金色观察 | 熊市中再启动IEO 会是牛市契机吗？

历史总是在重复上演。

2019年年初区块链行业持续熊市，IEO搅动了整个沉寂的市场并带动了一波平台币的上涨；2020年市场依旧没有走出熊市，一些加密货币交易所开始重启IEO。

2月5日，币安上线WazirX（WRX），继币安宣告IEO之后，其他交易所也开始紧锣密鼓地筹划IEO。2月6日，OKEx CEOJay Hao宣布jumpstart启动；2月19日，Biki开启2020年首期IEO项目上线了雪碧交易所的平台币XB；此外，Hcoin、BitMax等交易所同样启动IEO。

即将到来的IEO/IC0

又一次在熊市中被推出，IEO能否再现当年辉煌，提振2020年的加密货币市场？

2019年“异军突起”

IEO，Initial Exchange Offerings，首次交易所公开发行，具体而言是交易所直接帮助项目上线募资并销售其代币的一种方式。

2017年7月，币安推出资产发行平台Launchpad，希望帮助优质区块链项目进行IC0，当时曾上线Gifto、BreadWallet两个项目。但在2017年9月4日，央行等七部委联合发文叫停IC0，受到影响的Launchpad在此后逐渐淡出市场。

伴随着强监管，在短暂的牛市之后，整个加密货币市场进入了漫长的寒冬，如一潭死水毫无波澜。借着这一空挡，币安在2019年1月宣布重启沉寂一年的Launchpad，并陆续上线BitTorrent（BTT）、Fetch.AI（FET）两个项目。

1月28日，BTT上线币安Launchpad后，以0.00012美元的价格开放众筹。在开放购买的15分钟内，600亿枚BTT即被抢购一空。1月31日，BTT登陆币安开放交易，再获成功——开盘价较众筹价格上涨近5倍。

2月25日，2019年的第2个Launchpad项目FET以0.0867美元的价格开放众筹，开放购买后22秒即宣布众筹成功。2月28日，FET登陆币安并开通交易，结果同样表现出色——价格较众筹上涨近3倍。

一时间，币安Launchpad风头无两。之后，当币安宣布将于3月19日上线第3个Launchpad项目Celer Network（CELR）后，市场情绪异常高涨，当日币安BNB24小时涨幅达到20%左右。此后甚至带起平台币普涨，3月7日主流平台币涨幅一度达到20%以上。

巨大的市场反应下，众多交易所摩拳擦掌，包括火币Prime、OKEx Jumpstart、Gate Startup、BitMax EVO、Bibox恒星计划、KuCoin Spotlight等等，甚至连海外老牌交易所Bittrex也在第一时间表示开启IEO模式，此番热潮前后共涉及项目近百个。作为媒体见证了这段时期的疯狂，几乎每隔两天就有交易所为其IEO项目打榜。

监管趋紧

然而，这种火爆行情并没有持续很久。

根据互链脉搏的数据显示，2019年3月至8月IEO融资额度基本维持在平均水平，9月开始大幅下滑，IEO融资额环比下降了80.14%，10月份首度数据归0，11月一蹶不振。

从收益率方面看，截止到2019年12月，仅Gate.io和币安的IEO项目尚有20%左右的收益；截止到2020年4月，币安、Gate.io、OKEx的IEO项目尚有营收，其他交易所的均跌破发行价。

截止到2019年12月31日各交易所IEO项目评价最高收益以及现在收益状况

截止到2020年4月10日，各交易所IEO表现

从趋之若鹜到无人问津，究其原因一方面是其自身的乱象，致使用户热情退却。早期在大交易所的带动下IEO爆火，而部分三流交易所滥用了IEO这一模式，多数项目高开低走、暴涨暴跌，甚至直接归零。而对于IEO，用户又多是抱持着投机的心态，当项目的吸引力减弱，用户的热情便退却，市场热度自然无法持续。

另外一个关键因素则是来自监管的压力。

2019年3月21日，北京互金协会发文《关于防范以“虚拟货币”“ICO”“STO”“稳定币”及其他变种名义进行非法金融活动的风险提示》，直指IEO等非法公开融资行为。

进入到2020年，部分国家对于IEO有了明确的监管规定。

美国证券交易委员会（SEC）旗下投资者教育和倡导部门发出警告，敦促公民对IEO保持警惕，这也是该监管机构第一次发布针对IEO的警告。根据警告通知，美国证券交易委员会认为IEO与初始代币发行（ICO）类似，而在过去的几年时间里，美国证券交易委员会曾将多个初始代币发行项目认定为“未注册证券”并发起调查。此外，SEC还表示，尽管IEO提供商声称相关产品与初始代币发行不同，但其实依然很有可能触犯联邦证券法。此外，美国证券交易委员会特别警告投资者，如果正在考虑投资IEO项目，必须非常谨慎。

之后，马来西亚金融监管机构发布了一套针对IEO的准则。根据准则，注册的IEO平台可以进行代币发售，但必须维持至少120万美元的等值资本回报。此外，IEO平台还需要进行必要的评估和功能调查。

牛市的契机？

不可否认，交易所搭台、项目方唱戏的模式确实为沉寂的市场带来了一波流量和资金。

熊市尚未离开，此轮IEO会是2020年牛市的契机吗？

北大经济学博士刘昌用对金色财经表示：“IEO是ICO的变种，是由交易所对项目进行审核，从而改善信息不对称问题的ICO。这并不能改变ICO的本质问题：这是私人在全球高流动性市场上的证券融资行为，存在严重的信息不对称和道德风险，是高风险投资。无论是ICO还是IEO都不能再现2017年牛市。2018-2019年熊市已经充分展示了这种高风险融资行为的危害，交易所的加持并不能消除高风险，因为交易所本身在技术、政策、市场、人品等方面都有很大的不确定性。”

刘昌用还指出，2017年ICO导致区块链的过度金融化，成为法币金融体系的附庸，脱离了以非对称密码和分布式共识重构世界经济的变革之路。2020年的全球金融危机有助于扭转局面，回归以密码经济重启全球经济一体化的历史进程。引爆新牛市的应该是2021年密码经济的兴起。

比特币耶稣Roger Ver告诉金色财经：“我认为IEO是世界各地投资者与世界各地企业家联系的绝佳方式，这是加密货币之前无法实现的。 我认为他们不会消失。”

截至发稿时，在今年启动的IEO项目中，以Biki的XB为例，自2月21日上线到现在，仍有5倍的收益。至于后续如何，金色财经将持续关注。

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