Bitker研究院：Libra项目的货币政策综述（第一部分）：Libra储备

经过数月的谣言和猜测，社交媒体和广告巨头Facebook期待已久的加密货币于2019年6月18日发布。Libra计划的官方名称是“Project Libra”，预计将于2020年上半年向世界推出Libra加密货币，并有可能成为首个来自大型全球实体的加密货币。无论是好是坏，Libra在未来的几个月或几年里都将成为监管机构和媒体重点关注的对象。这本身就是一场争议，因为它的规模之大，可能会对金融业乃至其他领域产生破坏性影响。

Facebook已经在libra.org上创建并发布了很多关于Libra计划的有趣信息，并且一直在积极欢迎社区的反馈意见。然而，许多细节还有待澄清，其中一些细节是下面内容的关键，本文旨在提供Libra项目的货币政策的综述。换句话说，本文关注的是最新发布文档中提出的治理和货币制度，而不是Libra区块链和协议等技术方面。

本文主要从libra.org上发布的三份文件中得出了自己的看法，这三份文件分别是: Libra White Paper (后文称为LWP)、Libra Reserve( 后文称为LR)和Libra Association( 后文称为LA)。

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1.? Libra储备

Libra计划提议创建Libra加密货币，与当今许多其他加密货币不同，它将完全由以主要法定货币(如美元、欧元等)计价的稳定和流动资产作为支持，主要目标是: 支持稳定性和保值。(LR 的第1页。)

换句话说，Libra实际上是一个“稳定货币”，一种与现有政府发行的法定货币(如美元)挂钩的加密货币(例如1单位Libra等于1美元)，因此，和锚定的的法定货币相比，Libra贬值幅度空间非常有限。唯一的不同是Libra将与一篮子加权货币的价值挂钩，而不仅仅是一种货币。

上文提到的稳定性和保值是通过一个称为Libra Reserve的外汇储备基金来实现的，该基金来自ICO（LR的第1页）以及之后增发的Libra（LR的第2页），Libra项目明确指出:

“债券之王”改变对比特币的看法 称比特币为通胀避险工具:“债券之王”Jeffrey Gundlach改变了对比特币的看法。他在网络研讨会上表示，比特币是很好的通胀避险工具。他坚信比特币和黄金都能保护投资者免受通胀的影响。而在此前，他对比特币表示不满，称其为“谎言”。他主要质疑比特币缺乏匿名性问题，非常容易被追踪。（U.Today）[2020/11/3 11:30:11]

在投资者和用户两方面，只有一个方法可以创造更多的Libra——用法币购买更多的Libra从而增加储备。（LR的第2页）

上述似乎是对排除“印钞”的坚定承诺，这与发行法币的央行经常采取的行动类似，避免凭空产生Libra。Libra储备也有一个二元的“资产等级”,即普通用户持有Libra不接收储备的分红,而为了补偿早期支持者,早期投资者将享受股息分红(LR第2页。)(通过第二资产等级的Libra投资代币)的利息收入或部分储备。换句话说,作为一个早期的支持者,为了补偿你早期的贡献，比如100万美元,100万Libra将创造并分发，用作交换媒介。此外,你将收到100万Libra投资代币，以代表你的投资，从而接收潜在的股息。稍后将详细介绍上述特性。

Libra的普通用户和潜在的早期支持者的另一个区别是:

用户不会直接与储备交互，相反，为了支持更高的效率，将有经过授权协会授权的经销商来处理法币与Libra储备的大额交易。(LR 第2页。)

这样设计非常类似于二战后的布雷顿森林体系(回顾一下,在世界各国央行联合各自的货币与美元挂钩,美元本身仍然是与黄金挂钩,此外,只有中央银行能兑换美元与黄金，而不是个人),与项目Libra法定货币是新的黄金和“授权经销商”是新的多国中央银行。

Libra 计划承诺不制定货币政策(比如“印钱”)，并确认:

由于外汇储备不会得到积极管理，Libra的任何升值或贬值都将仅仅是交易市场波动的结果。(LR第 2页。)

之后我们会看到这个最新声明是非常无知的幻想,但是现在,仅仅通过观察所有加密货币背后的投机力量(例如比特币)和法定货币(例如瑞士法郎), Libra的价格总是锚定其潜在价值或仅因为市场波动只在极狭小的范围波动， 这种可能性极小。

2.? 综述

Libra计划不仅非常神奇的由加密货币支持，而且由于其支持者和潜在投资者的庞大规模，它可以说是唯一一种真正可信的加密货币。然而，外汇储备的想法并不新鲜，事实上，它已诞生数百年。Libra的外汇储备仍将取决于其最终规模，它将明确地为Libra带来一定程度的稳定性和确定性，而且与其他加密货币不同，它有可能用于日常生活。

Libra计划将Libra与香港作了明确的比较，而不是港元。事实上，Libra与新加坡和新加坡元的可比性更大，因为这两种货币都是或将锚定一篮子货币，而不仅仅是港元。然而，为了简单起见，我们可以以香港为例。港元是固定在一个范围，即7.85HD= 1USD(下限),7.75HD= 1USD(上界)和由世界上最大的外汇储备(相对于其经济规模绝对是),超过4300亿美元,几倍于整个流通中的货币供应量。香港金融管理局(金管局)是其有效的中央银行，通过干预公开外汇市场等机制维持这一区间，在港元兑美元接近7.85港元(下限)时买入，在接近7.75港元(上限)时卖出。可以认为,巨大的外汇储备背后的原因是：当港元升值时，香港金管局有目的的通过抛售港元维持稳定，而当港元接近下限时，通过部分储备来提高汇率。央行是相当有利可图的 (如果经济表现良好的话)，然而，至少在明面上，央行不应是一家企业，不应追求盈利。

香港的例子告诉我们,即使是明确和清晰地锚定巨大外汇储备,以捍卫汇率制度，且中央银行会使用各种工具,仍会有大量投机力量,旨在突破汇率的界限。Libra同样也会遇到这些问题。任何认为仅仅因为存在一个明确的锚定机制，Libra就会在这个指定的水平上下波动的想法都是不现实的。事实上，这个想法似乎直接来自于一个理论黑洞，它只会在一个没有投机和情绪的完美理性世界中发挥作用。确实是一个幻想的世界。

Libra作为一种完全有货币支持的加密货币，它的设计是为了减少波动的可能性和严重性，特别是在负面方向。然而我们须知，波动并不仅意味着守住下限。Libra要想发挥作用，就必须保持相对于一篮子货币、以及最终相对于各自国家或经济体中实际商品的汇率的稳定。例如，让我们假设Libra是由1Libra= 1USD明确锚定的，波动不仅从1美元到0.5美元(低于初始挂钩)，而且从1美元到1.5美元(高于初始挂钩)。因此，不管潜在的资产是什么，Libra都有自己的“价值”。很明显从现有项目信息看,Libra想利用套利机制防止跌破下界,如果市场中1Libra低于1美元,用户可以随时用1Libra交换储备的1美元。因此，将有很完善的机制暴涨1Libra不低于1美元。然而，目前尚不清楚的是，当Libra的汇率高于其挂钩水平时，他们会采取什么行动，例如1Libra= 1.2美元。Libra协会(其有效的中央银行)会出售Libra来恢复平衡吗?如果是这样(这似乎是唯一的解决方案，但目前的文档中并未作出说明)。在这种场景中,Libra储备肯定会随着时间的增长(类似于香港的例子)超过流通中Libra，从而使得Libra升值，形成“恶性循环”。

3.? 结论

虽然大部分信息还有待披露,如Libra储备金额，管理与稳定Libra的确切的锚定机制,但肯定无疑可以说,Libra是一个雄心勃勃的项目，具有颠覆性的力量。

我对Libra项目唯一的批评(根据可获得的信息)是，决定将Libra储备基金的红利只支付给早期投资者，这样做可能会为其创始人带来巨额利润，但对普通用户的吸引力要小得多。相反，向所有Libra的用户支付红利(模仿法定货币的付息效果)不仅会更加“公平”，而且会积极地提高Libra的使用和持有，从而使其更加稳定和可用。这似乎是吸引最初的支持者的代价。

一些承诺似乎是矛盾的或不现实的，比如Libra将保持稳定，或在指定的范围波动，且只因市场的变化而波动，而没有积极的管理，比如类似于中央银行的行动。同样，Libra协会不参与货币政策的想法似乎也是不可行的，因为之前的承诺(我们须知，货币政策不仅仅是印钞票的行为)。

接下来(在第2部分中),我们将仔细审视Libra协会(Libra的有效的中央银行,有趣的是，尽管声称去中心化以及与众不同, Libra项目,到目前为止,即将采用的措施与法定货币世界中的中央银行极其类似)和潜在的世界各地的监管机构的监管审查(如税收、合规等)。

来源：Medium? 作者： Kevin C. Chen ?翻译：Bitker研究院

原文链接：https://hackernoon.com/a-monetary-review-of-project-libra-part-1-the-libra-reserve-eb3a5d6c76d5

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