CLE:USDC 会进入死亡螺旋？ Circle暴雷可能性分析_稳定币

1天时间，SVB的涟漪效应就来到了加密市场。今晨，因SVB中有部分存款，USDC稳定币发行商Circle突然面临严重挤兑，USDC出现持续性脱锚。同时，Binance、Coinbase等中心化交易平台均宣布关闭USDC的部分兑换服务。截至撰稿时，USDC价格脱锚至0.933美元附近，过去24小时已销毁超27亿枚USDC。面临恐慌和挤兑，USDC会进入死亡螺旋吗？

为什么会挤兑？33亿美元SVB储蓄

稳定币发行商Circle今日在社交媒体上发文表示，矽谷银行是Circle的六家银行合作伙伴之一，负责与其他银行共同管理USDC约25%的现金储备。Circle目前正在等待观察美国联邦存款保险公司接管矽谷银行对其储户的影响，但Circle和USDC继续正常营运

据Circle官网发布的最新数据显示，目前流通中的USDC市值共计约为434亿美元，资金储备共计435亿美元，其中现金储备为111亿美元，占比约为25%，其余334亿美元储备为短期国债投资组合。今天结束时确认，星期四发起的去除余额的指令尚未处理，因此美元稳定币帐户储备中仍有大约40亿美元中的33亿美元储备留在SVB。与其他接受SVB银行服务的客户一样，Circle将遵循各州和联邦监管机构提供的指导

USDC在SVB的窟窿有多大？

Circle暴雷可能性分析

先说结论：出问题的概率极低，不要自己吓自己，行情下跌需要利空消息的消化

储备资产可以分为三个部分：$324亿国债组合SVB中的$33亿存在SVB以外银行的$78亿第一部分是国债组合，可以看到截至今年一月的数据，一共有16只证券，投资期限均不超过3个月，具备充足的流动性，即使被迫贴现也不会受到太大损失

需要注意的是官网披露信息目前只到1月，其中有九只证券已经到期，合计超过180亿目前我们不能100%确定Circle是否继续购买了短期国债，但从以外信息来看，Circle会在到期后继续购买国债，并确保到期日分布在未来1-3个月以内，这显然是一种非常稳妥的做法，$324亿国债组合出问题的概率极低

更加重要的一点是SVB的情况和FTX完全不同，SVB自己的骚操作导致破产和这些贷款没有必然的关联，这些贷款中的大部分还是可以收回的，43%是非常极端的情况，发生的概率很低很低

USDC真正暴雷需要满足三个条件：

存在SVB和三家中风险银行的资金足够多

这些银行的债务回收率足够低

USDC自己无法承担损失或者无法找到资金支持方来解决问题。所以我个人的看法是出问题的概率不大，而且即使出问题，也不会像FTX那么严重

这里插一句题外话，USDC这种模式即使坏账不解决，只要有足够的USDC在流通而不是赎回，都不会立马出问题。按照最极端的60亿也才11%。而Venus11.3亿的TVL，有1.475亿的连环债务和5200万美元的坏账，加起来快20%了，但是苟了一年了什么事都没有

就算假设USDC真的崩盘，会发生什么？

很显然，Circle在SVB一事中的亏损并不多，USDC此次脱锚是恐慌或蓄意造成的挤兑，但如果Circle真的因此出售自己以国债为主的投资组合，便会将一时的恐慌挤兑转变为真的资产亏空。Circle此时要做的，就是关闭赎回，宣布融资等外部资金支援，然后等待市场恢复信心。当然，如上文所述，在等待信心恢复的这个进程中，USDC的严重脱锚是难以避免的

最要担心的还不光是USDC的脱锚问题，而是整个稳定币生态的挤兑风险。想一想，USDT的大部分储蓄同样是国债，倘若Circle最终因为巨大脱锚压力出售手中的国债而导致亏损，难道这场大火就不会蔓延到USDT身上吗？

其次便是DAI、FRAX等主要以USDC进行背书的去中心化稳定币。当前稳定币生态严重中心化的问题，其中最主要的因素就是中心化稳定币USDC的广泛应用。如果USDC真的出现严重脱锚，那么不出1日，DAI、FRAX等稳定币的背书将大打折扣，同样面临着挤兑风险

而稳定币市场的崩盘，意味着整个加密产业5年以上的倒退，因为就目前来说，AMM、借贷、衍生品等DeFi应用，甚至是NFT和NFTfi都早已离不开稳定币的支援，CeFi则更是如此。稳定币崩塌，散户没有了入金口径，产业内没有了流动性，整个加密生态都陷入休克状态

所以不要自己吓自己

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