LIQ:去中心化稳定币龙头LQTY的机遇与挑战，能否有十倍潜力？_稳定币USDT行情

近期，随着BUSD停止发行和USDC脱锚事件，以及Binance上线LQTY，去中心化稳定币以及Liquity又一次成为了市场热点

现在时间过去了一年半，虽然秉承着无治理理念的Liquity并未进行协议层面的更新，但是也有ChickenBonds这种基于自身底层的乐高产品出现

赛道分析

Liquity属于稳定币-去中心化稳定币赛道

稳定币是在DeFi领域内最具有网络效应的赛道，并且在上一轮周期也取得了明显超过行业平均增速的发展，对于稳定币赛道的价值我们在Reflexer研报中已经有了详细的分析，我们的核心观点如下：

去中心化借贷协议Silo Finance上线Arbitrum:2月9日，据官方消息，去中心化借贷协议Silo Finance宣布现已在Arbitrum上线，该协议向用户提供风险隔离的借贷市场。此外，Arbitrum生态协议Token DPX、UMAMI和MAGIC将会集成至Silo Arbitrum中。[2023/2/9 11:57:00]

由于结算便利以及更加符合普通大众的习惯，稳定币已经取代BTC/ETH成为：

现货交易的基础结算货币

大受市场欢迎的永续合约等新型衍生品的结算货币

大部分项目方和风险投资机构进行投融资活动的结算货币

音乐NFT市场Mint Songs在以太坊上线V2版，特性包括去中心化策展、1/1音乐NFT等:6月9日消息，由NFT交易市场ZORA提供支持的音乐NFT市场Mint Songs现已在以太坊上线V2版，特性包括去中心化策展、1/1音乐NFT等。未来，Mint Songs还将探索支持在以太坊上创建自定义智能合约、智能合约扩展（拆分、空投等）、跟踪趋势分析以及版税管理等。[2022/6/10 4:15:18]

体现在数据上，就是稳定币市值规模的涨幅超过加密市场平均涨幅，且回调幅度也小于市场平均

Liquity的竞争劣势

相比其他的稳定币项目，Liquity本身协议的创新之处很多，部分特性也存在不小的争议，也给协议带来了一定的竞争劣势

去中心化订单流市场DFlow完成200万美元种子轮融资:3月31日消息，去中心化订单流市场 DFlow 完成 200 万美元种子轮融资，Multicoin Capital 和 Framework Ventures 领投，参投方包括 Cumberland（DRW）、Parataxis Capital 和 PetRock Capital。本轮融资将用于招募机构做市商、建立合作伙伴关系以引入散户交易者并准备启动主网。[2022/3/31 14:28:41]

无治理

无治理是Liquity一个非常值得讨论的特性。Liquity对于无治理的坚持是非常彻底的，包括团队自身并不运行任何前端，以及协议参数都是由预先写好的算法来进行更新，任何人都不可能更新Liquity协议的代码，因而代币LQTY并没有治理功能，而仅是分享协议铸造和赎回费的收入

金色财经现场报道，Eyal Hertzog：去中心化是一个社会现象而不是一个心理现象:在2018年世界数字资产峰会（WDAS）暨FBG年会上，来自Bancor Foundation公司的Eyal Hertzog表示，去中心化是一个社会现象而不是一个心理现象，随着社会协议的发展而发展，这是去中心化的一些优势，这也让去中心化产生创新的自由。[2018/5/2]

协议安全性得到了进一步保障。Liquity至今运行2年，从未出现过任何安全事故，这在借贷/稳定币协议里可以说是非常罕见的，稳健如Compound也曾经因为激励参数的问题导致COMP过量增发。并且由于Liquity并不更新代码，随着时间流逝，代码出现问题的可能性就越来越低

从DeFiOG的发展历程来看，我们也不难看出治理&团队的重要性：

Uniswap在V2已经占据市场主导地位之时，仍然推出了V3版本的产品，并且此后开始拓展NFT交易相关业务；

Aave从最初ETHLend的Peer2Peer的借贷产品，到Peer2Pool产品，又到后来的Aavev3以及新发稳定币GHO，业务形态和边界一直在发生变化；

Synthetix从v1版本的稳定币，到v2版本在以太坊主网上线衍生品交易市场但是长期只有不足50人交易，到Optimism网络最高达到5亿美元日交易量，再到全新设计的v3版本，尽管产品形态距离他们的想象仍然有差距

诸如上述的协议业务方向的变动或者针对协议模块的更新，都是无治理的Liquity所难以做到的。笔者认为，无治理可以作为稳定币协议的最终追求，当整个协议已经到达发展的成熟状态时，无治理可以帮助协议更好地维护安全，也免除人治可能的种种问题。但是在目前整个DeFi乃至Web3领域的蓬勃发展才仅仅开始不到5年时，就主动放弃变化的权利，将会很难应对后续的环境变化和激烈的后来者竞争

另一个直观的感受则是，LQTY的StakingAPR很低，过去1年LQTYStaking的APR平均在5%左右。而LQTY并没有治理功能，唯一用例就是Stake来获取协议的铸造和赎回费用，这种低APR也不利于凝聚社区

Liquity在协议刚上线的第一年，LQTY的Staking收益率也较高，平均APR超过30%，如果后续能修改收费方式，通过收取利息或公开市场操作的方式使得用户持有的LUSD能长期地给用户产生收益，那么协议也有可能获得比较有效的二次腾飞

总结

本文我们分析了Liquity的创新产品ChickenBonds的产品逻辑和发展情况，也分析了Liquity的业务发展情况。总体而言，Liquity在行情剧烈波动的2年间成功的生存了下来，目前成为发行规模前四的去中心化稳定币，这个成绩十分不易。但是从用例拓展来看，Liquity所取得的成效相对一般

此外我们分析了Liquity的竞争优劣：在目前的稳定币市场中，凭借完全去中心化的叙事和优秀的产品机制设计，逐步加码的稳定币监管可以视为对Liquity持续的利好，因为Liquity能为市场和用户提供更符合加密精神的、去中心化的稳定币选择。但是Liquity的无治理和收费结构问题也影响了LUSD的用例拓展以及协议获取更高的收入，叠加LQTY预留给未来的激励已不多，Liquity未来的发展仍然面临着不小的挑战

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