ETH:一文探讨Lido的stETH可能会出现高溢价的原因_STE

据欧科云链链上大师数据显示，截至今日10时30分，以太坊2.0存款合约地址已收到776.75万ETH，占当前以太坊供应量的6.63%。大量质押的ETH也催生出了流动性质押这一庞大的市场。所谓流动性质押，就是用户将ETH质押到协议中，协议代表用户进行质押，然后为用户1：1铸造ETH的认领权代币，将Staking的奖励归于这些流动性质押代币。由LidoDAO推出的stETH就是其中的典型代表。

在过往的认知中，人们提出，ETH质押衍生品的市场交易价格会相对于ETH有一定的折价，毕竟xxETH并不是真正的ETH。考虑到赎回ETH的风险，这个说法是有一定道理的。不过，知名数据专家、Coinbase协议专家EliasSimos则认为，流动性质押代币将在合并之后产生明显的溢价。

声音 | 洪蜀宁：FATF关于VASP的监管建议僵化而缺乏可执行性:金丘区块链研究院院长洪蜀宁针对FATF发布监管指南发微博称，FATF关于VASP的监管建议完全不出所料，僵化而缺乏可执行性，对市场的影响可参考2017年国内监管政策后的行情，作用会更弱一些。他随后还表示，强调一下，对绝大多数人来说，现在不需要从交易所提币，你的隐私不可能靠交易所保护，过去一直是这样的，现在提币已经晚了。[2019/6/22]

投资者将ETH存入LidoDAO后，Lido会为投资者1：1铸造stETH，并将收集到的ETH存款分发给验证者运营商，让ETH参与质押并获得奖励。而stETH则采用了aToken标准，是一种生息代币，会在存入本金时铸造，在赎回时销毁。随着质押的ETH不断获得奖励，LidoDAO持有的ETH总量是不断增加的，流通中的stETH的余额也会相应增加。stETH也会实时产生“利息”，投资者可以看到余额每分钟都在增长。

动态 | Bitwise再次向SEC提交关于交易所虚假交易量的报告:5月25日，加密资管公司Bitwise于官推宣布，已向SEC提交了一份新的研究报告。新的报告共104页，在其2019年3月的报告基础上进行了扩充。报告调查了83家交易所的虚假交易量、芝加哥商品交易所期货与现货的紧密关系以及快速套利。 注：Bitwise在此前的3月报告中曾提到，95%的现货比特币交易量是由不受监管的交易所伪造的，这一结论一度引发了关于加密货币交易所真实交易量的激烈讨论。[2019/5/25]

目前stETH以85%的份额引领ETH抵押衍生品市场。造成这种情况的原因有很多，比如优质的团队、强大的社区以及优秀的执行力等等。EliasSimos尤其关注到的是用户体验。

BTC.com关于4月10日UBTC硬分叉事件的处理公告:BTC.com 发布公告称，由于UBTC开发团队在4月10日18:47:31.0（北京时间）于区块高度506400处悄无声息地执行了硬分叉，导致UBTC块收益发生变更。为避免进一步损失，矿池已将UBTC挖矿的用户统一切换去挖BTC。目前矿池正在积极进行节点升级工作，预计需要持续一段时间。对于UBTC开发团队此次分叉行为，BTC.com承诺不会让矿池用户收益受损。对分叉前已在矿池挖UBTC的用户，在UBTC旧链上挖矿所得收益，矿池将根据后台记录以新币完成等额数量的收益发放；对分叉后受矿池错误数据影响而误切的用户（19:48后），发放新UBTC，并同时根据切入、切出时间，结合平均算力，统计出该时间段内的BTC理论收益，予以补偿。此外，因矿池打款钱包节点需要同步，UBTC挖矿收益及BTC补偿发放均会在三个工作日内完成。此次事故对于其他币种挖矿没有影响。[2018/4/11]

除了使质押的ETH具有流动性之外，Lido还在Curve上建了一个stETH/ETH的交易池子。该池子的流动性目前已经超过38亿美元，日交易额约为1150万美元，这已经是DeFi领域数一数二的大池子了。

DeFiLlama：已将“双重计数”的切换默认设置为关闭:金色财经消息，DeFi数据提供商DeFiLlama表示，鉴于有关Saber的最新消息，我们已将“双重计数”的切换默认设置为关闭，这消除了协议之间的重复计算。

此前消息，一开发者伪造11个假身份，Solana TVL疑似造假超70%。数十亿美元资金在Solana的DeFi生态（至少包括Sunny和Saber）内TVL被重复计算多次。[2022/8/6 12:06:03]

这与用户体验有什么关系？

首先，在这个池子中，stETH的价格已经非常接近ETH，100个stETH可以换成99.3个ETH，两者的价值已经非常接近1：1。

其次，如此深的流动性意味着，即使是大鲸鱼也能以非常小的滑点进行大额交易，随时买入或者卖出。相比之下，正常情况下，想要取出质押的ETH，我们还要等到合并之后，目前阶段所有质押的ETH都不能取回。即使是合并之后，我们取出质押物也是要走几天流程的。

为什么说合并后stETH价格会上涨？这与合并有什么关系？

当合并发生后，*不质押*的机会成本将大幅增加。网络交易费和MEV会让质押的年化收益近乎翻倍。而且，提款时间也会是明确的。这会推动对ETH质押的需求。

目前5个最大的PoS网络中65%的代币都在质押中。假设合并后的ETH也是如此，这意味着超过7000万枚ETH将参与质押，相比之下，目前参与质押的ETH总量仅为776万。

投资者参与ETH质押的方式很多，其中就包括stETH。不过，这里也有一个问题需要考虑：信标链有一个激活队列，这意味着在任何给定时间点只能满足一定量的质押需求。更准确地说，目前每个epoch只有大约4个验证者可以加入信标链，以此计算，每年大约只能让1000万枚ETH进入验证者。即使我们在第一年只有2000万ETH的质押需求，最终也会是2个需求对应1个供应，明显的供不应求。

超额需求如何得到满足呢？EliasSimos猜测，其中的一部分需求会流入流动性质押衍生品。鉴于stETH的优势，它自然会吸收相当数量的需求。

假设stETH仅吸收了超额需求的10%，则相当于100万个ETH通过买入stETH流入Lido。而目前，stETH的供应量约为130万。

就目前而言，额外的买方需求和stETH的上涨压力会因为套利者很快消失。一旦stETH价格上涨，套利空间的存在，会让投资者将ETH存入Lido，获得相应的stETH，然后出售给市场赚取溢价，如此循环直到溢价消失。

但有一个问题。考虑到对质押的过度需求和长时间的激活排队时间，存入Lido的边际ETH会稀释交易池子的收益，因为新ETH进入池子的速度比部署到验证者的速度要快得多。鉴于上面所描述的状况，很容易想象，Lido将实施一种不以牺牲老储户利益来而吸引新储户的流程。那么，没有套利的话，stETH/ETH价格会产生明显的溢价。

如果是这种情况，那么以下问题就会浮出水面：

哪些因素会影响stETH等ETH抵押衍生品在合并后达成对ETH需求的最合理溢价？

本文来自Defi之道，星球日报经授权转载。

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