BTC:亿和论币丨一年河东一年河西：灰度的危机—— 往日只能逐流水_GBTC

最近币民们大概很少关注灰度了。当然它还是有很大影响力，其“灰度加密币板块”目前已经增加到13个品种，凡是被灰度点名的，基本都有不菲的涨幅，最典型的就是FIL和MANA，虽然新的灰度币种们的大涨未必是灰度一家之功，但也不能否认入选灰度板块对它们的上涨是非常好的利好。

虽然保持着对币圈的良好影响力，然而似乎灰度的危机正在到来，如上图所示，作为灰度基本盘的两个信托，比特币信托产品和以太坊信托产品，3月30日的GBTC和GETH负溢价率高达-8.24%和-5.78%，而且这种负溢价的情况已经持续了一段时间。这对灰度当然不利，金主们买进灰度的信托产品要锁仓6个月，支付灰度管理费，然而最后在美国二级市场上出售GBTC和GETH可能还是亏损的，哪还来那么傻的金主会持续买入灰度的BTC和ETH信托产品呢？难怪最近没有再听说灰度“买买买”了，资金的流入肯定近期是枯竭的。

所以我们的问题是，今年这种情况会否持续？去年那个狂买比特币成为牛市主要推动力量的“灰突突”还会卷土重来吗？

显然，灰度的基本面正在发生变化，过去源源不绝的资金流入正在枯竭。危机恐怕不是短期的，而是长期的，甚至最后可能危及灰度的生存。

为什么呢？因为原先导致美国对投资比特币或其它加密币感兴趣的金主们面对着相对一年前完全不同的基本面了。在一年前，美国合法合规购买比特币的渠道有限，很多个人投资者固然和中国币民一样，可以开设钱包和加入交易所进行购买，但注重合规性的其它投资者和机构，则没有多少渠道来投资加密币，当时灰度是美国主要的合规渠道。但现在，情况已经完全改变，例如加拿大已经出现了好几家新批准的BTCETF基金，首支基金PurposeBTCETF的TVL已经超过8亿美元，这些新基金就可能从灰度那夺取了金主的几十亿美元。而PayPal等允许加密币支付后，美国人合规购买BTC等的渠道也在进一步扩展。

所有这一切让灰度原来的商业模式陷入危机。除了合规性外，机构注重的套利模式也很难持续。例如，很多机构原来买入灰度信托份额，是可以通过信托份额的上涨和溢价推高自身股票的股价，从而套利。而现在呢？机构还不如类似MicroStrategy那样用上市公司直接购入比特币呢。更何况，如果负溢价持续，那么股价是不会受到激励的，反而催生损失嫌疑，反倒会危及股价。

所以灰度目前面临的困局并非是短期的，而是基本的商业模式的基本面发生了完全不利的改变。如果不能做出很好的应对，灰度完全可能陷入长期的困局。这不能不让人唏嘘，去年那个光芒万丈，让币圈币民们景仰的似乎资金无限大赚特赚的“灰突突”，几个月后居然陷入了困局。真的是“币圈一日，人间十年”啊。人们常说“三十年河东、三十年河西”，币圈却是“一年河东、一年河西”，甚至几个月形势就翻转了。

灰度自然不会坐以待毙。它采取行动的轨迹也非常明显：

1、短期托盘GBTC市场。上一周灰度停止了对GBTC的持续投资。灰度母公司DigitalCapitalGroup宣布将购买不超过2.5亿美元的GBTC股票。这显然是短期托盘，避免GBTC市场崩溃得太快，长期负溢价会引发投资者的不安，造成抛售和挤兑，灰度显然想短期避免这种情况，等待转机和调整策略。

2、多元化加密币投资市场。例如在3月17日，灰度宣布了增加BAT、LINK、MANA、FIL及LPT这五款新的加密币信托基金产品。一方面降低对BTC和ETH信托的依赖，另一方面通过新产品吸引新的资本进入。

3、转型交易所交易基金。一方面是试图从交易所交易收益中分一杯羹，另外也许是GBTC原来机制的新商业模式转型，比如将GBTC转换成比特币交易所交易基金、或是为GBTC创建赎回机制。不过这方面尤其困难，因为牛市中交易所目前募资并不困难，且如果是新赎回机制，吸引交易者不通过交易所直接交易，而是间接通过灰度基金投资，那么需要灰度能提供更稳定更好的收益率，就像是在股票市场买基金而不是直接自己买股票一样。

灰度的这一些努力，在看来唯有转型才是最根本的，其它都是短期的续命措施，能够拖延时间但无法改变灰度信托面临的加密币市场新的基本面。这也是币圈新的“大人，时代变了”吧。

灰度的危机不知道会不会继续发展和深入，这需要在未来一段时间持续观察。毕竟，灰度仍然持有65.47万枚比特币和317.42万枚以太坊，仍然是加密币市场这两个主要币种的最大户。如果它由于危机出现抛售或赎回挤兑潮，那么很可能为到时的市场带来剧烈震荡。灰度过去的成长币民都有目共睹，但我们会不会看到一个新的崩塌故事呢？“看他楼起了，看他楼塌了”？这就只能看灰度自身能够适应新的基本面，能否创造出在新基本面基础上的有吸引力的新商业模式了。

以上就是对于灰度目前情况有可能陷入危机的一些思考。一家之言，仅供参考。

文/蓝调摘录/亿和论币JZLB518

CKcoin分析师，直击全球区块链热点、分享BTC技巧、专业知识独特见解、带着技术知识的海洋，立足加密货币前沿。

投资有风险，入市需谨慎。

今天的讲解就到这里，我们下一篇文章见！

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