STO:STO会带领区块链走向新繁荣吗？_TOKE

编者按：本文来自白话区块链，作者：UP团队，星球日报经授权发布。16日，美国电商巨头Overstock旗下的区块链子公司tZERO发邮件，声称其已于12日完成STO(证券代币发行)，满足美国SEC证券法要求。消息引发了业内人士对STO的广泛关注。目前爱西欧被各国政府严厉监管，符合监管要求的STO会成为区块链项目更好的融资选择吗？区块链大爆发，彻底捧红爱西欧。这个新型募资方式大大缩短项目融资周期，让“发币”变得简单。同时，爱西欧存在诸多漏洞，成为“空气币”的沃土。2017年底，针对爱西欧风险，有人提出STO募资形式，即通过证券化的通证进行融资。01STO缘起

不管是爱西欧还STO，都变形自IPO。IPO是首次公开募股，指一家企业或公司第一次将它的股份向公众出售。公司的股份流入市场，你我都能进行投资，这对公司意味着开始公开向大众募股。可以说，现代金融体系都是围绕IPO展开的。2013年，区块链项目借鉴IPO概念，形成了爱西欧新型募资模式。爱西欧的含义是“首次代币发行”，即区块链项目首次发行代币，募集标的为BTC、ETH等数字货币。2013年到2014年，爱西欧被成功启动，Ethereum成为这段时间最成功的项目，为后来“发币”潮埋下伏笔。到2017年大爆发时期，以爱西欧形式募集的资金已达上百亿美元。由于爱西欧不需要注册经营牌照，不受监管，风险自担，庞大的投资团队中“小白”占据半壁江山。所以，爱西欧被一些“聪明人”玩坏，投资者被收割，项目团队“跑路”，市场秩序被搅乱。因此，2017年底STO募资形式被提出。STO，指的是证券型通证发行。它是一种以Token为载体的证券发行，Token发行受政府监管，代表着某种资产或权益，比如公司的股权、债权、黄金、基金等。STO既代表新募资方式，也意味着融合区块链的ST，传统资产可以上链，增加资产的流动性，降低流动成本。02STO很“优秀”？

声音 | 衡阳石鼓区开展非法集资防范宣传 打击假借区块链等非法集资:1月14日上午，衡阳市石鼓区开展非法集资防范宣传活动。石鼓区发布主题为“远离非法集资 珍惜一生血汗”致全区人民的一封公开信。信中提及，一些不法分子以投资理财、工程项目开发、养老服务、虚拟货币、购物返利（返积分）、高科技、假借区块链技术、内部银行等名义，打着响应国家政策、支持实体发展等旗号，利用群众急于投资获利心理，尤其是对投资理财知识缺乏的老年群体，编造各种投资名目，以高利息、高回报、低风险为诱饵进行非法集资，既损害了人民群众的切身利益，也影响了市场经济的健康发展。

石鼓区郑重提醒：凡是参加以项目投资、公司入股、固定分红、假借区块链技术、内部银行等名义邀请投资的，一定要树立防范风险的意识，认真甄别，多与亲戚朋友商量，多到政府相关部门咨询，不要轻信不法分子的蛊惑，坚信“没有免费的午餐”“天上不会掉馅饼”，自觉抵制各种诱惑，远离非法集资，共同筑起防范和打击非法集资的钢铁长城。（红网）[2020/1/14]

通常情况下，一个公司要IPO，得经过几年的准备时间。递交材料后，还要经过监管部门的审查和提问，这个过程复杂又耗时。相对而言，STO依赖于区块链底层技术，可以实现部分监管性能，过滤中间冗杂的流程，缩短募资时间。虽然爱西欧募资时间也非常短，但它没有实体标的，甚至成为监管外的“自留地”，产生大量“空气币”，对市场极具破坏性。而STO对于区块链来说，则促进区块链由虚向实的转变，有真正底层资产支持，估值逻辑清晰。总体上来讲，STO在监管、风险、投资难度、发行周期等方面融合了IPO和爱西欧的优点。

动态 | 广西隆安县发布关于防范假借区块链名义非法集资的风险提示:广西省南宁市隆安县委宣传部官方微博“隆安发布”今日发微博称，近期，一些不法分子借机炒作区块链概念，打着响应国家产业政策、开展创业创新或“金融创新”“区块链技术”的旗号，以所谓“虚拟货币”“区块链商城”“区块链游戏”等名义非法吸收公众资金，侵害公众合法权益。对涉嫌非法集资违法犯罪线索，可积极向当地处非部门举报，同时也可将相关犯罪线索直接提交至机关，线索一旦证实有效并采用，可获得相应举报奖励。[2019/12/24]

因此，业内人士认为，“在未来两年内，STO募资额度将达到数万亿美元”。但是，作为经济活动的一环，只有利益超过成本时，它才算真正“优秀”。据国外分析师分析，STO是能够创造更快、更具成本效益的金融工具的。与传统募资方式相比，STO从合法性、合规性、行政、管理、时间等方面都节省了成本。

UMA提出代币融资方案SuccessToken，通过看涨期权进行激励:7月17日消息，合成资产协议UMA提出为风险投资人从项目DAO购买代币的全新解决方案SuccessToken，而不是现在通常以折价形式购买协议代币的方式，比如之前Maker、Solana以及Sushi正在考虑的。

SuccessToken是将两种代币进行了合二为一：项目本身的代币和该项目代币的看涨期权，这也就意味着项目方不是在向投资人提供折扣。看涨期权的部分只有项目代币价格提升了之后才有价值，这样就设置了更合理的激励机制：投资人只有在项目表现良好时才能获得他们的“奖金”。（Medium）[2021/7/17 0:59:05]

传统募资方式与STO的成本对比由于自带部分监管属性和节约募资成本的优点，目前STO深受推崇。但如果未来STO成为市场主流，一些风险也会随之而来。03STO可能面临的风险

声音 | StormGain首席执行官：比特币减半可能会极大地改变供需关系:金色财经报道，加密交易平台StormGain的首席执行官Alex Althausen表示，亚马逊的股价在1997年飙升至每股300美元以上，在2000年代初互联网泡沫破灭后跌至6美元以下，现在的交易价格为每股1789美元。Althausen看到数字货币也发生了同样的亚马逊式模式。他的建议是密切关注2020年比特币减半的情况，这可能会极大地改变加密货币的供需关系。[2019/12/26]

尽管STO继承了一部分IPO的优点，但它终究还是爱西欧的“升级版”，二者内在逻辑是一致的，所以它做不到十分完善。STO无法筛选合格投资者，难免会收割“小白”投资者。由于投资门槛较低，投资者中依然会混入“小白”，而一旦项目或者公司出现问题，投资者一定会遭遇巨大损失。Token的稳定性，也是不可回避的问题。尽管国外监管机构一直在研究如何保证Token的稳定性，但目前仍然没有明朗可行的政策出台。所以，基于STO发行通证，Token极有可能出现价格波动过大的状况。再加上STO也是基于技术发行的Token，黑客成为潜在威胁。此外，合规是STO的“咽喉”，只有合理监管，STO才有可能健康发展。04谁会扼住STO的“咽喉”？

马耳他金融服务管理局：StocksBTC宣称的在MFSA注册并在该国拥有办公地址等信息不属实:马耳他金融服务管理局（MFSA）称，StocksBTC在其网站上宣称的在MFSA注册并在该国拥有办公地址等信息不属实；并促使该网站在周四向投资者发出有关该服务的警告。MFSA强烈建议金融服务的投资者和消费者在进行任何投资或进行任何有关金融服务交易之前，应确定正在进行投资或交易的实体经由MFSA或其他相关金融机构授权。[2018/4/6]

Overstock.com的CEO帕特里克?伯恩在接受CNBC采访时表示：“去年的爱西欧热潮制造出有的金融资产垃圾堆。”“我认为，爱西欧是一个超级基金网站。我们现在研究的非常合规，不会产生任何新的有的金融资产垃圾。”2017年，爱西欧遭遇全球“围剿”，就算在一些政策相对缓和的国家，也没有放宽STO的相关法规。美国，爱西欧受SEC和CFTC的监督。SEC主席JayClayton表示，无论采取什么方式发行证券，都必须遵循证券法。美国的证券市场，有一个“证券化通证”，根据美国联邦证券法，证券主要包含两方面：1.股票、票据、债券，以及其他形式的股权和债务工具；2.任何形式的投资合同。所以，就STO的核心而言，它是符合美国证券监管的，但这只是一厢情愿的判断，美国最终采取什么态度，不得而知。据称，近日美国项目tZERO在给投资人的声明邮件中表示，在10月12日完成了首选令牌的发布和生成，并满足美国SEC证券法要求。如果邮件内容属实，这对STO无疑是一个积极的信号。日本的政策相对宽松，BTC已在本国合法化，并且允许经注册的Token作为货币使用。监管部门规定，每个Token发行都必须与当地拥有许可证的交易所合作。但目前日本还没有任何监管STO的政策出台。新加坡金融管理局表示，STO属于新加坡证券期货法监管范围，此类通证发行人将需要在公开发行前向MAS提交和注册招股说明书，除非拥有豁免事项。马耳他也正在拟定金融工具测试法案，规定STO发行方有义务通过相关测试，并适用于“虚拟金融资产法”。从全球各国现行法律和监管的角度来看，虽然监管政策不明朗，但大家对爱西欧和STO都有不同程度的监督办法，所以STO依然绕不过各国现行证券法。需要注意一点，如果STO最终确定归“证券法”管理，它将与IPO没有多大差别，意味着只有机构和专业投资人才有资格购买Token，这并不利于STO的发展，因此也有人称“STO就是跪着造反”。由于近期STO被大力推崇，目前有一定的市场热度，已经有超过两万个发行方等着STO。但是，STO从合规性到落地都无“前车之鉴”，目前也没有形成广泛共识，再加上其触角探及传统领域，必然会动别人的“奶酪”。那么它是不是真的能取代爱西欧，带领区块链走向新繁荣，甚至替代IPO的部分功能，成为市场经济的下一个迭代方向，还是未解之谜，我们只能“让子弹再飞一会儿”。

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