GAT:DeFi的特洛伊木马，Uniswap是一个期权市场？_WIT

原文作者：DevinGoodkin，GammaSwapCo-Founder

原文编译：PengSUN，ForesightNews

首先，我将介绍作为跟踪流动性池表现指标的隐含波动率，这与个人投资者在决定提供流动性时参考的典型APY指标相对应。简单起见，我将专注于恒定函数做市商，如UniswapV2。大多数个人投资者通过APY来衡量流动性池的表现。新项目喜欢宣传其高达两到三位数的收益率来吸引流动性，然而，这是判断流动性池表现的错误指标，因为这没有考虑到波动率。

为了理解流动性头寸与期权类似的原因，让我们来看看传统金融的期权操作方式。期权是一种合约，买方有权在到期日之前或当天以预定价格购买或出售资产，但这并非是强制性的。当标的资产价格变为货币时，期权获得巨大价值的可能性被称为期权性风险，这就是为什么在判断期权作为投资的潜力时，期权的价格是一个无关紧要的指标。

币安创新区将于8月19日17:00上线Stargate（STG）:8月19日消息，据官方公告，币安创新区将于8月19日17:00上线Stargate（STG），并开放STG/BTC、STG/BUSD、STG/USDT交易对。[2022/8/19 12:35:54]

相反，最重要的指标是期权到期时实值期权的概率。在某种假设下，这一概率可以用资产的波动率来衡量。在传统金融中，BlackScholesModel是最常用于期权定价的模型。对BSM的解释超过了本文的范围。从本质上讲，BSM模型确定了驱动期权价格的标的资产和期权合约的特征。它最重要的推断是标的资产的波动率是决定期权价值的最重要因素。因为波动率越大，期权到期时赚钱的可能性就越大。

Gate.io进入CoinGecko全球交易所综合排名前5名:据官方公告，第三方行情网站CoinGecko加密货币交易所排行显示，Gate.io已进入全球交易所综合排名前5名。信用评分为满分10分，是全球仅有的6所满分交易所之一。此前，Gate.io在国际第三方安全机构CER的交易所安全测评排名中，评分达9.65分，蝉联7月和8月全球100个交易平台安全测评排名第一名，并被认证为CER三星（顶级）等级交易平台。详情见原文链接。[2020/9/26]

就隐含波动率而言，价值是指权利金所隐含的波动率。在无套利原则下，权利金应该被正确定价，一个追求利润的交易者会假设期权的权利金要大幅高于或低于均值价。

公告 | Gate.io Startup项目上线将采用限价开盘模式:据Gate.io公告，Gate.io启用新的Startup项目上线交易开盘限价模式，用户在开盘初期下单如果低于最低卖出限价或者高于最高买入限价，将被拒绝下单并提示当前限价值。如果限价开盘模式实际运行流畅效果好，将会在普通项目上线时也根据实际情况选择采用这一模式。[2019/4/29]

也就是说，相对于标的资产在整个期权有效期内将实现的实际波动率而言，期权的隐含波动率过高或过低。实际波动率被称为期权实际波动率或RV。对这种实际波动率的一个估计通常是资产的历史波动率。还有很多其他方法来估计波动率，譬如，相对于市场预期，能够预测宏观经济或某些事件。

币赢CoinW已于7月21日16:00在DeFi专区上线DF:据官方消息，币赢CoinW已于7月21日16:00在DeFi专区上线DF，开通DF/USDT交易对,同时开启“充值瓜分40000CNYT等值的DeFi糖果”活动，用户累计净充值(PLT、DF、ORN、MLN四个币种）≥ 10U（折合），即可根据累计净充值量占比瓜分40000CNYT等值的DeFi糖果；

据悉，dForce旨在构建一个完整的开放式金融生态，包括稳定资产、流动性协议、借贷市场、衍生品市场等。DF平台币在dForce生态里承担着多种功能，包括费用支付、平台治理、风险管理、衍生资产合成、合作伙伴激励等。[2020/7/21]

重点是，在期权交易时，相对于实际波动率的隐含波动率才是最重要的指标。鉴于确定期权价值的最佳方式是资产的预期波动率，聪明的交易员可能会寻求只交易由期权权利金所隐含的波动率。

只要历史波动率低于他卖出期权时的隐含波动率，或者历史波动率高于他买入期权时的隐含波动率，那他就会盈利。做到这一点就是通过Delta对冲策略来对冲标的资产价格变动的影响。期权的Delta是指期权价格相对于标的资产价格变化的变化。重点是买入或卖空标的资产，其数量与期权的Delta值相反，以对冲价格的变化。

这样一来，期权交易商仍然会存在受期权波动率影响的主要风险。然而，当标的资产价格变化时，期权的Delta值也会发生变化。这种风险被称为gamma风险，这是期权价格相对于资产价格的二阶导数。

因此，为了解释gamma风险，期权交易者会进行动态对冲，尤其是对冲基金和做市商。也就是说，每当标的资产价格发生重大变化时，它们就会持续重新对冲其Delta风险。一段时间后，它们调整与标的资产的对冲以匹配新的Delta。这就导致了这样一种情况：当标的资产价格上涨或下跌时，期权交易者必须买入更多的标的资产以保持Delta中性。

动态对冲的目标是在相反方向上重复期权的Delta回报，以对冲标的资产价格涨或跌的风险。因此，期权交易者只存在波动率风险，譬如BSM模型中定义的Vega风险。

如果你是一个敏锐的观察者，你会意识到每当基础资产价格发生变化时，Uniswap都会动态地对冲流动性池。当价格上涨或下跌时，Uniswap会对流动性池的交易对资产分别进行增减。

因此，Uniswap算法通过动态对冲，重复其持有的储备资产的多头看跌期权的负Delta，其运作方式是通过激励外部交易者通过与其他交易所的价差来调整储备数量。

在下图中，当资产A的价格下跌时，Uniswap增加对资产A的多头敞口，以对冲资产A的假定多头看跌价值中不断增加的Delta值。当资产A的价格下跌时，资产B的价格上升，反之亦然。

由于Uniswap是动态对冲其资产储备的假定看跌期权多头的风险，那么它基本上总会进行相反的交易。因此，在任何时间，Uniswap都持有其资产储备的看跌期权头寸。当流动性提供者向一个池子中增加流动性时，他们就会存在内嵌于流动性池的空头期权风险。与传统的期权相比，这些期权非常独特。

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