BTC:最佳 DeFi 商业模式，哪些是最难生存的？_CPI

DeFi垂直市场具有不同的市场动态。哪些是最难生存的？

在牛市的流动性高峰期间，TVL是投资者首选的衡量协议及其使用成功与否的指标。

现在流动性正在枯竭，重点已经转移到基本的收入和盈利能力指标上。

基本面一直很重要。

牛市只是掩盖了它们，但并没有消除它们。

重要的是要记住DeFi协议是初创公司。即使是最年长的也只有几岁，而许多不超过几个月。

现在要求立即盈利是不现实的。

然而，区块链的可审计性和透明度使我们能够更好地理解这些协议并评估盈利途径。

今天，对四个主要的DeFi垂直领域进行了竞争分析：

去中心化交易所

借贷市场

资产管理人

液体质押协议。

让我们开始吧。

最佳DeFi商业模式

人们喜欢将DeFi称为单体应用——但事实并非如此。每种类型的DeFi协议都经营着不同的业务，由于其竞争优势，它们的收入质量和定价能力也不同。

在像TradFi或Web2这样的成熟市场中，你会期望收入质量更高、定价能力更强的项目比质量较低、收入较弱的项目以更高的估值进行交易。

OpenSea发布收藏卡更新、收藏页最佳报价等新功能:金色财经报道，据OpenSea官方社交媒体账号披露，OpenSea现已推出个人资料页面收藏卡更新、收藏页最佳报价（在NFT集合页面上显示最高报价和其他顶级指标）、以及活动Mint价格（在活动源中显示 Polygon、Klaytn 和 以太坊铸币活动的价格）三项新功能。[2022/7/11 2:06:03]

哪些DeFi协议的商业模式最好？

为了找出答案，让我们深入了解四种不同类型协议的商业模式：去中心化交易所、借贷市场、资产管理公司和流动性质押协议。

1.去中心化交易所

描述：这是指为现货或永续期货交易运营交易所的协议。

示例：Uniswap、Curve、Balancer、GMX、dYdX、永续协议

他们如何赚钱：现货和永续期货交易所都从交易费用中获得收入。尽管分配因交易所而异，但这些费用在协议和DEX的流动性提供者之间分摊，前者通常选择将其部分份额分配给代币持有者。

收入质量：中等

DEX收入质量中等。

DEX收入很难预测，因为交易量与市场活动相关。尽管交易所在任何类型的波动期间都会做大量交易，无论是上行还是下行，但在较长时间内，交易活动往往在牛市期间增加，在熊市期间下降。

加拿大连锁餐厅Tahini’s Restaurants：比特币是保存财富的最佳方式:位于加拿大的中东连锁餐厅Tahini’s Restaurants在一系列推文中解释了为什么比特币（而不是黄金）是保存财富的最佳方式。其表示：“与黄金不同，比特币是100%的货币溢价，这意味着它不用于电子或除纯货币以外的任何其他用例。比特币将价值去物化，使其数字化，使其更容易在世界各地转移价值，而不需要任何第三方。我们可以将1亿美元从加拿大转移到英国、澳大利亚，然后在2小时内返回加拿大，最多花费30美元。”此前消息，Tahini’s Restaurants宣布已将其全部现金储备分配至比特币。（Cointelegraph）[2020/12/12 14:59:06]

DEX收入可以是高利润也可以是低利润，这取决于交易所。

这是由于不同DEX选择激励流动性以获得市场份额的程度不同。

例如，dYdX在过去一年中排放了5.391亿美元，运营亏损2.268亿美元，利润率为-73%。

然而，像PerpetualProtocol这样的其他交易所已经设法保持盈利，因为DEX仅发行了590万美元的代币，以64.6%的利润率赚取了1090万美元的利润。

从长远来看，节俭或激进的增长是否会得到回报还有待观察。

太壹科技&优盾钱包CMO孟春东：从尽可能多的创意中选择是生成最佳创意的捷径:最近，孟春东对外表示：“11月14日“TAiYI Global成立暨优盾钱包硬件产品发布会”取得圆满成功后，现场有很多政商界朋友和客户对我们此次发布会的内容创意表示了极大的兴趣。

事实上，大量的事例和实验证明，很多情况下，品牌建设创意和企划水准要比让人争吵不休的预算重要好几倍。这给我们一个重要启示，即我们需要花费资源来寻找真正有效的品牌建设创意；另一个启示是要实施一个有效的测试和学习系统，以便发现和改进那些伟大的创意；第三点是当一个伟大的创意出现并取得发展时，就一定不要丧失机会，要让它保持新鲜和活力。”[2020/11/20 21:28:52]

定价能力：低/中

现货和衍生品DEX在定价能力方面有所不同。

从长远来看，现货DEX很容易受到费用压缩的影响，因为它们不管理风险，可以轻松分叉，并且对于寻求在其掉期交易中获得最佳执行的交易者而言，转换成本较低。

尽管由于个人交易所的品牌知名度和用户群之间的信任，一些流动性和交易量可能会忠于各个交易所，但现货DEX仍然容易受到我们在中心化交易所中看到的价格战的影响。这方面的最初迹象已经开始出现，因为Uniswap为某些货币对增加了1个基点的费用等级。

声音 | 澳大利亚金融主持人：以比特币为基础建立的金融体系可能是解决债券泡沫的最佳方案:据Beincrypto消息，澳大利亚金融节目主持人Stephan Livera近日在活动中表示，以比特币为基础建立的金融体系可能是解决债券泡沫的最佳方案。他认为目前市场正遭受“傻瓜理论”的负面影响，即人们认为可以通过低买高卖获利，这种现象的加剧正推动债券市场进入负收益率领域，最终会导致泡沫破裂。他同时表示，现在仍然有很多人不明白比特币可以解决很多金融问题，因为目前它还没有被视为“硬通货”。[2019/9/22]

提供杠杆交易的DEX比现货交易更不容易受到这些定价压力的影响。原因之一是这些交易所要求其DAO和核心团队积极管理和维护交易所以管理风险，因为这些利益相关者负责列出新市场并设置保证金比率等参数。

此外，提供合成杠杆并且只需要安全的价格馈送来上市新市场的DEX，可以通过支持新资产来更轻松地与其他竞争对手区分开来。

这两个因素意味着，作为一个整体，从TradFi借用的DEX应该能够保持费用HFL。

2.借贷

描述：这是指促进过度抵押或抵押不足借贷的协议。

示例：Aave、Compound、EulerFinance、MapleFinance、TrueFi

Overstock前董事长：数字货币是做生意的最佳方式:据coinchoice消息，Overstock的前董事长乔纳森·约翰逊表示，数字货币是做生意的最佳方式，它比现有系统（如信用卡）便宜并且可以降低公司成本。[2018/6/19]

他们如何赚钱：超额抵押贷款市场通过削减支付给贷方的利息来产生收入。抵押不足的贷款市场通过收取发起费来产生收入，其中一些还削减了支付给贷方的利息。

收入质量：低

借贷平台的收入质量低。

抵押过多和抵押不足的贷款市场的利息收入都是不可预测的。这是因为它与交易费用一样，取决于市场条件。

借贷需求与价格行为呈正相关，因为杠杆需求在价格上涨时增加，而在价格下跌时减少。

抵押不足的贷方的发起费用也是不可预测的，因为对抵押不足的贷款的需求取决于相同的因素。

此外，相对于其他DeFi协议，贷方的利润率非常低，因为他们不得不积极发行代币以吸引流动性并获得市场份额，贷款市场的平均TTM利润率位于-829%。

定价能力：中/强

抵押过多和抵押不足的借贷平台具有不同程度的定价权。

超额抵押贷款市场应该能够保留一定程度的定价权，因为这些协议受益于强大的品牌认知度和用户信任，因为它们的治理DAO需要进行相当大的风险管理以确保它们正常运行。

这为挑战者设置了进入壁垒，因为虽然受到高度激励的分叉已被证明能够吸引数十亿的TVL，但由于上述原因，这种流动性在长期内并没有被证明具有粘性。

然而，抵押不足的贷款市场具有更强的定价能力，因为它们专注于合规和机构客户，从而受益于竞争对手更高的进入壁垒。此外，由于它们为这些实体提供了极具价值和差异化的服务，这些协议应该能够继续收取发起费用，同时在可预见的未来保持不受费用压缩的影响。

3.资产管理

描述：这是指操作收益生成库以及创建和维护结构化产品的协议。

示例：YearnFinance、BadgerDAO、IndexCoop、GalleonDAO

他们如何赚钱：资产管理公司从基于AUM的管理费、业绩费和/或结构化产品的铸造和赎回费中获得收入。

收入质量：高

资产管理公司的收入是高质量的。

这是因为资产管理公司的收入比许多其他协议更可预测，因为基于AUM的管理费用的经常性性质，或以预定时间间隔产生的收入。

由于其稳定性，这种收入形式被传统投资者认为是黄金标准。但是，应该注意的是，性能和铸币/赎回费用的可预测性较差，就像交易和利息收入一样，这些收入流在很大程度上取决于市场状况。

资产管理公司受益于非常高的利润率。

这些协议通常不需要发布大量的代币激励措施，因为收益金库和结构化产品本质上都会产生自己的收益。

例如，尽管排放量分别为0美元和35.5万美元，但两家资产管理公司Yearn和IndexCoop在过去一年中的收入分别为49.0美元和380万美元。

定价能力：强

资产管理公司具有强大的定价能力。

由于管理大量风险，资产管理公司可能不会受到压力。尽管可以复制收益产生策略，但用户已表现出将资金存放在对安全性有强烈承诺的资产管理公司的趋势，即使他们提供的回报较低且收费结构比其竞争对手更具侵略性。

此外，鉴于许多个别结构性产品之间存在高度差异化，行业可能需要一段时间才能形成单一、标准化的收费结构，有助于进一步保护资产管理人的定价权。

4.流动质押

描述：这是指发行流动性抵押衍生品(LSD)的协议。

示例：Lido、RocketPool、StakeWise

他们如何赚钱：流动质押协议通过收取验证者获得的总质押奖励的佣金来赚取收入。Staking奖励由发行、交易费用和MEV组成。

收入质量：中等

流动质押协议的收入处于中等水平。

LSD发行人的收入在某种程度上是可以预测的，因为大宗发行与质押参与率相关，而质押参与率会随着时间的推移而缓慢变化。然而，交易费用和MEV的收入难以预测，因为它与市场状况和波动性高度相关。

LSD发行人还可以从完全以ETH赚取费用中受益。这意味着随着这些资产长期升值，他们的收入价值以美元计算会急剧增加。

虽然迄今为止，像Lido这样的流动性质押协议不得不在排放上花费大量资金来激励流动性，但从长远来看，随着网络效应的出现，它们很可能在长期内拥有非常可观的利润。

定价能力：强

流动性质押协议具有强大的定价能力。

这些协议受益于强大的网络效应，这些效应源于其LSD的深度流动性和集成。这种网络效应增加了用户之间的转换成本，因为大型质押者将不太愿意持有流动性和有用LSD较少的提供商并与之质押。

流动性质押协议也受益于竞争对手的高准入门槛，因为这些协议不能轻易分叉，因为正确管理这些协议所需的技术复杂性，以及由于基础存款的非流动性导致质押队列和提款延迟。

这些竞争优势意味着流动性质押协议应该能够在可预见的未来保持其当前的利率。

结论

正如我们所见，DeFi协议并非都是平等的。

每种类型的协议都有自己独特的商业模式，具有不同程度的收入质量和定价能力。

从我的评估中得出一个有趣的结论是资产管理业务模式的优势，因为它们既有高质量的收入，也有强大的定价能力。

尽管像Yearn运营的收益生成保险库已经获得了相当程度的牵引力，但采用这种商业模式的协议尚未看到与交易所、贷方或LSD发行人相同程度的成功，因为YFI是唯一的资产管理令牌按市值排名前15位。

希望这篇文章对大家有一定的帮助。

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