LTC:2022年的三箭资本，下一个暴雷的还会是机构吗？_CEFI币

最近三箭资本的闹剧让我想起了90年代的LTCM。对不熟悉LTCM的人来说，它是上世纪90年代后期由诺贝尔奖得主所罗门兄弟创建的大型对冲基金，是以冒险著称的投资银行。

LTCM一直被看作是行业界里最聪明的一波人，每个人都想和他们做生意。我当时还很年轻，在Natwest负责对冲基金部门，主要销售股票衍生品，LTCM是我最大的客户。

LTCM在股票衍生品市场有三种主要交易类型：股票套利、波动率套利和并购套利。当时所有这些交易都被认为是低风险的，并且由于这些人管理着大量资金，所有主要的经纪人和贷者都在讨好他们，竞相为LTCM提供最优惠的利率，而自己则能得到很高的佣金，大家都能获得满意的收益。

2022中国国际数字经济博览会将设置元宇宙和区块链主题展区:金色财经报道，据中国国际数字经济博览会组委会，在石家庄举行的2022中国国际数字经济博览会招展工作已全面启动，本次博览会将设置数字基础设施、元宇宙、区块链等主题展区。[2022/4/18 14:30:39]

但LTCM在股票市场的策略与他们在利率市场的策略相比却相形见绌。在利率市场上，LTCM无论是基差交易、波动率交易的头寸规模都无比巨大。他们是每个人在佣金、贷款以及主要经纪业务中的最大客户。LTCM就像有印钞许可证一样，在复杂的策略和模型的驱动下，他们每年的回报率能达到30%，是对冲基金行业的典型代表。

声音 | 肖风：2020年我最关注的区块链行业的3个发展方向:万向区块链董事长兼总经理肖风今日在接受采访时表示，2020年，他最关注的区块链行业的3个发展方向是：1.以太坊2.0能否顺利上线，这关系到全球区块链技术发展能否跃上新台阶，从而证明区块链确实能带来“价值互联网”的服务；2.比特币闪电网络能否成功应用，这关系到比特币能否成为数十亿人使用的点对点支付服务系统，使得比特币也跃上新台阶；3.隐私保护和隐私计算方面的密码算法能否真正大规模商用，这关系到区块链+能否真正落地商用。[2020/2/13]

直到1998年亚洲金融危机爆发，美元融资市场的流动性开始成为一个问题。因为各国银行一直在收紧财政政策，美元融资的音乐椅游戏已经开始了……

金色讲堂 | Blake：DeFi则是2020年关键的一年，金融是区块链上的原生应用之一:在今日举行的金色讲堂第23期《2020年区块链产业投资逻辑》中，了得资本投资总监Blake表示，除了经典的数字货币支付外，Web3+DAPP和DeFi会在今年继续扩大占领市场份额和保持热度，典型的应用比如DAO，预言机，分布式域名系统，去中心化证书管理等等，在基础设施随着通信技术突破和共识创新之后，分布式应用会更接近中心化应用的使用体验但可以规避中心化各种问题； DeFi则是2020年关键的一年，金融是区块链上的原生应用之一，公链上各类抵押资产已经达到一定数量级最新数据显示超过了十亿美元，金融服务形式也会不断丰富和完善，也是我们着重关注的。此外还有围绕区块链业务展开的服务平台，比如券商，合规和咨询等大型服务商也会上线，为金融机构入场做好了准备。更多详情点击原文链接。[2020/2/7]

与以往一样，当资金潮退去时，最弱的借款人往往最先受到打击。98年，过度杠杆化的亚洲经济体开始崩溃，并很快演变成一场规模宏大的全球危机。

随着银行在亚洲板块的业务开始蒙受损失，资金紧缺蔓延开来，市场的下一个薄弱环节也出现了问题——风险套利对冲基金。拥有良好现金和杠杆入口的LTCM并不是第一个出局的，但随着小型基金被清算，套利价差也在不断扩大。

起初LTCM还在加大他们的交易，如果您有足够的资金，这基本上是无风险的。当最弱的手被淘汰时，LTCM肯定会去“清理现场」。但LTCM的复杂模型并未捕捉到一个关键风险——流动性。因为他们的整个策略都是做空流动性，而流动性的确非常短缺。

然后所有的投资银行突然意识到，他们最大的客户都是同一个——LTCM。LTCM大约有40亿美元的资本，但他们却借了数千亿美元。银行纷纷开始收紧融资条款，更多的山寨基金开始倒闭，进一步推高了套利价差。华尔街闻到了血腥味，开始站到LTCM的对立面，以对冲自己的风险。

不久后，LTCM崩溃，美联储不得不降息，高盛和其他大银行基本上接管了LTCM的头寸，并按照纽约联储的要求降低了自己的风险敞口。最终，超过投资者资本的损失为40亿美元。很多投资者被一扫而光，银行也蒙受了巨额亏损。

这一事件几乎摧毁了整个金融系统，而美联储的被迫紧急降息则助长了之后的互联网泡沫。

此次三箭资本和CeFi借贷市场的危机，和LTCM有很多相似之处。显然，各大CeFi平台都有一个主要客户——三箭资本，行业里最聪明的一波人。现在看来，它是CeFi平台收益率的最大推动力……

在没有「加密美联储」的情况下，高盛、FTX等公司开始争相清理不良资产，而这正是高效市场清理资产的方式。我想说的是，这不是CeFi或DeFi的终结，它将推动行业做出更好的风险管理和监管。

加密领域将吸取有关杠杆和流动性的关键教训。

毕竟，宏观背景能掌控一切，流动性则是一个关键的宏观变量。流动性周期会随着时间的推移而出现，人们则会找到不同创造杠杆的方法，我们将在不同的市场无限重复同样的事情。

请记住：LTCM并不是套利、股票波动率、债券市场的终结，它只是将杠杆转移到了其他地方，为银行创造了杠杆和收益。同样，此次加密危机也只不过是数字资产道路上的一个坎而已，这场风暴最终也将过去。

我们不难发现，熊市会淘汰很多劣质项目，以及机构，这也算是清理，在往后的加密市场发展中起到了重要的一步，有舍就有得。

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