区块链:研报：一文解析全球比特币挖矿股全景_区块链技术通俗讲解中山大学

原文标题《国盛区块链·深度｜全球比特币挖矿股全景解析》

2020年底以来，比特币“数字黄金”“抗通胀”的预期进一步强化，价格屡创新高，2021年中国春节期间更一举突破5万美元大关，比特币挖矿行业水涨船高，最新日收入为3.8亿元。（2021.2.21）。据统计，全球包括海外挖矿股和特斯拉在内的40家公司，已经通过挖矿或直接购买等方式，拥有了超过131万个比特币，超过比特币总量2100万个的6%，价值超730亿美元（Bitcoin Treasuries，2021.2.20）。我们注意到，诸多在海外上市的公司披露了比特币矿机购买数据，详实度可观，特此整理，以管窥矿机厂商市占率，并分析挖矿/矿机/矿场/矿池/买币股的投资机会。

背景：币价上涨，矿机芯片产能受限，利好前期已有较多算力的机构。币价上涨对挖矿收入的影响并非线性的“币价涨—收入增”，要注意的是，1）收入端，矿工可挖得的比特币数量与“自有算力/全网算力”正相关。币价上涨时，理论上全网算力增加，但去年以来，矿机芯片产能受半导体需求紧张，全网算力增加缓慢，因此矿工“自有算力/全网算力”不减，即矿工可挖得的比特币数量不减，利好矿工；3）成本端，由于矿机厂商以回本周期定价，币价上涨时，回本周期缩短，矿机提价，挖矿成本上升，挖矿净收入增加承压，利空矿工。因此，我们认为，短期内挖矿形势利好前期已有较多算力储备的机构，而矿机厂商加码挖矿也将成为行业有力竞争者。

海外挖矿股已“狂揽”近21EH/s算力，占比特币全网算力16%。我们发现，截至2021年2月19日，有17家上市公司披露曾购买过比特币矿机，其中16家披露了比特币矿机台数（共33.5万台），10家披露了这些矿机的算力（接近21EH/s），超过同期比特币全网算力（136.18 EH/s）的16%。披露算力的10家机构矿机的单台平均算力是71 TH/s，单台平均功耗是2840W，“公司市值/算力”均值8，“算力/功耗”均值17。

“市值/算力”均值8（即1EH/s算力对应8亿美元市值）。为了更方便地比较资本市场对各公司算力储备的评价，我们定义了“市值/（公司拥有的）算力”比值。我们发现，10家披露了所持算力的海外挖矿股的“市值/算力”均值为8，如果九城达到比特币全网算力的10%，其“市值/算力”比将进一步降低。要强调的是，1）并不是“市值/算力”比越低，公司的挖矿业务越被低估，因为公司可能并不以比特币挖矿为主营业务2）与EPS不同，“市值/算力”仅与公司算力有关（即挖矿收入），而不能反映公司挖矿的成本，例如，比特币牛市时，矿机购入成本走高，挖矿净收入不一定高。

加速入场，狂揽算力，MARA、RIOT、BTBT占先发优势，九城增速较快。根据我们的统计，10家披露了所持算力的海外挖矿股共持有近21EH/s比特币算力，占全网16%，而这21EH/s中，MARA、RIOT、BTBT所持算力占82%，分别为10.3 EH/s（52%）、3.8 EH/s（19%）、2.2EH/s（11%），先发优势明显。第九城市在宣布转型后也加了矿机采购力度，增速较快。

投资建议。建议关注：1）挖矿股：MARA、第九城市、RIOT、BTBT。2）矿机股：嘉楠科技、亿邦国际、英伟达等。3）矿场股：DMGI；4）矿池股（500.com）；5）买币股：Microstrategy、特斯拉、GBTC等；6）交易所：火币科技、欧科云链；7）其他：中嘉博创、雄岸科技等。

研究目的

“全网至少六成算力在中国”是比特币挖矿行业的一大共识。即便如此，海外拥有的其余四成算力亦不可小觑，尤其是2020年以来，包括Marathon Patent Group和Riot Blockchain在内的诸多海外上市公司公告了比特币矿机和比特币购买情况，数据详实度可观。

我们整理、统计了这部分数据，梳理了矿机厂商的销售情况和销售政策，并总结了相关机构的行为特点，还计算、比较了各机构的“市值/拥有的比特币算力”值。

比特币是一种交易媒介和价值储藏工具。它使用加密技术来控制货币单位的创建，并验证资金的转移。许多消费者使用比特币，因为它提供了更便宜、更快的点对点支付选项，而不需要提供个人信息。

区块链是比特币的底层技术。它是去中心化的数字账本，能在没有第三方中介的情况下记录并实现安全的点对点交易，实现数字资产的确权。当用户请求区块链网络处理一笔交易时，由矿机（专用计算机）组成的点对点网络使用已知的算法验证交易，争夺交易的记账权。

交易被验证之后，区块链上生成一个新的数据块。新的区块以永久和难以篡改的方式添加到现有的区块链中，交易就完成了。每一笔交易以及流通中的每一笔数字资产的所有权都记录在区块链中。

成功验证交易的矿机获得比特币奖励和交易手续费（比特币通过这样的方式实现公开发行）。每次交易时，矿机都会更新BTC账本。

已知以下事实，

事实1：2009年比特币上线，“挖”出新区块的矿机可以获得50个比特币奖励，其后每4年，该奖励减半1次。当前比特币的出块奖励为6.25个比特币（注：比特币奖励依次为50-25-12.5-6.25）。

事实2：不管比特币全网算力多少，比特币网络大约每10分钟会出现1个新的区块。全网算力多，则比特币网络会降低挖矿难度，反之则反，即出块速度保持恒定。

事实3：每天有24小时，即144个10分钟（24*6）。

事实4：当前比特币价格约为56833美元（Bitinfocharts，2021.2.21）。

可以得知，比特币日产900个（6.25*144），比特币挖矿行业的出块奖励规模为每日5115万美元（56833*6.25*144），交易手续费为765万美元（134.56个比特币，占比特币日均产量900个的15%，截至本报告写作时的2021年2月21日14时的24小时），总计5880万美元（约3.8亿元）。

币价上涨，挖矿一定盈利吗？

研报：2030年全球区块链消息传递应用市场规模预计将超过5亿美元:2月1日消息，据市场研究机构Grand View Research发布的最新报告内容显示，该机构认为到2030年，全球基于区块链的消息传递应用程序市场规模预计将达到 5.365 亿美元。据悉，2021年时，区块链消息应用的市场估值约为2220万美元，由北美市场占据主导地位；该报告预测显示，亚太地区区块链消息应用市场将实现快速增长。

该报告强调了用户对隐私和安全的日益关注，是用户选择采用基于区块链的消息传递应用程序的主要原因。[2023/2/1 11:41:43]

影响比特币矿工账面收益的因素主要是矿工所能挖到的比特币的数量和比特币的价格，而前者的影响因素主要是矿工所持有的算力占全网算力的比例，这一比例越大，矿工在全网记账权的争夺中获胜的概率越大，能挖到的比特币的数量越多。

影响比特币矿工成本的因素主要是买入矿机的价格、矿机功耗和电费等，其中，矿机购置价格是固定成本，矿机功耗是矿机本身的属性，电费是可变成本，与功耗相关。

当比特币价格上涨时，对矿机的需求增加，矿机提价，此时购买矿机的成本上升。另外，比特币价格上涨，更多矿机加入挖矿，由于比特币出块速度恒定（每10分钟1个块，每块奖励6.25个BTC），挖矿难度上升。因此，比特币价格上涨并不会带来挖矿盈利线性增长，除非具备购买矿机的成本合理（例如比特币价格低迷时购入矿机）、电费较低（有较好的电力资源）、矿机功耗较低等因素。

“狂揽”近21EH/s算力，占比特币全网算力16%

根据我们的统计，截至2021年2月19日，以Marathon Patent Group、Riot Blockchain和BTBT为代表的挖矿股已经“狂扫”33万台矿机，公告算力近21EH/s，超过比特币全网算力（136.18 EH/s）的16%。

“市值/算力”均值8，“算力/功耗”表现亦有差异

根据我们的统计，2021年2月18日，挖矿股除Riot Blockchain外，市值均在50亿美元以下，除Marathon Patent Group拥有的算力在1万PH/s（相当于10EH/s）以上，其他均不到5EH/s。

我们计算了“市值/算力”指标以比较资本市场对挖矿股算力的定价情况，还计算了它们的“总算力/总功耗”以表征成本。

我们发现，“市值/算力”值低说明公司的挖矿业务被有所低估。当然，并不是“市值/算力”比越低，公司的挖矿业务越被低估，因为公司可能并不以比特币挖矿为主营业务。另外，“市值/算力”比仅能反映公司挖矿收入端的情况，不能反映成本端。

“总算力/总功耗”指标则反映出公司所购矿机的性能，其值越大，则同等功耗水平下，算力越高。此项数据披露并不完整，据已有数据可以看出，Ault Global Holdings的矿机性能较好。

我们注意到，各公司均在“大揽”算力，部分给出了中长期目标，在短期不可证伪中，市场预期将同步更新。例如算力增速弹性最大的NCTY，其计划达到比特币全网算力的10%，届时其“市值/算力”进一步降低。

算力之争方始：MARA、RIOT、BTBT占比领先，后来者“凶猛”

根据我们的统计，8家披露了所持算力的海外挖矿股共持有近21EH/s比特币算力，占全网16%，而这21EH/s中，Marathon Patent Group、Riot Blockchain、Bit Digital所持算力占82%，分别为10.3 EH/s（52%）、3.8 EH/s（19%）、2.2EH/s（11%）。

在矿机公司所属的交易所方面也有“二八”现象，根据我们的统计，热衷于购买比特币及其矿机的上市公司的上市地多为美、加两地（并不意味着是当地公司），其中，披露了算力的10家挖矿股有3家的上市地是多伦多交易所创业板，4家在纽交所，3家在纽交所，按算力占比统计，纳斯达克拥有的算力最多，接近82%。例如，占据挖矿股“半壁江山”的Marathon Patent Group即为美国公司，这主要受制于地方政府对BTC的态度。

比特大陆、神马市占率较高，嘉楠后市产能充足，现货“一机难求”

根据我们的统计，比特大陆、神马市占率较高，有4家挖矿股（Riot Blockchain、MGT Capital Investment、Ault Global Holdings、Argo Blockchain）的全部矿机均为比特大陆的蚂蚁矿机，1家挖矿股（第九城市）的新购机型为神马矿机。但值得注意的是，嘉楠作为唯一一家与三家主流的矿机晶圆代工厂均有合作的矿机厂商，2021年屡获大单，值得关注。

关于近况，在这一轮挖矿潮中，由于比特币价格的暴涨，加之疫情持续、芯片短缺等问题，使得矿机供不应求。在市场上，一手矿机纷纷售罄，二手矿机大量溢价。

在比特大陆官网可以发现，在售的蚂蚁矿机S19、S19 Pro 和T19 均已售罄，发货时间要到2021年8月，并且价格相比之前大幅度提升。而在比特微官网，所有类型的矿机都已售罄。

部分公司从生产商如比特大陆直接购买，不仅价格相对较高，而且到付部署时间也较迟。Marathon Patent Group在比特大陆订购的1.7亿美元矿机需要在2021年12月才能交付完成。

研报：中国央行即将发行的央行数字货币和Libra存在本质差别:零壹智库发布研报《人民币3.0——中国央行数字货币：运行框架与技术解析》，其中提到，中国央行即将发行的央行数字货币和Libra存在本质差别。中国央行数字货币是由中国央行发行的法定货币，是中央银行的负债，由中央银行进行信用担保，具有无限法偿性（即不能拒绝接受央行数字货币）。而Libra是一种尚未得到监管许可的数字货币。虽然Libra的价值与一篮子货币挂钩，但它仍在很大程度上会对现有货币体系造成冲击，挤占现有各国法定货币的使用空间。[2020/3/2]

在我们统计的数据中，2020年，部分挖矿公司购买二手矿机或从第三方渠道购买矿机。我们认为，主要原因还是价格和到付部署时间。二手矿机不仅价格相对较低，而且多是打包出售，不需要生产周期，安装部署时间短，能更早的赶上这波上涨行情，创造收益，是相对理性的策略。

我们认为，挖矿股的发展大致可以分为3个阶段：

1）2017Q4-2018Q1，从事传统矿产探测（如黄金）的公司最先入局，这或许与这类公司有较为充足的厂房资源和低廉电价有关；

2）2018-2019，比特币熊市，除个别投资公司外，入局挖矿行业的公司较少，但这一时期开始出现以比特币挖矿为主业的上市公司（Digihost Technology）；但是，在矿机订购数量上，2018年是挖矿公司订购矿机的大年。

3）2020年至今，开始有IT行业的公司（如网络游戏、信息安全等）入局挖矿，这一现象或与2020年比特币币值出现攀升有关。2020年第二季度以来Riot Blockchain新购超过3万台矿机，Marathon Patent Group则更是订购了超过10万台矿机。

另外，相比于其他行业，比特币挖矿并非劳力密集型行业。理论上来说，只要有矿机和电力就可以进行挖矿业务。我们在调查中发现，即使是专营比特币挖矿公司，其正式员工数量也很少。如Marathon Patent Group，截至2021年1月11日只拥有3名全职员工。

因此在成本（买入矿机的价格、矿机功耗和电费）可控的情况下，如果比特币价格保持高位，由于比特币挖矿业务的特殊性，只要收益大于成本，那么可以预见未来会有越来越多的其他行业公司开展比特币挖矿业务。

部分挖矿股还采购了其他币种矿机

在我们统计的数据中，大多数海外公司购入的都是比特币矿机，也有部分公司在购入比特币矿机的同时购买了少批次的其他币种的矿机，例如以太坊的显卡矿机。随着DeFi（去中心化金融）的兴起，以太坊生态交易激增，带来矿工收益大幅提升，显卡矿机的回本周期一度好于BTC矿机。

除此以外，匿名币矿机也有少量增加。

自2020年以来，因为全球央行流动性宽松等因素，许多海外公司都开始购买比特币作为储备置换现金对抗通胀。根据门户网站bitcointreasuries.org的相关数据，截至2021年2月20日，全球包括海外挖矿股在内的40家公司，已经拥有了超过131万个比特币，超过比特币总量2100万个的6%，价值超730亿美元。

这些公司共分为三种类型：公开上市交易、私人持有、类ETF持有人。其中，持有比特币最多的是美国的Grayscale Bitcoin Trust，高达64.9万个，占比特币总量的3%，价值达360亿美元；上市公司中持有比特币最多的是美国的MicroStrategy，高达71079个（占比特币总量的0.34%），价值达39亿美元。

如何看待比特币挖矿/矿机/矿场/矿池/买币股的投资价值？2021年是最好年份吗？

首先需要明确的是，二级市场的涉币概念股本质上都是BTC在股票市场的映射，买入这个板块的本质是看涨BTC。因商业模式的差异，这类股票都或多或少地对BTC现货存在一定杠杆，其波动也会较BTC现货更大。

近期，比特币价格上涨较快，矿工收入上涨。另外，比特币矿机产能受到芯片代工厂产能限制，全网算力上涨幅度受限。因此，不管是看比特币价格还是矿工算力占全网算力的比例，均利好矿工收入端，回本周期缩短。

矿工的回本周期也是矿机厂商定价时考虑的重要因素。当矿工的回本周期缩短，矿机厂商大概率抬升矿机价格，矿机购置成本增加，新入场的矿工回本周期大概率不如前期已购入充足算力的矿工。

据矿机公司报价，其春节前后相比，单位算力价格已经出现大幅增长，如果回归盈利预测，预期将进一步上修，这是矿业概念股的弹性所在。

因此，我们认为，对不同的挖矿、买币概念股，商业模式、投资节奏会略有差异。

1、挖矿股（MARA、RIOT、BTBT、第九城市等）：受比特币价格上涨（矿工收入增加）和芯片产能受限（全网算力上涨承压，矿工自有算力占全网算力比例提升）影响，2021年或将成为比特币挖矿的好年份，但主要是对前期已购入充足算力的矿工而言，利好前期已有较多算力储存的挖矿概念股。新购矿机将是一轮“军备竞赛”，价格和数量均需关注。

2、矿机股（嘉楠科技、亿邦国际等）：对于比特币矿机厂商股而言，其业绩较比特币价格有一定滞后性（从矿机厂商向台积电、三星和中芯国际等晶圆代工厂流片到整机交付给矿工约需1个季度），尤其是2021年上半年，比特币挖矿芯片产能有限，几无现货，矿机交货期多为6、7月份或更晚，而根据我们的统计，矿机客户多分批付款，直至矿机交付，因此，矿机厂商的业绩释放更为滞后。

值得关注的是，以太坊矿机目前仍以显卡为主，全球主力供应商英伟达高端显卡目前也一机难求，公司也明确表示将为挖矿推出专门机型，显然也是这轮加密资产浪潮的受益者。

全球比特币挖矿成本研报：年耗电量超过捷克，相当于全球总用电量0.3%:链塔智库发布《全球比特币挖矿成本研究报告》。报告中称，截至22日，比特币年耗电量估计为68.08万亿瓦小时，相当于全球总用电量0.3%。如果比特币是一个国家，它的耗电量排名大致在41名，位于智利和捷克之间。在韩国比特币挖矿电力成本最高，委内瑞拉最低。大部分挖矿依靠煤电。全球58%的比特币矿场位于中国，16%位于美国。[2018/5/23]

但值得注意的是，嘉楠科技已经表示会在2021年第一季度末或者第二季度初开展海外自营挖矿业务。而2021年2月17日，亿邦国际也宣布启动比特币挖矿业务。我们认为，这些举措有望平滑矿机厂商收入和提前业绩的释放。

3、矿场（DMG Blockchain Solutions等）：一般拥有低廉的电力资源，业务模式为为矿工提供场地与电力，由于与矿工签订的价格合同约定的服务期限较长，受比特币价格影响较小，业绩弹性一般。

4、矿池股（500.com）：2021年2月16日，500.com发布公告称，将以约10%的股份，收购BTC.com矿池，包括BTC.com的全部矿池业务、BTC.com域名和BTC.com加密货币钱包。该矿池在截至2021年2月21日的1年市占率为12%（欧科云链浏览器）。

矿池是当前比特币挖矿产业链较少被上市公司涉足的领域，这一商业模式存在的意义是聚集矿工分散的算力，为矿工平滑收益。行业竞争格局较为分散。

5、买币股（Microstrategy、特斯拉等）：受比特币价格影响较大，不管是收入还是成本端，需关注各机构的购入比特币的成本和售出时币价。

6、交易所股（火币科技、欧科云链等）：主流交易所火币、OKcoin在港股的映射主体，目前尚未涉足本体交易所资产，但未来存在整合预期。美国coinbase有望登陆资本市场将对这类标的产生直接催化。

其他（中嘉博创、雄岸科技等）：中嘉博创、雄岸科技分别从事算力出口与区块链产业投资业务，建议关注。

关注全球央行宽松节奏、传统企业资产配置、金融监管态度、公众人物宣传四股力量。2021年农历春节期间，比特币价格再次突破前高，跃至5万美元以上。我们认为，这波比特币价格上涨潮主要受四股力量推动：1、疫情反复，为刺激经济发展，全球央行竞相宽松；2、为对抗通胀，“传统”企业将资产中现金置换为比特币，如特斯拉、Microstrategy等；3、灰度GBTC之后，比特币ETF在加拿大获批，更多机构有望入市；4、特斯拉创始人马斯克在社交媒体对比特币的不断宣传也是重要因素，这进一步深化了比特币“数字黄金”的形象，提升了比特币的社会认知度。

谨防币价波动风险，做好库存管理。当前美国疫情形势有所缓和，经济复苏节奏加快，央行“放水”现象有边际收紧迹象，传统企业资产配置步伐或受影响，需谨防币价下跌、挖矿收益减少、矿机厂商库存增加、比特币购置成本过高风险。

投资建议

建议关注：1）挖矿股：MARA、RIOT、BTBT、第九城市。2）矿机股：嘉楠科技、亿邦国际、英伟达等。3）矿场股：DMGI；4）矿池股（500.com）；5）买币股：Microstrategy、特斯拉、GBTC等；6）交易所股：火币科技、欧科云链；7）其他：中嘉博创、雄岸科技等。

附1：海外比特币挖矿股购机详情

美国篇

Marathon Patent Group（MARA），纳斯达克

2010年2月在内华达州注册成立，名称为Verve Ventures，Inc。

2011年12月，公司更名为American Strategic Minerals Corporation，从事铀和钒矿产的勘探和潜在开发业务。

2012年6月，公司终止了矿产业务，并开始投资南加州的房地产。

2012年10月，公司停止房地产业务，开始了IP许可业务，同时公司更名为Marathon Patent Group。

2017年11月，公司与Global Bit Ventures合并协议，未来专注于挖掘数字资产。公司购买了矿机，并在加拿大建立数据中心来开采数字资产。

2018年2月，首次购入1400台S9蚂蚁矿机。

2020年，公司大量购买矿机，提高算力。

2021年1月，公司购买了价值1.5亿美元的比特币作为储备的一部分。

MGT Capital Investments（MGTI），纽交所

2016年9月，在华盛顿开始比特币挖矿业务。

2016年，以5 PH/s的速度生产约100枚比特币。

2017年10月，与Deep South Mining LLC和BDLM，LLC签订管理协议，投资者同意购买1944台S9矿机。2017年11月21日，与Buckhead Crypto，LLC签订管理协议。三个投资者共计以3650美元的价格购买2376台S9矿机。

2017年底，因华盛顿电力不足，决定将主要挖矿业务移至瑞典北部。2018年第一季度，在瑞典交付2000台矿机，并将4300台（包括2100台投资者的矿机）从华盛顿转移到了瑞典。

2018年2月，从第三方购买200台S9矿机。

2019年3月，公司终止在华盛顿的托管，并转交矿机所有权，以支付托管服务费。

2019年5月，与Deep South Mining LLC和BDLM，LLC签订经修订的管理协议，重新连接投资者的矿机并恢复对比特币的开采。由于折旧，二者总共仍有1800台S9矿机。

2019年9月开始在LaFayette设施中挖矿，2020年1月31日宣布正在运营1500台新一代矿机，约80 Ph/s，总电力负载略低于4 MW（兆瓦，下同）。

2019年至2020年9月30日期间，共收购1500个矿机，价值2313万美元。

截至2020年9月30日和2021年1月25日，拥有约869台和669台S17 pro蚂蚁矿机，均来自比特大陆；分别出售了587和787台矿机。算力总额定值约30 Ph/s。相邻的公用变电站可以提供超过20MW的低成本电力，公司目前的电力负荷估计略高于1MW。

大摩研报：加密货币的兴起可能改变央行应对金融危机的方式:摩根士丹利分析师Sheena Shah及其团队近期发布的研报分析了央行使用加密货币的几个可能的领域，其中最引人注目的潜在应用领域为货币政策领域。报告称，各国央行可以使用加密货币，以便在未来一旦发生金融危机时能够激进地降低利率，减轻危机的影响：“理论上，一个100%数字化的货币系统可以允许出现更低的负利率”。[2018/5/15]

Bit Digital Inc（BTBT），纳斯达克

2015年11月，上海点牛互联网金融信息服务有限公司在中国开展业务，主营互联网金融P2P业务。

2017年初，成立金牛公司（GoldenBull Limited）作为境外控股公司，从事汽车租赁业务。

2019年10月，决定暂停其现有的P2P借贷业务。

2020年2月开始比特币挖矿业务，主要业务区域是中国的内蒙古省、新疆省和四川省。

2020年4月，收购香港XMAX Chain Limited作为全资子公司，经营比特币挖矿业务。

2020年5月，购入3429台M21S神马矿机。

2020年9月，公司正式将其名称从“GoldenBull Limited”更名为“Bit Digital Inc”。

2020年9月，公司在美国特拉华州成立了全资子公司Bit Digital USA，通过该公司在美国开展比特币挖矿业务。

SoS Ltd （SOS），纽交所

2004年7月，公司成立，当时名为China Risk Finance LLC。

2015年2月，在香港成立了全资子公司：CRF中国控股有限公司。

2020年5月，收购永宝第二公司，该公司控制着SOS信息技术有限公司。主营业务为运用AI和云计算科技为客户提供高效的各种紧急救援服务和信息安全服务。

2021年1月，公司宣布加密币开采计划，计划大力投资加密挖矿业务。同时签署意向书，拟收购总部位于加拿大的FXK科技公司，该公司专门从事区块链技术咨询，以及对加密货币交易所和云加密算力交易所的运营和支持。

2021年1月，公司宣布采购14238台比特币矿机，算力为527PH/s, 1408台ETH挖矿机，功率为1056GH/s。，一旦所有这些挖矿设备投入运行，预计每天将产生大约3.5 BTC和63 ETH，根据当时加密货币价格，每天约赚206551美元。

2021年1月，与四川泸州合江雷博东水电站签订框架协议，将获得廉价的可再生电力。根据该协议，雷伯东将以0.22-0.38kW / h的价格向由SOS建造的云加密挖矿中心供电。

Riot Blockchain（RIOT），纳斯达克

2000年7月24日，作为一家科罗拉多公司生物技术公司成立。

2017年10月19日，公司名称改为Riot Blockchain，注册州改为内华达。

2017年11月，收购Kairos，获得1200台矿机；2018年2月，收购Prive和BMSS，获得6800台矿机。

2018年2月，Kairos签署租赁协议，用于在俄克拉荷马城建立挖矿设施。Riot Blockchain开始将所有矿机合并到数据中心。截至2018年底，约有7,731名矿机在运营。

截至2019年9月30日，Riot新开采了1820+个比特币，Litecoin和Bitcoin Cash的数量也减少了。通过对俄克拉荷马城挖矿设施的升级，Riot增强了对比特币的信心和关注度。

2020年4月，公司新开采108个比特币；自2020年3月31日以来，公司的比特币库存增加了13％，截至2020年4月30日比特币库存为929。

Ault Global Holdings（DPW），纽交所

1969年，成立Digital Power Corp控股公司。总部位于内华达州拉斯维加斯。通过收购低估值业务和颠覆性技术来实现公司的高速增长。

2018年1月，成立全资子公司Super Crypto Mining，后更名为Digital Farms，经营加密货币业务，挖掘比特币、莱特币和以太坊。

截至2018年12月31日，Digital Farms拥有2042台矿机。

2019年第三季度，公司将挖矿的矿机数量从上年同期的1512减少至978。

2020年3月，由于新冠病疫情和币价下跌的影响，决定无限期暂停加密货币挖矿业务，关闭Digital Farms。

2021年1月，公司名称由DPW Holdings, Inc，改为Ault Global Holdings, Inc。

2021年2月1日，完成对密歇根州云数据中心的收购，该中心可提供300MW的低成本电力，同时从比特大陆收购的1000台S19 Pro蚂蚁矿机来恢复比特币开采。

The9 LTD（NCTY、第九城市），纳斯达克

1998年成立于上海，是一家以提供互联网技术和内容服务为主的高科技公司。

2021年1月4日，公司宣布，成立全资子公司NBTC Limited，专注于从事区块链数字货币相关业务。公司将建立数字货币矿机群组，期望达成的目标是贡献比特币全球算力的8-10%，以太坊算力的10%和Grin算力的10%。

天风证券最新研报：预计2020年国内供应链金融规模达15万亿，区块链能够更好的进行企业风险刻画:4月16日，天风证券最新研报显示，预计到2020年，国内供应链金融市场规模将接近15万亿元。研报显示，供应链上的核心企业以及做供应链管理的传统巨头企业天然具有开展供应链金融业务的优势，而区块链技术能够更好的进行企业风险刻画，从而扩大业务覆盖范围，因此非常有动力搭建区块链供应链金融平台，但对自身供应链之外的企业吸引力较低。但区块链初创公司在与核心企业的谈判中，并不具备非常大的话语权，因此目前主要还是以技术服务商的角色来参与，很难做成生态。[2018/4/16]

2021年1月25日，公司宣布，已经和5位矿机拥有者签署具有法律约束力的谅解备忘录，将以增发A类普通股的方式购买比特币矿机。本次备忘录签署后的一个月内，各方将完成最终协议的签定，并执行该项交易。交易完成后，公司将拥有26007台比特币矿机，总算力约为549PH/S，约占比特币全网总算力的0.36%。

2021年2月5日，公司和比特微签署5,000台神马矿机框架采购协议，矿机种类包括神马矿机M32、M31等。

2021年2月8日，公司宣布，已经和6位矿机拥有者签署具有法律效力的备忘录（MOU），以增发新股的方式购买一批比特币数字货币矿机。这批设备将包括比特大陆、阿瓦隆及神马等不同品牌的比特币矿机，数量共10,489台，总算力约为251PH/S，矿机已经部署于新疆、青海、内蒙等地。

500.com（WBAI），纳斯达克

2001年通过关联实体开始了在线彩票服务行业的运营。

2015年4月，停止了在线体育彩票销售服务。

2017年6月，收购了在香港联合交易所上市的乐透互娱的40.65％股权。该公司目前向其客户提供全面的服务，包括房屋、硬件支持、电源、辅助监督和管理服务。

2017年7月，收购了TMG 93％的股权。TMG拥有经营库拉索岛、马耳他、英国、爱尔兰和瑞典的在线游戏网站的许可。

2021年2月2日公司以850万美元的价格购买了5900台比特币挖矿机，预计在第二季度交付。同时公司宣布已签署框架协议，根据该协议，公司原则上同意在2021年再购买多达10000个比特币挖矿机。

2021年2月16日，公司发布公告称，将以约10%的股份，收购BTC.COM矿池，包括BTC.com的全部矿池业务、BTC.com域名和BTC.com加密货币钱包。

CleanSpark Inc （CLSK），纳斯达克

1987年10月注册成立，名称为SmartData Corporation。

2014年3月，开始在替代能源领域开展业务。

2014年12月，公司通过简短合并将公司更名为Stratean Inc。

2016年10月，通过简短合并更名为CleanSpark Inc，以更好地反映品牌形象。

2020年1月，在纳斯达克上市，主营为军事商业和住宅物业提供微电网解决方案，如微电网设计，工程和咨询服务。

2020年12月，以1940万美元收购美国比特币矿企ATL Data Centers，交易将以股票形式结算，并打算未来将ATL运营的ASIC比特币矿机数量增加到原来的四倍。

Coin Citadel（CCTL），场外交易市场

1986年，公司成立，这是一家区块链基础设施公司，致力于将区块链和加密货币桥接到传统资本市场，为资本市场提供纯粹的数字资产和区块链投资。该公司还在各种数字产品的投资组合中进行投资和合作，包括加密货币、加密资产、区块链、移动支付应用程序和数字钱包。

2014年11月，公司更名为CoinCitadel，前身为Global New Energy Industries Inc。

2015年9月，公司宣布在加利福尼亚州伍德兰希尔斯安装了世界上第一台比特币ATM机。

2018年1月，公司在纽约普拉茨堡成立了挖矿部门，在美国电力最便宜的地区（0.025美分/度）挖矿。

加拿大篇

Bitfarms Technologies （BITF），多伦多交易所创业板

前身是 Blockchain Mining。

2017年第四季度，首次购入10597台蚂蚁S9矿机。

2019年7月，开始TSXV上开始交易，交易代码为“BITF”，主要运营计算中心，通过进行挖矿赚取收入。

2019年9月，公司宣已经宣布交付2500辆新一代A10阿瓦隆矿机。一旦全面运作，挖矿硬件预计将增加大约每秒92 PH/s能力，使公司计算能力增加到大约667PH / s。

2019年第三季度，公司出售所有GPU矿机，停止GPU挖矿业务

2020年10月，公司宣布与BlockFills签订设备租赁协议，将在2020年11月底交付并安装1000台WhatsMiner M31S矿机。意向书所涵盖的设备代表了到2020年底将增加到公司运营中的约800至840 PH/s每秒的新计算能力。

2020年12月，公司宣布再次订购3000台Whatsminer M31S+矿机，公司过去6个月里新增了6000多名新一代矿工，加上最近的比特币价格上涨，已将公司的总挖矿利润率提高到约68%。到2021年2月底，预测计算电力效率比提高了1.7%，从17.8 PH/MW提高到18.1 PH/MW。

Digihost Technology Inc（DGHI），多伦多交易所创业板

2017年2月，公司在加拿大的英属哥伦比亚注册成立，名称为Chortle Capital。2017年9月18日改名为HashChain Technology。

2018年3月，公司购入770台比特币矿机。并进行多项战略收购，来增加比特币开采平台的库存

2018年6月，公司宣布，预计将收到6000台矿机将于本周晚些时候部署，并将于2018年7月底部署。目前，该公司部署了3495个钻机，共开采了39.3个比特币。

2020年2月14日，公司完成了对HashChain Technology Inc的反向收购，加密货币挖矿业务与之前租用的托管基础设施和设备进行了垂直整合，并重新改名为Digihost Technology。

2020年10、12月，公司进一步购买矿机提升算力，进行比特币挖矿业务。

2021年1月，公司宣布，截至2021年1月31日，公司现在拥有的比特币总数为183.7，算力为 184PH/s。

HashChain Technology, Inc.（DGHI），多伦多交易所创业板

2017年8月，在纽约州注册成立加密货币矿业公司HashChain Mining LLC。总部位于纽约奥尔巴尼，并在不列颠哥伦比亚省温哥华设有办事处。

2017年11月15日，首次购买770台比特币矿机。

2017年12月18日，在多伦多交易所创业板上市，股票代码KASH。

2018年2月，以800万美元NODE40Business，开展数字货币会计业务和DASH主节点托管服务。

截至2018年5月31日，运营100台DASH矿机和3395台比特币矿机，并在完成其最近的收购后再部署6000台。全部投入运行后将消耗大约12.5MW的电力。

自2018年7月18日至2018年9月6日，已开采197.59比特币和60.09Dash。

2018年底，运营100台DASH矿机和8395台比特币矿机，以及另外3500台待部署。一旦所有矿机投入运营，HashChain将运营11995台，约17.5MW。

2020年2月20日，被Digihost Technology反向收购，成为其子公司，公司股票代码改为DGHI。

Hive Blockchain Technologies（HIVE），多伦多交易所创业板

1987年6月，公司在不列颠哥伦比亚省注册成立。

2017年9月，公司在加拿大创业板上市。

2017年12月，与Genesis合作，开始比特币云端挖矿业务。

2018年1月，在瑞典开始以太坊挖矿业务。

2018年8月，公司宣布将推出并使用200 PH/s SHA-256挖矿能力。

2019年5月，宣布与ARGO区块链建立战略合作伙伴关系并达成交换协议。

2020年，公司大量购买/租赁矿机提升算力。

2020年11月同DMG Blockchain Solutions Inc达成托管协议并从该公司购买1240台M30s。

2021年1月，公司宣布到2021年4月底，将瑞典GPU挖矿数据中心的占地面积增加2MW，计划到2021年底将以太坊的挖矿能力提高30％。

2021年1月，公司继续购买6440台Canaan AvalonMiner 1246，到2021年底全部部署后，算力将增加到估计的1229 PH / s。公司新目标是到2021年底达到2000 PH/s。

Hut 8 Mining Corp （HUT），多伦多交易所

自2017年12月开始挖矿业务，截至2019年9月30日，共开采12305枚比特币。

截至2018年3月5日，共开采645个比特币。

2018年6月21日，和Bitfury在梅迪辛哈特城设置16个BlockBox，总装机容量19.2MW，8PH/s。还在阿尔伯塔省运营17个BlockBox，18.7MW。公司总共37.9MW，256 PH/s。

2018年7月16日，在CMH运营40个BlockBox，共计48MW；在Drumheller运行17个BlockBox，共计18.7MW。公司总共66.7 MW，487.5PH/s。

2019年9月9日，以700万美元的价格从Bitfury购买9个数据中心，增加算力约113PH/s（+13.3%），增加功耗约9.9MW。总算力达到约963 PH/s，满负荷运行时109.4MW。

2019年10月8日，在TSX开始交易，是第一家在TSX上市的区块链或加密货币公司。

其他国家篇

Argo Blockchain PLC （ARB），伦敦交易所

2017年公司成立，总部位于英国伦敦。

2019年，公司比特币挖矿量为1330，年底时运营约7000台矿机。

2020年第一季度矿机总数增加至17000台，总算力也将接近 730 PH/s。

2020年4月，石油大亨Frank Timis收购Argo Blockchain 14%的股份，成为该公司最大的股东。

目前，公司算力为787PH/s，功率为31MW。到2021年6月，总挖矿能力将达到1685PH/s，公司已经购买实现该目标所需的10000台机器（部分已提前交付），有望在2月至6月之间分批交付。

Northern Data AG （NB2），法兰克福交易所

2020年，通过德国Northern Bitcoin AG和美国Whinstone US的合并而成立，总部位于法兰克福。世界上最大的区块链解决方案和数据中心解决方案提供商之一。

2019年，在其位于挪威莱夫达尔矿山数据中心(LMD)扩大产能。

2019年7月，收购4475台比特币矿机，挖矿能力从57 PH/s翻倍至大约112 PH/s。

2020年2月，公司同美国数据中心开发商 Whinstone US合并。

2020年11月，在荷兰委托建立首个数据中心，将成为公司在欧盟的首个数据中心。

2020年11月，在法兰克福开始运营其第一个数据中心。

2021年1月，收购完全由绿色能源驱动的瑞典北部数据中心站点，含六个数据中心大厅，2.5公顷。当地水力发电厂容量约为4.5GW，每年可产生约14TWh，公司可享受欧盟最低电价。

附2：海外比特币买币股买币详情

Tesla（TSLA），纳斯达克

2003年7月，作为一家电动汽车和清洁能源公司在加州帕洛阿尔托成立。

2004年2月，马斯克向公司注资并成为了董事会主席。

2009年，公司开始生产其第一款汽车模型Roadster。随后在2012年的Model S、2015年的Model X和2017年的Model 3。

2020年，公司的电动汽车产量突破了100万辆大关。

2021年2月，公司购买了价值15亿美元的比特币，并表示将很快接受比特币作为支付方式。

MicroStrategy（MSTR），纳斯达克

1989年，公司在特拉华州成立，致力于开发用于分析内部和外部数据的软件。

1994年，公司从特拉华州搬迁至弗吉尼亚州。

2011年，公司将产品范围扩展至云服务。

2020年8月，公司以现金收益回落，美元疲软和其他全球宏观经济因素为理由，购买了价值2.5美元的比特币作为储备资产。截至2021年2月2日，公司共购买了超过10亿美元的比特币，平均购买价为15964美元。

Square（SQ)，纳斯达克

2009年，公司在加利福尼亚州成立，提供金融服务、商户服务及移动支付技术等。

2020年10月，公司将其总资产的大约1％（约5000万美元）投入了比特币，理由是“未来有可能成为一种更普及的货币”。

Cypherpunk Holdings（HODL），加拿大证券交易所

前身为Khan Resources。

2018年11月，公司更名为Cypherpunk Holdings，通过子公司投资加密技术和加密货币。

2020年12月，公司宣布投资下一代硬件钱包公司NGRAVE。

2021年1月29日，公司宣布其持有的比特币数量达291.64个，比2020年9月30日时增加了27.9个。

BIGG Digital Assets（BIGG），加拿大证券交易所

2014年10月，公司成立，总部位于加拿大温哥华，前身为BIG Blockchain Intelligence Group。公司为全球金融和电子商务企业开发区块链搜索和分析业务，主要业务分为两个部分：区块链技术开发和数字货币销售经纪。

2020年8月，公司宣布其平台的月度交易量创下新高，达1300万加元。

2020年12月，公司宣布以单价24854加元（约19386美元）的价格新购买了40个比特币作为其长期资产库存，总计价值994160加元（约合775444美元）总共持有189.5个比特币。

2021年2月，公司宣布了一项战略举措，即将运营中的自由现金流用于投资到比特币中。

Neptune Digital Assets（DASH），多伦多交易所创业板

2017年，公司成立，总部位于加拿大多伦多，前身为Neptune Dash。

2020年12月，公司更名为Neptune Digital Assets。

2021年1月，公司公布2020年11月30日的财务报表以及管理层讨论和分析，报表显示公司拥有的数字资产为：77 BTC, 139,530 ATOM, 2,006 DASH和155 ETH。

Galaxy Digital（GLXY），多伦多证券交易所

2017年11月，公司成立，是一家致力于数字资产和区块链技术行业的多元化金融服务和投资管理公司，立志成为“加密货币领域的高盛”。

2018年5月，公司通过反向收购在多伦多证券交易所成功上市。

目前一共有资产管理、自营投资、交易、咨询服务共四条业务线。

附3：海外比特币矿场股详情

DMG Blockchain Solutions Inc（DMGI），多伦多交易所创业板

2016年，公司成立，定位为一家多元化的区块链和加密货币公司，致力于管理，运营和开发端到端解决方案以将区块链生态系统货币化。

2016年，开始提供矿机托管服务，以第三方身份大规模地进行比特币挖矿。

2018年，收购了位于硅谷的科技公司Datient Inc.，打造Blockseer.com等比特币和以太坊区块链分析工具，跟踪加密货币和交易。

2019年10月，Bitmain将北美设施托管给公司。得克萨斯州目前有50MW的电力可供使用，并有可能扩大到300MW，这使其成为世界上最大的比特币开采设施之一。

2020年5月，订购1000个M30s矿机进行自营的比特币挖矿业务，称在2020年的目标是最新的500PH/s，这一收购将提高大约90PH/s。ASIC挖矿技术。这一部署将为现有的机群增加大约90P。

2020年11月，公司将Hive Blockchain Technology添加为托管客户，并出售1240个M30s矿机出售给该公司。公司自己不再挖矿。

2021年1月，同Marathon Patent Group Inc签署一份无约束力的谅解备忘录，成立了北美数字货币矿工（“ DCMNA”），这将是一家总部位于美国的非营利性实体，目的是为北美矿工创造更好的挖矿环境，以帮助改善其财务状况，并创建北美首个合作挖矿矿池。

风险提示

币价波动。当前美国疫情形势有所缓和，经济复苏节奏加快，央行“放水”现象有边际收紧迹象，传统企业资产配置步伐或受影响，需谨防币价下跌、挖矿收益减少、矿机厂商库存增加、比特币购置成本过高风险。

监管收紧。各国证券监管机构可能调查上市公司比特币购买行为，或迟迟不审查通过比特币ETF等产品。

数据统计偏差。本报告中的相当一部分数据为手动搜集自公司公告与新闻，或有统计偏差。

本文节选自国盛证券研究所已于2021年2月22日发布的报告《国盛区块链·深度｜全球比特币挖矿股全景：机构入场，“狂揽”算力》，具体内容请详见相关报告。

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