加密货币:实用加密货币估值_LEX

编者按：本文来自一块链习社区，作者：刘毅，Odaily星球日报经授权转载。本文作者刘毅，清华大学硕士，资深IT架构师，2013年初开始投资比特币，战果丰硕，有丰富的资本市场实战经验，目前从事区块链天使投资。加密货币本质上是货币，而非生产性资产，因此无法使用未来现金流贴现法做估值。目前加密社区比较认可的绝对估值法，依次由VitalikButerin、JohnPeffer、ChrisBurniske、AlexEvans所阐述和发展。虽然AlexEvans的估值模型相对最为完善，但是依然不具备实用性。它既不能解释加密货币的主要价格现象，也不具备预测能力。原因是这条估值模型的发展线索，依据的是以艾尔文.费雪为代表的古典主义货币需求理论。此理论本身存在缺陷，举例来说：古典主义货币需求理论始终不能解释货币流通速度V的波动性，以及V与经济周期之间的关联性。一直以来，存在以凯恩斯为代表的剑桥学派的另外一套货币理论。凯恩斯称他的货币需求理论为流动性偏好理论。根据流动性偏好理论，人们对货币的需求有三个动机：交易动机、预防动机和投机动机。仅就交易动机而言，流动性偏好理论和古典主义理论是重叠的。ChrisBurniske的估值模型根据费雪方程MV=PQ推演估值模型，也就只考虑了交易动机引发的货币需求。流动性偏好理论所说的预防动机是指：持有货币，用来预防非预期的需求。例如：你一直想买一套好音响，路过某商店时，你发现你心仪的音响正在打折出售。如果你持有预防可能需求的货币，就可以完成交易，否则只能坐失良机。凯恩斯认为，人们愿意持有的预防性货币余额，主要取决于对未来交易水平的预期，并于其收入成比例。在此基础上，威廉.鲍莫尔和詹姆斯.托宾分别发展了更精细的模型，能够对交易动机和预防动机引发的货币需求做定量分析，也就是Baumol-Tobin模型。AlexEvans的加密货币估值方法引入了Baumol-Tobin模型，因此他的方法比ChrisBurniske更加完善。但是上述估值方法都没有纳入流动性偏好理论的第三个动机：投机动机。凯恩斯所说的投机动机，是由于货币具有价值存储功能，使得人们愿意持有货币。由于投机具有一定负面含义，我转而采用中性的词汇：价值存储动机。价值存储动机囊括了保值和增值、短期和长期、投机和投资需求。有一定实操经验的加密货币投资者都会同意：推动加密货币价格变化的主导力量是价值存储动机。大部分投资者买入加密货币，是期待资产增值，而不是为了使用或者未来使用。加密货币主要的价格现象，比如塞浦路斯银行危机推动2013年牛市、比特币价格远超费雪方程的预测、ICO热潮引发的ETH暴涨等等，也只能用价值存储来合理地解释。因此不考虑价值存储动机，就不可能得出实用的加密货币估值模型。

Linea开启测试网人工验证凭证积分，以打击机器人并奖励真实用户:6月12日消息，ConsenSys旗下zkEVM项目Linea官方宣布开启我是Linea头等舱公民活动，系统将为用户提供非常高的人工验证凭证积分，以打击机器人并奖励真实用户。[2023/6/12 21:32:15]

根据完整的流动性偏好理论，同时考虑交易、预防和价值存储三个动机，我提出加密货币估值的双池模型。如上图所示，双池模型由SoV池和应用池两个池组成，研究的目标加密货币，都在两个池中流通。SoV池里流通的投资者持有的货币。比如某投资者持有一定数量的ETH，但是他不是Dapp的用户，从来不用ETH支付，那么他持有的ETH全部属于SoV池。应用池是公链或者DApp用户持有的货币。跟上面那个例子相对应，某个以太坊用户持有的ETH，主要用于支付，那么他持有的ETH属于应用池。投资池和应用池是联通的，它们共享一个加密货币价格。用户要使用加密货币，一般也是从交易所购买，跟投资者买卖的价格一致。当用户不再使用加密货币，也是在交易所卖出。与之前的模型相比，双池模型纳入决定加密货币的主要因素：价值存储动机，从而具备了实用性。能够解释大多数加密货币价格现象，并具有预测能力。我将在后续文章中给出双池模型的计算公式和电子表格。但是请大家注意，我们不应该过度强调定量和精准。须知模糊的正确，远胜于精确的错误。在投资中，预判资产的长期价格走向，是估值模型唯一可能的功能。试图预测短线走势，或者精确预测价格，都有悖于市场规律，无异于缘木求鱼。

行情 | 在美上市区块链中概股全线下跌:今日美股开盘，在美上市区块链中概股全线下跌。人人网下跌3.95%，寺库下跌3.11%，中网载线下跌12.86%，迅雷下跌1.33%，猎豹移动下跌2.59%，兰亭集势平盘，优点互动下跌10.06%。[2018/10/23]

声音 | 蚂蚁金服张辉 ：在不可篡改和去中心反垄断方面 区块链无可挑剔:CCN消息，杭州举行的TechCrunch国际城市活动上，蚂蚁金服区块链部门负责人张辉表示，在不可篡改和去中心反垄断方面，区块链技术目前的形式是无可挑剔的。它能够以对等的方式处理敏感数据和个人信息，而不需要中介机构的参与。如何扩展区块链技术，如何将企业集团和行业领袖引入区块链领域，是需要解决的主要问题。[2018/7/9]

DCG创始成员：大多数实用币种将归零:美国著名数字货币投资机构DCG(Digital Currency Group) 创始成员，Coindesk前CEO Ryan Seliks在“三点钟无眠区块链”中表示，2018年最大的趋势/挑战为（1）去中心化交易所；（2）自我调节；（3）史诗将崩溃。Seliks认为除了计算、存储和注意力三类的几乎所有实用币种将归零，因为没有任何理由用它们去使用去中心化应用，而且大部分币种没有储存价值。[2018/2/24]

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