稳定币:科普：算法稳定币的视觉解释_dashcarchain

去年稳定币的使用量呈现爆炸式增长，然而了解稳定币实际工作原理的人越来越少。

由于某种原因，稳定币的创造者沉迷于复杂的设计中，几乎每份白皮书都深陷在方程式和新发明的术语中，就好像创作者试图说服你一样：相信我，你不够聪明，无法理解这一点。

但我不同意这个观点。归根结底，所有稳定币的设计都非常简单。接下来我将向你们展示一种简单的可视化语言以了解所有稳定币的工作原理。?

将每个稳定币协议都看作是一个银行，他们各自都拥有资产和负债，以某种方式获取价值并将该价值分配给“股权”持有者。?

一个正常的全额储备银行模型，如上图，左侧是其实际资产，即它所持有的实际美元储备，右边是其负债，是对储备资产的债权。

在全额储备银行中，每项负债与储备资产按1:1比例匹配。如果某人拥有数字美元要求现金返还，那么将为持有人提供实物美元，并销毁相应的数字债务。这就是Tether、USDC和其他法币支持的稳定币工作方式。

银行的股权属于股东，他们从银行收取的费用中获利。在Tether的案例中，TetherLtd.的所有者是股东，其利润来自Tether的铸造和赎回费用。

动态 | 链客社区联合北京交通广播推出区块链技术科普节目:12月11日15:15—16:00，区块链技术社区——链客区块链技术社区将联合北京交通广播FM103.9从零开始为大众科普解码区块链技术，蜻蜓FM及北京广播网同期进行全球直播。首期做客嘉宾为链客区块链技术社区创始人郄建军和百度区块链产品负责人于雅楠。[2019/12/11]

全额储备银行的每项负债都应与美元保持紧密联系，因为它总是可以兑换1美元的储备金。只要银行保持廉价的可兑换性，套利者就会毫不费力地维持其锚定美元汇率。?

因此，这是一家普通的全额储备银行。这是一个显而易见的模型，但它将有助于说明加密银行的不同之处。?

全额储备加密稳定币??

如何创建一个完全加密的储备银行，其负债是稳定的美元？?

鉴于加密货币重新发明了货币，所以第一件事就是将美元资产换成加密资产。但是加密货币是不稳定的，因此如果您的债务是以美元为单位，则1:1的担保将不起作用。如果加密货币的价值下降，该银行将面临抵押不足的问题。

因此，只需做一件显而易见的事情：放置一个额外的加密缓冲区，以便在加密资产崩溃时给你一个缓冲。

声音 | 上海股交所总经理：区块链想要大规模发展要做好社会科普工作:金色财经报道，上海股交所总经理张云峰表示，区块链当前还处于一个“概念”的阶段，距离成熟应用，影响到百姓的日常生活还有很长的路要走。对于“区块链”和其会带来的社会和经济效果，沈阳应当持审慎的态度。区块链想要大规模发展，一方面要做好这项复杂技术的社会科普工作，加快社会大众对区块链的了解。另一方面，要充分发挥市场的作用，让企业用实实在在的技术创新，赋能实体经济的发展。[2019/11/17]

基本上这就是MakerDAO的工作方式。

Dai的锚定汇率目前稳定。?

请注意，储备资产明显大于总负债，这样可以确保整个系统的安全。?

现在让我们看看Synthetix，Synthetix采用了不同的方法：Synthetix不是持有一篮子多样化的加密资产，而是针对自己的SNX代币发行了sUSD稳定币。该SNX还是“股票代币”，换句话说，Synthetix允许作为存款的唯一资产是其自己的代币。由于SNX的波动性很大，因此Synthetix要求流通中的每个sUSD都要有600%的超额抵押。

动态 | 区块链技术入选科普杂志《科学美国人》2019十大突破性技术榜单:据新浪网今日新闻报道，美国科普杂志《科学美国人》公布 2019 十大突破性技术榜单。区块链技术因在保障食品安全中的作用而上榜。 入选榜单具体原因：区块链技术的发展应用将显著改善食品污染源数据追踪的困境。利用区块链云端系统，食品制造商可以依次在计算机储存各类过程的信息。[2019/9/29]

sUSD的锚定汇率目前稳定。

MakerDAO和Synthetix都类似于传统的全额储备银行，只是它们的资产采用加密货币进行了超额抵押。从某种程度上说，它们的锚定是安全的，因为有某种机制可以将稳定币兑换到其基础资产中。?

还有另一种稳定币，通常称为“算法稳定币”。?

算法稳定币根本无法赎回，也没有传统意义上的存款人，这使得它们不太像传统银行，而更像中央银行。

每个算法稳定币的工作方式略有不同。为了分析算法稳定币，需要尝试了解它在两种重要情况下的作用：当稳定币高于锚定汇率时，以及当稳定币低于锚定汇率时。

算法稳定币??

从结构上来讲，最简单的算法稳定币是Fei。

动态 | 浙江卫视节目科普支付宝区块链防伪溯源产品:昨日，在浙江卫视播出的科普综艺栏目《智造将来》现场，支付宝首次展示了支付宝区块链防伪溯源产品，以接地气的方式公开向大众展示区块链在生活中的应用。[2019/3/4]

Fei几乎立即摆脱了锚定汇率的局面，最近也是声名狼藉。下图介绍了Fei的工作原理：

Fei目前的锚定位已经被打破。

Fei的运作与真正的中央银行非常相似，直接在市场上捍卫自己的锚定汇率制度。请注意，Fei并没有进行有意义的超额抵押，其大部分资产都是加密货币。这意味着，如果出现黑天鹅事件，Fei的资产可能会大大低于其负债水平，从而无法保持自己的锚定汇率。

Fei的算法机制相当复杂，Fei的所有交易活动都通过Uniswap进行，并采用一种称为“重新加权”的技术来进行实际交易，还使用“直接激励”。

但是最终结果是一样的：协议参与公开市场，将价格推向锚定汇率。

类似算法中央银行的Celo协议，它发行了CeloDollar的稳定币。CeloDollar使用CELO作为其储备抵押品，以及其他多种加密货币的多元化投资组合。

中科院自动化研究所将面向大中小学生开展区块链等主题的科普讲座:5月21日，新华网讯，今年，中国科学院自动化研究所将举办第十四届“自动化之光”公众科学开放日活动。届时，自动化所将面向大中小学生分别开展《脑与智能》、《区块链技术与平行智能》、《大数据时代的视觉智能》、《动画真奇妙》等4个主题报告，用实例和生动的演示深入浅出地为大家揭示智能技术的原理和奥妙。[2018/5/21]

像Fei一样，Celo协议一直持续使用Uniswap风格的模式在市场上交易CeloDollars。Celo储备金最初是由大量储备资产构成的，储备金旨在始终保持超额抵押。如果Celo的资产跌至负债的200％以下，该系统将通过收取CELO转移的交易费用来进行资本重组。

因此，Celo和Fei除其交易机制外的主要区别在于其持有的资产及其围绕抵押的规则。?

CeloDollar的锚定汇率目前是稳定的。

同类型的第三个稳定币是Terra的UST。它的抵押品是LUNA，Terra的原生资产，像FEI和Celo一样，Terra协议充当稳定币的做市商。如果稳定币系统耗尽了资产，它会通过增加原生LUNA供应来补充库存。?

UST的锚定汇率目前是稳定的。?

Fei、Celo和Terra不允许赎回。相反，他们在公开市场上进行自己的货币交易，也就是说他们愿意买卖差价。

从表面上看，这似乎与赎回大不相同，但这实际上是一个比看起来更接近的连续体。这是因为，从经济上讲，对做市的可信承诺与允许造币和赎回是相同的。?

想象一个由ETH抵押的稳定币，称之为STBL代币，该协议向市场推出ETH/STBL对。这意味着该协议将愿意以1.01美元的ETH出售1个STBL，并以0.99美元的ETH购买1个STBL。如果STBL低于锚定汇率，它将继续交易STBL，直到其ETH耗尽。

如果STBL代币改为铸币和赎回，它可能会允许任何人以1.01美元的ETH铸造1个STBL，并以0.99美元的ETH赎回1个STBL。如果STBL低于锚定汇率，它将继续用STBL赎回ETH，直到其ETH耗尽。?

在传统的中央银行中，做市商不允许赎回，而是允许中央银行有更多的自由裁量权。但是算法做市是不同的，因为智能合约可以做出牢不可破的、自我执行的承诺。因此做市和可赎回性是实现同一目标的两条途径：提供流动性和确保紧密锚定。

研究了中央银行风格的算法稳定币，还有另一种更稳定的算法稳定币：铸币股份模式。?

铸币股份模式稳定币??

经典的铸币股份模式稳定币是BasisCash，基于未发行的前身Basis。它可能是最典型的算法稳定币，后来许多其他设计都是从它衍生出来的。一个视频展示BasisCash的工作原理，视频链接地址：https://youtu.be/bHzI8mECz_w。目前，BasisCash的锚定汇率已经被打破。?

可以将BasisCash视为两个运作阶段：当有未偿还的债券时，BasisCash处于收缩周期，货币供应的增长速度不足以偿还所有系统债务。但是，如果需求继续增加，最终所有债券将得到还清，系统将进入扩张周期，股东们将再次获得新铸造的BasisCash奖励。

新铸造的BasisCash是“铸币税”，即央行通过发行新货币获得的利润。?

正常的中央银行将铸币税保留在自己的资产负债表上，以备不时之需。另一方面，BasisCash会在收到铸币税的那一刻就向股东支付所有铸币税。这使得Basis具有非常“高效的担保”，其资产负债表上根本就没有资产。这使它能够在0资产上支持非常大的高稳定币供应。但是，这也使其很容易遭受“死亡螺旋”或信任危机的影响。事实上，BasisCash确是如此。

后来的算法稳定币大多数都是Basis设计的后代，包括我们将要研究的最后一个稳定币。

ESD是由匿名创始团队精心发行的稳定币。ESD的原始版本就是基于BasisCash设计的。?

ESDv1的锚定汇率已经被打破，此后便转向了新的设计。

ESD的创新在于将股权代币与稳定币融合在一起，这意味着稳定币如果被抵押，会产生更多的稳定币。就像您可能猜到的那样，这导致稳定币变得高度动荡，从而脱离锚定汇率，有时高达2.00美元，直到最终跌至0.20美元以下。

到目前为止，纯铸币股权模式稳定币普遍失败了。许多Basis和ESD的仿盘，如DSD，都遇到了同样的命运。这至少告诉我们，稳定币的设计确实很重要。这些的插图应帮助您推理出为什么铸币股份模式稳定币如此容易受到信任危机的影响。?

结语??

在DeFi初期，去中心化的稳定币基本上是不可能的。目前看来，这些说法似乎还不成熟。算法稳定币的设计空间很大，某些设计确实比其他设计更坚固。

有一点是肯定的：你不应该仅仅因为白皮书坚持认为去中心化的稳定币会很强大就可以了。而是应该考虑一下，稳定币需要什么才能稳定。

作者：HaseebQureshi，DragonflyCapital投资人，持有本文中讨论的许多资产。??

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