区块链:为何DeFi将带来一场巨大的范式转变？_加密货币

编者按：本文来自Unitimes，作者：JonathanJoseph(JJ),SmartMoney创始人，星球日报经授权发布。跻身DeFi中的乐趣之一是感觉自己身处一个真正的大秘密之中。风险投资家PeterThiel一直在寻找隐藏在眼皮底下的价值数十亿美元的创意，而DeFi正是这样一个价值数万亿美元的创意，甚至可能是数百万亿，这取决于你怎么衡量它。DeFi(以太坊上的去中心化金融服务)是一个可编程的金融技术平台。以太坊智能合约功能和代币标准的结合，使得搭建一套极其强大的开放式开发工具成为可能，用于构建全新的金融技术。但是DeFi并不等同于“加密货币”。它可能涉及或者完全不涉及加密货币，这是导致许多困惑的部分原因。因此，传统金融科技行业和投资于该行业中的公司的风险投资家们(VC)几乎完全没有注意到DeFi。如果DeFi是金融服务和金融科技的一场巨大的范式转变，那么为何隐藏得这么“好”呢？范式转变通常是风险资本资产类别的一大幸事，但早期阶段的资金明显不足。如何解释这种悖论呢？范式转变&风险投资简史

风险资产类别产生于早期那些没有可靠的现金流、无法通过传统银行业获得资金的风险企业。这创造了一种新的高度专业化的融资形式，更多地被理解为一种艺术而不是一门科学。这种新形式的融资基本上是为新技术的研究和开发提供资金，其投资者希望获得超额回报。最早的风险投资公司——美国研发公司(AmericanResearchandDevelopmentCorporation)，在其公司的名字里就有R&D(研发)。正是通过承担这种风险程度，才使得这种10年期封闭式、流动性差的投资手段变得合理。要想理解投资者对巨额回报的追求，关键在于理解处于早期阶段的技术市场，以及技术平台所处的时机和周期。在这方面，卡洛塔·佩雷斯的「技术浪潮周期」研究有着重要意义。

消息：摩根大通报告解释ETH为何会跑赢大市场:4月28日，加密交易所Gemini商业开发部门亚洲地区主管Eugene Ng在推特上发布消息称，当华尔街的银行开始使用像ETH这样的竞争币时，您就会知道我们很快就会进入竞争币季节。他推文中还包括了一种来自摩根大通的截图。该截图来自摩根大通于4月27日发布的《北美固定收益策略》报告，该部分讲到了ETH为何跑赢大市场。[2021/4/28 21:08:22]

为了获得更高的回报，合理的做法是在技术平台S曲线的早期阶段更多地投入资本。但这是我们实际看到的情况吗？区块链缺乏早期的风险投资

那些了解早期技术的人也知道，历史不会重演，但它确实有其韵律。2001年的互联网泡沫和2017年的ICO泡沫之间的相似之处不难发现。就像互联网泡沫破裂后的网络初创公司一样，ICO泡沫破裂三年后，加密初创公司普遍发现自己正处于幻灭低谷的阵痛中——ICO泡沫破裂也是一个著名的技术周期。

即使在COVID-19疫情之前，区块链早期风险投资的交易量和投资额就已经一落千丈。下图源于区块链投资公司OutlierVentures的分析师JoelJohn最近的分析：

动态 | 马绍尔官员David?Paul发解释为何马绍尔群岛计划发布自己的加密货币:马绍尔群岛总统助理兼环境部长David?Paul发文解释为什么马绍尔群岛要发布自己的加密货币。 马绍尔群岛共和国自1979年成为独立民主国家以来，一直使用美元作为货币。今天，马绍尔正在推进使用区块链技术以数字形式发行主权货币的计划。马绍尔去年通过了《主权货币法案》，宣布打算发行一种新货币Sovereign （SOV），将与美元一起使用。发行货币当然是任何主权国家的特权，但史无前例的是，马绍尔选择使用区块链技术发行主权货币。 当马绍尔选择发行货币时，做了三个关键的决定。首先，货币将基于区块链技术，这对于马绍尔群岛至关重要。第二，货币供应量的增长将是预先确定的和防篡改的。最后但同样重要的是，这种合规性将被纳入货币协议本身，同时保持个人隐私。 他表示，区块链技术的出现为马绍尔这样的小国打开了一个充满机遇的世界。借助基于区块链的数字货币，马绍尔可以自动化大部分合规负担，并在国际舞台上发挥积极作用。区块链让马绍尔有机会以反映马绍尔价值观的方式最终获得货币独立。马绍尔打算以创新和负责任的方式抓住这个机会。[2019/9/4]

“简单地说，对于当前处在B轮融资之前的公司，(所有风投公司)平均每月只有大约5000万美元的投入。”

“事实上，如果更少的种子轮公司获得支持，那么18到24个月后，我们将不会有一批健康成长的公司。其中的游戏规则是，我们需要在早期阶段有足够多的公司，这样后期阶段才能继续优化。”上述融资水平包括了所有的“区块链”融资。DeFi是区块链/加密货币行业中的一个领域，这也是一些区块链风头资本家(通过投资所谓的“以太坊杀手”)积极做空的领域。根据区块链风险投资基金HuttCapital的创始人BrookePollack最近的估计，目前区块链/加密货币风险投资家的“干火药”(drypowder，即可用于投资的资金总额)为10亿至15亿美元，仅约占全球风险投资“干火药”的0.5%。备注：“干火药”(drypowder)是在风险投资和创业领域的一个常用术语，指公司或风险投资基金持有的现金储备(或高流动性资产)。如果将“早期阶段”和“DeFi”从区块链风险投资中分离出来，DeFi初创公司可用的风险资本简直少得可怜。颠覆性技术一开始时会看起来像个“玩具”而不受到重视(编者注：新技术刚推出时往往因为没有很好地满足用户需求或不被理解而不被重视，这一理论的出发点是，技术的进步速度往往快于用户需求的增长速度)，而DeFi将这一格言发挥到了一个新的极端。SWIFT、Stripe和Plaid：将现有的金融科技堆栈平台化

动态 | 澳本聪回应江卓尔“为何不了解Base58 编码”：我想通过 Base58 来误导听众:江卓尔和澳本聪在昨日辩论上，江卓尔问澳本聪名：为什么在销毁（burn）地址中使用 X 而不是 0。中本聪发明了用于这些地址的 Base58 编码模式，中本聪有意地排除了看起来相似的数字和字母，比如零和字母 O。为什么您会不了解中本聪发明的Base58 编码？

澳本聪（CSW）回应称，这是我的代码。我想通过 Base58 来误导听众，想让人们以为我不了解比特币。实际上 Base58 和交易无关，它只是钱包的实现方式，checksum 是钱包层面的东西，它是钱包交易时用来验证的东西，它并不存在比特币网络上。[2019/7/24]

更令人好奇的是，目前加密领域的风投融资低水平与金融科技的融资热潮同时出现，尽管后者可能在2018年就已经达到顶峰。金融科技融资繁荣周期的最大驱动因素之一，是利用开发工具实现类似平台的发展动态。如今有关金融科技的所有假设都认为SWIFT将继续扮演全球主要金融“路由器”的角色。它不仅是当前国际银行信息传递的全球标准，也是通过拒绝提供SWIFT网络的访问来实施制裁的标准。从技术上讲，SWIFT是一种协议。但考虑到SWIFT诞生于1973年，该协议对现代来说并不是很有用。SWIFT向成员银行和交易分配代码，并使用这些代码在成员银行之间传送消息。SWIFT的关键缺陷在于，它只是一个信息传递标准，实际上并不会实现价值的转移。由于这些基本的技术限制，所有建立在现有金融科技堆栈上的东西都受制于这些设计限制，从一开始就有缺陷。这也解释了为什么Stripe和Plaid这样的支付公司能取得如此巨大的成功。它们的开发工具使得构建金融科技产品变得更容易，彰显了减少与在SWIFT架构上开发产品相关的技术债务的价值。但从总体上看，这些技术都是渐进式的改进，它们被潜在的技术债务不可挽回地束缚了手脚。例如，评论家们指出，Plaid的一些银行连接使用了屏幕抓取(screenscraping)，这表明存在巨大的安全漏洞。根据Plaid自己的数据，这种费力的方法导致2%-5%的银行认证失败，这个失败率对于软件来说通常是不可接受的。我们已经看到，在金融科技领域，仅仅通过消除接受付款和获取金融数据的大部分摩擦，就足以创造巨大的企业价值和持续的金融科技创新浪潮。但这种创新在根本上和结构上仍局限于金融应用层。

调查显示 超半数俄罗斯人知道比特币为何物:最近由全俄公众舆论研究中心（VCIOM）进行的一项调查结果显示，超过56％的俄罗斯人表示他们知道比特币，活跃网民中这一数字已经涨至66％。年轻的俄罗斯人（18-24岁）中知道比特币的比率已经达到75％。而首都莫斯科和第二大城市圣彼得堡有74％的居民已经了解到了去中心化的虚拟货币。然而只有三分之一的人知道，任何人都可以购买比特币，16％认为比特币在俄罗斯实际上是被禁止的。不过，有四分之一以上的人知道虚拟货币不仅可以购买，还可以被开采。另有44％的人意识到，将虚拟货币兑现，目前在俄罗斯还没有合法化。[2018/1/23]

DeFi是一个可编程的金融科技平台

DeFi是一个开源金融科技平台，没有传统的技术债务，建立在透明、健全的经济和货币政策上。在DeFi经济中，以太坊区块链是全球结算层，ETH是基础层货币，也即“M0”。与现有的SWIFT架构不同，DeFi堆栈的每一层都是可编程的，包括基础货币本身。除了可编程性，DeFi的秘密武器是它的标准化和可组合性。其影响将是深远的。正如区块链投资机构BollingerInvestmentGroup的研究合伙人DmitriyBerenzon在他最近发表的关于常数函数做市商(ConstantFunctionMarketMakers)的文章中指出的那样，DeFi在流动性协议之中发现了自身“从0到1”的创新！这种流动性上的重大创新消除了阻碍当前资本市场的摩擦(中间人、关系和文书工作)，实现了现代全球金融市场所需要的无摩擦的流动性流动。“收益不会影响整个市场；联邦储备委员会…关注央行，关注流动性的流动……市场上的大多数人都在寻找收益和常规指标。影响市场的是流动性。”--StanleyDruckenmiller(华尔街对冲基金经理)在通过智能合约进行交易和做市的不断创新之上，DeFi协议、智能合约和代码库正在为每种类型的金融工具(有些甚至是以前不可能的)而出现。由于DeFi既是标准化的，又是可组合的，因此金融和金融服务的设计空间将呈指数级增大。通过DeFi，任何类型的、健全的交易或金融工具，其访问对于世界任何有互联网连接的人来说都成为可能。一旦DeFi技术堆栈成熟，DeFi经济增长到足够的规模，每一个建立在传统金融技术堆栈上的产品或公司将会发现与DeFi产品竞争极其困难。这是千真万确的，就像跑得最快的马和马车在汽车被发明之后的境遇一样。虽然目前DeFi技术还不够成熟，无法实现这一承诺，但它正在以比任何人意识到的更快的速度朝着这一目标前进。在那些仍然“没有意识到”这一趋势的人中，包括了传统金融科技的现任者和为他们提供资金的风投。总的来说，他们仍然相信现有的技术栈是牢固的，不认为DeFi是一个可行的威胁。DeFi如何打破现有的范式？

比特币为何如此疯狂：答案也许在这1000多个账户里:就在上周四晚到今天，几天时间里比特币的疯狂再次呈现：先是价格突破1.5万美元，就也就是突破10万元人民币！紧接着，比特币的价格又跌破13000美元关口。新进的比特币投资者必须警惕：这1000多人或许具有影响比特币整体的定价能力。芝加哥大学基金会前任投资组合经理Ari Paul认为，和任何资产类别一样，大型个人持有者和大型机构持有人可以合谋操纵价格。还有一种可能，这些早期比特币投资者已经彼此认识，因为他们是在早期挖掘加密货币比较容易时进入这个市场，当时“挖矿”行业和币圈的圈子很小。[2017/12/11]

分析师BenThompson在其对Visa收购Plaid一事的分析文章中，分析了传统金融堆栈似乎根深蒂固的网络效应。他在文中解释说，Visa位于银行、商家和消费者之间一个强大的多方面网络的中心(见下图)。“一旦某项工作被完成——信用卡在完全其工作方面做得很好——要让用户转向另一种方案，这种新方案就需要实现10倍的改进。而在一个(由银行、商家和消费者组成的)三边网络中，这将需要10^3的改进，而不只是10倍的改进。”

但具有讽刺意味的是，在解释根深蒂固的网络效应的过程中，这最终凸显了DeFi为何会如此具有颠覆性。在DeFi经济中，以太坊地址取代了SWIFT代码和银行账户。DeFi将传统上流向Visa网络和银行的价值重新分配给商家和消费者。最好的是什么？商人和消费者得到更好的银行和金融服务。银行成为不必要的中间人。这就是我们将去银行化的原因。这是一种1000倍的改进，可以打破看似根深蒂固的网络效应。DeFi基础设施的采用正在发生

对于SWIFT架构的局限性，没有哪个组织比世界各国央行更大声疾呼，虽然它们通常不是创新的捍卫者。未来的某一天，各国央行将通过数字化方式发行货币，与这种流动性竞争。但市场并没有等着央行出手。自从3月份COVID-19疫情带来的市场修正以来，以太坊上以美元计价的稳定币发行量增长超过了100%(见下图)，这是DeFi的产品市场匹配的一个重要但早期迹象。

许多人对DeFi感到困惑的是，他们认为采用DeFi意味着采用加密货币或其他新型货币作为交换媒介(MoE)，但实际上DeFi意味着使用*任何*货币作为交换媒介。当前DeFi经济体中最受欢迎的交易媒介是美元(以美元稳定币形式存在)，这反映了美元在全球的主导地位。去中心化交易基础设施(去中心化交易所，DEX)也显示出了与稳定币类似的增长模式。

稳定币的发行和DEX基础设施的采用，是当前由DeFi初创企业正在搭建的面向用户的产品的重要先行者。以美元计价的资产的流动性与DeFi协议的可编程和可组合方面的结合，确保了所有其他在此基础上构建的可编程金融服务都能获得流动性，这是DeFi获得主流采用的关键推动因素。DeFi基础设施的采用现在已经开始，但很明显，DeFi平台仍处于佩雷斯提出的「技术浪潮周期」的孕育阶段(Gestationphase)。你不需要通过福布斯的最佳创投人榜(theMidasList)来弄清楚接下来会发生什么。

DeFi的成熟和融资周期

那么机构资本什么时候会出现在DeFi中呢?我们引入另一个来自a16z的宏观周期观点，a16z在其称之为加密领域的“价格-创新循环”中预计了当前的低潮。当ETH的价格再次上涨时，机构资本会回到这个行业吗？许多加密风险投资家都这么认为。在这个负收益市场已经达到数万亿美元，股市已经酩酊大醉，以至于“破产”公司成为本周最热门的领域，一切皆有可能。虽然上文指出了互联网泡沫之后的崩溃与ICO泡沫之后的奔溃之间的许多相似之处，但值得注意的是，风险投资历史上一些最好的年份都是是出现在互联网泡沫崩溃之后，当时大多数机构资本都已经以类似的方式离开了这个领域。要让风投们认识到可编程金融的价值，传统金融科技领域需要发生什么呢?无论如何，DeFi的采用即将到来。但到那个时候，通过DeFi中的价值积累模型，许多之前的赚钱机会可能已经消失了。风投们必须学会再次适应与真正的早期投资相关的风险，从而实现他们花毕生精力寻找的这些罕见的回报。极具讽刺意味的是，在ICO泡沫期间，那些在ICO泡沫期间嘲笑普通大众低估了早期投资难度的风投们，也正是那些错失了由此产生的新兴平台机会的风投们。

上图：基于以太坊的借贷平台Juno的创始人VarunDeshpande的推文：“很难想象身处技术前沿的风投们在投资‘颠覆性’公司时，认为加密领域和DeFi太过热门，难以驾驭。也许他们在寻求创新而不是变革。”:https://avc.com/2015/02/the-carlota-perez-framework/:https://www.decentralised.co/open-for-business/:https://medium.com/:https://status.plaid.com/:https://medium.com/:https://stratechery.com/2020/visa-plaid-networks-and-jobs/:https://www.forbes.com/midas/

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