BTC:合约“大屠杀”之后：持仓量回血28%，BitMEX和OKEx双强格局有变？_BTCU币

分析师|Carol编辑|毕彤彤出品|PANews在新冠疫情阴影笼罩下的全球金融市场上，“市场持续下跌”和“政府量化宽松”成了两条叙事主线。随着美股创下史无前例的一周4次熔断后，美联储按捺不住出手救市，降息、无限量QE、2万亿美元刺激计划相继出台，这一系列措施意在为市场提供充足的流动性。随后，美股应声反弹。除了传统资产以外，在此次抛售潮中，新兴数字资产比特币也没能守住“数字黄金”的地位。根据PAData早前对此次合约“大屠杀”的观察，比特币的价格在3月12日晚间暴跌37%，仅当天的爆仓金额就高达27.98亿美元，期货持仓量腰斩53%，大单成交缩水81%……各项数据都表明，数字货币市场也正面临着严重的流动性紧缺问题。作为数字货币市场流动性的提供者，多个稳定币都在近期开启了“疯狂印钞”模式。根据DAppTotal的统计，自12日流血暴跌后，仅ERC20-USDT就增发了8次，累计净增发金额达到7.92亿美元。加密货币市场在获得流动性补充后是否恢复了以往的活力？尤其是此次遭受重创的合约市场目前恢复几成？哪家交易所回血情况和目前表现最好呢？暴跌后USDT增发9.5亿

火币BAT、QTUM和CRV永续合约已正式上线:据火币官方消息，火币BAT（BasicAttentionToken）、QTUM（Qtum）和CRV（Curve）永续合约已于新加坡时间8月24日16点正式上线。用户现可在平台进行划转、交易等操作。

据悉，在此三大币种上线前，火币合约已向其永续合约风险准备金余额中分别注入240,000个BAT、24,000个QTUM和19,000个CRV。

此次三大热门币同时上线后，火币永续合约已覆盖了包括LINK、COMP、LEND等14个热门优质DeFi资产在内的共计四十三大主流币种，支持用户在Web端、API端和APP端操作，最高125x倍数。其中BTC、ETH、LTC支持实时结算功能，已实现盈利部分（扣除

掉浮动亏损和占用保证金等）可随时提取。详情请查看火币合约官网公告。[2020/8/26]

投资者对经济发展的预期恶化使得避险情绪高涨，无论是风险资产还是避险资产都被抛售。美元回流使得包括数字货币在内的多个市场流动性紧缺，而资本流出后的资产暴跌又加剧了市场流动性的不足程度。为了打破这个循环，缓解流动性问题，多国央行紧急干预，或降息，或启动QE，或实施财政补贴，而在这些财政政策干预之外的数字货币市场，多个稳定币都在近期开启了“印钞”模式，以缓解暴跌带来的流动性不足。根据DAppTotal的统计，3月以来，稳定币总市值持续上涨。截至3月29日，稳定币总市值约为76.6亿美元，较3月9日上涨了17亿美元，涨幅约为28.52%，其中暴跌后的13日较前一日环比上涨5.37%。

Bitget合约大数据中心：BTC合约用户盈亏比例1比2:据Bitget合约大数据中心行情播报，截至今日11:00，Bitget交易所BTC/USDT合约过去24小时交易量高达10亿美金，其中：盈利用户占比37%，多头盈利35%，空头盈利16%；亏损用户占63%，多头亏损15%，空头亏损34%。此外，Bitget正向合约当前盘口价差在0.5USDT左右，合约基差在0.2USDT左右。Bitget合约分析师表示，BTC四小时线看，布林呈平行上行趋势，MACD快慢线呈粘合状位于0轴下方运行。[2020/7/15]

其中，稳定币市场的主导者USDT在暴跌发生后动作频频。根据统计，13日至29日期间，ERC20-USDT和TRC20-USDT累计增发12次，累计净增发金额高达9.5亿美元。

值得注意的是，过去三周仅USDT的增发金额就已经明显高于2月1日至3月9日期间所有稳定币的总净增发金额5.6亿美元。稳定币为数字货币市场注入的流动性是迅速且巨量的，那么“大水漫灌”以后，此前受到重创的合约市场是否立刻“回血”了呢？四大所合约持仓量平均“回血”28%

MXC抹茶今日20:00上线LINK、ATOM、NEO/USDT永续合约:官方公告，MXC抹茶永续合约板块今日20:00上线LINKUSDT、ATOMUSDT、NEOUSDT交易对，支持1-50倍杠杆，用户可根据交易习惯选择全仓或逐仓模式进行开仓。6月22日20:00-6月23日20:00，参与上述永续合约交易对的交易，将有机会获得面值200 USDT锦鲤复活卡一张。详情请阅读相关公告。[2020/6/22]

自今年以来，在减半行情的预期下，投资者纷纷进入合约市场，加杠杆以小博大，成交量屡创新高。根据Coingecko的统计，2月12日，OKEx、BitMEX、Huobi和Binance四大主力合约市场的单日名义交易量达到了196.7亿美元，而在大约一个月后的3月9日，这个数值上升至了271.6亿美元。但一个月前还在想着怎么抓住减半行情的投资者，现在都被行情减半抓牢了。合约“大屠杀”后，3月31日四大主力合约市场的单日名义成交量已经下跌到了79.3亿美元，大约只是暴跌前的30%。而且，四大交易所的单日合约交易量基本接近，相互之间的交易量差距较极端行情前有所缩小。

Su Zhu：比特币暴跌主要是由合约交易所瀑布式清算所带动:加密货币对冲基金 Three Arrows Capital 首席执行官 Su Zhu在由Crypto Tonight举办的活动中对 3 月 12 日加密市场暴跌现象发表观点，他认为 3 月 12 日 市场的价格变动主要是受到 BitMEX 这样的永续掉期合约交易所瀑布式清算所带动的。他补充到，在 3 月 12 日之前，市场的多头已经过度杠杆化。因此，第一波下跌是自然的去杠杆化，期货趋于现货，而第二波下跌是全面投降。从 8000 美元跌到 3800 美元是大多数做市商没想到的。最重要的是，交易所有很多空头卖方，如 Deribit，OTC 也有 。随着市场进一步走低，这些卖空者争先恐后需要 delta 对冲。此外一些矿工还用 BTC 做抵押借了 USDT，这些贷款也必须偿还。总而言之，3 月 12 日是对市场的一个很好的提醒，要避免过度杠杆化，要保持审慎而不是贪婪。[2020/4/4]

虽然交易量上4家交易所当下咬的很紧，但从持仓量来看，目前BitMEX和OKEx是持仓量最大的两个合约市场，分别为4.43亿美元和4.35亿美元，大约是Huobi和Binance持仓量的两倍多。要知道，由于合约持仓基数高，BitMEX和OKEx在极端行情期间的爆仓金额都超过了30亿美元，Huobi和Binance则都不到10亿美元，但即使BitMEX和OKEx受伤更严重，两者仍然是目前最大的两个合约市场。可见，在合约市场遭受重创后，市场还是维持此前的格局。

公告 | 币安：正筹建永续合约交易平台，预计下季度推出:据币安官方消息称，正筹建永续合约交易平台，预计下季度推出。永续合约类似期货合约，但不同的是每隔几小时结算一次，由加密货币衍生品交易所BitMEX发明。[2019/5/17]

就目前市场体量最大的两强BitMEX和OKEx而言，两者持仓量的恢复情况却不太相同。总体而言，BitMEX在极端行情后持仓量仍呈下跌趋势，OKEx则呈上涨趋势，前者目前的持仓量较3月13日下跌了2.85%，而OKEx目前的持仓量较3月13日上涨了19.18%。Huobi和Binance的持仓量在13日以后也成逐渐恢复的态势，四大主力合约市场目前的持仓量较3月13日平均上涨了28%，但仍远低于暴跌前的水平，稳定币“开闸放水”的效果并非立竿见影。极端行情下主力合约市场的抗风险能力

交易深度是衡量一个市场活力和抗风险能力的重要指标。交易深度影响价格，如果一个市场的深度越好，在面临极端行情时，其能为投资者提供的支撑也越强。PAData分析了四大主力合约市场上持仓量较大的BTC永续合约和BTC当季合约盘口价差，从买一价和卖一价的价差来看，除了Binance的BTC永续合约为1.34USDT，大于其交易系统深度整合最小单位0.01USDT以外，其余三大所的主力合约盘口买一价与卖一价的价差都是该所交易系统最小深度整合单位。

根据Coingecko的收录数据来看，四大交易所所有BTC合约的盘口价差大约都在0.10%-0.12%之间，交易深度彼此接近。但从不同交易所的不同合约在极端行情下的价格跌幅来看，不同交易所中不同合约产品的深度又有所不同。从BTC永续合约来看，12日至13日，Binance的BTC永续合约跌了28.64%，OKEx跌了28.72%，BitMEX跌了30.66%。火币BTC永续合约由于推出较晚，暂未被Coingecko纳入统计。

如果统计每日爆仓金额的合约构成，可以发现，BTC永续合约的爆仓金额占绝大多数。从PAData于3月10日统计的爆仓金额构成来看，当天1.01亿美元的爆仓总额中42.15%来自BTC永续合约，因此BTC永续合约的交易深度的重要性可能远高于市场其他单个合约类型。从体量更接近的OKEx和BitMEX来看，OKEx在BTC永续合约的交易深度上表现更好，虽然两者的跌幅接近，但是根据PAData早前的统计，价格每波动1%造成的爆仓金额在4千万美元左右，因此如果交易深度多支撑0.1%，那就相当于减少4百万美元的爆仓金额，对散户投资者而言，这种支持是可观的。BTC当季合约是除了BTC永续合约以外，市场上最大的交割合约，12日至13日，Huobi的BTC当季合约跌了30.84%，BitMEX跌了32.61%，OKEx跌了34.97%。值得注意的是，当季合约在极端行情下的合约价格波动普遍高于永续合约。币安暂无当季合约，因此未纳入统计。

综合来看，持仓量更大的OKEx和BitMEX在极端行情时的合约价格跌幅都略高于Huobi和Binance，但如果剔除合约产品数量对单个合约交易深度的“稀释”，拥有219个合约产品的OKEx或在整体交易深度上是领先的。

合约基差随交割时间扩大，中期走势仍不乐观

虽然稳定币已经“开闸放水”，合约持仓量也已恢复28%，但市场的恐慌情绪仍未消散。整体而言，主力合约市场的多空势力比较胶着，即使出现“锯齿形”的多空比悬殊形态，也仅局限于单日，次日即恢复至胶着状态，这意味着市场对BTC打破过去4个月平衡状态后的方向仍然不明确。

其中，OKEx季度合约的多空比最为接近，“锯齿”较少，多空最大差距仅有6.2%，市场运行较平衡。而BitMEX则是主力合约市场中多空“锯齿”最多的，3月21日多空最大差距达到了26.2%，投资者对于市场的走向分歧度最大。需要指出的是，多空比偏离1越大，说明市场的预期一致性越大，群体踩踏的风险越大。截至3月29日，三大主力合约市场都是空头占优，其中OKEx季度合约和Huobi季度合约成交单中开多的比例约为49.9%，开空的比例约为50.1%，BitMEX合约成交单中开多的比例约为48.5%，开空的比例约为51.5%。不仅当前“空军”占优势，而且在BTC交割合约中，远期合约的基差比近期合约更大。根据基差的定义，基差=现货价格-期货价格，基差大于零意味着现货价格高于期货价格，空头势利强盛，反之意味着期货价格高于现货价格，多头势利强盛。

BitMEXBTC当季合约的基差为1.28%，次季合约的基差为1.56%。HuobiBTC当周合约的基差为0.4%，次周和当季合约的基差分别为0.69%和1.07%。OKExBTC当周合约的基差为0.33%，次周合约的基差为0.63%，当季和次季合约的基差分别为1.15%和0.74%。整体而言，基差与交割时间成正比，即随着BTC交割合约交割期间的推移，基差逐渐扩大。这意味着从中期来看，市场上的空头势力仍然强大。其中，BitMEX的基差较其他交易所同期交割合约的基差更大，这或因BitMEX上做空的投资者更多。而OKEx的投资者对BTC中期走势最为乐观，其次季合约的基差比当季更低，略高于次周。

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