TVL:一文读懂TVL：在不同的使用场景中有什么价值？_TVL币

原Solana开发者IanMacalinao以11个独立开发人员的身份在Solana上创建了大量相互堆叠的协议，抬高Solana上TVL的做法引发广泛关注。8月6日，DeFi数据提供商DefiLlama修改了公链TVL的计算方式，默认取消了不同协议堆叠造成的TVL重复计算。TVL代表着什么？它在不同的使用场景中有什么价值？TVL代表什么？

总锁仓价值是DeFi中评估项目的一个指标。相对而言，它容易理解，TVL越大的项目，说明管理的资金规模越大，用总市值/TVL可以简单地评估一个项目是低估还是高估。同时，TVL也是非常具有迷惑性的指标。首先，它是一个静态指标，当前的数据并不能保证未来还有同样的数据，尤其是在波动较大的加密市场，项目方的短期激励和币价的波动都会造成TVL的大幅变化。此外，在应用类项目层面，不同项目的TVL代表的意义并不相同。在公链层面，不同协议间的相互堆叠会造成公链TVL的虚高。TVL在DEX和借贷协议中的意义

Voyager将总计价值约940万美元的加密货币转移到Coinbase:金色财经报道，据PeckShieldAlert监测，Voyager将总计价值约940万美元的加密货币（3000枚ETH、2000亿枚SHIB、约230万枚MANA、93.2万枚SAND、13.5万枚APE和约100万枚BAT）转移到Coinbase，并在过去24小时内从Coinbase收到约2100万枚USDC此外，Voyager转账了200枚BTC（约580万美元），其中一部分资金(约10.3枚BTC)已在过去24小时内存入Binance Deposit。[2023/8/14 16:24:37]

在DEX中，真实的TVL代表着DEX中的流动性，如Uniswap没有流动性挖矿，也无需质押LP代币或UNI代币，TVL就指代其流动性。但有些DEX已经赋予了治理代币捕获协议价值的功能，如Curve和Sushi，均可以质押协议的治理代币获得交易手续费分成，这部分质押的代币理论上也可以计算到TVL中，DefiLlama将这些质押的代币单独列在了“Staking”中。在借贷协议中，Compound的TVL指的是“存贷差”，也就是总存款减去总借款，代表着协议中剩余的流动性，这一数据和总存款、总借款一样值得被关注。Aave在此基础上可以质押AAVE代币和LP代币获得通胀奖励，这部分质押的代币同样被单独列在Staking中。而MakerDAO的情况则有所不同，因为用户从Maker中借出的资金是协议发行的DAI，并不会影响存入Maker的资金，因此Maker的TVL直接代表总存款。无论是否算上Staking部分，单独的DEX和借贷协议均未造成TVL的重复计算，而排除Staking部分的数据也就是协议的真实流动性。在少数DEX和借贷协议衍生品互相组合的情况下则会造成重复计算，如Aave采用Uniswap的某些LP代币为抵押品、在DEX中提供Aave中aToken的流动性，则会在公链层面造成TVL的重复计算，但这类应用场景相对较少。容易造成TVL重复计算的项目

币安宣布新增SHIB、COMP等代币可作为可抵押资产:金色财经报道，据币安官方消息，将在其灵活贷款和VIP贷款服务中添加22种新的可贷资产和新的抵押资产。币安宣布在灵活贷款服务中增加了8种新的可贷资产和8种新的抵押资产。

? 可借贷资产有AUCTION、PYR、ILV、KNC、YGG、GAS、CELO和IRIS；

? 新增可抵押资产有SHIB、COMP、IOTA、RLC、HOT、ENJ、THETA和IOST。

? 在VIP借贷服务中新增NKN、FARM、DIA、YGG、OGN、ACA等6种可借贷资产。

此外，还添加了XEM作为全仓保证金的新可借资产。新的全仓保证金货币对是XEM/USDT。[2023/8/4 16:18:14]

某些项目本身就建立在其它底层DeFi项目之上，因此在公链层面天然就容易造成TVL的重复计算。收益类

比特币超越ImmutableX，成为链上NFT销售总额第8大区块链:金色财经报道，据Cryptoslam最新数据显示，本文撰写时比特币链上NFT销售总额达到460,446,037美元，超越ImmutableX（460,445,190美元）成为NFT销售总额第8大的区块链。值得一提的是，过去30天比特币链上NFT销售额达到108,570,678美元，这意味着有近四分之一的比特币链上NFT销售总额是在过去30天内完成的。[2023/7/4 22:16:36]

收益类项目中的用户资金全部存放在其它底层协议中进行挖矿，因此，此前在统计公链TVL时全部进行了重复计算。收益类项目的代表是Yearn、ConvexFinance这类建立在Curve上的应用。如现在资金体量更大的ConvexFinance，因为该协议有大量的CRV代币持仓并进行质押，因此可以帮助用户在Curve挖矿时获得更高的收益。CRV的持有者可以将CRV兑换为CVXCRV，质押后分享Convex的部分收益，也可以在二级市场上将CVXCRV兑换回CRV，但不能通过协议直接赎回，此举也帮助Curve锁定了更多CRV代币。截至8月10日，ConvexFinance的TVL为44.7亿美元，排名第6。

Foundry高管：预计2023年矿业的趋势是成本最小化和减少债务:金色财经报道，加密货币挖矿和质押公司Foundry的矿业负责人Juri Bulovic表示，许多矿工预计比特币将达到10万美金，没有考虑价格会跌至2万美金以下，因此许多公司难以履行债务义务，预计2023年矿业的趋势是成本最小化和减少债务。

根据TheMinerMag数据显示，依赖天然气或电网供电的挖矿公司，如Digihost(DGHI)、Greenidge Generation和Argo Blockchain(ARBK)，其成本在第三季度飙升。行业人士预计，由于廉价电力的供应，矿工将迁移到南美、中东和东南亚。[2022/12/31 22:18:24]

BitMEX创始人：生态系统使Solana等竞争对手无法击败以太坊:10月26日消息，BitMEX创始人Arthur Hayes在接受采访时表示，他对以太坊寄予厚望，Solana等竞争对手不会击败它，以太坊的生态系统比每秒交易量或更低的Gas费用更重要，以太坊有数千名开发人员，而其他生态最多有几百个，这就是最重要的。[2022/10/26 16:39:12]

IanMacalinao在Solana上进行的一系列操作，主要也是围绕去中心化交易所Saber建立了收益聚合器Sunny，曾经Solana中的TVL只有105亿美元时，Saber和Sunny占据75亿美元，足见重复计算的比例之高。流动性质押

流动性质押协议是很容易导致TVL被重复计算的一类应用，由于它可以以衍生品的形式，帮助用户在获得PoS收益的同时赋予代币流动性，这些衍生品也通常再次被存放在DEX或借贷协议中。以Lido为例，它的TVL一共77.5亿美元，其中在以太坊上锁定的ETH共计76.1亿美元，发行的衍生品stETH也在各种DeFi项目中得到应用。从区块链浏览器上可知，约有21.6%的stETH在Aave中作为抵押品，约有14.7%的stETH在CurveETH/stETH池中提供流动性，这两者均已包含在Aave或Curve的TVL中。

目前，DefiLlama在计算公链的TVL时已不再计算流动性质押协议中的资金，如stETH只有存在其它链上协议中时才会被统计。但这样可能也会造成统计的TVL偏低，部分stETH存在于中心化交易所或借贷机构中，并未被统计在公链的TVL中，但理论上也有对应的ETH质押在链上。服务类

某些协议为用户提供服务，这些资金同样存在于其它底层协议中，会造成公链TVL的重复计算，例如较有代表性的Instadapp。Instadapp是一个“中间件”层工具，可以有效帮助用户在各种DeFi协议之间无缝连接。Instadapp针对Aave、Compound、Maker、Uniswap、Liquity的资产管理功能简化了DeFi操作，有意成为DeFi前端，而它提出的DeFi智能层希望能够成为DeFi的基础设施层。它的闪电贷功能可以帮助用户方便的完成加杠杆、降杠杆、切换债务头寸等操作，针对Maker的金库自动再融资还可以在ETH-AVault触及清算线时自动将债务迁移到其它抵押率更低的Vault中，保障用户借贷头寸的安全。

Instadapp的TVL最高时约为135亿美元，目前为26亿美元，位于第10位。由于Instadapp管理的资金已经完全存放于其它协议中，在统计公链TVL时不再重复计算其TVL是合理的。小结

TVL数据容易被误读，但也并非一文不值，我们应该清楚的理解它在不同的使用场景中所代表的含义。在应用层面，TVL代表着项目的当前数据，可以用于横向对比。在公链层面，此前存在着大量的重复计算，DefiLlama的本次改动让链上的TVL数据大幅下降，随着泡沫的“破灭”，更真实的数据也更有价值。

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