金色观察 | 一文读懂“减半+丰水期”的矿业

对于中国的加密货币矿业公司来说，春季通常是每年最受欢迎的季节，即将到来的雨季带来了充足的水力发电，在其他条件都不变的情况下，电价更加便宜，挖矿业更有利可图。

然而，今年两个关键变量发生了变化，丰水期变得更为特殊：矿工们即将迎来四年一遇的行业大事件——比特币区块奖励减半；与此同时，价格方面并没有如预期般上涨。所以，在丰水期和减半事件的加持下，今年的挖矿形式尤为复杂。 

这种情况给矿工们带来了难题：是否购买新的、功能更强大的矿机设备；如果没有，那么何时会关闭旧机器型号，何时又重新打开旧型号……这一难题的关键因素在于减半后比特币价格的涨跌情况，现在一切悬而未决。

丰水期+减半

距离预计的5月13日比特币减半仅剩16天，而伴随着全网算力和难度的调整，减半时间可能会提前一些。也正因此，以存量市场为主的矿业市场中，今年的丰水期竞争也更激烈。于是在四川，很多小水电站开始了价格战，有知情者表示，为了吸引挖矿用户，电价相比去年降低了20%左右。

根据CoinShares 在2019年12月的一份报告中估计，中国占比特币全球计算能力的65％，仅四川地区提供的算力就占据全网的50％以上。

中国大部分地区的丰水期为每年的5月至10月，丰水期会带来廉价的水电，同时倒逼火电场主下调价格，促使整个挖矿行业电力成本下降。据网上数据显示，火电的平均价格约为0.35元，而丰水期的水电成本约为0.2元甚至更低，若比特币价格和其它支出不变的情况下，矿工挖矿成本将直接减少40%左右。

目前托管服务设施的平均报价为每千瓦时（kWh，也就是我们说的1度）0.2至0.22元。当在五月、六月雨季开始时，这个价格会更低。

事实上，哪怕只有0.01元人民币的微不足道的差额，对于矿工来说就是所有差额。对于运行容量为100兆瓦时（1兆瓦=1000千瓦）的站点，这种差异将意味着每天节省24000元的成本，每月节省超过72万人民币。 

当比特币采矿的区块奖励在不到20天的时间内从每区块12.5个下降到6.25个时，节省电力成本与使用更高效的采矿设备一样重要。

博弈论起作用 矿难是个伪命题？

根据前两次减半历史来看，减半之后BTC价格大概率会出现上涨，这直接给不少矿工带来了希望。但随着LTC、BCH、BSV等币种相继减半价格却腰斩后，矿工对减半利好预期开始逐渐降低，与此同时，矿圈将陷入死亡螺旋的论调也渐渐出现。

死亡螺旋是指如果比特币价格没有发生上涨，而算力大战仍在继续加剧，挖矿难度继续上升，那么矿圈将进入一次大洗牌，最终结果是，多数小矿场将无法生存，中矿场抛币求生，大矿场艰难度日。

目前，比特币全网算力为111.78EH/s, 在上个月下降16％之后反弹。但是，如果比特币的价格在减半后仍保持在目前的7,000美元水平，那么旧的挖矿设备将关闭，进而导致全网算力下降。

但是，比特币挖矿是一个动态的市场，博弈论起着重要作用。 

如果由于一些矿工关闭旧型号而导致比特币采矿的竞争和总算力下降一半，那么那些坚持不懈的人将能够有更多机会开采到比特币，从而使旧型号再次开机上线。

FTX 首席执行官：对美国的加密监管环境“谨慎乐观”:金色财经报道，FTX 首席执行官 Sam Bankman-Fried（SBF）在采访中称：“在过去的四年里，由于监管框架的原因，大多数加密货币一直在离开，如今全球加密货币交易量中只有 5% 到 10% 发生在美国交易所”。SBF表示对美国的加密监管环境持“谨慎乐观”态度，他认为美国仍可能演变成一个更加友好的加密管辖区，他谈到：“我持谨慎乐观态度——我确实想强调‘谨慎’这一面......如果未来一两年在这方面取得巨大进展，我不会感到震惊，以至于你可能会看到在岸流动性和交易量的比例增加三倍。 我认为这可能是我们目前最大的优先事项，就是看我们能否实现这一目标”。（Decrypt）[2022/1/19 8:58:09]

“矿难，从我的角度来说，不可能会发生的，这也取决于怎么定义矿难这个事。”Marvel Capital 奇妙资本创始人薄荷对金色财经表示。

薄荷深耕币圈8年，曾在巴比特、比特大陆、ICOINFO、硬币资本就职过，现创立奇妙资本，旗下全资控股奇妙矿场。

在她看来，每一次比特币产量的减半，全网算力和难度都会动态平衡。如果比特币价格过高，低算力机器还能继续运行，那全网难度就会增大，每台机器的收益就会变少，那些高电价和低运维水平的矿场和机器都会被淘汰。这一次减半，受疫情影响，全球经济又颓靡尤其是美元市场，肯定是会受到冲击的，大家看好的减半行情不会那么快的到来。

“矿场的核心是电力成本和运维服务，矿业到后期一定是服务行业。现在行业也存在一些乱象，比如用低成本的电价把用户吸引过去，等客户的机器到了场地以后，就开始各种作妖。目前行业离规范还有一段距离，但在意品牌和口碑的矿场，一定会规范各种流程操作。这种情况下，矿业发展就会朝着更精细化，合规化发展。云南实行点已经着手开始对矿业实行税种核定，对矿场征税也就意味着合规，这是对矿业来说非常好的发展方向。比特币是一种用数学算法定义出来的产物，本质上要比黄金还要硬。这块市场和需求是磨灭不掉，并且越来越受到关注的。像现在的矿场行业，越来越多的机构玩家入场，为什么云南的矿场价格比四川高一些，很多机构还是愿意选择到这边来，更长远的是看到了今年政府对税收和合规的政策制定。矿业和交易所一样， 也是需要行业自律和监管，这样才能长远的发展。”据薄荷介绍，奇妙矿场对矿机是实行精细化的管理，机器到达厂房以后要用扫码扫码记录，每一个客户的机器都是一一对应，矿机维修出库和入库管理都很严格。机器的运维每天都有机器的达标率和报表。

作为云算力机构算力互联的商务总监 Andy He对金色财经介绍，目前，币价的低迷导致挖矿的收益大幅缩水甚至负收益。从我们接触到的情况看，近期新入场的矿工确实会相对难熬，部分矿工也已经关机观望，但是对于挖矿3年以上的没加杠杆的老矿工而言，目前的投入大部分是利润的复投，对他们影响相对较小。而且成功的策略往往是在币价较低的时候，入场挖矿累计筹码，在上涨行情中卖出筹码获利。

“矿场的日子确实很艰难，大算力矿机的普及、小算力矿机关机，矿场过剩的局面已成定局。成本较高、规模较小运营不规范的矿场会被淘汰。利好是我们看到今年的矿场电价有所下调，挖矿的电力成本明显下降。”

不过，在Andy看来，矿难是现阶段最有优势的矿机都无法有收益，目前的情况还达不到。另外像S9这样挖了很长时间的矿机关机很正常，S9如果不关机，矿厂没有研发全新机器的动力，也就没有更多的新机型，矿机的淘汰也是行业的自我更新。同时，矿业也在动态博弈中，如果币价不变，减半后先关机的是老矿机，这会导致算力和挖矿难度的下降，使得还在运行的矿机挖出更多收益，这样挖矿收益又上升，促使资金又投入矿业获利。

老牌矿机RockMiner子公司滚石矿工CEO Tommy认为，一般意义上“矿难”指的是“比特币价跌破矿工平均成本，导致大量矿机关机，整个挖矿行业陷入大萧条的状态。”但对于矿工而言，之于“矿难”显然被过分的解读，更确切的说“矿难”在矿工的认知里，就是个“伪命题”。

其理由是，如果真的了解比特币挖矿，都应该清楚，挖矿是一个“算力的自平衡系统”，由于全网难度调整时间约为14天一个周期，当此周期内全网算力大时，下个周期，全网难度必然会增加，这将导致低算力的矿工收益减少，或者没有收益，从而能动性地选择关机，反之亦然。

“比特币挖矿，实质就是算力的竞争，换句话说，算力实际上是比特币的延伸资产，经验老道的矿工，会灵活挖矿比特币算力循环的动态规律，在每一轮行情波动中获得可期收益。”

谁在买入哪类矿机？

受利于挖矿成本降低的影响，丰水期内全网算力往往会出现飙升现象，原因则是有不少受限于电费成本而关机的矿机，会在拥有廉价水电的丰水期内重新开机，而全网算力飙升将导致挖矿难度上升，进而直接影响到矿工产出。因此在丰水期来临之前，不少矿工会选择扩大矿场的算力规模，即购入新版矿机或是二手矿机，由于新版矿机价格普遍高昂，便宜的二手矿机往往是很多矿工的第一选择。

薄荷的奇妙矿场创建于11月，属于比较新的矿场，机器也都是大算力机器。“目前来说，奇妙矿场推荐的矿机型号有 M20S 系列，S17 PRO 运行下来性能也还不错。”薄荷介绍，“对于老矿场来说，肯定是减少小算力机器，迅速的迭代成大算力矿机，48W/T 以下的矿机能很平稳的度过减半周期。”

对滚石矿工来说，已经于去年针对今年的减半行情做出了相应调整，并分阶段完成新矿机的迭代升级，自建矿工中如蚂蚁S17系、神马M30S系的保有已覆盖90%。所以，已经做出了充分的准备来应对此次比特币减半行情中的突发问题。

“云算力市场的竞争，归根到底是算力硬实力的竞争，对于云算力服务商来说，谁率先完成新矿机的布局，谁就将占得未来比特币减半市场的先机。而用户与算力服务商是一体的，唇齿相依的关系。”滚石矿工CEO Tommy表示。

算力互联Andy 表示：“任何时候购买新矿机都是有风险的，因为矿机的定价也是依照BTC的价格浮动，并且需要矿工根据自己的资源、资金、抗风险能力情况等自身情况来做判断。但是可以肯定的是在熊市买矿机肯定比币价高位买矿机成本要低很多。”

而目前的形势下，算力互联的工作重心在于打磨自身的产品，夯实基本功。本月23日，算力互联就与嘉楠区块链签约合作，嘉楠区块链新品“嘉楠云”首次亮相，算力互联将发挥自身的供应链优势和一站式挖矿服务优势，与“嘉楠云”共建区块链超算平台，服务广大投资者。

减半后的行情又如何？

从未在币圈踩过坑的女性创业者薄荷对于减半行情还是乐观态度。在她看来，减半以后比特币依旧会吸引很多人的目光，让更多的人认识比特币，其中可能只有一小部分人认真去认识到这种算法的美妙，但这也是下一轮牛市最坚实的基石。

“在2014年的熊市行情的时候，真的会有很多人看不到这个行业的未来，一群没有走过夜路的人，有很多死在了黎明前的黑暗里。但这次我对长期未来积极乐观虽然一级和二级市场都很萎靡，但从上游的生产端，我看到的是越来越多的机构入场，越来越多的传统实业的人入场，合规性上也有一些喜人的进步。”

在薄荷看来，这是加密行业大爆发前的征兆。“这次减半对矿业来说，高风险和高收益并存，如果矿场能抓紧时间完成矿机迭代，在电力成本和合规上能领先一步，有十万以上的规模，矿场能做精细化运作，未来可期。奇妙矿场正在朝着这个方向迈进。”

算力互联Andy表示，币价经历了前期的下跌，目前在稳步回升。抛开短期因素，影响币价的关键还是用户数，新增资金量，以及各国监管政策。

1、区块链被列入新基建，算力将成为新生产力。在2025年新基建细分产业规模中，区块链将达389亿元人民币。挖矿还是区块链行业目前唯一的实体产业，BTC也是目前最稳健的应用。同时，国家已把区块链作为核心技术自主创新重要突破口，区块链技术应用越来越多。区块链行业会获得越来越多的政策支持。

2、央行数字货币DCEP已在测试，数字化货币的时代已经来临。某种程度上，比特币可以作为央行数字货币的补充，同时使用央行数字货币的用户必定以亿计，这部分用户也是比特币的潜在用户。有预测未来加密货币用户会从5000万增长到5亿。

3、目前全球的宽松政策也是一个确定性的事件，比特币的抗通胀特性以及永不增发的总量，使得比特币会成为部分投资者对抗货币超发的资产。比特币的合规投资渠道也在逐渐完善，使得投资比特币成为机构投资者一种选择。

4、我们从供需角度看，5月减半后挖出来的比特币少了一半，卖盘也就相对减少了。这个时候，供和需平衡被打破，也有助于币价的上涨。

5、比特币受到越来越多重量级的机构投资者的认可，华尔街传奇基金大奖章基金正考虑投资比特币期货。同时，我们工作接触中，越来越多的机构投资者开始关注及投资比特币挖矿。

个人认为，比特币后减半行情依然可期，受益于行业利好及全球的宽松，冲破前高也只是行情的起步。

每一次减半对于比特币矿业都是一次大洗牌，是整个比特币矿业生态系统中新陈代谢的过程，优胜劣汰，适者生存。对于未来的情况，滚石矿工Tommy认为：

1、比特币矿业会更加专业化、集群化、规划化、“强者恒强，赢者通吃”的马太效应会更加明显，散户参与直接挖矿的机会会越来越小，更多的是通过云算力的方式去获得成本可控的比特币；

2、就算力市场，在减半后全网算力会有所下降，区间可能是15%-20%之间，随后将慢慢恢复至稳定区间；

比特币价格走势，短期比较复杂，但就长期一定是向上的，毕竟减半后，矿工迭代更新矿机的成本已经提高，所以在减半前后布局比特币挖矿，是一个比较明智的选择。此外，通过历史数据，每次比特币大行情的来临，均出现在减半后近1年左右；

3、对于用户来说，应该对比特币有一个新的认知。这个行业已经发展了近10年，所以“暴富效应”基本上已经不存在了，如今的比特币似乎正在往金融理财类的方向发展，无论是以“云算力合约”或“类理财产品”的形式呈现。

现如今的比特币，虽然不能让你“暴富”了，但财富效应依旧存在，需要用户们理性看待，多关注比特币的获取成本，这才是比特币财富效应的精髓（传统＜云算力＜现货）。

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