COIN:谷燕西：从Coinbase招股说明书看加密数字资产行业的发展趋势_数字资产交易平台

Coinbase现在已经计划在纳斯达克通过直接挂牌的方式进行上市。它的招股说明书S1现在已经公开。我们可以通过这个招股说明书看Coinbase在过去几年的发展，并由此并由此判断加密数字资产行业发展的趋势。

总的来说，?Coinbase是在一个正在出现的新兴行业中的领先者。由于它的经营策略正确，所以它正在获得这个行业发展产生的巨大红利。它现在上市的估值已经超过1000亿美元。这样的一个估值水平是排在Facebook之后的最大的上市时的估值。Coinbase的成功上市既表明目前这个行业高度发展的特点，也同时表明这个行业未来的发展空间。本文通过Coinbase招股说明书中的一些内容，对行业的发展做出一些分析。

加密数字资产行业的发展

在关于行业的发展方面，招股说明书有如下的一段陈述，“加密数字资产的总体的市场市值从2012年12月31日的不到5亿美元发展到2020年12月31日7,820亿美元。实际上是超过150%的年度复合增长”。

谷燕西：Libra推出会推动比特币价格上涨，促进更多数字货币产生:11月30日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，如果Libra推出的话，它会至少带来以下几个方面的影响。第一， Libra会扩大美元在全球范围内的影响力。现有的美元目前是在以中心化系统为支撑的清算结算体系之上流通。Libra美元稳定币是在Libra区块链上运行。Libra区块链是完全独立于现有的美元支付体系。它能触及到目前的支付体系无法触及到的地区。对于Libra美元稳定币来说，它最大的应用的发展空间在于当地法币薄弱的地区。第二， 会促进更多的数字货币的产生。像Libra这样规模的稳定币推向市场之后，这既会进一步证明市场中此需求发展的趋势，同时也表明这个产品的可行性。Libra稳定币的推向市场会进一步促使各国央行各自行动以及彼此合作来提供 CBDC。第三， 会推动比特币价格的上涨。在Libra稳定币的各种应用场景中，加密数字货币交易是一个主要的应用场景。大量资金的涌入就为加密数字货币价格的增长提供了基础。在各种加密数字货币当中，普遍受到认可的依然是比特币，因此比特币的价格的增长就有了更好的条件。第四， 促使更多的公司考虑自己的加密数字金融战略。[2020/11/30 22:33:04]

Coinbase的这段陈述是同行业的发展趋势是基本一致的。众所周知，2017年底时是加密数字资产发展的一个高峰期。自那以后，加密数字资产行业的发展处于一个相对的低谷时期。但尽管如此，它的市场总量也远高于2017年之前的水平。发展到今天，加密数字资产行业又达到了一个新的高峰时期。这样的高峰不仅体现在加密数字资产的市场总量，而且体现在加密数字资产种类以及参与的用户数量的增多。以下的两个图分别是比特币和以太坊的活跃地址的历史记录。由此我们也可以看出，目前正是加密数字资产行业的一个高峰时期。但更为重要的是，这两个图同样也说明加密数字资产行业正在处于上升的初期。如果我们从更长的时间维度来做预判，加密数字资产行业会出现一个长期的大幅度的发展。

谷燕西：美国货币监理署正在加速推进美国银行业的加密数字化:11月5日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，美国货币监理署正在加速推进美国银行业的加密数字化。他表示，2020年开始，美国银行业在提供加密数字货币相关的金融服务方面，开始出现全面的加速发展的情形。而且这个加速发展是美国银行业从上而下推动的结果。具体地说，就是美国货币监理署新任领导人Brian Brooks推动的结果。 Brian Brooks从理念上就认为，现在的金融行业正在经历本质上的改变，这样的改变如同互联网对世界的改变一样。[2020/11/5 11:41:10]

用户的数量和组成的变化

关于用户的增长，招股说明书中有如下的陈述，“在同一历史时期(2012年12月31日至2020年12月31日)，我们的零售用户从大约13,000名增长到4,300万名。最近，我们看到了机构用户数量在我们平台上的显著的增长，从2017年12月31日的1000多名增长到2020年12月31日的7000名。”

声音 | 谷燕西：Libra未来非常可能的调整就是基于单一法币首先推出:1月4日消息，CBX研究院院长谷燕西今日在社群中针对Libra发表了三个观点：1.Libra一开始就将项目目标变得过大，这是他遇到目前巨大阻力的主要原因；2.Libra从一开始概念酝酿，就一直在不停地调整。现在依然在调整的过程中。未来非常可能的调整就是基于单一法币首先推出，但同时会在技术底层方面支持发行基于其它法币的数字稳定币；3.作为一个技术底层，Libra区块链的推出不会有什么障碍。[2020/1/4]

Coinbase的用户数量以及组成的变化同行业的发展也是一致的。迄今为止，加密数字资产行业的参与者主要还是零售用户。但是从2020年第1个季度开始，机构用户的数量开始出现显著的增加。这是由于美联储执行的为救济疫情而采取的货币宽松政策导致了市场中的美元的大量增发。由此导致的通货膨胀和美元贬值不可避免。因此机构客户就有更强的动力来寻求防止通胀的避险资产。一部分机构客户率先认识到比特币的价值，开始购入比特币。由于Coinbase的在美国市场中的合规地位以及它能够向机构用户提供的各种相关服务，Coinbase因此成为机构客户购买持有比特币的首选。这因此导致了Coinbase机构用户的大幅增加。从2021年以来的发展趋势来看,机构购买持有比特币的趋势依然在增加。在2021年，会有更多的包括上市公司在内的机构客户购买并持有比特币。

声音 | 谷燕西：不认为Bitwise的比特币ETF申请在10月份会通过:CBX研究院创始人谷燕西今晚在朋友圈表示，VanEck撤回了比特币ETF申请。加密数字资产冬天的迹象越来越明显。此外，他也不认为Bitwise的比特币ETF申请在10月份会通过。[2019/9/19]

机构用户对一个交易资产的购买有益于降低这个资产的波动性。这同样适用于比特币。Coinbase给出的比特币交易幅度的降低也证实了此这样的一个趋势。

金融业务的出现

Coinbase的主营业务是提供加密数字货币的交易服务。它的收入的主要来源是交易产生的佣金。但这样的收入方式会同加密数字资产市场的起伏而会大幅变化。为了保证收入的稳定性以及利用更多的行业发展带来的趋势，Coinbase开始提供更多的金融服务。这些金融服务的种类见下图。

我们从这个图中可以看出，Coinbase提供的加密数字金融服务已经不再限于交易业务，而开始提供传统的属于银行业的业务，如储蓄，借贷和支付。这样的一个业务趋势的发展也是符合加密数字金融的发展趋势。

加密数字金融是建立在区块链技术之上。以区块链技术为主的金融市场基础设施能够支持目前的银行业和证券行业的各种金融活动。在这样的生态当中，会有数字货币作为交易媒介。各种类型的数字资产可以产生，流通，存储和交易。交易方式是通过数字货币，采用DVP的模式在交易用户之间直接完成。这个交易过程不需要目前的第三方的金融中介，因此交易效率和成本都比目前的交易方式改进很多。由于这些金融业务都是在共同的金融市场基础设施支持之上完成，因此就不会再有目前的银行业与证券行业之分。

目前市场中已经看到了这个趋势，所以正在采用不同的发展路径来朝这个方向努力。譬如瑞士数字资产交易所开始在这样的金融市场基础设施之上开展数字资产交易业务。它目前是采用基于瑞士法郎的代币来进行这些交易。新加坡最大的商业银行星展银行正在开展STO业务。Diem协会即将推出基于法币的稳定币。这些稳定币是在Diem区块链的支持之上运行流通。在这样的一个生态当中，各种数字稳定币和各种数字资产之间的兑换也会出现，因此传统的证券行业中的交易业务也会在Diem生态当中开展。以上的这些努力都是在朝着统一的加密数字金融生态的方向发展。

Coinbase是一个中心化的系统支持的业务。但它现在已经开始在不同的区块链之上开始加密数字金融业务。这也是它结合着自己的技术和业务方面的特点开展加密数字金融业务。在它的这方面的金融业务当中，它主要采用USDC这个美元稳定币来开展。?USDC最近市场体量的大幅增长同Coinbase的使用是密不可分的。总之，Coinbase目前进行的这些加利数字金融业务完全符合技术和业务的发展趋势。尽管这些业务目前并不能产生太大的收益，但这些业务正在奠定它长期发展的基础，也同样会迎来未来的市场的爆发增长。

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