ProShares的比特币(BTC)期货交易所交易基金(ETF)一年前在纽约证券交易所(NYSE)上线,让投资者无需拥有它即可看涨世界上最大的加密货币。
根据ArcaneResearch追踪的数据,自首次亮相以来,基于BTC期货的多头ETF的表现落后于比特币1.79%。换句话说,根据CoinDesk的数据,在NYSE交易代码为BITO的ETF的流失率略高于比特币,比特币自该基金于2021年10月18日推出以来已下跌近70%。
然而,与市场预期相比,该ETF的表现良好。成立后,一些观察家担心BITO的表现会由于contango出血而比比特币低10%到13%——这是与将多头头寸从到期合约滚动或移动到下个月合约相关的成本。
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ArcaneResearch的VetleLunde在本周初发给客户的一份报告中表示:“虽然表现不佳,但远低于基于2021年数据的估计,预计年化滚动成本为13%。”
contango出血
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在深入研究帮助BITO超越市场预期的原因之前,必须了解基金的内部运作方式,使其容易受到期货溢价的影响。
BITO购买在芝加哥商品交易所(CME)上市的比特币期货,而不是实际的加密货币。
期货市场通常以正价差交易——即期货价格超过现货价格的情况。然而,随着到期日的临近,到期结算的合约抹去了溢价并与现货价格趋同,而下个月的合约继续以溢价交易。
因此,当基金对多头头寸进行展期时,它会以低于其获得成本的价格清算即将到期的合约,然后以高于现货价格的价格购买下个月的合约。从本质上讲,该基金在每次到期时低价卖出并高价买入,导致资金流失,最终表现不佳。
无论市场趋势如何,持有实际的加密货币也许是最好的选择。
熊市拯救了这一天
据Arcane的Lunde称,去年底开始的加密熊市降低了每月的展期成本,并可能帮助该基金超出了市场预期。
期货溢价的程度取决于期货溢价的陡峭程度。在牛市期间,当资产预计在看跌趋势期间上涨并趋于平缓时,它通常会更陡峭。
随着比特币在去年12月开始下跌,期货和现货市场价格之间的价差崩溃了。三个月期芝加哥商品交易所上市期货的年化溢价从2021年4月的近20%下滑至个位数。
今年1月,溢价跌至3%的低位,此后一直保持在5%以下,除非偶尔出现逆价差——即现货价格高于期货价格的情况。
因此,每月展期变得更便宜,确保BITO流失的资金比之前预期的要少。
“由于2021年12月4日大规模清算事件后BTC残酷地进入长期熊市,导致结构性市场转变,芝商所的期货倾向于以平坦的结构进行交易,正价差最小,并且定期出现逆价差,”伦德指出。
“滚动动态在2022年对投资者有利,”伦德补充道。
记录曝光
虽然期货溢价让基于期货的ETF看起来不如现货ETF,但投资者似乎很欣赏他们所得到的东西。。
本周初,ProShares在CME持有相当于32,520比特币的多头头寸,与8月的峰值持平。VanEck和Valkyrie的基金在ProShares首次亮相后上线,分别持有1075和1095BTC的看涨敞口。
根据ArcaneResearch的数据,来自ProShares、VanEck和Valkyrie的基于期货的ETF占芝加哥商品交易所未平仓头寸的一半。未平仓合约是指在给定时间未平仓合约数量中锁定的美元金额。
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