ETH:深入探索LSD高阶玩法及其本质_TAKI

ETHStaking奖励是相对平等的，那么那些高收益的LSD项目是怎么回事？有一句名言：如果你不知道收益从哪来，那你就是收益来源。

从Frax/Yearn的?LSD到杠杆Staking再到re-staking,本文将为你抽丝剥茧，一眼看穿这些LSD高阶玩法的本质。

协议资产激励

首先，我们用一张图来分析?Frax/frxETH的收益分配体系，用黄色标注出收益来源：

FXS代币激励，就是FraxFinance的权益直接激励给frxETHPool

Frax控制的vlCVX/veCRV投票间接让CRV/CVX激励给frxETHPool

ETH的Staking激励

加拿大央行正在招聘深入了解数字货币的经济学家:10月19日消息，加拿大央行正在招聘一位对金融技术和数字货币有深入了解的经济学家，这可能是加拿大央行迈向数字货币（CBDC）一系列举措的最新一步。根据官方页面，经济学家的职责将是监测和分析与电子资金和支付有关的最新发展，实施研究项目，编写分析说明并致力于“ CBDC的潜在发展”。申请人必须满足一系列要求，其中包括对比特币、以太坊和其他主要加密货币平台的深入了解，以及熟悉传统支付系统。（Cointelegraph）[2020/10/19]

1/2无论是直接还是间接，本质上都是FraxFinance出的激励，无非是形式和包装不同。所以我们将此图简化一下，就非常明了，收益来源和分配就是：

FraxFinance协议资产/协议收入激励了frxETH

吉林省法院部署2020年工作：要深入推进区块链技术创新应用:2月28日，吉林省法院召开网络安全和信息化领导小组2020年第一次会议，听取2019年全省法院网络安全和信息化建设情况汇报，研究部署2020年工作。会议要求，要以重点任务为抓手，全面加快智慧法院建设工作。深入推进区块链技术创新应用，全面加快业务场景的创新应用研发。（新浪网）[2020/2/29]

frxETH/sfrxETH两者的Staking收益全部给了sfrxETH

sfrxETH吃“两份”Staking收益，APR自然就高了

同理我们按此分析一下Yearn近期预计出品的yETH：

也把他简化一下，一眼就看出收益来源和分配就是：

声音 | Evolution capital创始合伙人：熊市有更多时间做深入思考:11月16日， Evolution capital 创始合伙人老葛在“499加油站第二十期”接受火币英才CEO张晓媛和节点资本合伙人及贝壳公关CEO姜晓玉的采访时表示， 熊市过冬宝典一，是意识的升级，慢慢对这个行业的理解跟上了，自然比隔岸观火的人理解更深。熊市过冬宝典二，是多宣传，PR成本低；好好做社群，做精，有更优质的用户；扎实的做合规。花时间在这些领域提升，积累经验和技能的小伙伴，下一波行情来的时候，就有了更多的优势。保持敏锐，等下一波机会大批涌来的时候，肯定是观念超前，行动在一线的人，最有机会把握住。[2018/11/17]

YearnFinance协议资产激励流动性从而间接激励了yETH

SYNC 2018区块链系列活动会议于新加坡召开 MDT与诸多领域大咖进行深入探讨:3月9日，由科技媒体Pingwest举办的SYNC 2018区块链系列活动会议于新加坡召开。MDT量数代表黄何，火币全球运营总监Herbert，ODYSSEY/OBike项目负责人Sophie，新加坡星展银行DBS私人银行副总监于珊珊一同前来参会。在会议现场MDT量数与银行、虚拟货币交易所，通过不同立场探讨了虚拟货币作为货币形态在科技领域的展望。[2018/3/12]

yETH/st-yETH两者的sfrxETH收益全部给了st-yETH

不过需要注意的是，这里所谓的“协议资产”并非仅是Yearn的国库所有的，可能还包括Yearn从yCRV产品那里挪过来的投票权

是的，frxETH/st-yETH超额收益来源都是协议资产在直接或间接的补贴！

诶，这么看下去岂不是无限套娃了？但

协议资产是有机会成本的，比如vlCVX/veCRV本身是可以拿来赚取贿赂收益

协议如果不是空气币，就要赋能，比如收入抽成，达到一定规模后补贴和抽成接近后，那么超额收益便不复存在了

那这么做的意义在哪里？因为预期LSD在上海升级后将会迎来爆发，参照下方推文，LSD是做大了也有护城河的，那么趁此扩大规模抢到门票，到时候便有可观的收益。

相关阅读：Lido的故事：价值、增长与护城河上海升级，流动性质押赛道大战在即

超额收益有可持续性吗？质押资产/协议资产上升无疑会稀释超额收益，若协议资产由于价格等原因相对?ETH?在上升的话，那么将会延长这一过程，反之亦然，也就是说这个模式具有明显的反身性。因此这种模式虽然本质是补贴，但是精巧复杂的包装也是有必要的，通过更精彩的叙事可以提升协议资产的价值，从而推动正向螺旋。

简化来看的话，收益来源就是协议资产和标的资产两侧，那么两端的资产类别其实也是可以更多样化？bestLSD这个项目就自称协议资产端和标的资产端放开来打，协议资产从GMX/GLP搞到CRV/CVX/Velo，标的资产从AMMLP搞到杠杠?Staking，总而言之是在两端合力推高收益。

相关阅读：AthreadaboutbestLSD

虽然这个玩意儿看上去有点野，不过这也提醒了我们，目前除了持有CRV/CVX的协议，持有任何其他生息资产的协议其实也都可以参与角逐，这块的门槛其实很低，将来可能会很卷。Soit’sanotherusecaseforGLPandgDAI,gud!

息差套利

至于通过借贷协议做杠杆?staking?增大收益，参见下方推文，本质上就是息差套利。虽然看上去存款方有点吃亏被套利，但借款方也承担了额外的?LSD?协议风险和流动性风险。借贷协议充当了将质押利率传导到原生资产上的通道。

相关阅读：借贷协议将成为?ETH?上海升级后最大隐藏赢家

再打一份工

Re-staking，所谓第三方借用?ETH?主网安全性，不专业的但简单的形容就是：

网络、应用需要运作需要节点之类的保证安全

节点之类的作恶需要付出代价，才能保证安全

那么就先让他交保证金，作恶就罚没

保证金也要资本效率，ETHStaking?是主要生息方式，那就用相关资产保证

Staking资产的进出、罚没等管理，需要人来执行吧，这就是re-staking

你给第三方做节点，再打一份工，第三方自然给你工资才干吧

综上所述，协议资产激励、息差套利以及再打一份工是三种超额收益来源，必须强调的是，复杂的玩法会带来更多的风险，所以有必要评估超额收益是否能够覆盖增加的风险，毕竟无论是什么收益来源，最后都可能成为科学家的收益来源。

LSD本来涉及到和Validators这种线下实体的交互，是相对来说比较“重”的工作，但上面几种高阶玩法，通过包装LSD资产来运作，转化成了相对比较“轻”的工作，这里的门槛也显然会比传统LSD更低，花样自然也会更多，值得持续观察，所以关注妙蛙种子?@NintendoDoomed?谢谢喵，持续为你解析LSD喵。

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