比特币:危险新号：2021 比特币概念股表现不佳 美债收益率或继续上升_区块链

吴说作者|刘全凯

本期编辑|ColinWu

年初至今，据CoinMarketCap数据显示，BTC涨幅仍接近100%。但持有比特币的十大上市公司股票价格表现欠佳，或受美国10年期国债收益率上升所致，而这释放出危险信号。

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经历了3月份大半月的下行、震荡和调整，比特币价格终于在3月的末尾迎来反弹。截至3月30日晚间，据币安数据显示，比特币价格在59000$附近盘整。4月7日比特币又有所反弹，回到57000$左右。

据glassnode数据显示，许多期权投资者已经把比特币价格注压在80000$上，暗示对接下来4月的行情预期非常高。这一切似乎都在往好的方向前进，但有一个风险点依然存在着——美国10年期国债收益率仍在历史高位运行。尽管它已经持续了很长一段时间，但是关注度似乎正在逐渐降低。作为“全球资产之锚”的美债收益率上升，往往意味着货币政策收紧。

灰度：如果GBTC被批准转换为现货比特币ETF，将减少管理费:金色财经报道，Grayscale官方推特发推称，如果GBTC被批准转换为现货比特币ETF。我们将减少我们的管理费，ETF的固有机制应有效地关闭资产净值的折扣，美国投资者将获得一个新的选择，以获取比特币的现货价格。Grayscale首席执行官Michael表示：美国投资者应该在如何获得比特币曝光方面有选择。我们将利用Grayscale的品牌和资源优势，继续为这些投资者服务。作为我们将GBTC转换为ETF的申请的一部分，有一个标准的240天审查期，在此期间，公众被邀请向美国证券交易委员会提交意见以供审议。[2022/2/22 10:08:48]

据TradingView数据显示，美国10年期国债收益率为1.75，依旧处于不断上行中，年底前可能升至2.5。美债收益率的上升主要因素包括：美国经济复苏预期、货币的宽松政策退出渐进，通胀预期上升以及美联储对抗美债收益率上行的意愿不足等。

声音 | Adaptive Capital投资主管：如果对政府机构的信任减少，购买和持有比特币的动机将越来越强:最近在拉脱维亚里加举行的波罗的海Honeybadger会议上，Adaptive Capital投资主管Murad Mahmudov表示：“如果人们对政府机构的信任正在慢慢减少，我相信人们会慢慢地、逐渐地寻找各种替代方案。如果通胀、国家监管、地缘紧张局势、商业银行和负利率让法币持有者蒙受损失，那么购买和持有比特币的动机可能会越来越强。”（ambcrypto）[2019/9/17]

当前美联储依旧释放鸽派信号，宽松政策还将会持续一段时间。在大水漫灌，货币超发贬值的情况下，比特币仍能保持良好的上升势头，但对未来通胀预期的升高，美债收益率持续上升，科技成长股估值仍旧持续承压。且伴随着越来越多的上市公司购买比特币，成长股估值承压有可能向比特币蔓延，成为比特币价格上涨的一大隐患。

声音 | V神：如果Fomo 3D持续积累ETH 将抬高剩余ETH的价值:针对近日备受关注的Fomo 3D游戏，V神在论坛发表观点如下：如果Fomo 3D持续积累ETH，那么将抬高剩余ETH的价值。如果Fomo3D合约中的以太币达到数百万量级，就有两个问题：1. 最终某人赢得大奖，立即获得大量ETH，影响市场稳定；2.Fomo3D合约被攻破，产生类似结果。[2018/7/22]

理论上，美债收益率的持续上升将带来股市的盘整或下行，以及导致货币政策收紧。

对比年初至今持有比特币的十大上市公司股票价格趋势发现，这类上市公司股价整体表现欠佳。VoyagerDigital股价走势最为亮眼，而较为熟知的上市公司特斯拉和Square等股票股价走势都略显沉闷，此外像微策略和美图等上市公司则经历着过山车式行情。

而比特币虽然经历了几次较大调整，但年初至今，据CoinMarketCap数据显示，BTC涨幅仍接近97%。这说明，此类持有比特币的上市公司整体表现不佳与持有比特币本身的关系并不大，更多的是因为年初以来，美债收益率持续飙升造成的股票估值承压有关。相对于价值股，美债收益率上行作用在成长股这类高风险资产上，下行压力会更显著。

金色财经现场报道Distributed Lab创始人：目前加密货币的营销方式非常危险:金色财经现场报道，今日在Coindesk 2018共识会议上，Distributed Lab的创始人Pavel Kravchenko表示区块链无法验证任何数据，不允许即时交易、不可变、不加密、不能替代服务器。 同时，他也给出了区块链的五个用例，即投票、公共注册、供应链、分散交易及调和。Pavel认为，目前加密货币的营销方式是非常危险的，“必须在其他人富起来之前现在立刻购买比特币”的宣传方式是错误的方式。[2018/5/15]

成长股自由现金流能稳定增长，估值较高，折现率是一般折现率减去自由现金流稳定增长的速度，即r-g的低折现率；而价值股的自由现金流认为不能够实现自由增长，用一般折现率进行估值，即r。当折现率r上升，成长股股价每一块钱盈利的估值降低幅度要大于价值股。

加密货币与科技成长股都可被列为高风险资产，其估值与科技成长股股票估值类似，价格也会受到美债收益率上升而带来一定影响。

引入业内认可度较高的股票内在价值DCF模型来阐述。DCF模型的核心思想便是把上市公司未来所有的现金流折现成现值。企业估值P等于增长状态下的企业现金流CF×与无风险收益率和风险溢价之和的比例。

影响估值的主要影响因子是无风险收益率，而无风险收益率可用美债收益率来表示，因此，在企业基本面没有太大变化的同时，美债收益率飙升将会造成预期估值降低。而比特币同理，比特币当前基本面并未受太大的改变和影响，美债收益率的上行会让投资者对比特币价格预估降低。

美股一些诸如特斯拉的巨头公司通过购买大量的比特币，其股价与比特币价格之间形成一定的捆绑。通过对比过去六个月比特币、特斯拉和标普500指数相关性发现，比特币和特斯拉之间的相关性达到0.615，远超过比特币和特斯拉这两种资产与标普500指数的相关性。这也许是为什么马斯克频繁喊单比特币的原因。

虽然Coinbase上市在即，并且披露了一份惊人的一季度财报，但受美债收益率上行，估值承压的情况下，持有大量比特币的公司整体表现不佳可能依然是大趋势，这也许会蔓延至比特币市场，成为比特币价格上行的潜在隐患。

因此，比特币价格可能会受美债收益率上行因素影响而让投资者预期降低。此外因持有比特币的上市公司与比特币具备高度相关性，受美债收益率上行股价表现不佳，也会制约上市公司购入比特币的欲望，进而影响比特币价格的上涨。

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