资并且不设筹资金额的上限，但仅限合格投资者购买。

RegulationS

RegS适用的发行人包括美国和海外发行人，针对的是发行人在美国境外发行证券情形。可以出售给非美国人，包括非合格投资者。

新加坡监管政策

对上市企业的规定

企业发行通证之前，必须要在新加坡金融管理局(MAS)提前备案，并且在发行和交易的过程中必须符合《证券期货法》和《财务顾问法》的相关要求，提交公开招股书，但在一些情形下，可以豁免公开招股书，具体如下：

小额发行，筹款额在12个月内不超过500万新币；

私募，12个月内最多面向50个投资人进行融资；

仅面向机构投资者；

仅面向合格投资者。

如果满足以上的豁免条款，企业可以在不提交公开招股书，也无需备案的情况下进行STO。

对投资者的规定

二级市场仅限于合资格投资者。根据《证券期货法》4A(1)(a)，合格投资者是指净资产超过200万新币的个人或净资产超过1,000万新币的公司。

加拿大监管政策

对上市企业的规定

发行人在加拿大进行STO必须向监管机构提交招股说明书，除非拥有豁免特权。

加拿大证券交易所明确表示有意设立STO交易板块。

瑞士监管政策

对上市企业的规定

企业发行类似于股票或债券的通证时需满足《瑞士民法》中招股说明书的要求。

豁免规定如下

仅针对“专业客户”，瑞士联邦金融服务法(FinSA)规定专业客户是财务集体投资计划的金融中介机构，如保险公司，中央银行和上市公司，养老基金和企业财政部门等。

针对少于150名的零售客户投资者。

针对最低购买额度为10万瑞士法郎的投资者或者每单位投资份额的最低面值为10万瑞士法郎。

在12个月内发行总价值不超过800万瑞士法郎。

视具体发行金融工具种类有其他的豁免条例。

立陶宛监管政策

对上市企业的规定

选择在立陶宛进行STO发行，12个月内募资总金额为100万-800万欧元，且不符合《招股说明书管理条例》中的任何豁免条款，发行人需要发布招股说明书，使投资人可以对发行人和任何担保人的财务状况、证券内在权益、发行原因和对发行人的影响做出理性评估。

招股说明书的规定

招股说明书具体披露要求取决于证券类型、发行类型、活动类型等。

招股说明书通过后，通证可向公众发售。当可转让证券和具有可转让证券特征的通证向公众发售或获准在受监管市场上交易时，应遵守《招股说明书管理条例》、授权条款、欧洲证券和市场管理局发布的有关指南、《立陶宛共和国证券法》、次级立法和适用建议。

《招股说明书管理条例》不适用于在欧盟12个月累计募资金额少于100万欧元的公开发行证券。立陶宛共和国的所有法律里对公开发行证券但12个月总募资低于100万欧元的法律主体没有任何信息披露的规定。

若12个月内募资总金额超过800万欧元，则无法豁免发布招股说明书。

对投资者的规定

立陶宛的STO可以面向散户发行，对投资人的资质并无要求。

可以看出，各个国家的监管条例大致上较为相似，都是将STO纳入现有的证券监管条例中，相较于传统证券发行手续较为简单，只有香港地区需进一步要求发牌和注册。因STO目前尚处于初步发展阶段，相信日后各国关于STO的有关监管条例也会更加明确更具有针对性，让我们期待STO的发展。

全球区块链合规联盟

“设立区块链行业标准，加强行业自律，共同维护良好的市场秩序和行业环境，为行业健康发展提供理论指导，推动行业健康可持续发展”。

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