Web3创始人指南：如何合规的设计Token？

原文标题：《Web3 创始人指南》

原文作者：Dane Lund

原文编译：Block unicorn

如果您正在考虑发行 Token，那么你正在进入一个不确定的领域。你应该从默认立场开始，你用来为他们的项目筹集资金的任何安排本身就是一种证券。几乎每一种形式的项目启动都是从创始人提出一个好想法开始的，这个想法需要资金来实施。无论创建的资产类型是什么，主动建设者和被动投资者之间的安排、合同或计划 (被动投资者为项目出资，期望获得财务回报) 都是投资合同，根据美国法律，它是一种证券。

在大多数情况下，创始人会选择通过条例 D（私募）从私人来源筹集资金。一些创始人可能想要 Reg A+（小型 IPO）提供的进入公开市场的筹集资金；Reg S（离岸发行）提供离岸发行，与美国断开联系；Reg CF（众筹）需要提供的中介利益；一般来说，Reg D 能够快速筹集资金，可以无限的为项目筹集资金。

作为一名创始人，你需要对证券法有足够的了解，以便在了解情况的律师的建议下了解如何构建。很多时候，创始人会找在证券分析方面能力不足的律师;而且，由于创始人对证券法问题一无所知，他们也没有意识到他们的律师缺乏相关知识。知识的匮乏导致法律的不作为。「什么都别做」是最保险的回答。为了获得合理的法律意见和按照法律行事，您值得花时间熟悉证券考虑因素的基本知识。

证券法是美国激烈辩论的主题。证券在美国由证券交易委员会 (SEC) 监管。证券需要在美国证券交易委员会 (SEC) 注册，SEC 管理着一系列要求证券发行人向投资者和/或公众报告信息的规则。美国证券交易委员会还监督证券发行的行为，以保护公众免受欺诈、虚假信息和不法行为的影响。

(1)?我在发行证券吗?

(2)?如果是，是否属于豁免范围?

(3)?我需要注册吗?

条例 D?(私募配售)

条例?S (离岸发行)

条例 A+ (小型首次公开发行/小型 IPO)

条例 CF (众筹)

下面的参考资料中列出了这些豁免中的每一项。

许多创始人根据条例 D 筹集资金 (例如 Uniswap 和 Filecoin)。创业者通常认为条例 D 是最灵活的路径；然而，条例 D 的发行方式是不公开的，并受到转售限制。条例 D 的另一个优点是，某些规定使创始人能够筹集无限数量的资金。

「我们打算使用 110 万至 320 万美元用于监管和法律费用，包括法律顾问费用和开支、备案和授权费、咨询费以及相关的法律和监管支持。」

最终，INX 支付了与此次发行相关的 580 万美元发行成本。INX 的总法律顾问在公开发行后接受了采访，表达了对创始人的担忧。

我最担心的是，公司、项目和创始人会向美国证券交易委员会或其他监管机构发出邀请，「来和我们谈谈吧」，他们的想法是什么，如果你能在做这件事之前获得许可，你就会没事。

但是，为了达到向美国证券交易委员会提交提案的目的，你已经 (花了) 很多钱。你必须建立团队，你必须建立技术，你已经产生了法律费用，审计费用。(或许) 美国证券交易委员会会做出善意的努力，试图帮助你找到解决方案，但这可能需要 18 个月的时间。如果你是没有收入的公司，在等待证交会解决方案（SEC）的 18 个月里你要怎么生存?

另一次公开申报的尝试导致 SEC 对潜在的申报者采取了执法行动。在获得第一个怀俄明州 DAO LLC（DAO 有限责任公司）文件后，Cryptofed（基于 EOS 的去中心化组织）试图向 SEC 注册发行。与发行人的希望相反，SEC 对 Cryptofed 提起诉讼，指控其在发行文件中做出重大错误陈述，Cryptofed 最近在美国撤回了注册请求。

如果发行的产品被认为是一种证券，但不属于豁免范围，创始人应该深入思考是继续，还是改变他们的产品计划。

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