TI 视界｜欧易 OKEx: 统一交易账户下的投资组合策略

要点总结

数字资产市场已经逐渐走向成熟，以期货、期权为代表的数字资产衍生品市场已经具备相应的规模。投资者可以建立多品种的投资策略实现对冲市场风险。构建投资组合需要不同种类衍生品的相互配合，全面的保证金机制可以帮助投资者在持有相同组合头寸的情况下提升资金的效率。

1.市场背景

2020年全球经济受新冠疫情的影响出现衰退，各国政府为应对疫情冲击进行了空前力度的流动性释放与央行扩表，以比特币为代表的数字资产在利率走低，流动性宽松的宏观背景下，享受到了极高的估值溢价。2021年开年，以比特币为代表的的数字资产同样取得了令人吃惊的增幅，比特币现货价格从30,000美元上升至63,000美元；以太坊现货价格从900美元上升至2,400美元。随着全球经济在疫情得到控制后开始逐渐复苏，实际利率抬升给金融资产价值锚定带来了一定的不确定性，数字资产似乎需要一定时间消化估值压力，牛市行情出现了一定的变化。

铃木旗下Maruti Suzuki推出元宇宙平台ArenaVerse:金色财经报道，汽车制造商铃木旗下Maruti Suzuki India Limited（MSIL）宣布推出元宇宙平台ArenaVerse，用户将能够通过 ArenaVerse 选择 Maruti Suzuki 车辆，沉浸在交互式虚拟体验中。该平台还可以加强为潜在客户提供更具互动性和身临其境的零售体验，消费者还可以与汽车销售代表进行数字互动并在 ArenaVerse 中配置汽车，据悉ArenaVerse 网络版将通过网络浏览器提供。（carwale）[2023/1/2 22:20:17]

比特币、以太坊在近期均出现一定盘整，来源：tokeninsight.com

进入2021年第二季度，比特币和以太坊的现货价格似乎都遇到了一定的阻力。数字资产衍生品市场的规模增长并没有2020年第四季度那么迅速，2021年四月，比特币现货价格显露出走平的态势。比特币衍生品市场的特征同样印证了这一观点，未平仓量处于高位，交易量逐渐萎缩，大部分投资者处于观望态势。在震荡行情中，投资者应该对投资策略的风险收益比提出更高的要求。虽然我们都清楚数字资产未来价格的变化方向难以预测。但是这不代表我们无法对市场的变化做出应对。如果投资者能建立符合市场方向的投资策略，就可以在一定程度上规避价格风险，实现收益增强。

WTI 5月原油期货报价跌至-2美元/桶:据路透报价，WTI 5月原油期货报价跌至-2美元/桶。（金十）[2020/4/21]

不同市场环境下的投资策略，来源：tokeninsight.com

2.数字资产投资策略

数字资产市场已经逐渐走向成熟，以期货、期权为代表的数字资产衍生品市场已经具备相应的规模。投资者可以建立多品种的投资策略实现对冲市场风险。如果利用衍生品市场与现货市场的价格差异来构建组合获取利差收益，可以在不暴露风险敞口的情况下，获得稳定的回报。在震荡的市场行情中，稳定的投资策略是非常具有吸引力的。

比特币U本位与币本位季度交割合约价差，来源：OKEx

构建投资组合需要不同种类衍生品的相互配合，全面的保证金机制可以帮助投资者在持有相同组合头寸的情况下提升资金的效率。OKEx于2020年12月推出统一交易账户，其跨币种保证金机制可以实现资金的充分利用、持仓盈亏互抵与保证金共享：

WTI 5月原油期货再次跌破14美元/桶，续刷1999年3月以来低位:据路透报价，WTI 5月原油期货再次跌破14美元/桶，续刷1999年3月以来低位，日内跌幅达23.37%。（金十）[2020/4/20]

·在OKEx跨币种保证金机制下，用户账户内所有的数字资产均可以通过美元系数折算充当保证金；

·账户价值将由总体持仓美元价值决定，统一交易账户可以实现多空仓位的盈亏互抵，保证金合并计算。

由于用户全部数字资产均可充当保证金，叠加保证金规模按照账户整体价值计算，用户资金利用效率将得到释放，有利于增强组合收益。本文将以OKEx的统一账户为举例，向投资者介绍相关的数字资产投资策略。

OKEx统一交易账户，来源：tokeninsight.com

2.1永续合约与交割合约套利策略

期现套利策略：在OKEx统一交易账户的跨币种保证金模式下，为了提升杠杆水平，投资者可以用比特币永续合约代替现货，通过持有永续合约，卖出交割合约，获取期现利差收益。

声音 | Mati Greenspan：即将到来的减半事件目前还没有被市场消化:eToro前高级市场分析师Mati Greenspan近期接受采访时表示：“我的感觉是，即将到来的减半事件目前还没有被市场消化。我对2019年下半年看跌行动的最佳猜测是基于加密矿工之间正在进行的战争。在过去的几个月里，出现了一系列的新技术，使得旧的矿机过时了。因此，在牛市中囤积比特币的矿工现在卖掉了一些比特币，以便升级设备。”（AMBCrypto）[2019/12/26]

投资策略：当永续合约与交割合约的价差明显走阔，投资者可以“tradingrich”，持有永续合约，卖出交割合约，获取期现利差。

比特币交割/永续合约套利策略，来源：tokeninsight.com，OKEx

投资逻辑：期现套利策略可以帮助获得永续合约与交割合约之间的价差收益。相较于分账户模式，在OKEx统一账户的保证金机制下，不同产品账户的保证金可以合并计算，持有高杠杆的反向仓位可以实现盈亏互抵，投资者可以在不暴露风险敞口的情况下，提高投资组合的杠杆水平，增强投资策略的收益空间。

动态 | 数字货币贷款平台YouHodler推出Multi HODL功能:数字货币贷款平台YouHodler在其FinTech平台推出一项新功能“Multi HODL”。新功能Multi HODL是基于杠杆策略的创新概念，可帮助加密HODLer（持币者）通过向可管理的风险活动中投入一定代币数量来增加投资组合，以产生收益。（Cointelegraph）[2019/12/18]

统一交易账户与分账户的模式对比，来源：tokeninsight.com

不过值得投资者注意的是，这样的投资策略并非完全没有风险，永续合约需要定期按照平台规则缴纳资金费率，因此在进行投资时，投资者一定要考虑持有永续合约的资金成本。

2.2备兑期权策略

备兑期权策略被广泛的应用在权益、商品市场。数字资产投资者也可以采用交割合约与期权的构建备兑期权策略，来增厚组合收益。

投资策略：当市场波动较高，持有交割合约，卖出短期期权，赚取期权费。

比特币备兑期权策略，来源：tokeninsight.com

投资逻辑：由于OKEx统一交易账户可以实现盈亏互抵，保证金合并计算。因此只要做好仓位匹配，可以规避掉市场的风险敞口。根据期权定价公式，持有交割期货就意味着持有一单位看涨期权，那么投资者在持有近期交割合约的情况下，可以卖出看涨期权提前确定收益。不过在分账户模式下，由于持仓盈亏不能共同计算，投资者想要提升组合的杠杆要承担更多的风险。

统一交易账户与分账户的模式对比，来源：tokeninsight.com

值得注意的是，备兑期权策略并非无敞口的套利策略，投资组合仍要承担现货价格下跌的风险，因此投资者在执行策略时需要自行判断市场环境。从风险收益比来看，卖出看涨期权意味着组合放弃了可能出现的超额收益。投资者也需要衡量卖出看涨期权是否划算。

2.3U本位合约与币本位合约套利策略

大型数字资产交易所会针对比特币推出U本位合约与币本位合约的数字资产衍生品。在不同的市场环境中，这两种合约可能会出现一定的价差。可以利用两者的价差进行套利。

投资策略：投资者卖出溢价合约，买入折价合约，赚取合约价差；

比特币不同币种交割合约套利策略，来源：tokeninsight.com，OKEx

投资逻辑：U本位合约与币本位合约的区别在于结算货币不同，U本位合约以美元结算，币本位合约以比特币进行结算。不过从根本上来讲，两者均是定价于比特币的衍生产品。因此在到期交割时，两种合约的价格一定会收敛。当两种合约出现一定的价差时，可以利用两者的价差进行套利。由于OKEx统一交易账户可以实现盈亏互抵，因此投资者可以在账户内持有双向合约而不暴露风险敞口，安心等待合约价差回归，实现收益。在分账户模式下，高杠杆的套利策略将会承担很大的风险，如果价格剧烈波动使得一方的持仓被强平，那么投资策略将无法继续执行。

统一交易账户与分账户的模式对比，来源：tokeninsight.com

总结

在实际应用中，组合的构建要结合投资者自身对于市场的判断。投资组合的确可以帮助我们更好的对冲风险获取收益，但是在实际交易中，组合盈利会受到交易滑点、资金费率、手续费用的影响。我们要提醒投资者应根据自己的实际风险承受度设置杠杆，结合交易所的风控机制，提前设置好止盈止损，避免不必要的亏损。

风险提示

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