ETF:如果熊市来临，比特币跌幅能达到多少？_SDT

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有读者问，随着机构越来越多入场，比特币、以太坊的价格越来越稳定、波动率越来越小，是否数字货币的牛市会变为慢牛？

当我们谈到波动率时，我们实际上是谈两个问题：一是我们以什么货币单位来计价；二是以哪个货币单位计价，它从牛市峰值跌到熊市低谷的跌幅大概有多少。

以目前美元的地位来说，在一段时间内，恐怕是难有其它货币能取代的，所以在可见的未来，对比特币的定价还会是以美元为单位。

Alameda Research：如果Voyager可以退回抵押物，将偿还贷款:7月8日消息，Alameda Research 在社交媒体上表示，只要 Voyager 能够归还抵押品，我们很乐意归还Voyager贷款并取回我们的抵押品。

此前消息，Voyager提交给纽约地方法院的破产申请第13页上的表格显示，Alameda Research欠Voyager3.77亿美元，利率为1%至5%。根据文件第119页上Voyager最大的无担保索赔清单，未偿余额包括一笔7500万美元的无担保贷款。[2022/7/8 1:59:34]

而以美元为单位计算，比特币、以太坊的波动率未来大概会变成什么样，会不会越来越小？我们先看看现有投资市场的一些标的。

报告：如果能解决挖矿的ESG问题，27%的受访投资者将首次投资比特币:7月23日消息，在一份报告中，Nickel Digital Asset Management表示，如果有基金和投资工具解决围绕挖矿业的ESG（环境、社会及管治）问题，27%的受访财富管理公司和机构投资者将首次投资比特币，而64%的人表示，他们将在同样的情况下增加配置。在大多数情况下，比特币和其他数字货币的机构投资者目前只有“非常低的风险敞口”，而且许多人“只是在测试市场”。（proactive）[2021/7/23 1:12:00]

如果我们以股市为例，一般来说，近年来，我们见到的比较大的波动率大概在50%-70%，也就是说股票市场的总市值可能在熊市中从峰值跌下去会跌去50%-70%。以贵金属市场来看，比较大的波动率大概也在50%-70%左右。

WazirXCEO：如果比特币保持强势将成为人们在危机期间转向的资产类别:WazirX首席执行官Nischal Shetty刚刚发推称，在价格大幅调整后，与其他市场相比，比特币保持了相当强劲的势头。我们正处于一个关键的阶段，如果比特币继续保持强劲势头，那么它将成为人们在危机期间转向的资产类别。[2020/3/24]

而比特币、以太坊在往年熊市中的跌幅最深大概能超过90%，比如以太坊在上一个牛市从峰值的接近1400美元跌到了最低80美元，跌幅就超过了90%。

而随着一轮轮牛市将比特币、以太坊的市值逐步推高，一方面长线投资者会越来越多，因此它的底部会越来越高；另一方面它上升所需要的资金量也会越来越大，因此它的上涨也会越来越难。所以它们未来的波动率在这个因素的作用下会变小。

不过近年来有个新的现象我觉得非常值得关注：这就是美元放水的力度越来越大。

从2008年金融危机后到现在的历次美国放水的经历看，但凡发生经济或金融危机，美国就会大放水，而且放水的力度越来越大，底线也越来越低。尽管我们都知道这种游戏不可能永远玩下去，因为这会严重损害美元的信用，但这种游戏一旦上瘾就很难戒掉了，所以这种放水的游戏恐怕还会继续玩下去。

而每次美元放水，最大的得利者一定都是美国的机构投资者。当这些机构投资者拿到这些钱后，一定会用来购买资产，比特币也一定会是未来越来越多机构配置的标的。这是刺激比特币上升的强大动力。所以比特币、以太坊在这个因素的作用下，波动率又会变大。

因此未来比特币、以太坊的波动率有两个重要因素所影响，一个是它们不断成长的市值，另一个就是美元放水的程度。

这两个因素是互相矛盾的，前一个减小波动率，而后一个会在牛市中抬升它们的上升空间反过来增大波动率。这两个因素后一个更不可测，因为我们不知道美元放水的程度未来会夸张到什么地步。

因此，总体而言，我认为比特币、以太坊未来以美元计价的波动率可能会变小，但未必像很多人估计的那样变得很小，我认为即便难以达到90%，但依然可能达到60%-80%，因为美元放水的力度恐怕只会越来越大不会越来越小。

在美元无底线增发的同时，美元的信用是必定受到伤害的，因此所有美元的持有者在这个过程中一定会想对冲的方法，会找潜在更加稳定的货币---我认为目前只有人民币有这个潜质。所以我认为未来人民币兑美元即便下跌也不大可能跌很多，甚至有可能开启缓慢的升值趋势。

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