DEF:DeFi「新叙事」一文盘点拥有真实收益的DeFi协议_PHA

原文作者：Miles Deutscher

原文编译：TechFlow intern

DeFi 正在酝酿一个热门的新叙事，它被称为“真实收益”，协议根据创收情况向用户支付收益。于是，我在这个不断增长的行业中挑选了 几个项目，看看它们如何成为下一个周期的支柱。

真实收益意思是从产生 "真正的 "收入中获得的收益，而不是从代币发行中获得收益。真实收益以反射性方式运作：更多的收入=向用户支付更多的收益，反之亦然。

因此，对 "真实收益 "项目的注变成了对项目能力的注：a）积累新用户，b）随着时间的推移增加创收以奖励代币持有人。

但在我做任何 "选择 "之前，我认为最重要的是要先了解这种叙事的来源。

让我们倒退到 2021 年，当时最常见的用户获取形式是提供充裕的 APR，以吸引更多的 TVL，DeFi 协议的一些例子：$TIME、$SUNNY、$AXS、$ANC......

BSC链上DeFi协议当前锁仓量为68.5亿美元:金色财经报道，BSC链上DeFi协议当前锁仓量为68.5亿美元，24小时涨幅5.9%。[2022/12/4 21:21:19]

2021 年几乎所有的 DeFi 协议都用了激进的代币通胀模式，以快速吸引流动性。为什么？因为比赛已经开始了，散户的兴趣和贪婪达到了前所未有的高度。就像投资者一样，项目感受到了 FOMO，不想错过。

问题是，这种模式是不可持续的。项目只能提供一段时间的人工收益，然后直到他们被迫转向可持续的模式。在没有这种人为的激励用户存款之后，许多 DeFi 协议遭遇了不同层度的崩溃。

这也导致许多投资者损失惨重，其中最严重的是 LUNA 和 UST。PTSD 和 DeFi 随后的崩盘导致散户大量的流失，造成了当前 DeFi 格局的关键缺陷。

a) 通胀通过激励流动性来 "填充 "TVL，一旦作废，许多链的 "真实 "价值就会暴露。

DeFi平台Balanced发布四月路线图：将在主网上激活持续奖励:4月8日消息，据官方消息，DeFi平台Balanced发布四月路线图，主要目标包括：完成Balanced前端的多语言支持；将所有剩余的Java合约部署到主网；在主网上激活持续奖励；将协议拥有的流动性合约部署到主网（因疫情延迟）；为Trade页面发布高级TradingView功能；部署多调用智能合约，与Balanced前端集成；继续开发一个新的Balanced网站登录页面。[2022/4/8 14:11:38]

b) 许多协议没有精心设计的底层价值累积机制。

其结果是什么？随着市场转向更加避险，从 "假 "到 "真 "的收益协议的急剧转变。这种转变的证据是最近衍生品 DEX 的增长，以及 ETH 合并预期带来的生态系统反弹。

于是我挑选出我最喜欢的“真实收益”项目。我会给你简单介绍他们做什么，他们如何产生收入，以及我认为他们的潜力是什么。

数据：当前DeFi协议总锁仓量为2366.7亿美元:12月19日消息，据DefiLlama数据显示，目前DeFi协议总锁仓量2366.7亿美元，24小时减少1.3%。锁仓资产排名前五分别为Curve（217亿美元）、MakerDAO（183.7亿美元）、ConvexFinance（163.5亿美元）、AAVE（140.8亿美元）、WBTC（121.8亿美元）。[2021/12/19 7:48:15]

第一类代币属于 "去中心化永续交易所 "板块。它们提供具有深度流动性和低费用的杠杆交易，同时拥有 DEX 与 CEX 的所有积极优点：

没有 KYC

没有对手方风险

安全

主权

所以，我清单上的第一个是 $DYDX。根据 Tokenterminal 的数据，它是最大和使用最活跃的永续 DEX，产生了超过 3.21 亿美元的年化协议收入，这使其在所有 DAPP 中排名前三。

Top 100 DeFi 代币总市值重返1300亿美元上方:8月24日消息，据Coingecko最新数据显示，前100位DeFi代币总市值已超过1300亿美元，本文撰写时为130,327,143,375美元，该指标曾在5月12日创下149亿美元的历史高点，目前市值最大的DeFi代币为Uniswap原生代币UNI，市值约为150亿美元。[2021/8/24 22:33:29]

$DYDX 目前保留了这笔收入（并不直接支付给代币持有人），但他们计划在 2022 年底推出的 V4 中改变这种模式。

因此，就目前而言，DYDX 并没有在所有竞争对手中拥有最好的代币经济学，但是......

观点：在等问题真正解决之前DeFi行业无法实现大幅增长:DeFi 自动做市商（AMM）服务公司KingSwap首席顾问Malcolm Tan表示，他对DeFi行业的活动感到失望，并补充道：“DeFi有潜力通过数字技术撼动金融行业，但它的进展受到了和rug-pull项目的阻碍，造成资产和社区信任的损失。在这些问题得到解决，且DeFi的投资者和使用者能够更安全地将资产投入DeFi之前，这个新兴行业将无法实现大幅增长。”（Cointelegraph）[2020/12/26 16:33:50]

我认为?Dydx 的最大上升空间来自于他们在 Cosmos 上推出的自己的链，这种灵活性为他们提供了相对于其他 DEX 的独特优势，也是我长期看涨的原因之一。

$GMX 是 Arbitrum 上最大的项目（2.5 亿美元 TVL），以及 $AVAX 上排名第七的项目（9000 万美元）。

GMX 以独特的多资产池为基础，它为流动性提供者赚取费用，促进现货资产的 30 倍杠杆交易，且滑点低。

$GMX 可以说是拥有所有永续 DEX 中最好的代币经济学。质押 GMX 代币会使您获得 30% 的平台费用，以 $ETH 支付，还有一个 esGMX 模型来激励 "粘性 "流动性。

$GNS 在 $MATIC 上 运营，其首发产品 "gTrade "最近的交易量超过 150 亿美元。它拥有时尚的用户界面、出色的代币经济学，与同行相比，它的市值也比较“适中”，为 6000 万美元。

CertiK 给 $GNS 的安全评级很高，信任分数为 87 分，社区分数为 84。鉴于 DeFi 最近的漏洞，在投资之前知道一个项目是值得信赖的总是好的。

一个朋友根据收入模型对 $GNS 的价格进行了预测。如果每天的交易量为 10 亿美元，$GNS 理论上价值约 100 美元（目前约为 2.5 美元）。

我认为，上述三个 DEX 都是很好的长期资产。这种比较将帮助你了解它们之间的差异，以帮助你确定在如何让有效地分配资本。

$SNX 是一个建立在 $ETH 和 $OP 上的去中心化的合成资产协议。这意味着，你可以与现实世界的资产之间进行交易，如黄金、白银、加密货币、欧元、石油和股票。

您可以质押 $SNX 以赚取 $sUSD 和 $SNX，他们通过协议费用（由合成资产的铸造/燃烧产生）产生这种收益。$SNX 目前产生了 1 亿美元的年化协议收入，在 Tokenterminal 上按收入排名为 dAPP 第 9 名。

我们还可以观察到，$SNX 和 $GMX 在费用方面都排在前 10 位，超过了 7 天平均费用，整个加密货币领域的费用为 1 亿美元。

$UMAMI，它最大的创新是它的 USDC 金库，与 Anchor 不同的是，它支付 20%的可持续收益，产生于铸造 GLP 和收取交易费，他们还将在不久后推出 $ETH 和 $BTC 保险库。

我认为“真实收益”在客观上更好是一种误解。通胀服务于它们的目的，许多协议已经成功地获得了许多新用户，并通过产生更多代币来提高 APR，并建立了伟大的社区。

许多以激进代币计划开始的代币正逐渐转向收费模式。最终，只有产生实际收入的协议才能成功，炒作和通货膨胀只对暂时的价格表现有利。

因此，尽管这个清单可能是现在被认为是 "Real Yield"，但将有许多 DeFi 协议转向这种模式。有些会失败，因为将脆弱的代币经济学暴露了出来；有些则会成功，因为他们适应了新的架构。

尽管如此，"Real Yield" 看起来越来越像 DeFi 的未来，成功实施可推动采用和创收的功能的项目将在未来几年迅速发展。随着该领域的成熟，投资者将倾向于产生真实和可持续收入的协议，特别是在动荡的市场条件下。对于机构 DeFi 而言，寿命和风险调整后的增长也成为下一个关键的考虑因素。

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