虚拟资产:深度解读香港虚拟资产新政系列（一）之宏观政策概览_区块链技术

前言

香港作为亚太地区主权信用最高的地区之一，于2018年11月1日正式公布了关于虚拟资产投资基金、虚拟资产托管和交易平台监管的相关规定《有關針對虛擬資產投資組合的管理公司、基金分銷商及交易平台營運者的監管框架的聲明》，在这暮气沉沉的市场环境里，为整个亚太市场注入了一针强心剂。目前各媒体上还没有针对此份声明中具体规定及规定背后意义的详解。作为一位前执业金融律师和InVault的创始人，希望以最言简意赅的方式给大家呈现香港虚拟资产政策。政策内容多且杂，本系列文章会分为四个主题来分别阐述，包括宏观政策、投资基金、资产托管和交易平台。SFC政策截图香港新政究竟监管谁？

本次香港新政的监管对象只有三个：虚拟资产投资组合管理公司、基金分销商和虚拟资产交易平台运营者。也就是说，数字钱包、发行ICO/STO的项目方、各类基金会、区块链行业媒体、其他类服务提供方均不在此次监管范围内。需要特别指出的是，监管对于这三类主体的监管态度亦有不同。针对前两类基金管理和分销方，监管的措辞是“发出监管标准指引”；而针对交易平台是“探索监管性框架”。也就意味着，作为传统金融非常成熟的基金监管规则，虚拟资产作为一个新的资产类别，纳入现有监管框架是确定性事件；但加密货币交易所作为一种新的业态，监管部门抱着开放的态度和市场一起探索监管框架。与一刀切的监管态度相比，香港地区的监管水平可见一斑。不再纠结“货币”还是“资产”

CoinWind与HOGT达成深度战略合作:近日，DeFi智能挖矿金融平台CoinWind与HOGT达成深度合作，将共建去中心化生态。双方将在DeFi生态、社区合作、资源共享等多领域展开合作。

HOGT是基于火币生态链打造的综合性DeFi生态服务平台，融合聚合收益、借贷、DEX等多板块业务，通过建设DeFi全生态服务系统，帮助用户通过更便捷的途径进行投资。

CoinWind是一个DeFi智能挖矿金融平台，通过合约自动将质押的币种进行撮合配对，配合对冲无常损失策略，以解决用户单币种挖矿收益低、LP挖矿无常损失大等问题。[2021/5/17 22:12:03]

当的同行们还在纠结“通证”和“币”、“数字货币”和“数字资产”等文字概念时，香港新政的态度很明确也很简单，只要是基于区块链网络或分布式账本技术记录的，统称为“虚拟资产”。虚拟资产包含了加密货币、加密资产、数码代币。香港政府把数字资产看成和股票、债券、黄金、大宗商品等一样的一个新的资产类别。这也代表着在监管层面，香港政府对其资产属性的直接确认。与之态度不同的是新加坡MAS的监管规定。在去年底MAS颁布的《ConsultationPaperonProposedPaymentServicesBill》中，MAS将上述提到的资产认定为“虚拟货币”，并且是在支付服务法案中进行监管，也就意味着新加坡MAS的监管态度是将其作为一种货币和支付手段来监管。作为亚太地区主权信用较高的两个地区，监管态度的本质不同，将会使后续的市场走向产生微妙的差异。投资者利益保护不足导致监管介入

黄奇帆：数字金融公司要对大数据、云计算、人工智能、区块链等都有深度研究:11月16日，在第三届十字门金融周蓝迪国际智库专题报告会上，原重庆市市长、蓝迪国际智库专家委员会联合主席、复旦大学特聘教授黄奇帆表示，产业互联网和金融结合形成的数字金融，才是真正的普惠金融。产业互联网和金融相结合形成的数字金融，要遵循以下五个原则。

第一，数字金融公司要对大数据、云计算、人工智能、区块链等都有深度研究，并将研究成果应用在数字化平台、数字金融系统中。

第二，数字金融公司要有金融的基因、性质，要按照金融的规则、金融防风险的宗旨来办事，遵循金融业的基本制度。比如遵照巴塞尔协议，资本充足率要达标，要有风险准备金，风险拨备要到位，控制好信用杠杆风险。

第三，在产业互联网基础上发展起来的数字金融，既要解决融资难，也要解决融资贵难题。通过产业链上的“五全”信息，实现低成本高效获客，就能降低贷款利息，这也是数字金融公司应该遵循的原则。第四，数字金融公司应利用好“五全”信息实现全社会的资源优化配置。

第五，数字金融平台需要与专业银行等金融机构强强联合，实现资源优化配置，这是更合理的发展模式。（新华财经）[2020/11/16 20:58:54]

香港新政在前后二十多页的文件中，反复强调了监管介入的原因是“投资者利益保护不足”。即使在文件众多地方反复强调，“非证券和期货合约类虚拟资产”不构成证券，理论上不用香港证监会介入监管，但最终从保护投资者利益的角度出发，依然将所有证券类和非证券类的虚拟资产全部纳入了监管范围。“保护中小投资者的利益”是主流证券业监管的核心出发点，美国作为证券监管最完善的国家，在保护中小投资者这件事儿上始终不遗余力。无论是SEC主导的严格信息披露要求和巨额罚金，还是地方检察官对内幕交易的严查，又或是各类集体诉讼律师对上市公司的穷追猛打，这些行为看似是各方的利益驱动，但最终通过法律与规则的建立，让监管者和市场一起参与进来，从而达到了保护投资者利益的效果，这才是证券监管正确的打开方式。而香港新政中也提到，香港证券法能保护的就是两件事，第一是“稳妥保管资产”，即资产的安全性是核心要素，这贯穿了整个香港新政的脉络；第二是创建和维护“市场公平与开放”，即通过严格监管确立市场规则，让所有人在同一个级别的擂台公平竞争，而非现在的裁判员和运动员竞争。只有在资产安全有所保障，以及市场竞争环境公平公正的前提下，机构类的大额资金才具备入场的条件。毕竟，要让合规的大额机构资金进入到非持牌的民间交易平台进行充值交易虚拟资产，显然是非常具有挑战性的。虚拟资产的风险，监管看得很明白

欧科云链OKLink同数字资产交易平台Dcoin达成深度战略合作:据悉，欧科云链OKLink同区块链数字资产交易平台Dcoin达成深度战略合作，用户在Dcoin充提币时直接可以使用欧科云链OKLink区块链浏览器查询转账进度。未来双方将在生态建设及推广等方面展开更深层次的市场合作。?币网（Dcoin）是金融级数字资产及衍生品交易平台，持有瑞士金融监管局FINMA发放的VQF数字资产交易牌照。

欧科云链OKLink区块链浏览器是由区块链大数据上市公司打造的信息服务应用，旨在呈现快速、精准、全面的链上数据，为用户提供专业化、个性化的数据分析服务。[2020/4/14]

区别于其他的资产类别，虚拟资产由于其区块链技术以及加密学原理的特征，除了传统资产类别本身的风险之外，还包含了很多特定的风险。下面，笔者将用通俗的语言解释香港证监会对这些特定风险的看法：1、估值、波动性和流动性。虚拟资产不具有实际价值且没有普遍接纳的估值原则，所以带来价格波动大估值不确定的情况，这就可能伴随着大量的市场操纵行为。2、会计和审计。针对虚拟资产没有通行的会计准则和行业惯例，学会计的同学应该深有体会。虚拟资产该放哪个会计科目呢？市场还没有答案。3、网络安保和妥善保管资产。黑客威胁真实存在，且合格保管人解决方案有限。对此，香港证监会创新性提出了“合格保管人”的概念。4、市场廉洁稳健。这里的不廉洁不稳健，主要是指交易平台运作不规范，出现了运营中断、市场操纵、违规活动等现象，造成投资者损失。5、及恐怖分子资金筹集风险。虚拟资产的匿名性导致法币和币币交易所有风险，这恰恰也是虚拟资产目前最大的使用场景之一。6、利益冲突。再次点名了交易平台，称其存在多重角色，有严重的利益冲突问题。7、欺诈。交易所和投资组合管理公司未尽责，甚至卷钱跑路。监管方式：通用持牌框架与特定条款条件

动态 | 杭州发布平安六和宣言 推动区块链等科技与社会治理深度融合:1月10日，“平安六和”宣言发布仪式在杭州六和塔文化公园举行。其中对于“智慧促和”工程，2020年杭州将深度激发城市大脑动力，推动大数据、人工智能、区块链等现代科技与社会治理深度融合，加快智能化、专业化、精准化步伐，提升城市数字治理能力水平。（杭州日报）[2020/1/12]

现有香港证监会体系下已经有了标准的1-12号金融牌照体系，分别用于各种类型的证券交易类业务，而本次虚拟资产的监管框架是完全基于现有香港证监会体系的，并且区分为通用持牌框架和特定的虚拟资产监管条款与条件。香港牌照1-12号牌具体而言，可以理解为，虚拟资产投资组合管理公司、基金分销商和虚拟资产交易平台运营者首先要符合现有1-12号牌的持牌体系，比如基金需要符合1号牌或9号牌，而交易平台需要符合1号牌和7号牌；然后根据申请机构具体业务模式的不同，还要符合特定的虚拟资产监管条款条件。总结

中高会区块链产业联盟与NULS达成深度战略合作:5月7日，中国高科技产业化研究会区块链产业联盟（简称联盟）与NULS项目在北京达成战略合作。联盟理事长朱涛和NULS联合发起人王小莉出席签约仪式，双方将携手共建区块链技术研究院，并且就区块链人才培训、技术普及、应用落地等领域展开以下合作：NULS基金会出任任联盟理事会单位，NULS基金会理事杨霖担任联盟理事；联盟与NULS合作成立区块链技术研究院，为NULS项目提供代码检验服务；NULS入驻联盟打造的海南区块链产业特色小镇，双方将共同利用商务、技术、法律、学术等资源组织区块链培训课程，培训区块链高级人才；朱涛出任NULS项目顾问，为NULS项目在应用落地、专家团队社群组建工作上提供专业咨询与指导；NULS主网正式上线后，联盟将参与NULS全球节点竞选，旗下的“钥匙圈”DAPP将接入NULS主链。[2018/5/8]

第一篇解读是围绕着香港新政的宏观政策方向和监管方式来展开。香港证监会这次新政给笔者的直观感觉有三点：第一，证监会水平非常高并且对市场的认知程度已经非常丰富和完整，而对市场真实情况的精准把握是提出有效监管方案的前提条件；第二，试图通过快速生效新政的方式，占据全球虚拟资产监管的制高点，直接对标的竞争对手看准的是美国SEC和新加坡MAS。在互联网上市这波热潮中香港证监会已经因为固执己见错失了类似阿里巴巴这样的巨头，相信其非常希望在新的资产类别上迎头赶上；第三，香港证监会在努力培养机构市场并尽可能保护中小投资者的利益。作为一种高风险的资产品种，培育具有市场风险承受能力的机构玩家、先优化市场结构是一种非常有效的策略，可以看到全文都是围绕着这个宗旨来展开的。后续还有三篇具体的解读，分别围绕投资基金、资产托管和交易平台三个具体商业模式和业态来分析，尽情期待。作者简介

InVault创始人&CEOKennethXU许斌顶级律所King&WoodMallesons银行金融律师顶级金融科技公司Dianrong,MagicFintech核心业务负责人StarwinCapital创始团队，负责基金募集与投资2015年起参与加密货币及区块链行业复旦大学硕士研究生学位

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