UNI:一文了解Uniswap的价值和风险点_Atlantis Universe Money

编者按：本文来自蓝狐笔记，Odaily星球日报经授权转载。Uniswap的代币UNI价格近期表现一直不好，很多人对UNI的未来感到悲观。有意思的，Uniswap协议本身的基本面持续不错，形成了鲜明的对比。那么，如何来理解UNI？代币与协议的微妙关系

目前Uniswap协议的基本面在DEX领域是遥遥领先的。不管是交易量、提供的流动性，还是交易用户量，还是费用捕获量都处于明显的领先位置。

Robinhood 和 Coinbase 应用连续三日位列美国区 Apple App Store 财务区免费榜前两名:4月19日消息，美国区 Apple App Store 财务区（Finance）免费榜应用下载排行榜中，Robinhood 和 Coinbase 连续三日位列前两名，另外，前八名均为已支持或即将支持比特币的应用，除 Robinhood 和 Coinbase 外，其他六个应用分别为 Cash App、Venmo、PayPal、Trust Wallet、币安和 Binance US。[2021/4/19 20:34:57]

更有意思的是Uniswap目前捕获的费用在加密领域仅次于以太坊和比特币，甚至在前段时间超越了比特币的费用捕获。从下图可以看出，截止到蓝狐笔记写稿时，Uniswap年化捕获的费用可以高达3.255亿美元。

动态 | 美国区块链公司Engima将推迟主网发布时间:据Coindesk消息，美国区块链公司Engima计划推迟主网发布时间，以此对其发展线路做出修改。该公司此前曾计划在第三季度末之前，将协议部署在“live ethereum”网络或“mainnet”上。今年夏天，该协议在ethereum“testnet”上发布。[2018/9/21]

那么，为什么UNI的表现还是不尽人意？这跟UNI在当前情况下没有直接捕获协议价值是相关的。UNI目前只有治理作用，是治理代币，Uniswap上产生的所有交易费用并没有用来销毁UNI也没有给予UNI持币人。或者我们应该反过来思考更合适？为什么UNI没有直接捕获Uniswap的费用，而其流动市值依然还有4.88亿美元，稀释后的总市值还有22.88亿美元？人们之所以认为UNI存在价值，本质上是看中了Uniswap在DEX领域的领先地位，虽然UNI是协议的治理代币，但它有潜在的未来可能性。就像有人持有ETH一样，持有人看好以太坊目前在公链赛道的领先位置，看好它潜在的可能性，即便ETH截止到目前依然还没有捕获任何协议费用。当然未来的以太坊EIP-1559会改变这种局面。具体可以参考蓝狐笔记之前的文章《以太坊EIP-1559与ETH的价值捕获》。从这个角度，人们持有UNI是因为Uniswap协议本身具有领先位置的基本面，也是对未来可能会迭代的一种预期。这种预期支撑了人们的持有和买入。而市场上也有不看好UNI的人，为了实现利润，会选择抛售UNI。在流动性挖矿和当前市场情绪之下，UNI能支撑住也很不容易。UNI价值捕获的可能性

动态 | 2018年上半年美国区块链投资额已超过2017全年总额:据cointelegraph消息， 毕马威会计师事务所(KPMG) 7月31日发布了两年一度的《金融科技脉搏》(the Pulse of Fintech)报告。该报告显示， 2018年上半年美国区块链投资已经超过了2017年的投资总额。报告得出的其他关键结论包括，新的区块链联盟继续“涌现”，特别是那些专注于开发区块链驱动的供应链管理解决方案的联盟。对于发行Token，毕马威指出，尽管一些国家高调禁止这种融资模式，但该行业仍在蓬勃发展。[2018/8/1]

协议本身暂时无法捕获价值是绝大部分加密项目的现状，也是这些项目的目前困境。但对于Uniswap来说，这个问题不存在。在上面也提到了，按当前情况，Uniswap可以捕获的年化费用高达3.255亿美元，仅次于以太坊和比特币。所以，相对于其他代币，从捕获费用的角度，UNI距离最终的费用捕获只有一步之遥。不是有还是没有的问题，只是给还是不给的问题。而UNI本身是协议的治理代币，它将决定未来给还是不给，什么时候给。从这个角度，UNI捕获费用的价值只是时间的问题。那么，当前的Uniswap的费用都被谁拿走了？主要是流动性提供者。目前流动性提供者不仅捕获了全部的交易费用，同时还获得四个主要交易对的流动性挖矿的UNI代币激励。从竞争的角度，这个可以理解，也是为了防止其他的DEX协议对Uniswap造成大的冲击。不过，如果从长期可持续发展的角度，这里会有一个均衡。流动性提供者确实做出了很大贡献，且冒着无常损失的风险。不过，如果UNI持续下跌，对于Uniswap协议本身并无益处。因此，最终来说，Uniswap社区会认识到这个问题，会逐步形成共识，并寻求均衡的解决方案。在这个均衡的解决方案中，既要考虑流动性提供者的收益，也要考虑持币人的利益，所以，在未来的Uniswap的社区治理中，极有可能出现的如下局面：*在短期内，会有一部分的Uniswap协议费用分给UNI，让UNI捕获部分费用价值，从而稳定其价格支撑。*从长期看，实现流动性提供者跟持币人利益的融合。UNI可以捕获全部费用价值，而流动性提供者的收益则通过UNI本身来实现。这对于流动性提供者、UNI持币人、项目方、生态合作方等都是多赢的局面。但这个局面要形成需社区的共同努力，需要从各个方面推进，短期内较难实现。短期内能够尽快实现的是将部分交易费用给到UNI代币持有人。UNI的可能性

美国区块链概念股普遍收涨:Long Blockchain收涨6.07%，Riot Blockchain收涨3.3%，LongFin收跌3.62%，柯达收涨3.45%，Accenture收涨1.88%，Overstock.com收涨4.77%。[2018/2/15]

从上面分析看，UNI的未来最终取决于两个方面：*Uniswap协议在DEX领域的位置就目前而言，Uniswap的市场占有率大约在70%左右。从之前Sushiswap的攻击，从Balancer推出一个功能更强大的类Uniswap产品等，不同的项目从不同的角度对Uniswap发起冲击，到目前为止，这些项目都还无法取代Uniswap的位置，反而促使Uniswap不断进化和迭代，进一步加强其网络效应。假设，Uniswap能够持续目前的领先位置，这意味着Uniswap协议会持续捕获更大的价值。这是UNI价值支撑的根基。当然，如果这一点失去了，UNI的根基就没有了。*UNI本身能够捕获Uniswap协议多少比例的价值UNI价值不仅取决于Uniswap协议本身的强健和领先位置，也取决于社区治理，取决于它如何将协议的价值跟UNI价值融为一体。如果只捕获部分价值，那么，UNI价值会有对应的空间；如果它有机会捕获全部价值，并通过它将流动性提供者、开发者、持币者、生态合作者的利益全部统一起来，那么它除了捕获全部价值，还会拥有更高的溢价，从而打开向上的巨大通路。

6月份ENS协议收入达330万美元:金色财经消息，以太坊域名服务ENS官方发推表示，在6月份增加了12.2万个新.eth域名注册，总域名数量达到147万个，另外，6月共产生330万美元协议收入，收入达2.5万枚ETH（排名第三高的月度收入）；2.5万个新的eth账户，至少有1个ENS名称（总数46.3万）。[2022/7/2 1:45:54]

UNI的风险点

市场永远在变化，今天的第一位，不一定是永远的第一位。只有变化才是不变的。也许Uniswap未来会遇到强大的对手，将它超越也并非不可能，尤其是考虑到整个加密领域都非常早期。这一点是UNI价值最大的不确定性和风险点。虽然目前一切看上去牢不可破。DEX的护城河并没有想象中那么高。同时，对于UNI来说，我们还需要考虑挖矿的代币释放，以及长期的持续增发，投资者和团队的代币释放都是持续的，这里会存在持续的抛压，只有当Uniswap的基本面持续增长和费用持续捕获，才能增强持有人信心，才能支撑UNI的价值。

最后，由于各种原因UNI无法捕获协议的费用，这也会导致其无法长期支撑起更大的价值。因此，从目前来看，这也是UNI的风险点之一。未来的社区治理将会决定它的方向。如果将UNI跟市值排名前20的项目代币对比

我们可以看看加密领域市值前20的项目，它们的估值是多少？它们又捕获了多少价值？使用它们的用户有多少？它们有多少生态的实际落地？估值超过100亿美元Ripple又捕获了多少价值，又有多少用户？有多少生态？除了Ripple之外，还有哪些项目也是如此？比Uniswap强有多少？从这个角度，我们回过头来看看Uniswap，看看DeFi项目，这或许会给我们一些未来的启示。-----风险警示：蓝狐笔记所有文章都不能作为投资建议或推荐，投资有风险，投资应该考虑个人风险承受能力，建议对项目进行深入考察，慎重做好自己的投资决策。

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