ACE:DeFi借贷VS传统金融“无风险”利率产品_FACE

本文通过CompoundFinance的视角对DeFi借贷进行了大体上的介绍，将其与传统金融的“无风险“利率进行了比较，并研究了稳定币的贷款收益率、波动性和影响贷款收益率的因素。首先我们要知道，传统金融和加密金融的共同核心概念是风险和回报。传统金融中的无风险利率

在俄乌战争期间，俄罗斯的利率在两周内从平均约9%上升到20%，这是金融市场对风险反应的一个清晰的信号。而风险与回报框架中的核心概念是“无风险”利率。在传统金融中，该收益率作为判断所有投资机会的基准，因为它给出了一段时间内零风险投资的回报率。换句话说，投资者通常认为这个基准利率是他对任何投资预期的最低回报率，理性的投资者不会为了低于“无风险”回报率而承担额外的风险。“无风险”资产的一个例子是美国国债，它是美国政府发行的一种金融工具。当你购买其中一种国债资产时，你就是把你的钱借给美国政府，为其债务提供资金，并支付持续的开支。这些投资被认为是“无风险”的，因为支付由美国政府担保，违约的可能性极低。“无风险”利率总是与相应的期限/期限相关联。在上面的例子中，国库券资产可以有不同的期限，对应的无风险利率也不同。期限可能短至一天，在这种情况下，我们称之为隔夜无风险利率或一般担保利率。这个利率与货币市场上的隔夜贷款有关，它的价值由这个市场的供求决定。这些贷款通常以国债等评级较高的资产为抵押，因此也被认为是无风险的。

全网 DeFi 抵押借贷 24 小时清算量达 1.2 亿美元:6月19日消息，据欧科云链链上大师数据显示，过去 24 小时全网 DeFi 抵押借贷清算金额共计 1.2 亿美元。其中，DeFi 借贷协议 Liquity 的清算量占比近 50%，为 6146 万美元，其次分别为 Compound（3116 万美元）、Aave（2496 万美元）。[2022/6/19 4:38:48]

来源：WallStreetMojoCompoundV2和稳定币贷款收益率

当进入新的加密金融市场时，传统投资者通常首先观察的是无风险利率，因为它将被用作评估所有其它投资机会的锚点。加密世界没有国债的概念，因此，“低风险”利率是在DeFi借贷产品CompoundFinance等DeFi抵押贷款平台实现的。我们在这里使用“低风险”一词，因为CompoundFinance和许多其它DeFi抵押贷款平台不是无风险的，而是受制于某些风险，如智能合同风险和清算风险。在出现流动性风险的情况下，账户负流动性的用户需要通过协议的其他用户进行清算，使其账户的流动性回到正流动性。当清算发生时，清算人可以代表借款人偿还部分或全部未偿贷款，并以折扣价获得借款人持有的抵押品；这个折扣被定义为清算激励。总结下，DeFi中的风险，我们能得到的最接近无风险的其实是低风险。

V神：以太坊白皮书成功预测DeFi 但是错过了NFT:1月2日消息，V神发推称，“以太坊白皮书中设想的应用包括ERC 20标准的代币；算法稳定币；域名系统（如ENS）；去中心化文件存储和计算；DAO；有取款限制的钱包；预言机；预测市场。虽然激励文件存储+计算可能还没有那么成功，但上述设想很多是正确的（基本上是预测的DeFi）。当然，我完全忽略了NFT。我想说的是，在细节中遗漏的最大问题是DAO治理中的共谋问题。”[2022/1/2 8:20:31]

在Compound平台上，用户与智能合约互动，在平台上借入和出借资产。如上例图所示：贷款人首先向Compound上的流动性池提供稳定币，如DAI。同种货币的贡献形成了一个可供其他用户借贷的巨大流动性池；在上图中，借款人可以通过提供其它有价值的货币作为质押，从池中借用稳定币。这些贷款被过度质押，以保护贷款人，每1美元用作质押品的ETH，只有一部分可以以稳定币的形式借入；贷款人发行cToken来代表他们在流动性池中的相应贡献；借款人也会为其担保存款发行cToken，因为这些存款将形成自己的流动性池，供其他用户借款。借款方需要为贷款支付多少利息，贷款者可以得到多少利息，这取决于协议公式。本文不打算全面介绍Compound协议和涉及的许多公式。相反，我们希望关注投资者通过向池中提供流动性所能产生的收益率，这将有助于我们对传统和加密两个金融世界的收益率进行比较。Compound用户接收cToken作为向贷款池提供流动性的交换。虽然他所持有的cToken的数量在整个过程中保持不变，但每单位cToken可以赎回以取回资金的汇率一直在上升。从流动性池里取出的贷款越多，借款人支付的利率就越多，汇率上升的速度也就越快。所以在这个意义上，汇率是贷款人在一段时间内投资的资产价值的标志，从T1到T2时间的回报可以用该公式计算：R(T1，T2)=exchangeRate(T2)/exchangeRate(T1)-1此外，该投资的年化收益率可以计算为：Y(T1，T2)=log(exchangeRate(T2))—log(exchangeRate(T1))/(T2-T1)USDT/USDC贷款收益分析

DeFi基准利率今日为7.11%:金色财经报道，据同伴客数据显示，04月26日DeFi去中心化金融基准利率为7.11%，较前一日下跌0.47%。同期美国国债抵押回购率（Repo Rate）为0.03%，二者利率差为7.08%。

DeFi基准利率代表了DeFi融资难易程度，利率越高说明融资成本越高，利率越低说明融资成本越低。其与Repo Rate的利率差则便于DeFi与传统市场作进行同类比较。[2021/4/26 20:59:30]

虽然Compound池支持许多稳定币资产，如USDT、USDC、DAI、FEI等，我们只分析按市值排名前2位的稳定币的质押贷款收益率，即USDT和USDC，分别为800亿美元和530亿美元。它们总共占据了稳定币市场的70%以上。下面是根据上一节的公式计算出的按年计算的日、周、月、半年度收益的图表。可以看到，日收益波动很大，而周收益、月收益和半年度收益线比较平滑。USDT和USDC在图中有非常相似的模式，因为这两种资产的贷款在2021年初都经历了高收益率和高波动性。这表明，有一些系统性因素正在影响整个DeFi贷款市场。

报告：尽管BTC价格上涨，大量DeFi代币仍远低于峰值水平:The Block的报告表明，过去几天，DeFi锁定资产总市值下降了约10亿美元，但仍接近历史高点。尽管比特币推高了年内新高，但许多高通胀的去中心化金融代币仍在修正。该报告称，这可能是由于投资者决定锁定利润而转向避险环境。许多投资者已对代币的高通胀保持谨慎，因为代币市场仍处于初级阶段。受冲击最大的高供给通胀代币包括Compound, Balancer, MCDEX, Curve, and mStable，自9月初以来，它们都下跌了至少60%。[2020/10/28]

Messari首席执行官：DeFi泡沫将比人们预期的更快破裂:金色财经报道，Messari首席执行官Ryan Selkis发推文称，DeFi泡沫将比人们预期的更快破裂。庞氏局、拉地毯和“收益”跳跃的顶点已经接近，ETH费用将会严重蚕食非鲸鱼的利润。[2020/9/11]

来源：TheGraph可能影响贷款收益率的系统性因素的一个假设涉及加密货币市场数据，如BTC/ETH价格及其相应的波动性。举个例子，当BTC和ETH处于上升趋势时，相信很多追逐牛市的投资者会从稳定币池中借款购买BTC/ETH，然后用购买的BTC/ETH作为质押，再借到更多的稳定币，然后重复这个循环，直到杠杆达到令人满意的高水平。这种杠杆效应有助于投资者在BTC/ETH不断上涨的情况下放大自己的回报。有了上面两张表，或许你可以在传统金融和加密金融中做出比较，辅助投资决策。相关阅读：

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