加密货币:加密银行系统如何降低系统性风险_Delio

文章作者：Sébastien Derivaux

本文表明，流动性池作为DeFi的基本结构，可以通过改善资产流动性，同时改善被动投资者的表现，从而创造一个更加稳健的金融体系。

流动性作为系统性风险和做市商的死亡

全球金融危机期间的一个问题是用短期资金对长期债务工具进行再融资。这就是影子银行。在有压力的情况下，会出现流动性紧缩，整个系统停滞。在《货币问题》一书中提出的一个方案是禁止非监管实体发行短期、类似货币的债券。

加密银行系统对发行短期债券并不陌生，从稳定币到积极使用回购协议（回购，即担保短期贷款）。如果我们放大全储备的加密银行部分，通过为较长期限的资产（如债券）提供资金，通过公开回购协议的手段，有一个期限转换。我们明确指出，一个关键的假设是 "债券存在一个流动的市场"。

支付巨头万事达卡宣布与Unbanked达成合作推出支持DeFi的加密银行卡:金色财经报道，支付巨头万事达卡（MasterCard）宣布与 Web3 白标加密银行卡发行服务提供商Unbanked 达成合作，推出支持 DeFi 的加密银行卡，双方目前已拓展到英国和欧洲市场，致力于推动简单、安全和以消费者保护为重点的加密货币银行卡发行。此外，由于Unbanked 此前与莱特币基金会也达成了合作，本次将利用万事达卡网络向英国和欧洲的居民提供 Litecoin Card。（einnews）[2023/1/31 11:37:35]

这种流动性是实现有序清算所必需的。如果10亿美元的债券以10%的折价回购(过度抵押)，那么且仅当这些债券能在短期内抛售而价格波动不超过10%时，系统就会保持安全。下跌波动超过10%，就会出现清算亏损。

加密银行Nu Holdings三季度净利润780万美元:金色财经报道，总部位于圣保罗的新加密银行Nu Holdings报告三季度净利润为780万美元，超过分析师预期的净亏损900万美元。第三季度总收入为13亿美元，高于FactSet平均预期的12.4亿美元。[2022/11/15 13:05:47]

Gary B. Gorton和Andrew Metrick（两人均是在耶鲁研究院任职，负责钻研金融稳定的管理）在论文《证券化银行业务和回购运行》中阐述：对作为抵押品的债券的市场流动性的担忧导致回购折价的资产增加：任何特定交易所需的抵押品的数量。随着资产价值的下降和资产不断的折价，美国银行系统自大萧条以来首次出现了有效的破产。

流动性是资产价格的一个关键驱动因素。因此，充足流动性的存在是市场有序的关键。

Delio 推出韩国首家“加密银行”:金色财经报道，韩国Delio推出了该国第一家加密货币银行，提供货币市场存款账户（MMDA），可以随时进行加密货币存款和取款。Delio 成立于 2018 年，已经提供了一系列与加密相关的服务，但表示它现在拥有虚拟资产服务提供商 (VASP) 证书，使其能够进入存款、贷款和资产交易等领域。MMDA 账户可以随时存取加密资产，无论存储比特币、以太坊和瑞波币时的表现如何，都可以提供每日复合收益。Delio 还在韩国加密产业的中心首尔江南区开设了一家分店，提供“经济沙龙”和“加密学院”等服务。（finextra）[2022/7/8 1:59:29]

Richard Bookstaber 的《理论的终结:金融危机、经济学的失败和人类互动的横扫》书中提出：“ 对流动性的需求不仅影响价格，流动性的崩溃也是股市崩盘的主要驱动因素之一 。”

动态 | 瑞士初创公司SEBA筹集1亿美元欲建立加密银行:瑞士初创公司SEBA Crypto AG已筹集1亿瑞士法郎，为公司和投资者提供加密货币服务，同时将传统银行服务扩展到加密行业。该集团表示正在寻求银行和证券交易商许可证，以为银行和合格投资者管理加密货币交易。[2018/9/27]

在当前的市场中，流动性是由做市的交易商提供的。他们利用自己的资产负债表，提供一个买卖价差，这样卖家就不必等待买家和买家的到来。然而，尽管它在正常市场中运行良好，但在压力大（暴跌情况）的市场中往往会亏损。做市商在2013年的抛售中降低了自身风险，而做市商在新冠疫情危机期间抛售了25%的资产，减少了他们资产负债表的能力。

其他类型的市场参与者显然应该被激励在市场压力导致的价格差异时购买和资产。达雷尔-达菲(Darrell Duffie)在他的文章《流动缓慢的资本的资产价格动态》中，称这些市场参与者为 “ 粗心大意的投资者”，他们往往来的太晚了（在流动性紧缩的漩涡已经开始后买入）。

如果那些粗心大意的投资者能够积极起来并因此获得回报呢?

加密银行和流动性过剩

重要的研究倡导多元化和自动再平衡的投资组合，如Artemis的Dragon投资组合或All-Weather投资组合。与此同时，我们生活在一种被动投资兴起的宏观趋势中，参与市场不再被视为比仅仅持有市场更好。

如下图所示，在流动资金池(LP)中持有50%USDC/50%ETH投资组合将获得50%的超额表现，而不是每小时平衡50%(不考虑成本)。Uniswap提供流动性类似于通过出售期权(并收取溢价)来实现再平衡，而不是通过市场订单进行再平衡。

此外，通过将流动性池的基础资产存入像Aave和Compound这样的货币市场，可以再次提高性能和效率。虽然这是从学习Curve池开始的，但它被证明过于消耗Gas（矿工费/手续费）。Balancer boosting Aave USD是这个概念的最新迭代(保持一些资产不进行投资，以方便交易)。

这一领域的研究仍处于早期阶段。首先，我们距离投资组合配置完全在链上完成的时代还很遥远。虽然我们可以预计股票和债券很快就会在区块链上出现(例如使用支持金融)，但到目前为止，投资世界仅限于本地加密资产、黄金和稳定币，这可不是合理分配的基础。

我们还需要从理论上理解，是什么推动了流动性池的表现。对于纯粹的单调性资产(只会上涨或下跌的资产)，在没有有机交易的情况下，这种策略会导致亏损。波动率和一些均值在趋势周围的回归是非常必要的。如果能够从基础资产的波动性和相关性推断LP的盈利能力(如果有的话)，将是一个巨大的贡献。

然而，大多数资产将作为深度流动性提供，这将成为金融系统的稳定机制。在《基于市场的信贷监管的三个原则》中，Perry Merhling坚持认为，当商业交易商停止工作时，中央银行需要成为最后的交易商。在这篇文章中，我们表明，被动投资者可以扮演这个角色，并且有动机这样做，这是由去中心化金融的可组合性实现的。

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