DEF:DeFi代币发行数十倍回报只是幻影，mStable竞价失败后的反思_STA

编者按：本文来自巴比特资讯，作者：洒脱喜，星球日报经授权发布。这个周末，BTC和ETH，依旧处于无聊的低波动状态，很多人开始乏了，但DeFi领域上演的一幕幕让人惊愕的戏剧，确实可以让人分泌出很多多巴胺，而笔者也体验到了其中的疯狂。当然，结局并不是美好的，这里写出来让大家开心开心。

先总结一些最近个人的看法：DeFi概念的范围继续扩大，整个币圈都在往这个概念靠拢(哪怕是一些看上去八杆子都打不着关系的）；DeFi和CeFi在结合，表现为中心化交易所的用户可在交易所参与DeFi的流动性挖矿;IDO之风愈演愈烈，投机的氛围也越来越强，中心化交易所的IEO也会重启，同时，项目层次不齐的情况会越发突出，但从本质上说，这些依然属于变相的ICO，是属于要被禁止的；IDO对于投资者而言，实际是比ICO更糟糕的机制，无论是uniswap、balancer还是最近mStable拍卖采用的Mesa竞拍，投资者拿到token的价格只能是机构成本的十倍，甚至数十倍，而且初始价格是非常容易操纵的，总的来说，IDO并不适合普通人参与，而更适合那些风险偏好者。而流动性挖矿，也需要非常谨慎，并且是越新的项目，代码存在漏洞的风险也就越大；DEX交易量超越CEX已经变得比想象中的要更近；衍生品DEX和Layer2DEX会成为接下来市场的焦点；DeFi短期并没有带动ETH的价格，主要是因为稳定币可以代替它成为融资媒介，但从长期来看，ETH大概率会是受益者；目前DeFitoken的价格普遍存在较大泡沫，但这并不意味着泡沫会立刻破裂；之前的DeFi项目是有产品，有成绩，还有代码安全审计的“三有”项目，但笔者担心，在投机氛围的带动下，越来越多的“三无”项目会出来钱，请守好自己的钱包；DeFi必然会遇到监管问题，对于中心化程度高的项目，请务必要提高警惕；很多人认为BTC牛市很远，但我觉得已近在眼前；DeFi的概念已经存在很久，为什么现在开始热炒？

Frax V2将支持无需许可的DeFi验证器:金色财经报道，Frax Finance创始人Sam Kazemian表示，开放式市场是运行流动性质押验证器的最佳方式，Frax Ether V2将消除信任限制，允许任何人“以无需许可的方式”运行验证器。

Kazemian称，在Frax的下一次迭代中，成为验证者的主要方式是将以太坊ETH作为抵押品。然后，用户将“借用”验证器并控制它，只要他们支付某种利率，这是市场愿意为运行验证器并获得奖励而支付的公开市场利率。

据该公司网站称， Frax生态系统是一个利用稳定币作为货币的自给自足的DeFi经济体。[2023/8/15 21:25:33]

很多人可能会疑惑，DeFi的概念不是很早就有了，为什么当初没火，现在却开始热炒？是不是依旧是在炒作概念？首先，DeFi概念的热炒，背后确实是有一股力量在推动，包括像Coinbase、A16Z这样的大型机构，以及以太坊生态的众多参与者，但从本质上来说，金融确实是区块链最适合应用的领域，推动这场运动，是共识的一个结果。第二，2018-2019年，加密货币市场尚未走出熊市，并且基础设施也不够完善，因此并没有大规模化的可能，当时的DeFi完完全全是处于玩具的阶段。而进入2020年之后，像Rollup等二层技术及项目的推出，可以为DeFi扩大马路数百倍，同时大大降低成本，此外，像Argent这样的无助记词智能合约钱包的出现，也可以大大降低DeFi的使用门槛，也就是说，DeFi在进入2020年之后，才有了热炒的前提。但在初期阶段，DeFi必然是由投机主导的，也就是很多人会说的"币圈内卷"现象，因为本身最容易接受DeFi概念的，其实就是这个圈子里的人，但这是“破圈”之前的一个必要过程。很多人可能会说，拿着BTC和ETH不是挺好吗，何必折腾来折腾去，因为到最后，大多数的DeFi项目都逃不了归零的结局，而只有少数的DeFi项目才有可能成功。拉长时间线来看，的确会是如此，但你想过没有，不参与其中，你怎么知道这个领域到底是怎么回事？你又怎么知道，自己原先的想法是否就是错误的？个人愚见，DEX的兴起，是必然的，DeFi借贷的兴起，也是必然的，这些都是为了实现区块链资产无需信任的愿景，但这个过程，一定会是非常曲折的。投机mStable失败带来的思考

DeFi总锁仓量降至696.3亿美元，较年初峰值减少逾68%:金色财经报道，DeFiLlama数据显示， DeFi总锁仓量自4月份以来持续减少，目前为696.3亿美元，较今年年初峰值2194.7亿美元减少超过68.27%。[2022/12/10 21:35:51]

下面就讲讲笔者参与mStable竞拍，然后失败，最终浪费了时间，以及数十笔交易手续费的失败经历：为什么决定参与mStable竞拍？在参与之前，我从三个角度思考了这个问题：mStable符合有产品，有成绩，有代码安全审计的“三有”标准，并且投资机构给出的1500万美元整体估值是合理的；mStable做到无滑点稳定币兑换这一点，的确有一定的竞争力，是属于可以和Curve一较高下的项目；mStable的IDO选择了竞拍模式，不再是直接在balancer上线，这可以解决机器人抢先交易的问题，并且流程其实有点复杂，这看上去会是一个机会；但事实证明，个人最初的想法是太过天真了，尤其是最后的一点。首先，参与mStable的竞拍，是需要用到mUSD稳定币的，这可以通过USDT、USDC、TUSD、DAI去1:1铸造兑换，也可以选择在Balancer上进行兑换，从费用的角度来看，直接用稳定币铸造显然是更适合的：

DeFi 概念板块今日平均跌幅为5.99%:金色财经行情显示，DeFi 概念板块今日平均跌幅为5.99%。47个币种中9个上涨，38个下跌，其中领涨币种为：SRM(+11.62%)、COMP(+7.10%)、MLN(+6.25%)。领跌币种为：HOT(-19.48%)、FOR(-15.28%)、AST(-15.24%)。[2021/4/23 20:50:00]

正是这一原因，导致mStable协议抵押的资产在周六那天增加了1100多万美元，而竞拍结束之后，mStable协议抵押的资产从最高接近4000万美元，骤降到目前2940万美元，也就是说，这些新增抵押的资产并不是自然流进去的，而是用于竞拍的目的。铸造完mUSD之后，你需要把mUSD转到Mesa平台，然后通过官方的指南添加交易对，并进行出价，规则是“共计拍卖266万MTA，持续时间为2天，以北京时间18日22:00为交割时间，价高者得”。而每次出价及取消，都需要和合约进行交互，也就是说，每次操作都需要支付一笔手续费，然后笔者傻乎乎地进行了13次出价及取消操作，其中大部分是在最后的几分钟进行的。

数据：以太坊上DeFi协议总锁仓量突破280亿美元:据欧科云链OKLink数据显示，截至今日15时，以太坊上DeFi协议总锁仓量约合281.06亿美元。其中锁仓量排名前三的协议分别是Maker 38.72亿美元，WBTC 38.69亿美元以及Uniswap V2 29.67亿美元。[2021/1/6 16:33:19]

而竞拍的过程，实际是个博弈的过程，笔者从最初抱着捡便宜的心态，到后面不断抬高对项目的估值，再到达到个人出价的极限，最后在MTA清算价超过1.8美元，以及上线Balancer之后立刻达到3美元时出现的那种错愕感。毫无疑问，这次的DeFi投机行动，是彻彻底底失败的。但从理性的角度来看，一个刚上线不久的DeFi项目，竟然有了超过3亿美元的估值，这确实有些让人觉得匪夷所思，恍惚间，我有种回到2017年ICO热潮的那种感觉。

dForce杨民道：DeFi的产生从4个方面重塑了金融领域:12月23日，在深链财经主办、Thor Chain和HOLD协办的“2020年非共识大会暨DeepChain年度影响力颁奖典礼”上，dForce创始人杨民道发表题为题为“DeFi如何重塑金融”的主题演讲。杨民道表示，DeFi从4个方面重塑了金融领域：第一是产生完全新的货币形态，不在央行的资产负债表体现；第二是统一、无需准入的平行货币市场和即时、全球结算网络；第三是DeFi+, 值得注意的是，DeFi+更像一个横切面似的改革，而非垂直改革。最后是形成一个无国界、非许可的、急速迭代的平行金融网络。[2020/12/24 16:22:29]

而事后来看，其实这种IDO方式，又存在很大的操纵空间，它对于投资者而言其实是非常不利的。而很多获利的参与者，又马不停蹄地把目光瞄向了接下来的YFI、Curve等热门项目，同样，也是让人匪夷所思的回报率，但这只是表面上的，绝非是普通参与者能够获得的回报率。所以，在体验过mStable的竞拍后，笔者可能不会再去凑新项目的IDO热闹了，相关的风险已经越来越大，“三无”项目也会越来越多。最后简单谈谈DeFi项目的估值问题：目前似乎并没有一个很好的答案，当前市场上较为流行的方法就是看市盈率，依据是DeFi属于三个超类资产中的资本资产，因此市值与协议盈利能力的比值，是一个较有意义的参考指标，而另一种简单粗暴的方式，就是看协议锁定的资产金额，或者看交易的金额。然而，以上这些评估方案都是属于非常初期的，因为很多看似相同赛道的协议，实际并不是同一纬度的，例如layer1的DEX和layer2的DEX，从流动性来看，显然目前layer1的DEX更占优势，但从期望来看，layer2的DEX可能成长空间会更大一些，并且每笔交易的费用相差是非常大的，这导致layer2DEX的交易数明显突出，但协议的收入却并不高。

因此，总的来说，关于DeFi项目的估值，当前行业还是处于一个盲人摸象的阶段，就比如笔者对mStable的估值就明显低于市场给出的估值。还有一点值得说的是，在这一次DeFi运动中，SuZhu和他的ThreeArrowsCapital的表现是最为突出的，无论是AAVE、Kyber、Synthetix、mStable，还是其他几个即将推出的项目，都具有很大的亮点，总的来说，像衍生品DEX、低滑点DEX、Layer2DEX，以及稳定币资产、创新借贷等，依然会是接下来DeFi运动的主旋律，至于这场运动会持续多久，以及影响会有多大，这还需要时间来观察。

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