FRAX:以 Frax 为例，探讨去中心化稳定币面临的挑战和风险_USDC

昨日SVB的崩盘导致美元稳定币(USDC)大幅脱钩，一度跌至0.8788美元。

这带来了极大的连锁反应，那些理论上不应该受影响的中心化稳定币，在本次崩盘事件中都难以独善其身。

例如Frax的价格就跌至0.87美元。公众呺：Web3团子

Frax的暴跌，主要原因是它将USDC作为抵押品。像本周这样的黑天鹅事件，对去中心化稳定币来说，可谓是一个大考验。

持有它们的意义是什么，它们仍然会受到系统性风险的影响么？

本文以Frax为案例进行研究，回答以下问题：

为什么Frax要将USDC作为储备？

去中心化稳定币能否转变为使用完全去中心化的抵押品，同时保持最小的风险？

01、没有最好，只有更好

Frax作为第一个部分储备稳定币协议而声名鹊起，它是开源、无需许可且完全在链上的。

a16z高管计划本周与美国国会及白宫官员会面讨论Web3的监管问题:金色财经报道，10月13消息，a16z高管计划本周与美国国会以白宫官员会面讨论Web3的监管问题，包括a16z Crypto首席执行官Anthony Albanese和a16z普通合伙人兼前联邦检察官KatieHaun。

a16z表示，会面的官员将包括白宫、执行机构、监管机构、众议院和参议院的最高领导人。报道称，a16z高管将鼓励政策制定者为这些技术制定国家战略，并为Web3的服务和产品制定适当的法规。（CNBC）[2021/10/13 20:26:51]

Frax的愿景是成为DeFi的一站式服务：一种去中心化的中央银行。作为计划的一部分，他们最近宣布将其抵押率提高到100%，这是在Terra崩溃后，监管方面的担忧所导致的改变。

然而，如当前的USDC脱钩所示，100%的抵押率对于Frax来说是不够的。真正的悬而未决的问题是应该使用哪些资产作为抵押品。

YAM Finance将于本周五重新启动Yam协议:金色财经报道，YAM Finance宣布，将于9月18日重新启动功能全面且经过审计的Yam协议。审计员发现的所有问题均已解决。除审计工作外，其余的Gitcoin Grant资金将用于赞助漏洞赏金。根据官方Medium文章，迁移将于9月18日上线，YAM/yUSD LP激励措施将于9月19日生效，第一次rebase将于9月21日进行。据悉，从YAMv2到YAMv3的迁移将以1:1进行，没有最后期限。[2020/9/15]

这也是Frax团队正在努力解决的问题。

目前，Frax仍然依赖“代币化的法定货币”，因为大部分Frax的抵押品都是由USDC组成的。

Frax可以利用的资产范围实际上受到限制：

真实世界资产：这是MakerDAO的$DAI所做的工作

低风险的资产：例如USDC

聚币Jubi 本周上线波卡专区，已上线DOT、KSM、KLP:据官方消息，聚币Jubi本周将上线波卡专区，遴选优质项目，为波卡生态提供流动性，促进跨链技术的普及与健康发展。截止发稿时间，聚币上线的波卡项目DOT最高涨幅476%，当前市值39亿美金；KSM最高涨幅260%，当前市值2.8亿美金；KLP最高涨幅188%，当前市值6290万美金。[2020/8/27]

在牛市的大部分时间里，RWA主导了稳定币扩展基础设施的叙事。前进的方式没有对错之分，这取决于协议的最终愿景。

由于Frax旨在成为DeFi的中央银行，前进的最佳方式不是“承担有风险的私营部门贷款”，而是专注于能最大程度降低风险的资产。

今天最像这种稳定币的是CircleUSDC，因为它完全由短期美国国债和现金支持。

因此，Frax最初选择以USDC作为抵押品，因为它是“美元中最不具风险经济责任”的工具。

卖家因误操作致价值 75ETH 的无聊猿 NFT 以 0.75ETH 出售:12月13日消息，近日，一位无聊猿 NFT所有者Max（用户名 maxnaut）因手滑误操作导致其Bored Ape Yacht Club NFT 以0.75 以太坊（约合 3000 美元）的低价卖出，Max原计划挂单价为 75 以太币（约合 300,000 美元），但最终售出价格仅为预定价格的百分之一。

据悉，因买家通过机器人按照低于特定价格挂单买入且增加了高额交易费，所以在Max点击取消之前交易瞬间完成，随后该NFT很快被248,000 美元的价格再次上市。[2021/12/13 7:35:34]

例如，如果$DAI也采用真实世界资产，如特斯拉贷款和私人公司贷款，那将比以稳定币计价的美元贷款更具风险性。

然而，由于大部分抵押品为USDC，Frax与中心化稳定币并没有真正去相关，也没有在市场动荡期间提供额外的保护：它的命运只与Circle和USDC相关。

Axie Infinity 中的一块土地以 250 万美元的价格售出:金色财经报道，根据游戏推特账户上的一条推文，Axie Infinity 中的一块土地周四以 250 万美元的价格售出，这是一款动画、元宇宙宠物训练游戏。根据推文，550 ETH 的销售额是单块虚拟土地中最高的。这笔交易是为了一块 Genesis 土地，这是游戏中可用的几种类型之一。此次出售是在周一以 618,000 MANA（约合 320 万美元）的价格在 Decentraland 购买虚拟房地产之后进行的。根据 Tokens.com 的说法，这是116 个地块的房地产，其 Metaverse Group 子公司进行了购买。近几个月来，人们对元节或共享虚拟环境的兴趣激增。10 月，Facebook 表示将公司名称更改为 Meta，以表明对该行业的日益关注。（Coindesk）[2021/11/27 12:34:54]

当然，Sam承认过分依赖于中心化的第三方的确会存在一定程度的外在风险，SVB的崩盘恰巧印证了这一点，影响了Circle并导致了USDC的脱钩。

用Sam的话说，只应该有1个RWA：那就是在于美联储主账户上的美元存款。每家大型银行都可以申请在美联储上直接存放美元。

Frax解决抵押品困境的终极之策就是开设FMA，即在美联储主账户上存放美元。这样做将为Frax提供最佳的风险保障。没有什么操作比这个风险更小。

然而，正如Sam自己所提到的，这是一条漫长的道路，充满了假设，因此是否能够实现这一点仍然是纯粹的猜测。

02、未来道阻且艰

Frax是加密行业中的一个完全链上实体。因此，与传统大银行相比，获取FMA的过程将更加困难。

美联储有6个非常严格的标准和3个不同的层次来评估一个实体是否可以获得FMA。鉴于Frax是一种区块链协议，它将属于较高的风险等级，因此在批准之前会接受越来越多的审查。

美联储只可能向符合成员银行或存款机构、指定的金融市场实用工具、某些政府赞助的企业、美国财政部和某些正式国际组织的法定定义的合格机构授予主账户。对于符合条件的机构，申请人必须遵守相关法律和监管要求，包括支付、反、制裁和风险管理等方面的要求；处于良好的财务状况；不会对美联储或金融稳定性构成风险。

在一次采访中，Sam提到，Frax不想模仿YugaLabs，后者最近从a16z筹集了超过10亿美元。

用Sam的话说，这引入了“不良的激励”来奖励股权持有者，从而会危及协议的价值主张并使Frax成为一个中心化公司。

另一种不同的组织方式可能是非营利基金会，类似于Ethereum的做法。

获得FMA将确保Frax保持去中心化并为Frax持有人提供价值，而不是股权持有人。

后者对于一个想要扩大其规模的NFT公司来说可能有效，但是对于一个旨在成为DeFi中央银行的去中心化公司来说，这会破坏其利益的一致性。

Sam在Frax电报群组中提到了不依赖于USDC的第一步：Frax可能很快开始直接购买美国国债。

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03、我的思考

1.SVB的崩盘事件，是对整个加密生态系统的实战测试。Frax在这场测试中证明了自己足够强大，展现了其韧性和改进抵押品的策略。

2.这加快了寻找替代抵押品的过程，直接购买美国国债可能是朝着正确方向迈出的第一步。

3.随着Fraxswap和Fraxlend的推出，Frax已成为以太坊上首个提供稳定币、流动性和借贷服务的一站式DeFi协议。通过控制整个堆栈，Frax进一步扩大其执行任意货币政策以支持稳定币的能力。

4.路漫漫其修远兮，Frax一路跋涉，历尽艰辛困苦。除了抵押品问题，在接下来的几个月中，我们将继续关注美国在稳定币监管方面的进展，这将是决定Frax成败的关键时刻。

5.此外还要表扬一下Sam和Frax团队的透明度。只要你有任何疑问，提出就会得到答复。

04、总结

这篇文章以Frax为案例，讨论了去中心化稳定币面临的挑战和风险。作为一个完全链上实体，Frax需要依赖中心化稳定币USDC作为抵押品，这使得它在市场动荡期间缺乏额外的保护，并且容易受到系统性风险的影响。

但持有USDC还是比承担有风险的私营部门贷款更安全。

Frax团队正在努力提高稳定币的安全性，最近宣布将其抵押率提高到100%，并寻找更多低风险资产如美国国债作为抵押品，计划申请在美联储主账户开立账户进行美元存款。

此外，他们还在考虑采用非营利基金会的组织方式来避免成为中心化公司。

去中心化稳定币是DeFi生态系统中不可或缺的一部分。尽管它们面临着许多挑战和风险，但它们也提供了一种更加透明、去中心化和开放的金融服务方式。

译者相信随着技术和监管环境的不断发展，去中心化稳定币将会越来越成熟和可靠，并在未来发挥更加重要的作用。经过此次动荡，DeFi急需与加密原生资产连接的去中心化稳定币，来降低传统金融的影响。

也许未来的稳定币不一定锚定美元，而是CPI等更能反映货币政策影响的锚。

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