原文作者:CabinCrew,CabinVC
以太坊上海升级完成后,ETH的质押收益率可以看作是以太坊的无风险国债利率,基于这一利率衍生出了多种LSDFi协议,在近期都获得了大量的曝光,包括:利率互换市场Pendle;LSD收益聚合器Yearn、unshETH;LSD流动性解决方案Aura、LSDxFinance等。在众多的LSDfi协议中,0xAcid提供了最高的收益率,目前以wETH发放的质押APR约为90%?,远高于其他协议提供的5%?-20%APR,本文将详细介绍?0xAcid是如何做到最高的收益率以及存在哪些风险。
一、0xAcid机制
0xAcid是一个旨在最大化LSD资产回报的协议,目前部署在了Arbitrum和Ethereum上。国库策略将LSD资产投放在其他DeFi协议中以追求最高的收益率,根据区分不同的收益目标将用户分层,提供了远高于其他LSD协议的收益率。
0xAcid的机制相对复杂,概括来说就是锁定ACID可以累积更多的国库中的ETH索取份额,质押ACID可以获得更高的LSD资产产生的真实收益率。完整的机制如下图所示:
Bitcoin Ordinals启动平台提出BRC-69标准以降低90%的成本:金色财经报道,Bitcoin Ordinals启动平台Luminex提出了BRC-69标准,旨在简化递归Ordinals集合的创建,降低申购成本,简化链上预披露流程。
Ordinals开发者上个月推出了递归铭文,通过允许铭文一起工作,帮助克服比特币每个区块大小4MB的限制,限制了NFT的大小。以前,代表比特币上的代币和NFT的Ordinals铭文是相互独立的,不知道其他铭文。递归铭文可以使用特殊语法引用其他铭文的内容。
在此基础上,Luminex声称BRC-69可以将铭文成本降低90%以上,随着铭文数量的增长,有助于优化比特币区块空间。Luminex表示,这种减少是通过四个步骤来实现的,即添加特征、部署集合、编译它和铸造资产。[2023/7/4 22:17:18]
(资料来源:Twitter@0x?Evix)
1.?ACID?&esACID
ACID代表了对国库资产的索取份额,当ETH达到$?10?k时,国库会将所有的LSD资产转换为wETH并按比例分配给所有ACID持有人,因此ACID的价值完全由国库中的ETH支撑。
Uniswap创始人Hayden Adams:Uniswap治理资金库拥有价值超过90亿美元的UNI:官方消息,Uniswap创始人Hayden Adams表示, Uniswap治理资金库拥有价值超过90亿美元的UNI,而GETH是Uniswap的关键基础设施。Hayden Adams询问,Uniswap治理资金库是否应该为GETH提供大量资金?据悉,Coin Metrics数据工程师Antoine Le Calvez曾表示,Geth是主流的ETH协议实现,OpenEthereum更常用于分析。[2021/7/10 0:41:39]
ACID有两种产出途径:购买Bonds以及esACID归属。
Bond机制允许用户以5%左右的折扣购买ACID,目前共有四种Bonds:wETH、wstETH、ankrETH、Camelot上的ACID-ETH池LP。购买Bonds后会在1-2天内归属为ACID,目前Bonds的累计销售额约1192枚ETH。Bonds销售获得的ETH和LSD资产90%将进入国库收益策略,?10%分红给ACID质押者。
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(资料来源:0x?Acid官网)
esACID是归属中或待归属的ACID,仅通过LockedACID产出,且无法进行转让或者交易。将esACID归属为ACID需要锁定至少2倍数量的ACID,会在60天内线性转换为ACID。
2.LockedACID?&?Staked?ACID
ACID持有者可以选择质押或锁定两种途径获得不同类型的收益:
将ACID锁定为LockedACID可以获得esACID排放奖励,目前esACID产量为500枚/天,可通过社区提案修改esACID的排放量。锁定时间越长,获得的esACID排放奖励越多。目前锁定1-12个月的APR在220%?-2400%左右。未来随着esACID排放的减少以及LockedACID数量的增加,锁定APR会逐渐下降;
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质押ACID为StakedACID将获得两方面的收益:LSD资产通过国库策略取得的全部收益以及Bonds销售额的10%分红,两者都以wETH形式发放。目前ACID的质押APR约为90%?。质押中的ACID随时可以取消质押进入流通。
目前ACID的总供应量为12861枚,其中13.8%处于流通,?14.8%?处于质押,?71.3%被锁定。
0xAcid官网)
3.Treasury
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通过Bonds销售筹集的ETH、wstETH将通过国库策略在优先保证安全的情况下在DeFi协议中追求高回报,?90%将投资于较稳定回报低风险项目,?10%将投资于稍高风险稳定回报项目。
目前国库中共累积5184枚ETH,包括通过Launch获得的4000枚ETH以及通过Bond销售累积的1184枚ETH。策略分配的百分比可通过提案修改,项目启动初期的分配比例如下:
0xAcidDocs)
国库策略获得的收益将100%分配给StakedACID。
4.Lending
用户可以通过抵押ACID借出wstETH,通过类似AAVE中的循环借贷获得杠杆收益。wstETH的最大可借出价值为抵押物ACID价值的40%?,清算阈值为50%?。触发清算后,协议会直接销毁作为抵押物的ACID,并不会造成卖压,反而会因为流通量的减少而有利于ACID的价格提升。
这点与绝大部分的借贷协议不同,因为在0xAcid中,用户借贷的对手方为协议,而协议金库中的wstETH都是通过Bonds销售累积的,因此清算相当于是销毁了Bonds,并且能减少ACID的流通。用户借贷支付的利息将100%分配给StakedACID。
5.PCV
0xAcid机制中设计的比较巧妙的一点是协议自有流动性?,即Bonds销售支持以ACID-ETHLP的形式支付,协议收到这些LP后会锁定进流动性池子,通过Bonds不断累积协议自有流动性。另外还能通过提案分配小部分资金注入ACID-ETH流动性池,提高ACID的流动性。
通过PCV机制,0xAcid协议成为了最大的流动性提供方,能获取大部分的手续费以及流动性激励,并且通过锁定流动性,降低了Price下行期间的恐慌踩踏风险。
二、分析
OxAcid通过Bonds销售,从用户手中累积了ETH,用这部分ETH参与LSDFi获取真实收益。返回给用户的ACID又分成了Locked和Staked两类,Locked用户相当于放弃了LSD资产的真实收益权,通过类似锁仓缓释挖矿的方式积累了ACID的数量,来获取更多比例的国库资金索取份额;Staked用户在获得100%的国库策略收益以及10%的?Bonds销售收入的同时,也被动稀释了ETH本金的份额。可以通过简单的估算来分析两者的预期收益与风险:
1)StakedACID收益=国库ETH总额*策略平均收益率?后续Bonds金额*10%?
按照目前14.8%的质押比例以及国库策略8%的平均APR估算,若期望在一年时间内能够收回100%的初始ETH投入,则需要每天Bonds销售额达到50ETH,一年累计约1.8万个ETH。这种情况下约1/3的ETH收益来自于国库策略,约2/3的收益来自于Bonds分红。剩下的ACID则是净收益,?理论上ACID的FDV=?国库ETH总价值,随着esACID的释放,Staked用户的持有份额会被稀释。预计Staked用户的最终币本位APR约为19%,仍高于约大部分LSDFi协议提供的回报,获得这个收益的前提是每天新增50个ETH进入国库。
再考虑最坏的情况,假设后续没有新增的ETH进入国库,则按目前的质押比例和国库收益率计算,则需要约2年的时间能够收回全部的初始ETH投入。这种情况下?Staked用户最终的币本位APR约为1.5%?,远低于其他LSDFi协议提供的回报。
2?)LockedACID收益?=/ACID总供应*国库ETH总数*2-初始ETH投入
按照目前71.3%的LockedACID比例,以及每日500枚esACID排放奖励计算,在每日国库新增50枚ETH保持一年的情况下,Locked用户的币本位APR约为17%?;考虑最坏的情况下,没有新资金进场,一年后Locked用户甚至会损失3%以ETH计的本金
注:以上计算建立在ACID的总市值与国库ETH的总价值相等的前提下,在项目初期由于存在预期的收益,ACIDFDV会略高于国库ETH价值,随着ETH价格临近国库清算值$?10?k,这一价差会逐渐消失。
三、总结
0xAcid是一个比较另类的LSDFi协议,有非常精妙的机制设计,首先设定了一个大前提:以太坊会达到?$?10?k,届时会将国库中的所有ETH分配给ACID持有者,来吸引ETH的长期持有者。对于期望获得更多ETH份额的用户,可以出让ETH的质押收益来参与锁仓挖矿;对于期望获得更高质押收益的用户,需要承担本金ETH被稀释的风险。
虽然0xAcid提供了市场上最高的LSD收益率,收益是真实的,但本金会变得「不真实」。两者的收益率都基于新入场资金的数量,因此带有了Ponzi属性。参与者相当于同时押注了?0xAcid能够吸引更多数量的ETH以及ETH将在未来达到?$?10?k,适合风险偏好较高的长期主义者。
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