STE:Celsius危机启示：为什么DeFi比CeFi更「好」？_Twister CASH SYSTEM

原文作者：BenGiove，Bankless分析师

原文编译：Amber

在牛市中，像黑客攻击、rugpull以及脱锚之类的事情从来不会被重视，大家一般都只是把这些事情当做茶余饭后的谈资，毕竟「印钱」才是牛市的绝对主题。

但在熊市中，任何一丁点「不体面」的行为都会被赋予更多世界末日的色彩。各种各样的恐慌言论通过Twitter等渠道快速扩散，并会在对本就岌岌可危的币价造成进一步的冲击。

不过市场糟糕的阶段也并非一无是处，这种阶段实际上为行业提供了宝贵的经验，能够把麦子从谷壳中分离出来。熊市对于真正的建设者来说非常珍贵，因为只有在这种阶段市场整体的节奏才会放缓。

不久前Terra的崩盘让我们认识到了设计机制时可持续性的重要性。而本周伴随市场大跌而快速发酵的Celsius和stETH的案例让我们认识到了设计机制时透明度的重要性。

而事实上这也再一次证明了为什么DeFi比CeFi更「好」。

Cosmos生态DEX Osmosis已集成Celestia数据可用性层:8月9日消息，Cosmos生态系统DEX Osmosis已集成Celestia数据可用性层。Osmosis表示，未来Rollup网络可以在任何地方访问流动性并在Celestia上使用Osmosis网络上的任何代币跨链支付DA费用。Osmosis还表示，很快将与跨链应用构建平台Hyperlane集成。[2023/8/9 21:34:20]

关于stETH事件的简单回顾

Lido是一个流动性质押协议，用户在此基础上向以太坊2.0质押存入ETH，并收到stETH作为回报。stETH是流动性质押衍生品，通过rebases累积质押奖励，并代表对协议所持有的基础ETH的兑换权，这些ETH被路由到各种验证器，在Beacon链上进行质押。

Lido提供了一项有价值的服务，它消除了押注的机会成本，使ETH持有者能够累积质押奖励，同时保留资产本身的流动性，让其可以在DeFi内继续利用这部分资产来生息。

Celo基金会加入绿色体育联盟GSA:8月9日消息，Celo基金会宣布加入绿色体育联盟（GSA），致力于创建可持续未来，Celo社区项目将为GSA活动提供支持：房地产行业脱碳平台Carbon Title将支持GSA团队和场馆所有者测量其建筑物的碳影响；内置区块链技术的碳中和平台flywallet将供GSA团队购买碳中和等。

GSA（Green Sports Alliance）是一个以环保为重点的贸易组织，召集全球体育利益相关者、动员体育组织、社区、运动员和球迷创建可持续社区。[2023/8/9 21:33:44]

该协议已经积累了超过412万枚ETH，占信标链上ETH质押总量的31.9%。

Nansen

BeaconChain的提现功能将在合并后才会启用，届时每枚stETH将可以按比例兑换已存入Lido的ETH总量。在此之前，stETH持有者可以退出他们的头寸的唯一方法是通过DEX的二级市场卖出。

知情人士：私募巨头Apollo Global Management正在参与收购Celsius:金色财经报道，一位知情人士透露，管理着超过 5000 亿美元资产的私募巨头 Apollo Global Management 正在参与收购陷入困境的加密借贷平台 Celsius。Celsius 已经公开确定了几个试图收购该公司的实体，包括NovaWulf、Fahrenheit LLC。消息人士称，Apollo 是 NovaWulf 提交的投标的投资者。

一份投资者资料显示，参与 NovaWulf 竞标的投资者（如果它被选为中标者）将获得分层管理费以及与重组后的 Celsius 资产净值 (NAV) 挂钩的激励费，文件中未提及 Apollo 的名称及其与 NovaWulf 的交易条款。[2023/5/9 14:50:55]

目前stETH缺乏赎回机制或流动性，不过这对相信合并会成功的持有者来说没有什么问题。但这显然给那些希望提前大规模退出头寸的实体带来了很大的困扰。

派盾：Celsius前CEO地址再将约1万枚CEL兑换为USDC，并转出约2.8万枚USDC:10月11日消息，据派盾监测，标记为加密借贷平台Celsius Network前首席执行官Alex Mashinsky的0x23ce开头地址再将约1万枚CEL兑换为USDC，并转出约2.8万枚USDC。[2022/10/11 10:31:15]

stETH所谓的「脱锚」问题

stETH最大的流动性来源是Curve上的stETH-ETH池。这个池子的既定目标是两种资产之间保持50/50的平衡。不过截止发文时它的比例是21.7%的ETH对78.2%的stETH。

在目前的规模下，该资金池仅持有127,155个ETH和510,388个stETH。这意味着，不是每个stETH持有者都能「完整」退出他们的头寸。

AlamedaResearch这种「大户」退出头寸导致的。这导致stETH/ETH的价格在过去五周内从1跌至约0.935。

动态 | Poseidon Network与Celer合作 将集成Celer二层扩容方案状态通道技术:Celer Network与波塞冬网络Poseidon Network达成合作，波塞冬Qwallet将集成Celer二层扩容方案的状态通道技术，旨在实现高效、低成本的 QQQ Token 收益派发机制。[2020/1/14]

在这个市场充满不确定的阶段，某些市场参与者正在优先考虑保证自身持有资产的流动性。

值得注意的是，stETH不一定要与ETH平价交易。LSD的价格对Lido的运作和Ethereum2.0的合并都没有影响。事实上，这种折扣在熊市期间是可以预期的，因为在熊市中，流动性是溢价的。

但是，这种下降确实给使用stETH作为抵押品的协议以及持有人带来了巨大的风险。

DeFi中stETH的风险敞口

DeFi中stETH作为抵押品的风险主要集中在两个协议之中：Aave和Maker。

相比只有4.9%的stETH总供应量被锁定在Maker金库中，Aave需要面对的风险要大得多，该协议持有超过146万枚stETH，价值约18.5亿美元，占LSD总供应量的约34.6%。

许多DeFi用户一直在利用Aave攫取stETH内在的「超额」质押收益，策略如下：

存入stETH作为抵押品；

借出ETH；

将ETH换成更多的stETH；

重新存入stETH并重复这一过程。

这种策略非常受欢迎，甚至被各种资产管理DAO代币化，IndexCoop和Galleon都推出了icETH和ETHMAXY等产品来满足用户的这种需求。

stETH清算价格，来源：Parsec?

诚然这种循环是有利可图的，尤其是当stETH/ETH比率接近1时，这种操作看起来几乎没有风险，但随着这个比率下降，这部分「玩家」就陷入到了被清算的危险边缘，而这已经成为了正在发生的事情。

如果stETH/ETH价格达到0.75，会有大约2.36亿美元的stETH被清算。这个数字与Aave的单日交易量差不多。尽管Aave并不期望在stETH/ETH进一步下跌时产生坏账，而且该协议正在考虑采取预防措施以降低风险，但潜在的清算可能导致stETH的价格下跌更多。

然而，stETH/ETH比率下降带来的最大损失不会在DeFi内部，而是在，CeFi。

Celsius危机

CeFi借贷平台Celsius已经陷入到了stETH价格松动引发的危机之中。该贷款机构在2021年的资产管理规模达到了286亿美元，官方披露的数据显示目前拥有170万名用户并持有151,534枚BTC。

Celsius是中心化管理的，其借贷簿并不透明，用户和投机者都没有办法评估该平台的健康状况。而Celsius把大量资产押注在了stETH的体系之中，这导致其持仓变得非常脆弱。随着stETH清算的进行，Celsius必须找到一种方法来清算这些持股，以满足客户的提款要求。鉴于链上的流动性正在枯竭，stETH的价格正在下降。用锁定的ETH赎回资产并不是一个可行的选项。与此同时，Celsius自己的代币CEL也在过去一周内暴跌了64%。

作为有息stETH的最大持有人。6月12日，Celsius暂停了平台上的提款、swap和转账。这是在一些用户指责该公司将账户置于强制的「HODL模式」之后，用所谓的安全功能暂时限制了用户账户的提款。目前还没有时间表说明事情何时会发生变化。

停止从平台提款是一个不祥的征兆。Celsius最近的行动和其CeFi基础设施的不透明性进一步加剧了不确定性。Celsius在挤兑期间停止提款，大大损害了其与已有和未来潜在用户之间的信任。

目前还不清楚这是否会对平台的偿付能力构成风险，但看起来并不乐观。在过去的7天里，CEL代币已经从0.76美元跌至0.15美元。如果Celsius要求储户「认赔」甚至宣布「破产」的话，这将是对CeFi最严厉的指控。Celsius的糟糕经历可能会在与之相关的CeFi机构中造成传染。

更进一步的思考，为什么说DeFi>CeFi？

Celsius的惨败血淋淋地重申了DeFi的价值，尤其是「高透明度」的意义。通过DeFi，我们可以24/7/365地实时监控平台的风险和偿付能力。我们可以准确地看到Aave对stetH有多少风险，这些头寸会以什么价格被清算，以及有多少流动性可以为它们服务。因此，用户可以更容易地做出明智的决定。

而对于Celsius和其他CeFi平台来说，我们没有判断的手段，只能被迫相信易变的中心化实体，这一「机制」显然存在巨大的漏洞。熊市会进一步放大这种脆弱。

归根结底，这将成为加密货币行业发展过程中的一个案例，我们一定要学会把垃圾及时扔掉。漏洞、薄弱的基础设施和中心化的单点故障将被市场力量所利用。也许我们会经历短期的阵痛，但从长远来看最终是健康的。

在以太坊生态系统内，一切都有联系，所以这可能在短期内导致ETH的剧烈波动。如果LSD继续「伤害」ETH，当Beacon链上的提款被启用时，它可能会给精明的投资者提供一个巨大的机会。

当然，未来的一切都还是未知的，不过有一点我们可以确认的是，DeFi将是反脆弱的有力武器。

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