GAM:韭菜的胜利：游戏驿站股价蹿升10倍，美国散户都做了什么?_GAME

编者按：本文来自腾讯科技2020年美股市场上充满了奇幻大戏，这样的趋势到了2021年，丝毫没有偃旗息鼓，反而有愈演愈烈的趋势。近日来美股市场上被人讨论最为热烈的便是GameStop这家公司的股票，事实上你想忽略它都非常难，因为这只股票或许正在创下美股历史上最惊天动地的上涨纪录。裹挟着癫狂、惊恐、困惑，这只股票最近几个交易日里以每天100%以上的涨幅傲视群雄。并不是这家公司的基本面出现了任何利好的迹象，恰恰相反，这家业务相对传统的公司在疫情的作用下摇摇欲坠，股价表现与其业务发展趋势背道而驰。推高GameStop股价的核心力量，目前被普遍认为是一群活跃在Reddit分论坛中的自称为普通投资者的一群人，他们有着非常极端的投资理念，将“YOLO”作为自己的座右铭，动辄全仓杀入。他们似乎并不在意涨跌，只在乎输赢，事实上，除了GameStop以外，他们还将许多被对冲基金重仓做空的股票作为战场，誓将华尔街机构赶尽杀绝。在这个论坛里，旺盛的荷尔蒙充斥着每个角落，理性在这里不见踪影，极端情绪和宗教般的信仰主导一切，坛友每天晒出的惊人账面收益是他们的兴奋剂，“坚决不卖”是他们彼此间相互信任的默契甚至是严格纪律。从目前的情况来看，他们取得了压倒性的胜利。有对冲基金被他们逼到濒临破产已经高举白旗，他们甚至还吸引了伊隆·马斯克，这位一贯与做空者锋芒相对的全球首富的摇旗呐喊，进一步助涨了了他们乘胜追击的气焰。在突破常识的道路上，他们依然在一往无前地走着，正如他们在论坛中最爱用的“火箭”的表情图标一样，地心引力也阻止不了他们。但值得警醒的是，投资本身是一件风险很大的事，WallStreetBets上一群人所采取的极端投资方式，并不适合每一个普通投资者，简单粗暴地给“做空”、“对冲基金”打上“邪恶”、“贪婪”的标签不可取，所谓打着“战胜华尔街”、“劫富济贫”的旗号也经不起推敲。无数历史经验告诉我们，任何违背常识的事物，最终都有偃旗息鼓的那一天。Gamestop的惊天股价表现

从事电子游戏零售业务的GameStop成为了近日美股市场中最为热门的股票。26日，GameStop暴涨超过90%，今年以来，GameStop已经累计上涨近10倍。GameStop短时间内的暴涨与其公司业务基本面毫无关系，甚至是背道而驰。由于疫情的影响，GameStop在全美的多处门店不得不关门歇业，随着数字化网络时代的到来，传统的到店购买电子游戏的模式，已经是夕阳行业，本月初，GameStop还公开承认，刚刚过去的第四季度，也就是传统意义上西方购物季，通常在这个季度中的游戏销量是全年最好的，但在该季度中收入比之前预期的下降了25%。尽管从逻辑上来看，GameStop不仅很难受到投资者的追捧，甚至还有进一步的下跌空间，因而GameStop成为了许多对冲基金绝佳的做空标的，但就是这样一只不被专业投资者看好的股票，却意外成为了一股以散户为主导的力量，击败华尔街对冲基金的战场。一支在Reddit分论坛WallStreetBets上活跃着的个人投资者，成为了这场惊天大戏的主角，从去年开始，他们就不断与做空GameStop的机构投资者展开小规模的战斗，而这些战斗到了今年逐渐愈演愈烈并发展到高潮。从目前的结果来看，个人投资者取得了阶段性的重大胜利，他们成功地推高了GameStop的股价，让做空者损失惨重，由于股价上涨，做空者不得不回补空头缺口，导致股价进一步上涨，形成“逼空”。GameStop的市值在26日已经站上了100亿美元，这家公司市值上一次达到100亿美元还要追溯到2007年，27日，GameStop的市值站上了200亿美元，在今年短短几周时间内，GameStop已经从一家小市值公司，迅速成长为一家大市值公司。故事还远没有结束，26日收盘后，全球首富、特斯拉电动车首席执行官伊隆马斯克转发了WallStreetBets关于GameStop的推文，更是助涨了个人投资者对GameStop乘胜追击的气势，盘后股价继续大涨近43%，股价已经站上了200美元以上，27日，GameStop股价继续扶摇直上，再次创下了100%以上的涨幅，股价站上300美元以上，仅一周多前，GameStop的股价还不到每股20美元。在巨量资金的追捧下，GameStop的交易额不断创出新高，连续成为美股当天交易额冠军，连特斯拉这样曾经最热门的股票也相形见绌，27日GameStop的交易额甚至比排第二位的特斯拉还要高出50%。期权的杠杆效应推波助澜

GameStop最近几个交易日每天动辄1倍以上的涨幅，绝不是仅靠市面上流通的股票买卖所能实现的，而是通过大量的期权交易，多重作用而共同形成的向上的合力。具体而言，以WallStreetBets中的散户为代表的个人投资者，大量买入了GameStop的看涨期权，而看涨期权又分为实值期权和虚值期权，对于买入了看涨期权的投资者来说，行权价低于股票市面价格的实值期权，在最终行权日到期时才有利可图，而行权价高于市面价格的虚值期权，到临近到期日时将一文不值。对于GameStop看涨期权的操作，极端性在于个人投资者大量买入行权价远高于市场价格的虚值看涨期权，成为净多头，而投资者的对手方做市商在卖出看涨期权的同时，成为了净空头，这是一种非常危险的处境，因为理论上来说，看涨期权的空头亏损可能达到无穷大，因为股价上涨是上不封顶的。在这样的情况下，做市商为了对冲风险，需要买入相应的GameStop股票，而买入股票的比例则根据Delta来确定，Delta是期权相关的金融术语，指的是每股股价的变动与期权价格变动的比率，因此做市商只要根据这一比例，买入手头看涨期权空仓所对应GameStop股票则能完成对冲。在GameStop疯狂上涨的过程中，许多深度虚值期权变成了实值期权，这就让做市商非常紧张，因为虚值期权变为实值期权的过程中，Delta将从0变为1，这就意味着为了对冲，做市商需要买入更大比例的GameStop股票，这样一来就进一步推高了股价的上涨。除了进行所谓Delta对冲，做市商还需要进行Gamma对冲，Gamma则是对Delta对股价变动敏感程度的衡量，即股价变动一个单位，Delta相应变动的比例。另外，对于差别被个人投资者搞到破产的做空GameStop的对冲基金Malvin来说，它们则遭遇到了“逼空”，因为做空是保证金交易，即只要交纳做空总金额股票的一部分比例作为保证金，由于GameStop的运行方向与做空者相反，因而其保证金账户也相应亏损，接连收到MarginCall，因此对冲基金不得不通过变现追缴保证金继续顽强抵抗，或者买入股票来对冲相应的空头头寸，如此一来等于又加剧了GameStop股票的上涨。实际上，除了GameStop以外，同样的故事也发生在其他许多被重度做空的股票身上。由于股价朝着做空者相反的方向运动，导致做空者损失惨重，据彭博统计，对GameStop等11支做空最重的股票，空头账面损失已经达到了250亿美元之巨。那群人到底是谁

主导这一切的，源自论坛Reddit上的一个名为WallStreetBets的分论坛。起初，没有人把他们当回事，甚至他们自己也不把自己当回事。他们在这个论坛中自嘲是“堕落的一代”，是一群投资自闭症患者和脑残，他们抛弃理性，将癫狂毫无保留地释放到市场中。他们中的许多人是涉世未深的“千禧一代”，他们或许从未做过正经投资，但是他们在这里找到了和自己相似的一群人。论坛里的氛围大多数时候都是亢奋的，他们最爱用的表情是向上冲的火箭，意味着股价往上冲，他们的团结一致和对群友的忠诚，在GameStop这只股票身上达到了极致。一位用户名为“DeepF**INGVALUE”的用户，是他们做多Gamestop这支股票的实际意义上的精神领袖。在GameStop今年疯狂上涨的行情中，他每一天都会晒出自己持有的账户截图，截至到1月26日，该账户总额，已经达到2200万美元，而他的账户在一年多前仅5万美元。坛友在该帖下面的回复中，对他顶礼膜拜，有人说，你就是WallStreetBets里的“史上最伟大”，还有人说，他今天账户一天增加了800万，关键是他还在持有着！在这种群情激昂的氛围中，所有人都更加坚定了一个信念：继续持有不卖出，即便很多人已经赚到了他们之前想都不敢想的钱，但是忠诚于群友、彼此的信任、对空头坚决毫不留情的信念，支撑他们继续持有，一股都不卖。接连取得的胜利进一步助涨了他们的信心，知名对冲基金Malvins损失惨重，濒临破产清盘，不得不靠着同行业其他几家对冲基金紧急注资渡过难关，26日收盘后，全球首富、特斯拉首席执行官ElonMusk也发推文表达对做多GameStop的支持，更是起到了推波助澜的作用。新时代的来临还是跨越监管的红线

一支股票在短时间内的大幅波动必定会引来监管机构的警觉，有消息称，美国证券交易委员会正在密切关注GameStop股价的动向，寻找可能违规的相关证据。从目前的情况来看，GameStop最可能触犯的是市场操纵，大多数情况下，市场操纵最常见的一种形式是“拉高出货”，即通过某种方式，推高股价然后再高位出售。值得一提的是，仅仅公开表达持仓观点，并不构成市场操纵，而这正是WallStreetBets中的投资者在做的事，他们坚定地持有，表示绝不卖出，并且每天在论坛上晒出自己的账户余额。但所有这些都需要确凿的证据。SEC相关人士指出，该机构通常只会关注大型投资者的相关股价操纵行为，而不会针对个人投资者，但GameStop这样非常规的股价波动，是否会让SEC破例目前还未可知。抛开是否违反相关证券法规不谈，这个现象本身就值得所有人警惕。投资本身是一件严肃而高风险的事，但GameStop的例子，做了非常不好的示范，投资形同儿戏，非理性充斥市场，每天晒出的巨额收益刺激着许多人的感官和神经，许多普通投资者很容易被这样的一种氛围所影响而身陷其中无法自拔，形成不正确的投资观念，这些都是十分危险的倾向。再者来说，WallStreetBets作为网络论坛，上面的用户并非用真实身份进行交流，你虽然知道他们确实都是活生生的人，但他们到底是谁，没有人知道，如此行动一致，动用如此大规模的资金量，真的只是靠在群里振臂一呼就能实现的吗？而打着所谓战胜华尔街、“劫富济贫”的旗号，本身也是脆弱的经不起推敲，至少目前没有看到论坛中有任何人表示会将自己的盈利捐赠或者作为他用，所以所谓的“劫富济贫”从何而来？简单粗暴地向对冲基金和做空者贴上“贪婪”、“邪恶”的标签，将本身的做多行为正义化，也是不合适的。做空本身并没有正义邪恶之分，只是正常的成熟金融市场的一种行为工具，引入了做空机制，实际上对于资产价格的寻找是一种促进作用，只有在一个市场中看空和看多的观点得到充分表达，而不是任何一方受到抑制，才是一个成熟市场应该提供的环境。GameStop的故事最终将如何收场，或许没有人能给出准确的答案，但起码无数的历史经验告诉我们，任何违背了常识的事物，最终会有偃旗息鼓的那一天。

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