比特币:数字资产期权入门指南（三）：期权市场机制_DELTA币

编者按：本文来自OKExResearch，Odaily星球日报经授权转载。

1.期权交易在首次进行期权交易时，很多普通投资者都会感到不适应，因为在期权市场中，期权价格反映的是“权利”的价格而非数字资产的价格。例如，在做比特币季度合约交易时，交割合约价格反映的是比特币在下一季度的价格；而期权交易中，期权价格反映的是“这项权利”的价格。影响期权价格的因素有很多，例如当前标的资产的价格S，执行价格K，到期日T，价格波动率，无风险利率r等，专业的金融分析师会利用这些影响因素，通过二叉树模型或布莱克-苏科尔斯-莫顿模型为期权定价，这其中涉及蒙特卡洛模拟、维纳过程和伊藤引理等高等数学知识，未来有机会做一个专题为大家介绍这些部分内容，这里不做详细介绍。同合约市场的运作方式一致，在期权市场上也有两种了结头寸的方式：

美国FSC主席为数字资产生态系统引入监管法案:金色财经报道，美国众议院金融服务委员会(FSC)主席Patrick McHenry宣布了几项立法，其中三项旨在为数字资产生态系统(加密货币、区块链开发和稳定币支付)提供监管清晰度。金融服务委员会将于7月26日举行会议，对H.R. 4763、《21世纪金融创新与技术法案》、H.R. 4766、《2023年支付稳定币清晰度法案》和H.R. 1747《区块链监管确定性法案》等法案进行审议。其中，稳定币支付的透明度加价是由McHenry引入的，其目的是为发行稳定币带来监管清晰度，稳定币被设计用作支付手段。

他补充说:“这项立法不仅可以防止FTX窃取数十亿客户资金的事件发生，还可以为市场参与者建立强有力的消费者保护和明确的道路规则。”[2023/7/24 15:55:05]

目前期权市场上大多数了结头寸的方式都是采用平仓操作，当一个期权正在交易时，如果交易的任何一方都没有冲销其现存交易，那么市场总持仓量加1；如果某一方冲销现存头寸，而另一方没有冲销其寸头，则市场总持仓量保持不变；如果双方投资者都冲销头寸，这时市场总持仓量减1。2.保证金在交割合约市场中，我们常常会提及保证金的概念，保证金的目的在于确保提供保证金的一方能够履行契约。然而在期权市场中，期权的保证金只对卖方收取，而非合约市场中对买卖双方同时收取保证金。这种保证金缴纳的非对称性恰恰体现了期权中权利和义务的非对称性，期权买方购买的是“权利”而非“义务”，买方所支付的期权费在交易一开始便从账户划走，不存在违约风险，在未来这笔交易不会成为买方的负债。然而，如果投资者选择卖出期权，由于在将来当期权被行使时会产生负债，因此需要提供保证金。保证金的设计对于数字资产期权交易平台而言是个难点，如果采用类似合约市场的维持保证金和强平减仓机制，会大大增加期权交易系统的复杂度。因此目前多数平台采用固定保证金制度设计，即要求每承约一张期权合约需要缴纳固定数量的保证金，这样设计的好处是减少了系统的复杂性，但对期权卖方而言却极为不公平。因为为了防止违约，往往要求缴纳巨额的保证金，其数额远远大于卖方能收取到的期权费，增加了卖方的交易成本，挫伤了卖方的积极性，最终造成合约市场交易量减少。不过根据最新收到的消息，OKEx即将上线的期权产品，将采用类似合约市场的维持保证金制度。

数字资产保险企业Evertas收购加密货币挖矿保险公司Bitsure:金色财经报道，市场消息：数字资产保险企业Evertas收购加密货币挖矿保险公司Bitsure。[2023/7/19 11:02:57]

3.期权的杠杆很多用户在进行期权交易时往往会感到困惑，不同于合约市场在期权市场中并没有看到杠杆的设置，所以期权的高杆杠体现在哪里？想要了解这个问题，首先我们要理解什么是杠杆。在合约市场上，杠杆率是合约所代表的实际价值与建立仓位所付出的现金额的比率。以比特币季度合约市场为例，我们在确定季度合约的杠杆时，其实就是在确定建立合约仓位所付出的现金额。例如在比特币价格为7,000美元时，投资者A投入7,000美元，以8倍杠杆的买入800份面值为0.01BTC的USDT现金合约，此时合约的保证金为7000美元，那么杠杆率=合约张数*合约面值*比特币价格/保证金=800*0.01*7000/7000=8因此，从成本的角度看，

国会议员：比特币等数字资产或为美元带来更多挑战:在最近一期的Unchained播客中，美国加密友好的众议院代表Warren Davidson讨论了全球权力中心的转变以及加密技术在未来几年可能扮演的角色。他指出，随着世界看到比特币等加密货币更具有实用价值，越来越多的用户认为数字资产更适合他们的主要需求，这进而可能给目前的全球储备货币——美元带来更多挑战。他还表示，即使从“国家安全”的角度来看，保持美国在创新方面的领先地位也是至关重要的，包括在金融科技领域不落后于中国等国家。（AMBCrypto）[2020/6/14]

从成本杠杆率的角度看，其反映了每1美元的期权可买入价值XXX美元的比特币价格指数。然而一些有期权交易经验的读者可能会发现，成本杠杆率并不能真实反映期权的真实杠杆。现在，我们来直观地体验一下期权的杠杆效应。如下表所示，现在有一张行权价格为7500美元、合约乘数为0.1，期限为1个月的期权合约，当前比特币的市场价格为7,000美元。表格显示了在三个时期期权和比特币价格的变化，括号中的数字代表比特币价格和期权价格的涨幅。

声音 | 香港证监会行政总裁：数字资产交易平台监管条例今日发布:金色财经报道，香港证监会（SFC）行政总裁欧达礼（Ashley Ian Alder）出席香港金融科技周并发表演讲时表示，香港证监会今天晚些时候会发布新的数字资产交易平台监管指引，他提前透露了一新指引的细节。

欧达礼表示，新的监管框架将会对挂牌代币进行监管。不过，他强调，这些监管适用于证券类代币，任何数字资产交易平台只要存在证券类代币代币挂牌交易，就适用于该监管条例。他表示，香港证监会将向数字资产交易所发放牌照；新的监管条例将涉及反、市场操纵、公平交易等问题的监管，会要求数字资产交易平台为潜在风险提供保险拨备。欧达礼同时表示，非证券类交易不适用新条例。[2019/11/6]

从上表我们可以看出，期权的成本杠杆率会随比特币价格和期权价格的变化发生改变，为什么会出现上述情况？因为期权的收益与标的资产价格关系是非线性的。从收益率的角度看，杠杆是指：每当标的资产的价格变动1%时，衍生品价格能够变动多少百分比。在交割合约市场中，收益=*合约张数*合约面值=*杠杆*保证金上述公式带下划线的变量代表固定变量，所以从收益角度看，交割合约的收益变动情况只市场价格呈线性关系，交割合约的杠杆是固定不变的。在期权市场中，当我们平仓了结头寸时，期权收益=*期权数量尽管我们知道在期权交割结算时：交割收益=期权合约数量**合约乘数-期权费在《期权入门指南---期权VS交割合约》中我们提到，期权的价格不仅仅与交割时的收益有关，还与期权期限，波动率等因素有关。因此，期权的实际收益与标的资产价格并非线性关系，所以期权的实际收益会随着期权和标的资产价格的变化发生改变，期权的杠杆是不断变动的。从收益率的角度看，

其中，期权价格变化/期货价格变化我们又用希腊值Delta表示，即

从上可以看出，因为成本杠杆率是固定的，所以期权的真实杠杆率实际上与希腊值Delta有关,研究期权杠杆实际上就是研究Delta，而Delta的分析又涉及B-S定价模型，因此在此不展开讨论，未来会做一个关于期权希腊值的专题。

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