DIV:分析 USDT 爆雷的可能性_CLASS

USDT会爆雷吗？最近传出有避险基金在大量做空USDT，规模达到数亿美金。这篇来分析下USDT爆雷的可能性。

我们先来看一下$USDT的资产储备成分，其实所有的稳定币发行商资产储备都跟货币市场基金成分类似，都是以现金、高品质的短期票券为主。+VX：FMVP__Curry

时间回到2088年，当时最大的货币市场基金ReservePrimary的规模达到630亿美元，其持有约7800万美元的雷曼银行的短期债券。

正是这微不足道的曝险，导致了市场的恐慌因为雷曼兄弟破产的消息太过突然，ReservePrimary来不及处理手中雷曼的短期债券，这些债券没人想买卖，也无法评估其剩余价值。导致他们没办法跟投资人确保，他们的100美分与1美元等值。

Aztec Network推出零知识证明语言Noir:10月8日消息，基于ZK Rollup的隐私和扩容解决方案Aztec Network宣布推出零知识证明语言Noir。Noir是一种基于Rust的领域特定语言（DSL），用于创建和验证零知识证明。同时，Aztec Network还发布两个新的Typescript库，分别为NoirJS（可以在浏览器中编译Noir电路）和Barretenberg.js（可以在浏览器中证明和验证这些电路）。[2022/10/8 12:49:18]

2008/9/16，ReservePrimary宣布只剩97美分。打破了大众对于货币基金价值永远为1美元的认知。这导致了现代金融史上，投资人恐慌程度最严重的事件。在接下来的两周内，投资人从货币市场基金撤出高达1,230亿美元的资金。

ZT首期FLOKI持币分红奖励已完成发放:据官方消息，ZT交易平台公告显示，根据FLOKI的持币分红机制，用户在9月14日至9月21日期间的FLOKI持币分红奖励已经全部发放，用户可在币币账户中查看。并且，自即日起，FLOKI的持币分红将不再发布公告通知，用户可以通过币币账户查看分红。[2021/9/22 16:58:13]

由于1:1兑换的承诺，只要资产负债表稍有瑕疵，就会引发挤兑连锁反应，从这点看来，货币市场基金与稳定币具备高度相似性。要了解$USDT是不是会爆雷，要先回答两个问题：+VX：FMVP__Curry

1.$USDT资产储备品质的流动性如何？

2.$USDT有没有可能像2008年的货币市场基金一样，出现超大量赎回潮？

ZT创新板即将上线HF ?:据官网公告，ZT创新板即将上线HF，将于2021年5月8日15:00开放充值；5月9日15:00开放HF/USDT交易对；5月9日16:00开放提币。

HF是HF数字应用平台基于波场技术发行的去中心化数字资产，唯一权益证明通证，以质押权益证明机制挖矿方式进行产出，通过去中心化救赎合约获得TOKEN。

ZT数字资产交易平台是一家全球性的数字资产交易服务商，致力于为全球用户打造创新型热门数字资产首发地。[2021/4/21 20:43:58]

先讲第一个问题，$USDT资产储备品质一直以来都在改善，原本有一半是CP，这部分慢慢被T-Bill取代。

ZT创新板即将上线PFID:据官网公告，ZT创新板即将上线PFID，已经开启PFID充值，并于4月9日16:00开启PFID/USDT交易对。

POFID（PFID）通过支持隐私保护的智能合约技术，将现实资产在链上映射为一种可量化的数字资产，同时支持同质化资产和异质化资产，并且还可以这类资产为担保，生成其它具有各种不同金融属性的数字资产，从而衍生出不同的金融产品来为这些资产提供更好的流动性。

ZT数字资产交易平台是一家数字资产交易服务商，致力于为全球用户打造创新型热门数字资产首发地。[2021/4/9 20:01:20]

CPvsT-Bill的比例2Q21:49%,24%3Q21:44%,28%4Q21:31%,44%1Q22:24%,48%2022Q2的报告还没出来，不过根据Tether技术长paoloardoino的讲法，他们在2022/3之前又赎回了84亿美金的CP，2022/5前USDT发行量没太大改变，合理猜测是转仓到其他资产去了，这意味着CP占比又下降到了13%左右。

撇开T-Bill不谈，USDT持有的CP品质也是很不错的，评级在3A以上的CP比例一直在增加，3A级别的债券可以说是相当安全了。2Q21:93%3Q21:96%4Q21:98%1Q22:99%+VX：FMVP__Curry

俗话说的好：actionspeakslouderthanwords。表现流动性最好的方式就是大量赎回的压力测试，最近一个多月USDT已经redeem了170亿美金，流通量减少了20%其中有100亿赎回发生在UST崩盘、整体市场最恐慌的时候综上所述，我们知道USDT资产储备一直有在改善，T-Bill的占比是最高的，而过去一个多月USDT也已经证明了短期间大量赎回的能力。单就5/12-5/15赎回潮的表现，可以说USDT的流动性甚至比一些类银行单位还要好。+VX：FMVP__Curry

那么来到第二个问题，假设市场超级恐慌，出现超大量的赎回潮，USDT会不会脱钩？答案是大概率会，快速赎回意味着需要短期大量卖出资产，稍有滑价都会产生脱钩的问题。事实上所有稳定币都过不了这关，要是真的发生这种超级黑天鹅，你换到USDC也没用

所以第二个问题更好的问法是，超级赎回潮发生的可能性有多高？$USDT有没有可能像2008年的货币市场基金一样，突然被天量赎回压垮？

首先货币市场基金的证券就是个投资工具，除了孳息之外没其他用途，当信心产生裂痕，所有的投资人都会想要逃但USDT不一样，USDT作为老牌稳定币，其作用早已远远超过了稳定币本身，所有USDT交易对造市商都必须持有USDT才能运作+VX：FMVP__Curry

很多OTC出金管道、甚至黑市的交易都必须仰赖USDT。简单来说，比起可能会因为信心崩溃而「树倒猴孙散」的货币市场基金，USDT有很大一部分的人根本不会逃，这样的比例我粗略估计至少占USDT发行量的20%左右。

此外，USDT的赎回也不是任何人都可以申请，只有经过白名单验证的机构才可以直接跟Tether交易，把USDT换成美金。这也导致当极端行情出现，USDT也不太可能短期就被掏光家底，砸锅卖铁滑价滑到天边去。

USDT的储备中有85%是cash&cashequivalent，这部分可以视为「能在短期内迅速卖掉换成现金」的部分，而85%当中有一半以上是流动性很高的T-Bill。+VX：FMVP__Curry

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感谢阅读，我们下期再见！

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