APP:比特大陆递交招股书，你可能没有注意这十个点_加密货币

文|卢晓明、昕楠

9月26日晚间，比特大陆于港交所披露招股文件，正式启动赴港上市计划。比特大陆在业内的地位加上其一直以来低调的作风，使得其一直备受争议。在就计划IPO消息曝光后，有关比特大陆的上市危机传言不断流出。就在9月20日，有市场传言称比特大陆将中止IPO并且进行重组，此番递交招股书，IPO中止传言不攻自破。在此之前，比特大陆在今年分别进行了B和B+轮融资，共融资超过7亿美元，估值分别超过120亿美元和140亿美元。其资方曾传出“腾讯、软银投资”，但后来均否认，具体资方都可以在这次招股书中得到解答。Odaily星球日报从招股书中，挖掘出了十个值得关注的点。比较突出的发现是，今年以来加密货币大跌对比特大陆的经营状况确实造成了不少影响。此外，国内三大矿机厂商至此都提交了招股书，这些似乎在向市场透露着一个讯号：矿机厂商必须得上市了。其中比特大陆估值惊人，即使按照120亿美元的估值，其市盈率已经超过英伟达。Odaily星球日报此前曾撰文分析相关背景和情况。如今二级市场情绪低迷，连小米等明星互联网企业的IPO都被自身定义为“不成功”，比特大陆还能在这样的市场中撑起自己的估值吗？1、毛利率逐年下滑，从52%到36.2%

声音 | 詹克团致信比特大陆全体员工：我坚决反对裁员 我们无需裁员:詹克团在微博发布致比特大陆全体员工的一封公开信。此前有消息称，比特币大陆计划大裁员，号称要裁掉一半人，研发是裁员重点，其中AI将裁去三分之一。对此，詹克团指出，如此不符合商业常识与逻辑的消息，应该是谣言。如果非常不幸，现在的经营团队真的作出了如此近乎自杀的错误决定，作为比特大陆的第一大股东、创始人和公司创立六年以来的第一经营责任人，我坚决反对这样的裁员！我们无需裁员！我们不能玩自杀！[2020/1/6]

招股书披露，比特大陆净利润从2017年上半年的8300万美元增长至2018年上半年的7.43亿美元，同比增长794.8%。上半年比特大陆净利润7.43亿美元，同比增近八倍；经调整EBITDA为11.23亿美元。

比特大陆上半年净利润超过7亿美元，但关注比特大陆的毛利率会发现其下降明显，从最初的52%到今年36%。另外各个部分业务中，矿池运营毛利率最高，也相对稳定；但是矿机销售和自营挖矿的毛利率在近两年半都有下降趋势。招股书中也有表示，上半年毛利率大幅下降主要由于矿机销售毛利降低，包括加密货币市价波动导致矿机平均售价下跌，以及录得2.5亿美元存货减值拨备。

声音 | 媒体：吴忌寒将在一个月内推出新公司，比特大陆或将成为其主要用户:据theblockcrypto消息，比特大陆前首席执行官吴忌寒将于7月底前推出新的创业公司Matrix。据悉， Matrix最初是在比特大陆内部孵化的，而比特大陆随后将成为该公司的一个主要客户。消息人士称，比特大陆作为主要合作伙伴，Matrix可能在一夜之间成为“全球最大的场外交易平台”，有关吴忌寒最新合资企业的细节尚未特别披露。与吴忌寒关系密切的四名消息人士表示，他的新加密服务业务Matrix大约还有一个月的时间上线。而Matrix据说正在与全球潜在客户进行对话(美国除外)，该公司最大的客户将是比特大陆本身。假设Matrix将向比特大陆提供托管和贷款服务，而比特大陆作为一家矿商，将产生大量加密资产，同时又为其场外交易(OTC)吸引一个流动资金池。一位与亚洲投资者表示:“这么说吧，它们将在一夜之间成为(全球)最大的场外交易部门和资产管理公司。有了这样的流动性，(低)价格就会随之而来。”他们指出，Matrix在该地区应该具有竞争优势，因为亚洲市场“对价格的敏感度要高得多”。[2019/6/5]

2、卖出了几台矿机？售价跌了多少？

动态 | 比特大陆发布终端AI芯片:10月17日，比特大陆正式发布终端人工智能芯片BM1880，一同发布的还有基于云端人工智能芯片 BM1682 的算丰智能服务器 SA3、AI模块、算力棒等产品。[2018/10/17]

在矿机领域，比特大陆占有全球74.5%的市场份额。通过招股书不难看出，矿机销售是比特大陆最大的收入来源，2018年上半年矿机销售收入占比94.3%。

但随着加密货币市值下降，币市行情踏入寒冬，挖矿热度下降，比特大陆也不得不跟随市场走势，降低矿机售价。根据招股书，今年上半年，比特大陆卖出了187万台BTC/BCH矿机，其平均售价已经从去年的1160美元下降到了1012美元。其他加密货币矿机的价格就的更严重了，从1400多美元跌到了不到1000美元。

比特大陆四大业务均离不开矿业，自营挖矿是比特大陆第二大业务，但从招股书中看出，该业务近几年的收入比重在降低。挖矿则是比特大陆此前一直备受争议的业务之一，江湖中总说比特大陆通过自营或投资蚂蚁矿池、BTC.COM和ViaBTC掌握过半BTC算力，加上拥有自营矿场，比特大陆CEO吴忌寒也被外界成为一代矿霸。在这次招股书中，比特大陆表示自己主要运营BTC.COM和蚂蚁矿池两个矿池，占比特币全网算力约37.1%。矿池主要通过抽取类似技术服务费的方式盈利，占比特大陆总收益1.3%-2.7%。具体可参阅Odaily星球日报此前文章《矿业春秋时代：比特权贵列位，新币草莽厮杀》。矿场则是另外一种模式，主要提供矿机托管服务，基于电费和维护成本向客户收取托管费，2016年和2017年年度占比特大陆收入的1.9%和0.8%。招股书中显示，比特大陆在国内四川、新疆、内蒙古等地共有11个矿场，并在美国和加拿大等地正在建设矿场。此前江湖传言全球最大的矿场是比特大陆的，部署超过20万台机器，但比特大陆并无公开承认过。

声音 | 吴忌寒：拒绝评论比特大陆IPO:今日在首尔举行的火币韩国嘉年华上，吴忌寒对比特大陆IPO的问题“拒绝评论”并转移话题说“目前很多代币发行代替着股票发行的作用。其他产业通过IPO筹资，而加密货币产业用ICO筹资。全世界投资者以及中小企业不必再到中国、香港、伦等境外去进行投资和筹资“[2018/8/2]

3、上半年加密货币减值损失过亿美元

招股书透露，仅2018年上半年，比特大陆因加密货币减值损失1.02亿美元。

根据之前泄露的比特大陆pre-IPO投资者文件可以看到，比特大陆持有近102.1万枚BCH。与2017年相比，比特大陆增持BCH近18万枚。

而根据财链社的统计，2018年BCH的跌幅也达到了87.09%。

Odaily星球日报在此前的报道中就曾认为，大量持有BCH可能会影响比特大陆在上市过程中的利润数据。虽然比特大陆在招股书中并无透露具体持币情况，但确实因持币贬值损失了1.02亿美元。除此之外，2017年比特大陆还因为遭到黑客攻击损失了2700万美元。4、自营挖矿收入和盈利占比降低

比特大陆95％以上的营收来自矿机销售收入:据财经杂志报道，比特大陆联合创始人詹克团在接受《商业周刊》采访时透露，比特大陆2017年营收约为25亿美元。一名接近比特大陆的人士告诉《财经》记者，实际营收只会更多。该人士透露，比特大陆不仅销售矿机，也有自己的矿池和矿场，但营收95％以上均来自矿机销售收入。尽管比特大陆宣称只从官方网站公开销售矿机，但由于矿机产能有限，市场供不应求，多级矿机分销商随之出现。[2018/5/3]

比特大陆各分部业务中，矿机销售的占比在提升，自营挖矿的收入和盈利占比在逐年降低。2015年，比特大陆自营挖矿收入和盈利占比为20.3%，到2018年上半年，这一数据仅为3.3%。

5、加密货币资产占总资产28%

截至2017年年底，加密货币资产占比特大陆资产30%，截至2018年上半年持有加密货币资产共计8.9亿美元，占总资产28%，占比有所降低。比特大陆持有的币种包括BTC、BCH、ETH、LTC和DASH。另外值得注意的问题是，在2017年和2018年，比特大陆存货增加明显。

6、加密货币收入无法计入经营性现金流

招股书显示，近年来一直盈利的比特大陆，在现金流表中的经营性现金流一直为负，原因是因为加密货币收入无法计入经营性现金流，只能计入投资活动所得现金流。2017年，比特大陆出售加密货币所得款项超过5亿美元；今年上半年同样超过5亿美元。

7、上半年现金流主要来自融资和期初余额

即便根据上面的一点，比特大陆今年上半年的投资所得现金减去经营所得现金，却是负数，这个数字在此前三年一直是正。今年之所以还有正向的现金流，主要是依靠2.5亿美元的融资活动所得现金，以及年初的大量现金及现金等价物。

进一步看细致的现金流表，这跟今年上半年存货大幅增加、预收账款大幅减少有关。

8、其他金融资产是什么？

如果看更细致的投资活动现金流表，会发现比特大陆今年上半年对外投资所花的钱大幅增加，花了约1.2亿美元购买其他金融资产。对比起去年的2180万美元与前年的1280万美元，今年上半年的增加非常明显。招股书中并无细说其他金融资产包括什么，只是提到包括非上市公司股权、私募基金和加密货币。比特大陆这两年对外投资确实明显频繁，但大部分未被公开。比特大陆投资了什么公司，占股多少；持币情况，各币种分布，依然相当神秘。

9、今年以来融资超过7亿美元

招股书显示，比特大陆共融资三次，集中在去年下半年和今年。单是今年融资金额即超过7亿美元。

2017年8月，比特大陆完成5000万美元A轮融资，约估值11亿美元，主要投资人为红杉中国、新天域资本、创新工场、北京国泰创投、IDG投资、北京市集成电路产业国际基金。2018年7月完成B轮融资，融资2.9亿美元，估值约124-127亿美元，红杉中国投资1.8亿美元，其他资方包括TAIJIAGROUP、美国对冲基金Coatue、新加坡经济发展局旗下投资机构EDBInvestments等。2018年8月完成B+轮融资，共融资4.4亿美元，估值142-149亿美元，资方包括CrimsonPartners、中国科技产业投资管理有限公司、中投中财、淡马锡旗下的PalaceInvestments和PavilionCapitalFund等。具体每一轮的资方名单，看下一部分股东以及所持优先股情况会更为清晰。10、股东情况

主要股东前1、2位依然是詹克团和吴忌寒，分别持有36%和20%，第三位为员工股份奖励池。此后为其他创始成员，第四大股东赵肇丰持股6.26%，第五大股东比特大陆高级投资总监葛越晟持股4.18%，第六大股东胡一说持股4.18%，第七大股东宋文宝持股0.72%。在机构投资者，其中SCC开头的股东均为红杉全资持有的投资基金，红杉资本共持有比特大陆3.14%股权，创新工场通过SinavationFund在A轮入场，持有比特大陆1.13%股权，IDG持有比特大陆0.02%股权，淡马锡总计持有比特大陆0.35%股权，新加坡经济发展局旗下投资机构EDBInvestments持有0.11%，北京市集成电路产业国际基金持股0.07%。

我是Odaily星球日报编辑卢晓明，探索真实区块链，爆料、交流请加lohiuming，烦请备注姓名、单位、职务和事由。文科生表示财报有很多看不懂，欢迎各位大神打脸指教。

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